歐陽曉紅/文

看似沒有明顯導(dǎo)火索，但“頭寸過度擁擠本身”就是一種市場信號(hào)。

當(dāng)經(jīng)歷了十二年來最大單日跌幅的黃金，遇見遲來的美國9月通脹數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)生什么化學(xué)反應(yīng)？

異動(dòng)：價(jià)格上躥下跳

在多空博弈正酣的黃金市場上，乍看，機(jī)構(gòu)離場，散戶進(jìn)場。細(xì)究之，二者的多空角色也如異動(dòng)的黃金價(jià)格，時(shí)刻在變。

10月23日，一名分析師在金十?dāng)?shù)據(jù)平臺(tái)上建議做空，如針對(duì)紐約金差價(jià)合約掛空單（4102美元/盎司），止損線是4108美元/盎司, 止盈線是4060美元/盎司。

這名看空的分析師預(yù)判黃金價(jià)格在反彈至4102美元/盎司時(shí)，會(huì)轉(zhuǎn)而下跌。通過設(shè)置較小的止損，將風(fēng)險(xiǎn)控制在很低水平，而盈利目標(biāo)遠(yuǎn)大，反映了其“小止損博取大收益”的交易策略。

孰料，話音未落，市場生變。黃金價(jià)格并未跌至其做空點(diǎn)位，而是強(qiáng)勢上漲并突破了某個(gè)關(guān)鍵阻力。于是，這名分析師迅速改變策略，從看空轉(zhuǎn)為看多，建議在4104美元/盎司的價(jià)格反手做多。

當(dāng)日，黃金市場劇烈波動(dòng)，多空分歧加劇，價(jià)格上躥下跳。最終紐約金差價(jià)合約報(bào)收4138.42美元/盎司，上漲了1.81%。

黃金市場暗流涌動(dòng)，多空雙方在關(guān)鍵點(diǎn)位布下重兵。

黃金倉位報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)市場上，4100美元/盎司以下看跌期權(quán)迅速堆積，而上方看漲期權(quán)則在短時(shí)間內(nèi)被“清洗”，市場宛如一根被壓縮的彈簧，在4155美元/盎司附近積蓄能量。

市場參與者的心理微妙而復(fù)雜。面對(duì)暴漲暴跌的黃金，一些經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者選擇“堅(jiān)守一邊，然后小倉位倒差價(jià)”的策略。

這場博弈的進(jìn)展，很大程度上取決于即將公布的美國9月CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。這份美國聯(lián)邦政府停擺以來的首份重磅通脹報(bào)告，已成為多頭與空頭共同關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)。

通脹數(shù)據(jù)大考

美國9月CPI數(shù)據(jù)，已成為黃金市場破局的關(guān)鍵變量。

根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)估，9月CPI將從2.9%上升至3.1%，環(huán)比增長0.4%；核心CPI維持在3.1%，環(huán)比增長0.3%。若CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，或壓制降息預(yù)期。

這一數(shù)據(jù)將直接影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)10月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為96.7%，12月再次降息25基點(diǎn)的概率為96.5%。

三種情景清晰勾勒出市場的潛在路徑：

若9月CPI環(huán)比增幅≤0.2%，降息預(yù)期升溫，美元承壓，黃金上沖4175美元/盎司，但需注意倫敦黃金現(xiàn)貨與紐約期金價(jià)差可能快速收斂，隱含波動(dòng)率在數(shù)據(jù)公布后回落，適宜區(qū)間操作。

若9月CPI環(huán)比增幅≥0.5%，降息預(yù)期降溫，美元反彈，黃金跌破4095美元/盎司并觸發(fā)看跌期權(quán)賣盤，目標(biāo)下看4000美元。此時(shí)紐約期金可能因流動(dòng)性壓力跌幅更大，價(jià)差擴(kuò)大后需警惕修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

若CPI環(huán)比增幅在0.3%附近，符合預(yù)期，美元橫盤，黃金陷入4095—4145美元/盎司區(qū)間震蕩，隱含波動(dòng)率收縮，為賣出跨式期權(quán)策略創(chuàng)造機(jī)會(huì)（需等待波動(dòng)率收縮信號(hào)）。

有分析認(rèn)為，當(dāng)前，美國9月核心CPI環(huán)比增長0.3%，是市場共識(shí)，若實(shí)際數(shù)據(jù)恰好為0.3%，黃金可能先震蕩后選擇方向（突破區(qū)間需觀察美元和美債反應(yīng)）；而紐約期金持倉減少，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能加劇價(jià)格波動(dòng)，建議輕倉等待數(shù)據(jù)落地后確認(rèn)方向。

美國CPI數(shù)據(jù)將影響美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，黃金在創(chuàng)紀(jì)錄上漲后因超買指標(biāo)而急速修正。

歷史鏡鑒與十字路口

黃金市場的多空博弈并非新鮮事。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金市場曾多次陷入類似忐忑狀態(tài)，利空因素和利多因素交叉讓黃金價(jià)格上下?lián)u擺。

回顧2013年初，黃金市場曾面臨與當(dāng)前類似的困境。一方面，黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）大規(guī)模拋售黃金；另一方面，期貨市場黃金凈多倉顯著增加，導(dǎo)致黃金漲跌難料。

與當(dāng)前市場一樣，當(dāng)時(shí)市場也面臨多重因素交織的復(fù)雜局面：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展以及美元走強(qiáng)不斷施壓黃金，而塞浦路斯危機(jī)以及各國央行的新一輪寬松政策則為黃金提供了支撐。

站在黃金的十字路口，市場參與者正屏息以待。美國9月CPI數(shù)據(jù)可能成為打破平衡的關(guān)鍵因素，但無論結(jié)果如何，黃金市場的波動(dòng)性都可能大幅提升。

“若CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，將打壓降息押注，進(jìn)而利好美元，拖累黃金走勢。反之，若CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，可能進(jìn)一步刺激降息押注，進(jìn)而拖累美元，利好黃金?！币晃毁Y深市場人士認(rèn)為。

黃金市場的這場角力，是全球資本在高債務(wù)、高波動(dòng)新常態(tài)下，對(duì)貨幣信用與資產(chǎn)定價(jià)的一次重估。CPI數(shù)據(jù)終將過去，但倉位背后所折射出的貪婪與恐懼，將成為這個(gè)時(shí)代投資者心中永恒的博弈。

（作者 歐陽曉紅）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

歐陽曉紅

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席記者 長期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、金融貨幣市場、保險(xiǎn)資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域。十多年財(cái)經(jīng)媒體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。