經(jīng)營穩(wěn)健兼具韌性

作者 | 勝馬財經(jīng)出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

10月24日，金徽酒發(fā)布2025年第三季度報告。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，金徽酒實現(xiàn)營業(yè)收入23.06億元，同比下降0.97%，實現(xiàn)利潤總額4.24億元，同比增長5.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元，同比下降2.78%。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，金徽酒前三季度毛利率達(dá)到64.65%，同比提升0.51個百分點。

整體來看，在白酒行業(yè)整體承壓的大背景下，金徽酒仍舊交出了一份穩(wěn)健的三季報成績單，進(jìn)一步穩(wěn)固了其“隴酒之王”的地位。更為難得的是，由于經(jīng)銷商團隊的積極打款，三季度末金徽酒合同負(fù)債余額達(dá)到6.32億元，同比增長1.56億元，成為金徽酒未來業(yè)績持續(xù)增長的“壓艙石”。

中高端產(chǎn)品銷售增長13.75%

中華祖脈在秦嶺，秦嶺南麓有金徽。從地理特征及自然環(huán)境來看，金微酒地處秦嶺南麓森林河谷，毗鄰世界自然遺產(chǎn)九寨溝，生態(tài)環(huán)境得天獨厚，釀酒歷史和白酒文化悠久。據(jù)地方志記載和出土文物考證，金徽酒源于西漢，盛于唐宋，譽滿明清。1960年，憑借悠久的歷史、良好的品質(zhì)和較高的聲譽，“金徽酒”商標(biāo)與“茅臺”、“五糧液”等成為全國首批登記注冊的8個著名白酒品牌之一。

2016年，金徽酒成功登陸上交所主板，成為全國第19家白酒上市企業(yè)，這也讓這個擁有千年釀酒歷史、深厚品牌底蘊的中華老字號企業(yè)邁上了發(fā)展的新臺階。數(shù)據(jù)顯示，2014年-2024年，金微酒營業(yè)收入從10.13億元增長至30.21億元，近十年復(fù)合增長率達(dá)11.5%。 其中，2022年至2024年期間，金微酒營收增幅分別為12.49%、26.24%和18.59%，經(jīng)營業(yè)績逆勢提升的勢頭尤其強勁。2025年上半年，金徽酒再次實現(xiàn)了營收、凈利潤的雙雙增長，備受二級市場投資者矚目。

從三季報數(shù)據(jù)來看，金微酒業(yè)績表現(xiàn)依然穩(wěn)健。財報顯示，今年前三季度，金徽酒實現(xiàn)營收23.06億元，同比下降0.97%，實現(xiàn)利潤總額4.24億元，同比增長5.48%。毛利率方面，金徽酒前三季度毛利率達(dá)64.65%，同比提升0.51個百分點，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

前三季度，金徽酒300元以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入5.37億元，同比增長13.75%，收入占比提升至24.18%；100-300元價位段產(chǎn)品實現(xiàn)營收12.28億元，同比增長2.36%，收入占比達(dá)55.24%，腰部產(chǎn)品表現(xiàn)依舊穩(wěn)?。?00元以下產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入4.57億元，出現(xiàn)一定程度下滑。隨著金徽年份系列、金徽老窖系列等中高端產(chǎn)品的持續(xù)熱銷，金徽酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢有望進(jìn)一步加速。

“二次創(chuàng)業(yè)”勢頭強勁

進(jìn)入2025年以來，白酒行業(yè)仍然處于行業(yè)周期性調(diào)整的“深水區(qū)”，終端需求疲軟、庫存積壓、產(chǎn)品價格倒掛等問題依舊突出。中國酒協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，全國規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量191.60萬千升，同比下降5.8%。白酒規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量為887家，比去年同期減少了100多家，規(guī)模以上酒企數(shù)量進(jìn)一步減少。

面對行業(yè)的下行壓力，金徽酒積極優(yōu)化發(fā)展模式，精細(xì)化運營市場，深入推進(jìn)用戶工程精準(zhǔn)化、規(guī)范化、體系化建設(shè)，以質(zhì)量促發(fā)展，以客戶為中心，用極致的產(chǎn)品和服務(wù)體驗塑造金徽品牌形象。

在市場營銷方面，金徽酒堅持“布局全國、深耕西北、重點突破”的戰(zhàn)略路徑，穩(wěn)步推進(jìn)甘青新市場和陜寧市場一體化建設(shè)，進(jìn)一步夯實大西北根據(jù)地市場。據(jù)甘肅省酒業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2024年全省隴酒銷售額突破83.8億元。其中，金徽酒省內(nèi)銷售收入達(dá)到22.31億元，收入占比接近三成，成為無可爭議的“隴酒之王”。

在持續(xù)鞏固大本營優(yōu)勢同時，金微酒也將全國化布局提上日程。早在2018年，金徽酒便提出了二次創(chuàng)業(yè)的口號，不斷加快省外市場開拓步伐。2020年以來，金徽酒積極開始試水華東市場，并先后成立上海、江蘇等銷售公司。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，金微酒包括省外的其他地區(qū)銷售收入從2.89億元提升至6.7億元，對應(yīng)的同比增速分別達(dá)35.71%、18.45%、25.87%和14.67%。

今年前三季度，金徽酒省外市場實現(xiàn)銷售收入5.33億元，省外市場收入占比達(dá)24%。未來，金徽酒將繼續(xù)堅定“布局全國，深耕西北，重點突破”的發(fā)展路徑，朝向“打造中國白酒知名品牌，建成中國大型白酒釀造基地”的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。

合同負(fù)債“蓄水池”回漲

不難看出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化及全國化市場的穩(wěn)健發(fā)展已成為助力金徽酒業(yè)績快速增長的兩大關(guān)鍵點。而在鞏固提升中高端產(chǎn)品銷售以及積極布局全國化市場的同時，金徽酒還在大力布局線上渠道，力圖找到推動公司銷量持續(xù)增長的又一動力。

近年來，金徽酒圍繞流量、團隊、消費者、產(chǎn)品、渠道精細(xì)化運營提銷量，打造了金徽全國化線上營銷平臺。為了進(jìn)一步拓展線上營銷渠道，金徽酒于2022年4月設(shè)立了北京盛世金徽科技有限公司，專門負(fù)責(zé)金徽酒產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)平臺的營銷工作，已在天貓商城、京東商城、拼多多、抖音平臺、快手平臺分別設(shè)立“金徽酒旗艦店”，在抖音和快手開啟了直播銷售。

2025年以來，金徽酒互聯(lián)網(wǎng)公司圍繞用戶價值深挖、組織效能提升進(jìn)行精細(xì)化運營，依托平臺生態(tài)優(yōu)勢精準(zhǔn)發(fā)力，強化線上渠道布局，深化全平臺合作，成為品牌賦能、消費者培育以及推動銷量增長的關(guān)鍵力量。今年前三季度，金徽酒互聯(lián)網(wǎng)銷售同比增長25.22%，成為公司業(yè)績增長的一大亮點。

事實上，在社會庫存積壓、產(chǎn)品價格倒掛等問題日益嚴(yán)重的背景下，酒企的價格管控能力以及渠道健康度水平已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

在此背景下，金徽酒近年來通過嚴(yán)格庫存管理保障了渠道良性運轉(zhuǎn)，同時積極推進(jìn)終端動銷與消費者培育，維持了產(chǎn)品價盤穩(wěn)定。報告期內(nèi)，金徽酒扎實推進(jìn)用戶工程建設(shè)，全面貫徹“81456”精益化管理原則，開展場景化互動活動，強化品牌與用戶的互動連接，深化市場布局與精準(zhǔn)觸達(dá)，持續(xù)提升品牌影響力和市場份額。

眾多周知，通常情況下白酒企業(yè)一般會提前從經(jīng)銷商獲得打款，之后再根據(jù)打款結(jié)合生產(chǎn)和經(jīng)營節(jié)奏向經(jīng)銷商發(fā)貨，合同負(fù)債余額也就成為決定酒企未來業(yè)績增長的“蓄水池”。財報顯示，截至2025年9月末，金徽酒合同負(fù)債余額達(dá)6.32億元，同比增長1.56億元。顯然，合同負(fù)債的持續(xù)增長不僅成為金徽酒業(yè)績未來穩(wěn)健增長的“壓艙石”，同時也展現(xiàn)出金徽酒在當(dāng)前環(huán)境下優(yōu)秀的經(jīng)營能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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