財聯(lián)社11月18日訊（記者 李潔）金科服務(wù)的大股東博裕資本正以最高每股8.69港元的價格，推動這家物管公司從香港聯(lián)交所退市。

11月18日，金科服務(wù)（09666.HK）發(fā)布公告稱，其控股股東及要約人博裕資本提出經(jīng)修訂的無條件強(qiáng)制性現(xiàn)金要約，擬收購公司全部要約股份，并建議撤銷上市地位。

若相關(guān)退市決議獲通過且條件達(dá)成，金科服務(wù)將從香港聯(lián)交所除牌，成為博裕資本旗下的私人公司，從而結(jié)束其近五年的港股上市歷程。

針對退市原因，一位接近金科服務(wù)方面的人士告訴財聯(lián)社記者，“退市是基于整體戰(zhàn)略考慮，退市后業(yè)務(wù)規(guī)劃和管理架構(gòu)，目前都沒有重大調(diào)整?！?/p>

“私有化將使要約人和本公司得以推行以長期增長和價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的戰(zhàn)略決策，免受上市公司固有的市場預(yù)期和股價波動的壓力。此舉亦將減輕維持公司上市地位所帶來的行政和合規(guī)負(fù)擔(dān)，使管理層能夠?qū)r間和財務(wù)資源集中于本公司的核心業(yè)務(wù)。”金科方面如是說。

從市場表現(xiàn)來看，截至11月18日收盤，金科服務(wù)股價報收8.05港元/股，單日增幅達(dá)17.18%，顯示出資本市場對此次退市動向予以高度關(guān)注。

博裕資本入主之路

記者在采訪中了解到，這次主導(dǎo)金科服務(wù)退市的，是其大股東博裕資本。

博裕資本成為金科服務(wù)大股東，要從2021年說起。2021年12月，金科股份為緩解自身現(xiàn)金流緊張問題，金科股份將其所持金科服務(wù)部分股權(quán)轉(zhuǎn)予博裕資本，后者以37.34億港元對價收購了公司22.69%股權(quán)，每股轉(zhuǎn)讓價格高達(dá)26港元。

隨后于2022年11月，博裕資本再次發(fā)起部分要約收購，以每股12港元的價格收購了金科服務(wù)11.94%股份，總金額約9.3億港元。交易完成后，博裕資本持有金科服務(wù)股權(quán)34.63%，成為金科服務(wù)第一大股東。

然而，最終奠定其控股地位的關(guān)鍵事件，發(fā)生在2025年3月30日。當(dāng)時博裕資本以6.67億元的價格（約合7.18億港元），成功競得金科股份掛牌在阿里資產(chǎn)拍賣網(wǎng)上的1.08億股（占總股本18.05%）。

據(jù)悉，這些被拍賣股權(quán)原本由金科服務(wù)母公司金科股份持有，當(dāng)時金科股份因向博裕資本借款1.568億美元，將所持上述金科服務(wù)股份進(jìn)行了質(zhì)押，由于金科股份未能償還借款，造成債務(wù)違約，上述股份被法院強(qiáng)制拍賣。

此次拍賣完成后，博裕資本及其一致行動人對金科服務(wù)的持股比例，從37.86%躍升至55.91%。

隨著拍賣完成過戶，博裕資本方面于10月31日提出全面要約收購，并于11月18日進(jìn)一步更新要約方案。截至目前，要約人及其一致行動人共持有金科服務(wù)63.29%的股份。

要約收購價最高8.69港元/股

穩(wěn)固控股地位后，博裕資本推出了有針對性的退市方案，通過差異化設(shè)計爭取股東支持，同時明確了退市條件與成本。

根據(jù)金科服務(wù)與博裕資本旗下公司Broad Gongga Investment Pte. Ltd.發(fā)布的聯(lián)合公告，此次要約方案設(shè)置了雙層價格結(jié)構(gòu)，核心是“基本要約價+提高要約價”的差異化模式：基本要約價為每股6.67港元，若退市條件達(dá)成則支付8.69港元，較最后不受干擾日收盤價溢價18.07%。

分析人士告訴記者，這一設(shè)計既為持股分散的小股東提供了套現(xiàn)良機(jī)，同時設(shè)置的“存續(xù)選項”允許股東將收益再投資，間接參與公司后續(xù)發(fā)展，一定程度上平衡了股份流動性喪失的影響。

從成本角度看，方案分兩種情況明確了最高支付金額。若退市決議案未獲批準(zhǔn)或退市接受條件未達(dá)成，按基本要約價計算，要約人應(yīng)付最高金額約為17.86億港元；若退市兩項條件均達(dá)成，按提高要約價計算，應(yīng)付最高金額約為23.27億港元。

而股東要獲得8.69港元的更高對價，需滿足兩項關(guān)鍵條件：一是退市決議案在臨時股東大會上獲得獨(dú)立股東至少75%的批準(zhǔn)，且反對票不超過10%；二是要約人獲得不少于90%無利害關(guān)系股份的有效接納。

結(jié)合當(dāng)前股權(quán)情況，博裕資本及其一致行動人已持有63.29%的股份，這意味著其尚需獲得約32.3%的無利害關(guān)系股份有效接納，才能達(dá)成退市條件。

待相關(guān)退市條件均獲達(dá)成后，要約人計劃將金科股份從聯(lián)交所除牌。對于退市決議案的通過概率，分析人士指出，在博裕資本絕對控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，決議案通過幾成定局。

退市后前景幾何？

博裕資本推動金科股份私有化的驅(qū)動因素是什么？

對于這背后的原因，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，“此舉的用意在于，該機(jī)構(gòu)控股金科服務(wù)后，后希望擺脫上市公司的監(jiān)管約束與市場預(yù)期壓力，以提高決策效率并降低合規(guī)成本。近年來，金科服務(wù)業(yè)績承壓，近三年累計虧損約34億元，市值亦大幅縮水至約47億港元，其上市平臺的融資與品牌功能已顯著減弱?！?/p>

其指出，金科服務(wù)退市后，博裕無需再受公眾股東掣肘，可快速進(jìn)行資產(chǎn)處置、業(yè)務(wù)收縮或并表重組，從而將金科服務(wù)變身為“現(xiàn)金奶?！被颉百Y產(chǎn)包”，更靈活地實現(xiàn)資本退出。

值得關(guān)注的是，此前，博裕資本通過53.82億港元拿下金科服務(wù)55.91%股權(quán)。分析人士表示，如果要約收購并完成退市可能還需付出23億港元，其累計投入或達(dá)77億港元，遠(yuǎn)高于金科服務(wù)當(dāng)前47億港元的市值。

那么，為何博裕資本要花費(fèi)如此重金，對金科服務(wù)展開要約收購？

柏文喜向記者表示，此舉背后是“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)+抄底核心資產(chǎn)”的雙重邏輯。博裕資本不僅以債權(quán)換取控股權(quán)，還鎖定了一家現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的物管平臺，為未來行業(yè)復(fù)蘇或資產(chǎn)整合預(yù)留了空間。

此外，分析人士表示，市值表現(xiàn)與資本市場及物企市場行情等因素有關(guān)，外界目前暫不清楚其市值是否存在被低估的可能性。

金科服務(wù)2025年半年報顯示，公司期內(nèi)總收入為23.35億元，同比小幅下降3.1%，但現(xiàn)金及流動性資產(chǎn)仍達(dá)26.512億元，全國管理面積保持約2.19億平方米，基本盤仍具一定韌性。

對于金科服務(wù)退市后的發(fā)展路徑，柏文喜預(yù)計或分為三個階段推進(jìn)，短期內(nèi)聚焦現(xiàn)金流回收，裁撤冗余人員，并壓縮高毛利但回款慢的業(yè)務(wù)；中期實施資產(chǎn)分層，將不同業(yè)態(tài)分拆，對外尋求REITs、險資或地方國資并購，實現(xiàn)部分資產(chǎn)溢價退出；長期則可能通過并表或二次上市實現(xiàn)資本退出，或裝入博裕已投資的萬物云等上市主體，完成基金退出。

“整個過程或能會伴隨更激進(jìn)的成本削減，包括總部職能合并、區(qū)域公司代理化、科技外包以及降低對母公司金科股份關(guān)聯(lián)交易的依賴度等，為后續(xù)資本運(yùn)作留出估值空間?！币晃环康禺a(chǎn)行業(yè)分析師告訴記者。