小米這一波殺跌，太兇狠了！ 小米集團-w從61.45元的高位到目前41.68的地位，跌幅已經(jīng)超過30%。 隨之而來的是，很多負面消息，投資者情緒也極度低迷。 高盛11月6日業(yè)發(fā)布了一份報告稱，小米成為了其客戶最喜歡的做空標的。 長期持有小米的投資者，信仰也開始動搖了。
小米究竟什么了？非米粉或米黑，到底該如何看小米呢？ 我們先總體看一下小米，然后再拆分看一下小米。 2016年以來，小米集團的營收一直持續(xù)高速增長，并于2021年見頂，隨后2022年和2023年持續(xù)回落，直到2024年，小米營收再度高速增長。 相應的，小米的歸母凈利潤總體規(guī)模也在擴大，但是無論絕對值還是增速，波動都比較大。 最明顯的兩個坑就是，2017年和2022年，但是這兩個坑的原因截然不同。 2017年公司歸母凈利潤暴跌，主要是小米融資工具-可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動導致的。 換言之，這并非公司經(jīng)營層面或者行業(yè)出了問題，而是金融市場一次性因素，不影響公司長期價值。 2022年情況相反，公司歸母凈利潤暴跌，主要是當年智能手機行業(yè)遇到瓶頸了，公司盈利能力也跟隨走低。 2022年的小米，確實面臨發(fā)展天花板的問題。 什么業(yè)務打破小米增長天花板的呢？智能汽車業(yè)務。 2024年，小米推出第一款車SU 7，然后就引爆了市場，從此殺入智能汽車業(yè)務，并且迅速放量。 2024年小米汽車業(yè)務營收328億元，2025年上半年小米汽車營收就達到了400億。 從小米收入結構上看，智能手機業(yè)務占比一直在下降，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務占比也緩慢擴大，智能汽車業(yè)務這兩年迅速擴張。 按照正常途徑，小米會跨越手機業(yè)務，迎來第二春，前面就是星辰大海。 但是，在風頭正勁的時候，小米汽車晴天霹靂的遭遇了輿情事件。 10月13日，新聞報道，小米SU7碰撞后起火，駕駛員被困車內身亡。 此事引爆了輿情，各大媒體和平臺都在報道這事兒，輿情指向小米車門解鎖問題，引起巨大的討論，雷軍也因此掉粉87萬。 此前，香港恒生科技股已經(jīng)遭遇集體拋售，小米集團已經(jīng)跌到區(qū)間震蕩下沿。 趁這個利空，小米集團股價一下子跌破支撐位，向下跌得稀里嘩啦。 現(xiàn)在投資者對小米集團極其悲觀，大家擔心這波輿情會直接毀了這個新生品牌。 現(xiàn)在不斷有人傳消息說，小米的訂單庫存快耗盡了。言外之意還是，小米汽車不行了。 這也是所有做空小米的投資的邏輯前提。 可以說，現(xiàn)在，小米面臨的問題，就是要么生，要么死。 如果小米智能汽車業(yè)務跨了，那小米確實又要回到了解放前，主業(yè)智能手機業(yè)務停滯，估值重新回到20多倍PE。 如果小米汽車不死，熬過去這段時間了，那么小米所有的敘事和預期還都在，估值會重新回歸。 那小米汽車，會被輿論殺死嗎？ 其實在這次車禍輿情之前，小米已經(jīng)遭遇過一次輿情危機了。 今年3月底，小米SU7標準版碰撞后起火，導致3名年輕女性遇難，就引爆了輿情。 當時的輿情更加兇猛，無論是網(wǎng)民主動搜索，還是新聞報道，熱度都幾乎是現(xiàn)在的9-10倍。 當時也影響了小米股價，但是由于前期國際局勢動蕩已經(jīng)導致股價下跌了很多，所以輿情事件對股價的影響就小了很多。 對比上次的輿情危機，這次小米股價下跌，確實過度反應輿情了。 另一個問題是，輿情真能殺死一個品牌嗎？ 純黑，被黑的最慘的車應該就是，理想MEGA 7坐商務車。 一出來，就被狙擊了，給它P上一張不吉利的圖，然后迅速被打上標簽。 最后，2024年這輛車銷量高開低走，2025年又強勢反彈。 雖然它被黑得很慘，也確實影響了銷量，但是在高端MPV和純電MPV市場也有一定的位置。 再看一下，遭遇輿情最大，歷史事件最長，影響最深入人心的品牌，特斯拉。 2021年，特斯拉遭遇“剎車門事件”，被輿論鋪天蓋地的打上了“剎不出車”的標簽。 當時特斯拉遭遇的負面輿情，熱度是現(xiàn)在小米的4倍。 但是，特斯拉的股價一點兒沒受影響，不僅沒下跌，反而繼續(xù)上漲。 因為，特斯拉“剎不住車”的輿情，只在國內發(fā)酵，國外都沒這事兒，也沒這聲音，也因此沒影響特斯拉的股價。 更關鍵的是，特斯拉在國內的銷售，也一點兒沒受影響，長期霸榜第一。 什么意思呢？ 歷史上，從來沒有哪一款車因為輿論而失敗的，都是因為技術上硬傷而出問題的。 現(xiàn)在，大家對小米汽車的普遍認知是，安全性其實沒啥問題。 最多就是它的剎車片小了點，主要問題就是馬力太大，加速太快，車的性能超出了駕駛者的能力范圍。 也就是說，小米汽車其實沒啥大問題。大家覺得呢？ 我們再從另外幾個角度看小米汽車的未來： 1、目標群體不同。 買這種車的群體，不會去買幾個界的車。買那幾個界的車的人，也不會買小米。 它就跟特斯拉一樣，你黑的再狠，負面輿情再多，某些群體買車就買特斯拉。 別的不說，就一點讓人放心，要是車真出了問題，不用我自己出面，網(wǎng)友們就會幫我維護自己的權益。 兩個群體分裂極其嚴重，雙方都覺得對面是傻X。 2、小米，現(xiàn)金王。 當年，小米宣布造車的時候，大家還記得它的他核心競爭力是什么嗎？現(xiàn)金王啊。 賬上趴著1000億現(xiàn)金呢！造車幾年，現(xiàn)金不僅沒消耗，反而現(xiàn)金儲備越來越多。 從財務穩(wěn)健程度上看，有幾家車企比得上小米？ 退一步講，即便一款車失敗了，小米完全有能力再打造下一款車。 3、小米的背景。 大家都知道，我們國家早就停止了造車資質的申請，并且限制了造車資質的買賣，只能注銷一家才能申請一家。 但是，2024年7月份，小米獲得了國內最后一個造車資質。 這你沒兩把刷子，你能搞得定這個資質？ 換言之是，小米汽車想倒，也有人不會讓它倒。更何況，小米本身都沒啥事兒。 總之，理性判斷下來，小米汽車遭遇的只是短期輿論壓力，長期趨勢并不會受影響。 小米汽車不會死，小米集團也不會一夜回到解放前。 問題是，小米集團，如何估值呢？ 這種大公司，一般都是各業(yè)務估值，然后加一起算賬。 手機+AIoT業(yè)務：分析師預期凈利潤中位數(shù)是420億港幣，用25倍PE估算，市值1.1萬億。 智能電動車業(yè)務：分析師預期的銷售額為1820億港幣，用2.2倍PS估算，市值為4000億。 現(xiàn)在分析師對小米集團2026年普遍的估值區(qū)間是1.54萬億至1.68萬億港幣，對應的股價是60-72港幣。 現(xiàn)在，小米的股價是42港幣，這個幾個基本上全是手機和AIoT業(yè)務。算上汽車業(yè)務，小米集團向上的空間還有43%-71%。 當然，現(xiàn)在小米集團還處于下跌趨勢，疊加香港科技股萎靡，目前還位于左側。 短期來看，小米集團三季報可能是一個潛在的轉折點。 但是從長期視角看，小米的計算器按的明白，已經(jīng)跌出性價比了，再往下就是情緒。 小米集團的“彩票”：人形機器人業(yè)務。 11月5日，小鵬機器人亮相，驚艷了很多人。 他的人形機器人的技術已經(jīng)很先進了，以至于某些網(wǎng)友懷疑機器人是假的，里面藏了個人，馬斯克也通過第三方向小鵬表達了肯定。 最直接的反應就是，小鵬的股票兩天大漲20%，甚至帶動A股人形機器人產業(yè)鏈大漲。 2025年10月，小米第三代 CyberOne 完成著作權登記，第四代產品研發(fā)進入測試階段，預計明年一季度將亮相發(fā)布會。 小米人形機器人業(yè)務的規(guī)劃是，2025年至2026年完成第四代產品的研發(fā)，實現(xiàn)小批量量產，重點服務于小米工廠。 2027年至2028年，將推出面向B端企業(yè)的商用人形機器人，拓展至3C、汽車制造等高度自動化的行業(yè)。 2030年，小米人形機器人將逐步進入家庭消費市場，構建完整的機器人生態(tài)。 什么意思呢？ 小米也在做人形機器人業(yè)務，只不過現(xiàn)在沒有太聲張。 更關鍵的是，人形機器人產業(yè)正處于早期，究竟誰能笑到最后，誰也不知道。 也就是說，現(xiàn)在搶跑的企業(yè)，不一定能夠撐到最后。最關鍵的還是看，誰來做這些業(yè)務。 根據(jù)雷軍做制造業(yè)的經(jīng)驗，以及整合產業(yè)鏈的能力，我們覺得，小米人形機器人業(yè)務，未來也會是第一梯隊。 畢竟，雷軍最擅長的就是，后發(fā)優(yōu)勢。讓你先跑100米，然后他騎個電動車，趕上你，并超過你。 我們相信，明年一季度，小米人形機器人發(fā)布，估值將會重塑。 小米的終極形態(tài)是什么？ 小米的未來，基本上全面對標特斯拉。特斯拉做什么，小米就會做什么。 比如，特斯拉做芯片，小米也重拾芯片業(yè)務；馬斯克做大模型（XAI），做自動駕駛，做機器人大腦，小米后面也肯定會發(fā)力大模型，自動駕駛和機器人大腦。前幾天，小米不是把deepseek的天才少女科學家給挖過去了么。 根據(jù)未來業(yè)務發(fā)展，小米還可能會進入電池或儲能業(yè)務，畢竟固態(tài)電池這個產業(yè)也有巨大的空間，且能跟智能汽車和機器人有協(xié)同效應。 …… 這不是簡單的跟隨，而是產業(yè)發(fā)展到這里了，后面的業(yè)務都是衍生出來的，不做還不行。 總之，特斯拉未來做什么，小米也會跟隨做什么。越往后，大家會越感受到小米智能生態(tài)的價值：人—家—車—機器人。 未來最具想象空間的領域，小米都卡上位了。 現(xiàn)在，特斯拉的估值300倍PE，小米的估值26倍PE，兩者相差了10倍。 長期來看，小米1萬億的市值，肯定不是終點，而是一個新起點。 大家覺得呢？