11月17日晚，創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）連發(fā)6則公告，其中重磅信息是股東權(quán)益變動(dòng)提示，華檢醫(yī)療（01931.HK）旗下杭州更好智投管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“杭州更好”）成為公司第一大股東，待相關(guān)事項(xiàng)落地后將正式接手控制權(quán)。

這距離公司復(fù)牌公布籌劃控制權(quán)變更進(jìn)展僅隔一天，推進(jìn)效率堪稱“神速”，與易主方案中款項(xiàng)支付、股份解押條款里“各方立即毫不延遲”“自動(dòng)立即”的表述形成鮮明呼應(yīng)。

這場易主源于創(chuàng)始人葛航債務(wù)危機(jī)步步緊逼——從兩年前轉(zhuǎn)讓股權(quán)失去控制權(quán)，到2025年以來頻繁減持、股份反復(fù)遭司法凍結(jié)、靠協(xié)議轉(zhuǎn)讓紓解違約壓力，重重壓力下，易主或早已是必然結(jié)局。這也為正值“多事之秋”的醫(yī)療信息行業(yè)再添一樁標(biāo)志性變動(dòng)。

創(chuàng)始人債務(wù)雪球壓頂：從“無主”到5億易主

此次易主實(shí)際上是葛航深陷債務(wù)危機(jī)后觸發(fā)的又一連鎖反應(yīng)。公開信息顯示，本次控制權(quán)變更的受讓方杭州更好，是華檢醫(yī)療（01931.HK）下屬企業(yè)，華檢醫(yī)療主要從事IVD（體外診斷產(chǎn)品）的研發(fā)生產(chǎn)。

具體交易由兩部分構(gòu)成：第一大股東葛航向杭州更好轉(zhuǎn)讓6.23%股權(quán)，交易價(jià)格5億元，同時(shí)將10.06%股份（包含協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分）對應(yīng)的表決權(quán)不可撤銷地全權(quán)委托給杭州更好；與此同時(shí)，股東錦福源（海南）私募基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“錦福源”）將持有的2.58%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給杭州更好行使。錦福源、葛航均與杭州更好形成一致行動(dòng)關(guān)系。

經(jīng)此兩步，杭州更好合計(jì)持有創(chuàng)業(yè)慧康12.64%的表決權(quán)，后續(xù)可通過提名半數(shù)以上董事會席位成為創(chuàng)業(yè)慧康控股股東。作為本次交易的一部分，華檢醫(yī)療入主后還將擇機(jī)啟動(dòng)定增事項(xiàng)，進(jìn)一步鞏固控制權(quán)。

來源：公告

易主方案的誕生，源于葛航的債務(wù)問題持續(xù)升級。2023年8月，葛航的債務(wù)危機(jī)便初步顯露，彼時(shí)，面臨短期大量質(zhì)押股份到期壓力，葛航與一致行動(dòng)人及其他股東合計(jì)向飛利浦轉(zhuǎn)讓10.01%股權(quán)，這一步直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)慧康進(jìn)入“無主”階段，葛航也不再擔(dān)任董事長職務(wù)。2025年以來，葛航所持股份頻繁陷入解押和再質(zhì)押的循環(huán)，年初剛完成減持后又接連發(fā)布兩次減持計(jì)劃，引發(fā)投資者不滿。

今年5月，債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級，葛航7.38%股份（過半股份）遭司法凍結(jié)。為償還在國元證券的股票質(zhì)押借款，6月，葛航通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向錦福源出讓2.58%股份，獲得1.54億資金，但這并沒有扭轉(zhuǎn)局面。

今年8月，葛航部分股份又一次遭司法凍結(jié)，至此，其名下全部股份均處于質(zhì)押或司法凍結(jié)狀態(tài)。

此次易主計(jì)劃便是誕生在葛航“積極與質(zhì)權(quán)人協(xié)商”并籌措資金的背景之下。“葛航先生為積極解決個(gè)人債務(wù)問題，與杭州更好籌劃本次控制權(quán)變更相關(guān)事宜?！惫驹诠嬷忻鞔_。

來源：公告

葛航的債務(wù)危機(jī)與創(chuàng)業(yè)慧康的經(jīng)營境況密切相關(guān)：創(chuàng)業(yè)慧康業(yè)績已連續(xù)三年下滑，2024年錄得上市以來首虧，市值從巔峰時(shí)期的252億縮水至目前的85億。隨著股價(jià)持續(xù)下探，葛航不得不反復(fù)補(bǔ)充質(zhì)押緩解流動(dòng)性壓力，最終因高比例質(zhì)押陷入眼下如此被動(dòng)的局面。

剝離、易主、高管獲刑，醫(yī)療信息行業(yè)迎“多事之秋”

此次易主不僅正逢創(chuàng)業(yè)慧康“多事之秋”，公司所處的醫(yī)療信息行業(yè)也正步入醫(yī)院信息化預(yù)算收縮、同質(zhì)化競爭加劇的深度調(diào)整期。

在項(xiàng)目交付驗(yàn)收滯后、回款緩慢的行業(yè)共性壓力下，2024年，醫(yī)療信息行業(yè)分化顯著。頭部陣營中多家企業(yè)深陷經(jīng)營困境：衛(wèi)寧健康（300253.SZ）營收同比下滑12%，凈利潤驟降75%；嘉和美康（688246.SH）、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）均遭遇上市以來首虧；萬達(dá)信息（300168.SZ）則延續(xù)虧損，營收同比下滑18.5%。僅東軟集團(tuán)（600718.SH）等少數(shù)企業(yè)，憑借早年的多元化布局成功對沖醫(yī)療板塊的業(yè)績沖擊。

行業(yè)承壓之下，近期多家企業(yè)密集爆發(fā)經(jīng)營變故。11月5日，衛(wèi)寧健康披露實(shí)控人、董事長因犯單位行賄罪被判處有期徒刑一年六個(gè)月；與此同時(shí)，思創(chuàng)醫(yī)惠（300078.SZ）在今年8月剝離持續(xù)虧損的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)后，昨晚披露新版易主方案。而創(chuàng)業(yè)慧康在兩大股東密集減持后，也正處于控制權(quán)變更階段。

事實(shí)上，面對可預(yù)見的行業(yè)天花板，多元化擴(kuò)張?jiān)遣糠轴t(yī)療信息企業(yè)尋求增長的重要路徑，創(chuàng)業(yè)慧康早年就有過多次嘗試。Wind顯示，2016年以來，公司累計(jì)進(jìn)行近十次并購，先后涉足醫(yī)療機(jī)構(gòu)環(huán)境監(jiān)測、金融領(lǐng)域、區(qū)域危重癥分級診療和搶救等領(lǐng)域。其中，2017年的跨界并購尤為典型，公司斥資12.38億收購主營ATM運(yùn)維的杭州博泰信息技術(shù)服務(wù)有限公司，此次收購不僅跨度大，更因標(biāo)的估值較高直接形成高達(dá)10億的商譽(yù)。

但從實(shí)際成效來看，這些多元化嘗試并未達(dá)到預(yù)期效果，2024年，公司9成以上營收仍來自醫(yī)療行業(yè)。

華檢醫(yī)療此次入主，則將協(xié)同重點(diǎn)放在兩者在AI醫(yī)療領(lǐng)域的互補(bǔ)上。據(jù)華檢醫(yī)療官微，創(chuàng)業(yè)慧康累計(jì)實(shí)施近2萬個(gè)醫(yī)療信息化項(xiàng)目，覆蓋7000多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和370多個(gè)區(qū)縣，沉淀3億份居民健康檔案和1億份電子病例，為醫(yī)療AI大模型訓(xùn)練提供了稀缺的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，華檢醫(yī)療的優(yōu)勢則在于以AI算法賦能。公司將此次收購視為向AI醫(yī)療生態(tài)級企業(yè)邁出的關(guān)鍵一步。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）