《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

今年以來(lái)，A拆H上市熱持續(xù)帶動(dòng)港股資本市場(chǎng)熱情高漲。10月初，中山大洋電機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，大洋電機(jī)；002249.SZ）也加入A+H沖刺行列，聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際和花旗。

天眼查及官網(wǎng)顯示，大洋電機(jī)是全球建筑及家居電器電機(jī)、車輛旋轉(zhuǎn)電器、新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。公司具有核心技術(shù)的自主研發(fā)能力，在全球擁有：10個(gè)研發(fā)中心（中國(guó)、美國(guó)），一個(gè)博士后工作站、一個(gè)專家工作站及申請(qǐng)研發(fā)專利3900多項(xiàng)；同時(shí)，為進(jìn)一步強(qiáng)化公司全球化市場(chǎng)布局，目前公司在全球范圍內(nèi)擁有21個(gè)銷售與生產(chǎn)基地，產(chǎn)品年銷量超過(guò)8000萬(wàn)臺(tái)，暢銷全球80多個(gè)國(guó)家與地區(qū)。

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競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不錯(cuò)，海外毛利率優(yōu)于國(guó)內(nèi)

招股書(shū)也進(jìn)一步透露了大洋電機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。以2024年銷售收入計(jì)，公司在全球第三方HVAC電驅(qū)動(dòng)解決方案供應(yīng)商中排名第二，在中國(guó)及北美均排名第一。特別是，于2022年至2024年間HVAC電驅(qū)動(dòng)解決方案銷售收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.7%，領(lǐng)先該分部的全球其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

以2024年收入計(jì)，公司是全球大型中央空調(diào)制冷壓縮機(jī)用電機(jī)市場(chǎng)中的第二大第三方供應(yīng)商，在中國(guó)則排名第一。

按2024年收入計(jì)，公司是全球車庫(kù)門(mén)開(kāi)啟器電機(jī)市場(chǎng)中最大的供應(yīng)商。截至2025年6月30日，公司在全球擁有15個(gè)生產(chǎn)基地，其中六個(gè)生產(chǎn)基地位于海外，包括美國(guó)、英國(guó)、越南、泰國(guó)、墨西哥及印度；公司合共擁有2306項(xiàng)注冊(cè)專利，包括1884項(xiàng)國(guó)內(nèi)專利及422項(xiàng)海外專利。其中，754項(xiàng)為發(fā)明專利，包括334項(xiàng)國(guó)內(nèi)發(fā)明專利及420項(xiàng)海外發(fā)明專利。公司已累計(jì)提交超過(guò)4500項(xiàng)專利申請(qǐng)，并提交超過(guò)300項(xiàng)專利合作條約(PCT)申請(qǐng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年及今年上半年（報(bào)告期內(nèi)），大洋電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為109.3億元、112.88億元、121.13億元以及62.41億元，凈利潤(rùn)分別為4.25億元、6.75億元、9.12億元以及6.40億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.27億元、6.30億元、8.88億元以及6.02億元，凈利率分別為3.9%、6.0%、7.5%以及10.3%；毛利率分別為19.3%、21.5%、22.2%以及21.9%，權(quán)益回報(bào)率分別為5.1%、7.8%、10.0%以及6.7%，總資產(chǎn)回報(bào)率分別為2.8%、4.3%、5.4%以及3.5%。

今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.39億元，同比下降3.52%；凈利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)8.95%。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.8億元，同比增長(zhǎng)3.81%；凈利潤(rùn)8.45億元，同比增長(zhǎng)25.95%。

據(jù)悉，于往績(jī)記錄期間，公司的海外銷售占總收入的46.0%、44.5%、45.1%及47.7%，其毛利率普遍高于在中國(guó)的銷售毛利率。詳細(xì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)銷售毛利率分別為10.1%、14.5%、15.2%以及13.9%，境外毛利率則分別為30.0%、30.2%、30.8%以及30.8%。

此外，招股書(shū)還顯示，公司獲得政府補(bǔ)助分別為1.4億元、0.72億元、0.81億元以及0.28億元。

成本支出方面，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售及分銷開(kāi)支分別為2.38億元、2.53億元、2.99億元以及1.29億元，分別占同期收入的2.2%、2.2%、2.5%及2.1%；行政費(fèi)用分別為7.91億元、8.85億元、9.81億元以及4.77億元，分別占同期收入的7.2%、7.8%、8.1%%及7.6%；研發(fā)費(fèi)用分別為4.28億元、4.93億元、5.35億元以及3.03億元，分別占同期收入的3.9%、4.4%、4.4%及4.9%。

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募資擴(kuò)產(chǎn)海外基地，存在專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)

此次赴港IPO，公司表示，募集資金將用于摩洛哥生產(chǎn)基地二期建設(shè)、研發(fā)投入、數(shù)字化升級(jí)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

華鑫證券指出，港股上市有望增強(qiáng)公司國(guó)際影響力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，支持長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展。上半年BHM事業(yè)部收入38.06億元，同比增長(zhǎng)10.28%，創(chuàng)同期新高。為降低貿(mào)易摩擦挑戰(zhàn)，公司積極拓展海外產(chǎn)能：今年上半年，公司進(jìn)一步提升墨西哥工廠產(chǎn)能與零部件自制能力，推進(jìn)摩洛哥工廠建設(shè)，并啟動(dòng)美國(guó)印第安納工廠建設(shè)，與越南工廠共同構(gòu)成BHM事業(yè)部海外制造基地群。

此外，公司前瞻技術(shù)研究院于今年2月設(shè)立“人形機(jī)器人電機(jī)”項(xiàng)目組，已完成關(guān)節(jié)模組方案設(shè)計(jì)；7月，公司投資參股了以“AI+3D”視覺(jué)為核心的機(jī)器人企業(yè)梅卡曼德，將探討進(jìn)一步深化合作，梅卡曼德也將成為公司機(jī)器人關(guān)鍵模組產(chǎn)品工程化、產(chǎn)業(yè)化落地的戰(zhàn)略合作伙伴，未來(lái)發(fā)展值得期待。

國(guó)金證券認(rèn)為，客戶已覆蓋格力、海爾、美的、大金、開(kāi)利、特靈等全球暖通行業(yè)主要品牌，推進(jìn)全球化下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展（數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能等），預(yù)計(jì)25-27年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)15%。公司戰(zhàn)略路徑規(guī)劃清晰，前瞻布局人形+氫能（SOFC）。1，機(jī)器人：軸向磁通電機(jī)匹配人形大扭矩、輕量化需求有望成為主流方案，公司儲(chǔ)備相關(guān)技術(shù)，投資工業(yè)機(jī)器人3D視覺(jué)龍頭梅卡曼德，有望借其客戶資源加速產(chǎn)品商業(yè)化落地；2，氫能：固體氧化物燃料電池（SOFC）基于高效率等優(yōu)勢(shì)有望在數(shù)據(jù)中心環(huán)節(jié)提升份額，公司氫燃料電池戰(zhàn)略定位明確，已在車載領(lǐng)域批量應(yīng)用。

不過(guò)，外界也注意到大洋電機(jī)在海外布局中所存在的專利訴訟問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，公司正受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尼得科電機(jī)有限公司（簡(jiǎn)稱"尼得科"）提起的訴訟，稱大洋電機(jī)的若干產(chǎn)品在美國(guó)存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)，其中涉及尼得科的四項(xiàng)專利。大洋電機(jī)表示，尼得科仍在提交證據(jù)的過(guò)程中，尚未確定具體的開(kāi)庭日期。但大洋電機(jī)的專利顧問(wèn)表示，公司在該訴訟中出現(xiàn)不利結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)較低。

尼得科電機(jī)因?qū)＠謾?quán)將大洋電機(jī)及其全資子公司大洋美國(guó)、大洋科技，以及供熱通風(fēng)與空氣調(diào)節(jié)及電機(jī)設(shè)備采購(gòu)供應(yīng)商MARS訴至美國(guó)德克薩斯州東區(qū)聯(lián)邦地方法院，要求法院判定四被告侵權(quán)并賠償經(jīng)濟(jì)損失。大洋公司的代理律師向德州東區(qū)聯(lián)邦地方法院提出了案件移送請(qǐng)求動(dòng)議，通過(guò)充分闡述觀點(diǎn)并提交相關(guān)證據(jù)，大洋公司成功說(shuō)服了法院，最終德州東區(qū)聯(lián)邦地方法院同意了將該專利侵權(quán)案件移送至密蘇里州東區(qū)聯(lián)邦地方法院。

在將案件移送至密蘇里州東區(qū)聯(lián)邦地方法院后，該法院針對(duì)大洋公司的案件進(jìn)行了審理，并詳細(xì)闡述了其審理過(guò)程。

合規(guī)層面，2025年8月，深圳證券交易所向天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）及簽字注冊(cè)會(huì)計(jì)師韓雁光、潘平平出具監(jiān)管函，因其在大洋電機(jī)2023年度財(cái)報(bào)審計(jì)中存多項(xiàng)違規(guī)。

經(jīng)查明，其違規(guī)行為包括：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與內(nèi)部控制測(cè)試（穿行測(cè)試等）執(zhí)行不到位；收入、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等審計(jì)及"收入確認(rèn)""商譽(yù)減值"關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)應(yīng)對(duì)程序不到位；函證、審計(jì)抽樣等程序執(zhí)行不當(dāng)且未跟進(jìn)IT專家發(fā)現(xiàn)差異，同時(shí)項(xiàng)目組及質(zhì)控復(fù)核不到位。（港灣財(cái)經(jīng)出品）