我只寫(xiě)深度解析，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月9日，美國(guó)參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖約翰·圖表示，一項(xiàng)關(guān)于結(jié)束政府“停擺”的潛在協(xié)議“正在逐步達(dá)成”，不過(guò)該協(xié)議并不能保證達(dá)成，參議員們堅(jiān)持需要時(shí)間閱讀提案，這可能需要耗費(fèi)數(shù)小時(shí)。隨后，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特對(duì)媒體稱，如果“停擺”持續(xù)下去，美國(guó)今年第四季度“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將砍半”。而特朗普則表示：“看來(lái)我們離結(jié)束政府停擺已經(jīng)非常接近了”。

據(jù)傳，本次角力博弈中，民主黨有多位人士選擇支持先恢復(fù)“政府開(kāi)門(mén)，保證感恩節(jié)民眾基本生活秩序”，再討論對(duì)醫(yī)保等問(wèn)題進(jìn)行討論，因此，本次開(kāi)門(mén)，或不意味著財(cái)年預(yù)算已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，而是臨時(shí)撥款決議案，用以幫助美國(guó)政府應(yīng)對(duì)年末密集的節(jié)假日和恢復(fù)國(guó)家正常秩序！兩黨的撕裂不會(huì)就此結(jié)束，而參議院的少數(shù)派也將繼續(xù)博弈，從新聞看，參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖舒默將對(duì)結(jié)束政府停擺的測(cè)試投票投反對(duì)票，德賓將投贊成票！

同時(shí)，航班追蹤網(wǎng)站FlightAware的數(shù)據(jù)顯示，截至美國(guó)東部時(shí)間9日16時(shí)，美國(guó)單日航班取消數(shù)量首次超過(guò)2000架次，創(chuàng)下自政府“停擺”削減航班措施開(kāi)始以來(lái)的新高。同時(shí)延誤航班也超過(guò)7000架次，造成了大面積的交通阻滯！

一切的答案，可以靜待美國(guó)國(guó)會(huì)參議院對(duì)結(jié)束聯(lián)邦政府“停擺”正式達(dá)成一致后的市場(chǎng)表現(xiàn)！至于未來(lái)，臨時(shí)用完后，還可能停擺，關(guān)鍵要看奧巴馬醫(yī)保政策能否延續(xù)，這是民主黨的票倉(cāng)基礎(chǔ)之一！

接下去，我們預(yù)先分析下，美國(guó)政府恢復(fù)開(kāi)門(mén)后，國(guó)際金融市場(chǎng)主流品種可能會(huì)發(fā)生的交易型特征變化！

一、美元：短期承壓與長(zhǎng)期信用博弈

停擺期間，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求上升，推動(dòng)美元指數(shù)在 11 月上旬沖破100點(diǎn)大關(guān)。但隨著政府恢復(fù)運(yùn)作，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，資金可能從美元轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不過(guò)由于這次臨時(shí)預(yù)算可能較大，后續(xù)角力還將繼續(xù)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2018 年停擺結(jié)束后，美元指數(shù)在一周內(nèi)下跌約 1.2%。當(dāng)前美元兌人民幣匯率穩(wěn)定在 7.12 附近，若停擺結(jié)束引發(fā)資金撤離，短期內(nèi)可能下探 7.10 關(guān)口，除非有新的事件，再次托住美元預(yù)期，這種事件可以是流動(dòng)性和地緣因素。

由于本次停擺持續(xù)超40 天，已經(jīng)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，疊加 38 萬(wàn)億美元的聯(lián)邦債務(wù)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇。盡管近期國(guó)債拍賣(mài)需求旺盛（10 年期國(guó)債收益率維持在 4.09%），但長(zhǎng)期來(lái)看，若兩黨在債務(wù)上限和預(yù)算問(wèn)題上反復(fù)博弈，美債問(wèn)題始終需要一種更為快速的債務(wù)轉(zhuǎn)移方式，說(shuō)不定美國(guó)政府，可以為AI巨頭們進(jìn)行業(yè)務(wù)擔(dān)保，再放大泡沫，再用AI巨頭的股份做美債的互換對(duì)賭，最后用股份還債會(huì)是個(gè)出路！

畢竟，那么僅當(dāng)下美股科技7巨頭的市值規(guī)模已經(jīng)約等于美國(guó)M2總量，是美國(guó)3年GDP之和、全球央行美元外儲(chǔ)規(guī)模的3倍之局，而如果在5年內(nèi)再增長(zhǎng)5-10倍，38萬(wàn)億的美債規(guī)模，屆時(shí)或?qū)⒅皇瞧?0%數(shù)位以下的數(shù)字！此處要注意的是，Openai還沒(méi)上市，其上市后底線估值就是1萬(wàn)億美元！

此外，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的關(guān)鍵作用停擺導(dǎo)致 9 月非農(nóng)、10 月 CPI 等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失，市場(chǎng)對(duì) 12 月降息的預(yù)期從 91% 驟降至 72%。若政府恢復(fù)后數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)疲軟（如失業(yè)率超預(yù)期破4.5%），降息預(yù)期可能重新升溫，會(huì)進(jìn)一步壓制美元；反之，若數(shù)據(jù)強(qiáng)勁（如非農(nóng)新增超預(yù)期），美元或因加息預(yù)期反彈。當(dāng)前市場(chǎng)處于 “數(shù)據(jù)真空” 下的博弈階段，美元匯率波動(dòng)可能放大，但不要妄想滿倉(cāng)做多高估品種，科技股、黃金、比特幣之類，目前區(qū)間上的ETF套牢盤(pán)很多，震幅會(huì)很大！

二、大宗商品：分化加劇，供需邏輯重構(gòu)

美國(guó)能源信息署（EIA）庫(kù)存數(shù)據(jù)恢復(fù)后，10 月原油庫(kù)存激增 520.2 萬(wàn)桶，疊加 OPEC + 增產(chǎn)和俄羅斯出口增加，短期油價(jià)承壓。但汽油和餾分油庫(kù)存連續(xù)五周下降，顯示終端需求韌性。若政府恢復(fù)后制造業(yè) PMI 持續(xù)回升（10 月 Markit 制造業(yè) PMI 為 52.2），能源需求有望回暖。此外，以色列如果推動(dòng)中東局勢(shì)若再度緊張，可能推升風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。預(yù)計(jì) WTI 原油價(jià)格將在 75-85 美元 / 桶區(qū)間震蕩。

而工業(yè)金屬價(jià)格，通常與美元呈負(fù)相關(guān)，停擺結(jié)束后美元若短期走弱，可能提振銅、鋁等金屬價(jià)格。10 月 LME 銅價(jià)，已經(jīng)上漲 8.2% 至 11,068 美元 / 噸，反映市場(chǎng)對(duì)全球制造業(yè)（主要是新能源、AI相關(guān)）復(fù)蘇的預(yù)期。美國(guó)科技巨頭的基建投資計(jì)劃若加速落地，可能進(jìn)一步拉動(dòng)需求，但需警惕生產(chǎn)端國(guó)家Q4經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格的壓制。

再看農(nóng)產(chǎn)品，由于中國(guó)與美國(guó)經(jīng)貿(mào)協(xié)議剛剛達(dá)成，我們恢復(fù)了 3 家美國(guó)企業(yè)大豆輸華資質(zhì)，并承諾 2025 年采購(gòu) 1200 萬(wàn)噸美國(guó)大豆，但 13% 的進(jìn)口關(guān)稅仍高于巴西的 3%，雖然美豆品質(zhì)更好，供應(yīng)周期更穩(wěn)定，但當(dāng)下商業(yè)采購(gòu)復(fù)蘇依然有所受限。若后續(xù)關(guān)稅進(jìn)一步下調(diào)，美豆價(jià)格有望反彈，否則，價(jià)格依然可能維持弱勢(shì)。而玉米、小麥等作物因美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）報(bào)告延遲發(fā)布，市場(chǎng)供需和庫(kù)存判斷困難，短期波動(dòng)加劇。

三、股市：當(dāng)下焦點(diǎn)在泡沫

傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)上，當(dāng)停擺結(jié)束后，聯(lián)邦雇員補(bǔ)發(fā)工資（約 140 萬(wàn)人）和政府支出恢復(fù)，可能提振消費(fèi)和企業(yè)盈利預(yù)期。歷史數(shù)據(jù)顯示，停擺結(jié)束后標(biāo)普 500 指數(shù)平均在一個(gè)月內(nèi)上漲 3.2%。但當(dāng)下的問(wèn)題是高估值板塊（如科技股）的泡沫回調(diào)壓力，納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)前市盈率仍高于歷史均值 20%，而且巴菲特指數(shù)和巴克萊指數(shù)雙雙爆表。

此外，還要疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)！但我們依然可以從政府復(fù)蘇的最大利好中尋找投資標(biāo)的，比如說(shuō)：

航空業(yè)（航班恢復(fù)）、旅游業(yè)（國(guó)家公園開(kāi)放）、國(guó)防軍工（預(yù)算撥款落地）、醫(yī)療（醫(yī)保補(bǔ)貼延長(zhǎng)預(yù)期）、生活必需消費(fèi)品（食品券復(fù)蘇）等！

至于市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)方面，新興市場(chǎng)股市（如印度、東南亞）可能因美元走弱和大宗商品反彈受益，尤其是東南亞最近本幣十分強(qiáng)勁，很有可能刺激股市繼續(xù)新高。而歐洲股市，長(zhǎng)期受能源價(jià)格和地緣政治影響較大，短期還是得觀察出口韌性。A股的話，獨(dú)立性比較強(qiáng)，主要關(guān)注國(guó)內(nèi)政策托底效果，北向資金的投機(jī)性比較強(qiáng)，注意年底的國(guó)際環(huán)境變化！

最后，由于停擺，美國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度 GDP 增速很可能放緩 1.1%左右，但 2026 年一季度可能因支出轉(zhuǎn)移回升 1.3 %左右。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，其實(shí)不應(yīng)該像看中國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣關(guān)注生產(chǎn)和制造，其核心風(fēng)險(xiǎn)在于消費(fèi)信心受損和中小企業(yè)破產(chǎn)潮。我預(yù)計(jì)，美國(guó)政府恢復(fù)后很可能在中期大選前，推出刺激政策（如臨時(shí)消費(fèi)補(bǔ)貼），經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能加快。

至于航空與貿(mào)易的節(jié)奏恢復(fù)，由于美國(guó) FAA 已經(jīng)削減 40 個(gè)機(jī)場(chǎng) 10% 的航班，導(dǎo)致全球航空貨運(yùn)效率大降。因此，恢復(fù)后，預(yù)計(jì)也需 2-4 周才能完全恢復(fù)正常運(yùn)力。而國(guó)際貿(mào)易方面，洛杉磯港等清關(guān)時(shí)間翻倍，停擺結(jié)束后積壓貨物可能集中釋放，短期推高物流成本。

相對(duì)而言，我最關(guān)心的還是美國(guó)政府開(kāi)門(mén)后，對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈 “去風(fēng)險(xiǎn)化”影響會(huì)有何升級(jí)，因?yàn)橥苿?dòng)區(qū)域化供應(yīng)鏈重組是兩黨共識(shí)，這種角力，已經(jīng)很難扭轉(zhuǎn)！而美國(guó)對(duì)烏克蘭和非洲的援助恢復(fù)、以及美軍的全面“戰(zhàn)時(shí)化”整訓(xùn)、與中亞、澳洲、拉美、東盟的一系列資源協(xié)議的簽訂，也隨時(shí)可能影響地緣政治格局和大宗商品定價(jià)，未來(lái)左手資源定價(jià)和供應(yīng)穩(wěn)定，右手核心技術(shù)和產(chǎn)能自主可控，將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。