長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

進(jìn)入中國市場26年的星巴克，終于選擇將中國業(yè)務(wù)的控股權(quán)出讓。

2025年11月4日，星巴克官宣，與另類資產(chǎn)管理公司博裕資本達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

這場討論了大半年的交易終于落下帷幕。出人意料的是，KKR、方源資本、太盟投資集團(tuán)、高瓴資本等曾表達(dá)意向的巨頭均出局，最終勝出的竟是博裕資本。

合資企業(yè)中，博裕資本持60%的股權(quán)，星巴克保留40%的股權(quán)。讓出中國業(yè)務(wù)控股權(quán)，星巴克將收回40億美元。

這似乎也是一場輪回。1999年，星巴克正是以合資模式撬開中國市場的大門。

星巴克中國業(yè)務(wù)出售的背后是經(jīng)營承壓。歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，星巴克中國的市場份額從2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%。

星巴克中國也積極推進(jìn)本土化之變，包括罕見地降價促銷等。2025年財年，公司營業(yè)收入31.05億美元，同比增長5%。

面對激烈的市場競爭，未來的星巴克中國將走向何方？

賣身落幕博裕資本勝出

星巴克中國賣身，終于以官宣方式落下帷幕。

11月4日凌晨6時零8分，星巴克通過官微星巴克中國資訊中心宣布，出售中國業(yè)務(wù)控股權(quán)，交易價格為40億美元。

星巴克稱，與中國領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司博裕資本達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕資本將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)。這意味著，星巴克中國易主給博裕資本。

回溯星巴克的中國征程，最初進(jìn)入中國市場，也是合資經(jīng)營方式。

1999年1月，星巴克中國首店在北京國貿(mào)開業(yè)，當(dāng)時星巴克將代理權(quán)拆分為三。2005年，星巴克開啟“收權(quán)”之旅，逐步回收代理權(quán)轉(zhuǎn)向直營。到2017年，星巴克全資收購與統(tǒng)一在華東的合資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)中國大陸市場100%直營。

一年前，星巴克中國的股權(quán)出現(xiàn)松動跡象。

在2024年7月底的股東大會上，星巴克首次提到引入合作伙伴的可能性。當(dāng)年10月，星巴克新任全球CEO尼科爾表示，在中國市場將繼續(xù)探索戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以助力長期增長。

自此開始，關(guān)于星巴克中國賣身緋聞逐漸增多。

2025年2月，媒體報道，KKR、方源資本、太盟投資集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)對收購星巴克中國業(yè)務(wù)表現(xiàn)出意向，華潤集團(tuán)與美團(tuán)也作為潛在買家與星巴克進(jìn)行了初步接洽，騰訊、京東也在潛在買家之列。

三個月后，媒體進(jìn)一步報道，星巴克正評估其中國業(yè)務(wù)的多種選項，包括引入當(dāng)?shù)睾献骰锇榛虺鍪鄄糠止蓹?quán)。

2025年6月11日，星巴克CEO尼科爾接受英國《金融時報》采訪時表示，出售中國業(yè)務(wù)股份的計劃已引起了“大量興趣”，已有很多有興趣的投資人。

最終勝出的博裕資本有何來頭？

博裕資本成立于2010年，由前中國平安總經(jīng)理張子欣、TPG資本前高管馬雪征等人聯(lián)合創(chuàng)立，目前管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是中國最大的私募投資公司之一，主要投資媒體與科技、大健康、零售消費(fèi)和金融服務(wù)等行業(yè)，投資組合里的公司有93家，包括極兔快遞、小紅書、愛奇藝、網(wǎng)易云音樂、快手、SHEIN等。在餐飲領(lǐng)域，博裕資本出資4000萬美元認(rèn)購蜜雪集團(tuán)基石股份，成為其頭部基石投資者。

星巴克中國的挑戰(zhàn)

星巴克為何要出讓中國業(yè)務(wù)控股權(quán)？未來，星巴克的中國業(yè)務(wù)將走向何方？

星巴克中國業(yè)務(wù)正遭遇發(fā)展困境。

經(jīng)營業(yè)績方面，2024財年，星巴克中國營業(yè)收入為29.58億美元，同比下降1.4%，同店銷售額同比下降8%，平均客單價同比下降8%。2025財年第一季度星巴克中國同店銷售額下降6%，已連續(xù)四個季度下滑。

星巴克中國正面臨激烈的市場競爭。在中國市場，以瑞幸咖啡為代表的中國企業(yè)，以“9.9元咖啡”的性價比，打破了中國消費(fèi)者對現(xiàn)制咖啡的價格認(rèn)知，搶占了較大市場份額。

歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，星巴克中國的市場份額從2017年42%的峰值，下滑至2024年的14%；瑞幸咖啡以35%的市場份額登頂，庫迪也以12%的份額緊隨其后。

從線下門店數(shù)來看，瑞幸咖啡的門店數(shù)超過2.4萬家，星巴克中國8000多家，前者是后者的三倍。星巴克中國的目標(biāo)是，門店數(shù)達(dá)到2萬家。

為應(yīng)對激烈競爭，星巴克中國調(diào)整了經(jīng)營策略。2025年7月，星巴克罕見地在中國市場實(shí)施降價策略，推進(jìn)菜單本土化，并更新營銷策略。

同時，星巴克加速布局低線市場，將其作為擴(kuò)張的核心戰(zhàn)場。2025財年，星巴克中國新進(jìn)入166個縣級市場，較上一財年接近翻倍，全財年累計凈新增門店達(dá)415家。下沉市場門店在整體中的占比從2024年末的17%升至35%。為適應(yīng)下沉市場，星巴克中國還調(diào)整了門店模型，采用“小而美”的輕量化模型。單店面積從傳統(tǒng)大店的200平方米壓縮至80平方米—120平方米，降低堂食座位比例，重點(diǎn)配置取餐區(qū)與外賣窗口。

星巴克中國的經(jīng)營業(yè)績有所回暖。根據(jù)10月30日發(fā)布的2025財年第四季度及全年業(yè)績報告，星巴克中國市場營業(yè)收入連續(xù)第四個季度增長，達(dá)到8.316億美元，同比增長6%。2025全財年收入達(dá)到31.05億美元，同比增長5%。在銷售端，第四財季星巴克中國同店銷售額同比增長2%，同店交易量同比增長9%。這一增長勢頭得益于非咖飲品創(chuàng)新與價格下降帶來的需求增長。

盡管星巴克采取了降價策略，但相較于瑞幸咖啡等對手，其在價格方面仍然缺乏競爭力。

星巴克中國的估值達(dá)130億美元，引進(jìn)博裕資本，于星巴克而言，不只是股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，更是中國市場本土化的更進(jìn)一步實(shí)踐。借助博裕資本，星巴克中國能否奪回失去的市場，并重回穩(wěn)健增長軌道，備受市場關(guān)注。

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