本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

僅憑“勁仔小魚”這一核心單品，勁仔食品（003000.SZ）的“三年倍增”計劃能否如期完成？

10月24日，勁仔食品三季報顯示，今年前三季度，其營收同比增速僅為2.05%，歸母凈利潤更是同比下滑19.51%。

2024年4月29日，勁仔食品在業(yè)績說明會上野心勃勃地表示，公司2024年制定了“三年倍增”的整體目標。在2020年上市時，勁仔食品就曾提出了以當年收入為基礎(chǔ)的三年倍增目標，并于2023年成功實現(xiàn)該目標。

然而，再次提出“三年倍增”目標后，2024年勁仔食品的營收同比增速就從上一年的41.26%大幅放緩至16.79%。今年前三季度，其業(yè)績增速放緩的趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。而若要實現(xiàn)上述目標，2024—2026年該公司三年營收復(fù)合增長率需達到26%，目前來看，離目標尚有較大差距。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，今年前三季度勁仔食品增收不增利，一方面可能是因為渠道費效比下降及成本不確定性導(dǎo)致的毛利率承壓，另一方面或由于在來伊份（603777.SH）、鹽津鋪子（002847.SZ）等同行紛紛通過降低費用率來提升凈利潤的同時，勁仔食品卻逆勢提升銷售費用率。

11月3日、7日，就公司業(yè)績表現(xiàn)與三年倍增計劃進展、盈利能力與行業(yè)競爭、核心單品依賴與第二曲線挑戰(zhàn)、銷售費用率提升等問題，時代商業(yè)研究院向勁仔食品發(fā)送郵件并致電詢問，對方表示不做回復(fù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日收盤，勁仔食品股價報收12.10元/股，收漲0.50%。

核心單品依賴與第二曲線挑戰(zhàn)并存，前三季度增速不增利

作為“魚類零食第一股”，勁仔食品今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)疲軟。

三季報顯示，今年前三季度，勁仔食品的營收和歸母凈利潤分別為18.08億元、1.73億元，同比增速分別為2.05%、-19.51%。從單季度來看，第三季度勁仔食品的營收和歸母凈利潤分別為6.85億元、0.61億元，同比增速分別為6.55%、-14.77%，均出現(xiàn)增收不增利的問題。

跟2024年同期相比，今年前三季度，勁仔食品的營收和歸母凈利潤同比增速均大幅放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度，勁仔食品的營收和歸母凈利潤同比增速分別為18.65%、61.20%；其中，第三季度營收和歸母凈利潤同比增速分別為12.94%、42.58%，增速均明顯高于今年。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，勁仔食品一直存在對核心單品“勁仔小魚”的依賴問題。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2025年上半年，魚制品在勁仔食品營收中的占比雖然從78.01%降至67.32%，但仍是其最大的收入來源。

10月24日披露的機構(gòu)調(diào)研公告顯示，勁仔食品表示，深海鳀魚是公司的核心大單品，在細分品類占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。今年以來，公司圍繞深海鳀魚的進一步發(fā)展投入資源，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新升級，品牌勢能不斷提升，同時在渠道變革的環(huán)境中，堅持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，積極布建，深耕細分渠道，加大陳列投入，為打造“超級大單品”不斷努力。

盡管如此，今年上半年勁仔食品的魚制品收入增速已明顯放緩。今年上半年，其魚制品收入為7.57億元，同比增長7.61%，跟此前的增速相比有所放緩。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，勁仔食品魚制品收入同比增速分別為15.94%、24.74%、25.87%、18.76%。

在魚制品增速放緩之際，作為第二增長曲線的禽肉制品，其增長也面臨挑戰(zhàn)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，勁仔食品禽肉制品收入占比大幅提升到21%左右，成為第二大收入來源。而2025年上半年，其收入占比降至17.45%。

半年報顯示，今年上半年，勁仔食品禽肉制品收入為1.96億元，同比下降24.00%。在今年8月28日披露的機構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，上半年禽類制品受到行業(yè)需求波動、春節(jié)錯峰、渠道變革等因素影響，階段性承壓。

銷售費用率逆勢提升，渠道費效比下降致盈利承壓

勁仔食品增收不增利，或與毛利率下滑、銷售費用率提升有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，勁仔食品的毛利率為29.25%，跟去年同期的30.28%相比，下降1.03個百分點。其中，第三季度勁仔食品的毛利率為28.93%，跟去年同期的30.06%相比，下降1.13個百分點。

在10月24日披露的機構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，公司毛利率今年以來略有降低，主要是受渠道結(jié)構(gòu)變化的影響，例如新媒體渠道的高毛利產(chǎn)品由于費用投入較大，渠道費效比下降，占比逐漸降低；線下零食渠道產(chǎn)品毛利率略低，同時整體運營成本也較低，占比逐漸提升。成本方面，公司主要原材料鳀魚的重點采購周期尚未結(jié)束，目前整體成本還存在不確定性，公司也在積極開發(fā)海外原材料的供應(yīng)渠道，確保原材料價格的穩(wěn)定。

半年報顯示，今年上半年，勁仔食品線上銷售的收入為1.85億元，同比下降6.82%，而毛利率為26.68%，同比下降6.42個百分點。

此外，勁仔食品經(jīng)銷渠道擴張也未帶動相應(yīng)的收入和盈利能力提升。

半年報顯示，截至今年上半年末，勁仔食品的經(jīng)銷商達3502家，跟去年同期的3166家相比增加了336家。然而，今年上半年，勁仔食品經(jīng)銷模式下的收入同比卻下降9.25%，毛利率也下降0.49個百分點。

事實上，毛利率下滑是零食行業(yè)（申萬三級）普遍存在的問題。Wind數(shù)據(jù)顯示，跟2024年前三季度相比，今年前三季度零食行業(yè)的毛利率已經(jīng)從28.07%降至26.24%。從單個企業(yè)來看，除了好想你（002582.SZ）和萬辰集團（300972.SZ），今年前三季度，零食行業(yè)其他A股上市公司的毛利率同比均有所下降。

不過，鹽津鋪子、來伊份和萬辰集團等企業(yè)已試圖通過下調(diào)銷售費用率的方式來“破局”，相比之下，勁仔食品還在加大銷售費用的投入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，勁仔食品的銷售費用為2.50億元，同比增長13.18%，遠超當期的營業(yè)收入增速。同期，其銷售費用率為13.81%，跟去年同期的12.46%相比，上升1.35個百分點。

在10月24日披露的機構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，前三季度銷售費用增長主要是品牌推廣費用以及部分人員費用增加所致。公司今年以來，以渠道建設(shè)為核心，加強終端陳列打造，觸達消費者，提升品牌勢能。目前公司將繼續(xù)保持市場費用投入節(jié)奏，加強渠道建設(shè)，打造百萬終端，通過擴大市場規(guī)模來進一步提升公司盈利能力。

（全文2332字）

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