美聯(lián)儲(chǔ)本周降息決定面臨的阻力正在顯現(xiàn)。同一天內(nèi)，三位聯(lián)儲(chǔ)官員不約而同地公開(kāi)表態(tài)，不支持本周聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的降息決定，印證了周三當(dāng)天宣布降息后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾迅速發(fā)出的警告——12月再次降息遠(yuǎn)非板上釘釘。

美東時(shí)間31日周五美股盤(pán)前，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克（Beth Hammack）均表示，他們更傾向于維持利率不變?？八_斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德（Jeff Schmid）早些時(shí)候發(fā)表聲明，詳細(xì)闡述了他在本周FOMC會(huì)議上投反對(duì)票的理由。

這些表態(tài)預(yù)示著，在12月9日至10日的下次貨幣政策會(huì)議到來(lái)前，未來(lái)六周內(nèi)，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部將就是否繼續(xù)降息展開(kāi)激烈辯論。一方認(rèn)為需要進(jìn)一步放松政策以支撐勞動(dòng)力市場(chǎng)，另一方則更擔(dān)憂(yōu)通脹問(wèn)題。市場(chǎng)對(duì)12月降息的預(yù)期周五大幅降溫，美股早盤(pán)，三大股指因鷹派官員的密集表態(tài)而收窄漲幅。

周五美股盤(pán)后，任內(nèi)永久擁有貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Chris Waller）也發(fā)聲，給聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)機(jī)爭(zhēng)論又添一把火。他說(shuō)：

“我們目前最大的擔(dān)憂(yōu)是勞動(dòng)力市場(chǎng)。我們知道通脹會(huì)回落，所以我依然主張12月降息，因?yàn)樗袛?shù)據(jù)都表明應(yīng)該這樣做?！?br/>

本周三剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)議決定，連續(xù)第二次降息25個(gè)基點(diǎn)。華爾街見(jiàn)聞文章提到，在FOMC的12名投票委員中，當(dāng)時(shí)有兩人反對(duì)此次決議，其中特朗普“欽點(diǎn)”理事米蘭（Stephen Miran）和上次一樣主張降息50基點(diǎn)，施密德反對(duì)是因?yàn)樗С职幢粍?dòng)，體現(xiàn)了聯(lián)儲(chǔ)決策層的明顯分歧。

三位官員齊聲反對(duì)降息

洛根在達(dá)拉斯的一場(chǎng)會(huì)議上表示：

“我不認(rèn)為本周需要降息?！?br/>“除非有明確證據(jù)表明通脹將比預(yù)期更快下降，或勞動(dòng)力市場(chǎng)將更迅速降溫，否則我很難12月再次支持降息?！?br/>

施密德在聲明中指出：

“據(jù)我評(píng)估，勞動(dòng)力市場(chǎng)基本處于平衡狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)顯示出持續(xù)動(dòng)能，而通脹仍然過(guò)高?！?br/>

哈瑪克則在與亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael Bostic）的小組討論中表示，她認(rèn)為本周的降息已將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至3.75%至4%，"恰好處于"她對(duì)中性利率的估計(jì)水平附近。

哈瑪克說(shuō)：

“我確實(shí)認(rèn)為我們需要保持一定程度的（貨幣政策）限制性，幫助通脹回落至目標(biāo)水平?！?br/>

盡管洛根和哈瑪克今年不享有FOMC投票權(quán)，但兩人都將在2026年輪值成為投票委員。因此，本周決議聲明披露的FOMC投票結(jié)果并未體現(xiàn)洛根和哈瑪克的立場(chǎng)。兩人周五的講話顯示，他們和施密德一樣都站在反對(duì)陣營(yíng)。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的資深聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道記者Nick Timiraos周五指出，洛根是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特面試過(guò)的11名下任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人之一，但她沒(méi)有進(jìn)入第二輪面試。

中性利率評(píng)估成分歧焦點(diǎn)

官員們對(duì)所謂中性利率的不同評(píng)估成為爭(zhēng)論的核心。中性利率是指既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論利率水平。9月公布的預(yù)測(cè)顯示，委員會(huì)對(duì)中性利率的估計(jì)范圍從略高于2.5%到略低于4%不等。

哈瑪克認(rèn)為當(dāng)前利率已接近她對(duì)中性利率的估計(jì)，因此需要保持一定限制性。

2027年擁有FOMC會(huì)議投票權(quán)的博斯蒂克則表示，他“最終支持”降息決定，因?yàn)樗J(rèn)為即使降息后，貨幣政策仍"處于限制性區(qū)域"。但他也表示："我們不能忘記通脹是一個(gè)重大問(wèn)題，必須讓它回到2%的目標(biāo)。每走一步，我們都以令我不安的方式越來(lái)越接近中性水平。"

鮑威爾周三表示，他自己的評(píng)估是政策仍“略有限制性”，不過(guò)他承認(rèn)，利率現(xiàn)在處于“許多中性利率估計(jì)所在的3%至4%區(qū)域”。

12月降息前景不明

鮑威爾周三在FOMC會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“現(xiàn)在有越來(lái)越多的聲音認(rèn)為，也許我們應(yīng)該至少暫停一次”，然后再考慮下次降息。這一表態(tài)導(dǎo)致債市周三大幅調(diào)整，此前投資者幾乎完全確信12月將再次降息25個(gè)基點(diǎn)。

德意志銀行證券的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti表示：“我認(rèn)為，鮑威爾12月面臨的降息阻力可能大于暫停降息的阻力，這也是鮑威爾表現(xiàn)得如此鷹派的原因之一?！?/p>

Luzzetti稱(chēng)，隨著未來(lái)一兩周更多聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表公開(kāi)評(píng)論，市場(chǎng)將對(duì)此有更多了解。

到本周五收盤(pán)，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)12月下次會(huì)議繼續(xù)降息25基點(diǎn)的概率降至不足69%，一天前還接近73%，一周前接近92%。

縮表即將結(jié)束

美聯(lián)儲(chǔ)周三還宣布，將于12月1日停止持續(xù)三年的縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）行動(dòng)，此前貨幣市場(chǎng)短期利率在過(guò)去幾周有所上升。洛根周五稱(chēng)支持這一決定，認(rèn)為這應(yīng)有助于緩解融資壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)表示將繼續(xù)減持抵押貸款支持證券組合，并將所得收益再投資于國(guó)債，但并未宣布額外的流動(dòng)性措施來(lái)幫助緩解融資成本。

洛根表示："一旦縮表結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)在一段時(shí)間內(nèi)保持資產(chǎn)不變，并允許減少準(zhǔn)備金來(lái)抵消貨幣等其他負(fù)債的趨勢(shì)性增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步減少儲(chǔ)備金供應(yīng)。但如果最近回購(gòu)利率的上升并非暫時(shí)性的，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，以防止儲(chǔ)備金進(jìn)一步下降并維持充足的儲(chǔ)備金供應(yīng)。"