近期，又逢中概股財報季重點時刻，在宏觀經(jīng)濟波動與行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重背景下，市場格外關(guān)注內(nèi)容平臺的健康度與可持續(xù)性。

作為中國Z世代聚集地的嗶哩嗶哩（B站），其最新發(fā)布的2025年前三季度及第三季度財報，再次成為觀察年輕消費生態(tài)商業(yè)化的窗口之一。

財報顯示，B站第三季度日均活躍用戶首次突破1.17億，用戶日均使用時長升至112分鐘的歷史新高，而調(diào)整后凈利潤則同比大幅增長233%至7.86億元。

可以說，在AI技術(shù)重塑內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的2025年，這份成績確實再度印證了B站社區(qū)生態(tài)的持續(xù)活力，以及其高毛利業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、商業(yè)化效率提升上的階段性成果。

B站的硬底氣：1.17億DAU托底，AI內(nèi)容增速領(lǐng)跑

B站獨特的社區(qū)生態(tài)始終是其最核心的競爭優(yōu)勢。2025年第三季度，B站日均活躍用戶同比增長9%，創(chuàng)下歷史新高；月均活躍用戶達3.76億，用戶日均使用時長提升至112分鐘，同樣刷新紀錄。

這些看似簡單的數(shù)字背后，反映的是B站社區(qū)生態(tài)的強大生命力。

B站董事長兼CEO陳睿在財報中強調(diào)：“用戶數(shù)量的穩(wěn)健增長和用戶參與度的持續(xù)提升，源自于我們十多年來對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和獨特社區(qū)體驗的堅持?！边@一觀點在數(shù)據(jù)中得到了充分印證。截至三季度末，B站正式會員數(shù)同比增長10%至2.78億，且是第12個月留存率穩(wěn)定在80%的高位。

內(nèi)容品類的多元化擴張成為用戶增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。長期以來，外界常將B站簡單標簽為“二次元平臺”，但如今其內(nèi)容生態(tài)已呈現(xiàn)出更為豐富的樣貌。第三季度，游戲內(nèi)容播放時長同比增長22%，AI內(nèi)容播放時長同比增長近50%，國創(chuàng)內(nèi)容播放時長更是同比飆升104%。

值得注意的是，眾目關(guān)注的AI內(nèi)容已成為B站增長最快的科技品類。陳睿在財報電話會議中透露，“中國最好的講AI的UP主和中國最對AI感興趣的用戶都聚集在B站”，每月有接近10萬AI相關(guān)UP主活躍在平臺；每月有超8000萬用戶觀看AI相關(guān)內(nèi)容。

這種內(nèi)容多元化戰(zhàn)略巧妙地契合了用戶年齡自然增長帶來的需求變化。隨著B站核心用戶群體步入人生新階段，親子早教等內(nèi)容品類應(yīng)運而生，第三季度相關(guān)內(nèi)容播放時長同比增長超50%。

內(nèi)容數(shù)據(jù)普遍向好的背后，創(chuàng)作者生態(tài)的健康發(fā)展撐起了平臺社區(qū)的繁榮。2025年前三季度，約250萬UP主在B站通過廣告、直播、充電、課堂、小店等渠道獲得收入，UP主人均收入同比增長22%。這一數(shù)據(jù)尤為重要，因為它證明了B站初步找到了社區(qū)生態(tài)與創(chuàng)作者激勵之間的平衡點——只有讓內(nèi)容創(chuàng)作者獲得合理回報，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生產(chǎn)才能持續(xù)。

B站對精品自制內(nèi)容的投入也開始收獲回報?？诒畤鴦?chuàng)《凡人修仙傳》迎來高光劇情，單集播放量超1.8億；年番《牧神記》開播一周年，追番量突破500萬。這些優(yōu)質(zhì)內(nèi)容也是B站IP衍生業(yè)務(wù)拓展的基礎(chǔ)之一。

從行業(yè)視角看，B站的社區(qū)生態(tài)正構(gòu)建了一條短時間極難復制的護城河。在算法推薦成為主流的內(nèi)容平臺中，B站依然保留著濃厚的社區(qū)氛圍與圈層文化，這種基于興趣的社交連接形成了獨特的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。當其他視頻平臺仍在為用戶粘性苦惱時，B站用戶每日112分鐘的使用時長顯得尤為珍貴。

用戶質(zhì)量而不僅僅是數(shù)量，構(gòu)成了B站商業(yè)化的基礎(chǔ)。高學歷、高參與度、強互動意愿的用戶群體，使B站成為品牌方觸達年輕消費群體的首選平臺之一。

陳睿曾多次強調(diào)B站用戶是“中國最有價值的用戶群體”，財報中的用戶數(shù)據(jù)支撐了這一判斷，這些用戶既是內(nèi)容的消費者，更是未來消費市場的主力軍。

投行齊打call，B站商業(yè)終變“質(zhì)”了

作為在中國互聯(lián)網(wǎng)賽道中沉浮了16年之久的科技平臺企業(yè)，B站的商業(yè)能力始終是其估值體系中最容易被拿捏一塊。

回看B站港股股價走勢，差不多2021年上市即高峰，此后多年一路下滑，沉浮于底部。直到2024年B站下半年初顯盈利拐點跡象，其低迷的股價終于有了反轉(zhuǎn)跡象。

時隔一年，這份三季報用真實數(shù)據(jù)進一步強化了其盈利新周期的到來。

在用戶生態(tài)穩(wěn)步擴大的基礎(chǔ)上，B站的商業(yè)化能力在今年真的迎來質(zhì)的飛躍，且呈季度性向好態(tài)勢。

第三季度，B站總營收達76.9億元，同比增長5%，雖然增速較前期有所放緩，但收入結(jié)構(gòu)更趨健康多元。更重要的是，毛利率連續(xù)13個季度環(huán)比提升至36.7%，調(diào)整后凈利潤率大幅擴張至10.2%，顯示出盈利能力的實質(zhì)性改善。B站確實已進入“質(zhì)量并重”的商業(yè)化新階段。

商業(yè)化效率大幅提升下，其歸母凈利潤已由今年一季度的-910.20萬元扭盈至年中的2.1億元、截至第三季度的6.8億元，可見其盈利的爆發(fā)性。

時隔16年，B站終于進入豐收期；二級市場再次先行，年內(nèi)B站美、港股兩市股價均已累計增了四成以上，反應(yīng)投資者對其認可。

此次季報發(fā)布后，多家投行再次對B站盈利前景表示樂觀。花旗指出，Q3廣告與經(jīng)調(diào)整利潤超預期，第四季度游戲收入有望因《逃離鴨科夫》溫和復蘇，廣告將受益于雙11與效率提升；大和證券雖下調(diào)2026-27年盈利預測（因AI投入增加），但仍重申“買入”評級，看好其長期游戲開發(fā)能力；招銀國際則上調(diào)目標價，強調(diào)“銷售費用控制與廣告增長將推動利潤率持續(xù)擴張”；中金公司因毛利率改善趨勢上調(diào)2025-2026年盈利預測。這些市場反應(yīng)表明，B站的“質(zhì)量增長”轉(zhuǎn)型已獲得資本認可。