本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

前三季度營收和凈利潤雙增，匯川技術(shù)（300124.SZ）業(yè)績披露當(dāng)天股價卻低開近3%，三季報“含金量”如何？

10月23日盤后，匯川技術(shù)披露了2025年三季報，而10月24日，其股價開盤報77元/股，跟前一日收盤價79.25元/股相比，低開近3%。截至10月29日收盤，匯川技術(shù)股價仍未收復(fù)自三季報披露以來的全部跌幅。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度匯川技術(shù)的營收和凈利潤雙增，不過第三季度其凈利潤增速大幅放緩，或與其新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率承壓有關(guān)。在2025年半年報中，匯川技術(shù)曾指出，新能源汽車占比提升導(dǎo)致其綜合毛利率同比下降。

隨著新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率承壓，匯川技術(shù)正通過押注人形機(jī)器人、儲能兩大熱門賽道破局。然而，今年4—7月，該公司的董監(jiān)高卻“組團(tuán)”減持其股票，其中包括原監(jiān)事柏子平。柏子平已于今年5月從匯川技術(shù)離職，目前其持有的3764.22萬股股份還有不到1個月就將解禁，或存大幅減持風(fēng)險。

10月11日、29日，就公司盈利能力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、董監(jiān)高減持等問題，時代商業(yè)研究院向匯川技術(shù)發(fā)郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)。

新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率承壓，第三季度凈利潤增速放緩

今年前三季度，匯川技術(shù)的營收和凈利潤均實現(xiàn)同比增長，但毛利率較上半年走低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，匯川技術(shù)的營收和凈利潤分別為316.63億元、43.17億元，同比增速分別為24.67%、26.43%，業(yè)績穩(wěn)步增長。同期，其毛利率為29.27%，跟去年同期的31.02%相比，下降1.75個百分點(diǎn)。

從單個季度來看，今年第三季度，匯川技術(shù)的營收同比增速為21.05%，比第二季度（18.99%）增速更高；然而，其凈利潤同比增速僅為3.61%，跟第二季度（25.42%）相比大幅放緩。

這或與匯川技術(shù)新能源汽車和軌道交通類業(yè)務(wù)（下稱“新能車業(yè)務(wù)”）收入占比提升、毛利率承壓有關(guān)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，如圖表1所示，自2024年底以來，新能車業(yè)務(wù)已經(jīng)取代通用自動化類業(yè)務(wù)成為匯川技術(shù)第一大收入來源，占總營收的比重達(dá)到44.93%。

而2024年年報顯示，新能車業(yè)務(wù)的毛利率僅為17.12%，是匯川技術(shù)三大產(chǎn)品中毛利率最低的業(yè)務(wù)。相比之下，通用自動化類業(yè)務(wù)、智慧電梯電氣類業(yè)務(wù)的毛利率分別為42.03%、25.86%。

在2025年半年報中，匯川技術(shù)表示，其國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是受新能源汽車占比提升的影響。而今年前三季度，新能車業(yè)務(wù)的收入占比進(jìn)一步提升。

2025年三季報顯示，前三季度匯川技術(shù)的新能車業(yè)務(wù)收入約148億元，同比增長約38%；而通用自動化類業(yè)務(wù)收入約131億元，同比增長約20%。由此計算，新能車業(yè)務(wù)、通用自動化類業(yè)務(wù)的收入占比分別約為46.74%、41.37%。跟2024年相比，新能車業(yè)務(wù)收入占比提升約1.81個百分點(diǎn)。

需注意的是，自2022年以來，匯川技術(shù)的毛利率持續(xù)低于行業(yè)均值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，如圖表2所示，2022—2025年上半年，匯川技術(shù)的毛利率分別為35.01%、33.55%、28.70%、30.23%。同期，其所處的工控設(shè)備（申萬三級）行業(yè)毛利率分別為36.48%、35.50%、33.75%、33.89%，持續(xù)高于匯川技術(shù)。從單個企業(yè)來看，匯川技術(shù)的毛利率處于行業(yè)中下水平。

押注兩大熱門賽道破局，此前卻遭董監(jiān)高“組團(tuán)”減持

在盈利能力下滑的背景下，匯川技術(shù)或欲通過押注人形機(jī)器人、儲能兩大熱門賽道來“破局”。

2024年年報顯示，報告期內(nèi)，匯川技術(shù)已進(jìn)軍“人形機(jī)器人”領(lǐng)域，具體的舉措包括快速組建了人形機(jī)器人業(yè)務(wù)團(tuán)隊、研發(fā)出低壓高功率驅(qū)動器等高性能關(guān)節(jié)部件樣機(jī)，還與整機(jī)廠及工業(yè)客戶溝通獲試機(jī)意向，并聚焦工業(yè)領(lǐng)域探索具身智能機(jī)器人場景化解決方案等。

而在今年10月24日的三季度業(yè)績說明會上，匯川技術(shù)表示，其人形機(jī)器人零部件發(fā)布后，客戶反饋正面；該公司正與國內(nèi)外的主流人形機(jī)器人廠家積極溝通，批量訂單仍需時間。該公司將集中公司整體力量推進(jìn)該戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，把握這一賽道機(jī)遇。

此外，在今年5月26日舉行的2024年年度股東大會上，匯川技術(shù)還高調(diào)宣布入局儲能行業(yè)。該公司表示，能源管理業(yè)務(wù)是公司的重要發(fā)展方向。目前，公司正在為適應(yīng)國內(nèi)儲能行業(yè)“從集中式到分布式”的變化做好充分準(zhǔn)備，堅持長期戰(zhàn)略，持續(xù)深耕能源管理。此外，公司也會關(guān)注海外儲能市場帶來的機(jī)會點(diǎn)，積極拓展儲能海外市場。

而在匯川技術(shù)積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)尋求破局之道的同時，其股票卻遭到公司董監(jiān)高“組團(tuán)”減持。

今年7月8日匯川技術(shù)披露的《關(guān)于部分董事、高級管理人員及原監(jiān)事股份減持計劃完成的公告》顯示，匯川技術(shù)董事兼副總裁周斌、副總裁李瑞琳、副總裁易高翔、財務(wù)總監(jiān)劉迎新及原監(jiān)事柏子平在今年4月8日—7月7日合計減持該公司股份527.93萬股，占總股本的比例為0.196%。

該公告還顯示，柏子平自2025年5月23日起不再擔(dān)任匯川技術(shù)的監(jiān)事。而自柏子平不再擔(dān)任該公司監(jiān)事之日起，其持有的匯川技術(shù)股票6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。此次減持后，柏子平持有匯川技術(shù)的無限售條件流通股數(shù)量已降至0股，而限售條件流通股的數(shù)量仍高達(dá)3764.22萬股，占總股本的比例達(dá)1.397%。

目前，柏子平持有匯川技術(shù)的股票離解禁日不到1個月，或有大規(guī)模減持風(fēng)險。

（全文2032字）

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