近日，被形容為集合“華為的靈魂+長(zhǎng)安的肉體+寧德的心臟”的新勢(shì)力汽車品牌阿維塔向港交所提交上市申請(qǐng)書，計(jì)劃在2026年二季度沖刺上市。

對(duì)這家“四年虧損超百億”的新能源品牌而言，這不僅是一場(chǎng)沖擊資本市場(chǎng)的競(jìng)速，更是剛上任的 80 后董事長(zhǎng)王輝面臨的第一場(chǎng)大考。

更具戲劇性的是，就在遞表前夕，擺在王輝上任后的第一件事，就是阿維塔 06 因起火事件登上熱搜。

資本、銷量、虧損、安全，這些新勢(shì)力最難的部分，幾乎同時(shí)擺在王輝面前。

在這樣的背景下，資本故事就成為阿維塔最“能講”的一部分。

阿維塔的“CHN”資本故事

阿維塔的最大資本敘事，是央企新能源背景下的“CHN模式”——由長(zhǎng)安（C）、華為（H）、寧德時(shí)代（N）三方共創(chuàng)。這一結(jié)構(gòu)在新能源車企中極為少見，也構(gòu)成了外界普遍認(rèn)定的阿維塔“最強(qiáng)背書”。

長(zhǎng)安汽車作為第一大股東，持股40.99%，提供整車研發(fā)體系、生產(chǎn)體系以及央企資源。

寧德時(shí)代作為第二大股東，承擔(dān)動(dòng)力電池與充電技術(shù)體系，首發(fā)“神行超充”產(chǎn)品，擁有“寧王”的電池供應(yīng)承諾，則是國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)下的護(hù)城河。

而華為雖然未直接參股阿維塔，但雙方通過華為車BU獨(dú)立公司"引望"建立了深度戰(zhàn)略合作關(guān)系。阿維塔于2025年10月前累計(jì)向華為支付115億元費(fèi)用，獲得引望10%股權(quán)，并獲取華為的核心技術(shù)授權(quán)，包括ADS 4智能駕駛系統(tǒng)、鴻蒙座艙、太行智控底盤以及昆侖智慧增程等關(guān)鍵技術(shù)?；谶@一合作框架，雙方將采用聯(lián)合共創(chuàng)模式，共同研發(fā)下一代車型。

在行業(yè)內(nèi)，“背靠長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代”成為阿維塔最亮眼的標(biāo)簽。這一背書組合不僅在品牌認(rèn)知層面增強(qiáng)市場(chǎng)信任度，也為其未來估值穩(wěn)定性提供了一定基礎(chǔ)。

阿維塔的“國(guó)家隊(duì)”融資路徑

資本結(jié)構(gòu)方面，阿維塔已完成四輪融資，總額超過190億元，投資方以國(guó)資為主。

2021年11月，阿維塔獲得24億元A輪融資，投資方包括長(zhǎng)安、寧德時(shí)代、兩江基金等。

2022年8月獲得國(guó)家綠色基金、中金甲子、國(guó)投招商等超30億元B輪融資。

2024年12月完成最大規(guī)模的C輪融資，金額超過110億元，由長(zhǎng)安、渝富系基金、南方資產(chǎn)系基金、國(guó)投系基金等13家機(jī)構(gòu)共同出資。

這些投資主體的結(jié)構(gòu)，使阿維塔帶有明顯的“國(guó)家隊(duì)”資本屬性，也成為其面向資本市場(chǎng)的重要故事之一。

阿維塔“可復(fù)制”的產(chǎn)品矩陣路徑

首批上市的造車新勢(shì)力講究的是重金投入、全自研不同，而阿維塔的模式則敘事為“更輕資產(chǎn)”，不過度追求垂直整合，是在產(chǎn)業(yè)鏈上，與國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域的最強(qiáng)資源合作造車。

這一模式下，阿維塔已推出11、12、07、06四款車型，覆蓋20萬至70萬元價(jià)格區(qū)間，純電與增程雙線發(fā)展。根據(jù)規(guī)劃，2026年起公司將與華為聯(lián)合推出5款升級(jí)車型，到2030年累計(jì)推出17款新車，覆蓋轎車、SUV、MPV、跑車全品類，構(gòu)成體系化產(chǎn)品矩陣。

目前被資本視為可復(fù)制、可規(guī)模化的路徑。

阿維塔“持續(xù)增長(zhǎng)”的資本期待

贏收方面，2023年?duì)I收56.45億元；2024年躍升至151.95億元，同比增長(zhǎng)169.16%；2025年上半年?duì)I收122.08億元，同比增長(zhǎng)98.52%。其中，車輛銷售收入占114.9億元，另有7.18億元來自智能駕駛方案、生態(tài)服務(wù)與零部件業(yè)務(wù)。

毛利率方面，阿維塔在2024年首次實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，達(dá)到6.3%，2025年上半年提升至10.1%，逐步進(jìn)入改善周期。

在資本市場(chǎng)看來，高增長(zhǎng)收入與毛利改善路徑值得期待，據(jù)媒體報(bào)道阿維塔目前估值預(yù)計(jì)約260億元。

阿維塔高增長(zhǎng)之后的隱患

亮點(diǎn)的標(biāo)簽之外，實(shí)際上，阿維塔的現(xiàn)實(shí)困境卻令人憂心。

銷量方面，目標(biāo)與完成度長(zhǎng)期脫節(jié)。直到2022年底才迎來首款車型交付，年內(nèi)銷量?jī)H為1.2萬輛。2023 年制定了 10 萬輛的年度目標(biāo)，但全年實(shí)際銷量?jī)H 2.76 萬輛，目標(biāo)完成率不足 40%。2024 年將目標(biāo)下調(diào)至 9 萬輛，最終實(shí)現(xiàn) 7.36 萬輛，仍未達(dá)成預(yù)期。進(jìn)入 2025 年后，雖前十個(gè)月累計(jì)銷量已升至 10.4 萬輛，但距離全年 22 萬輛的目標(biāo)依然相距甚遠(yuǎn)。
三年半虧損超過百億。2022年新車上市時(shí)，公司已虧損20.15億元。2023年和2024年，虧損分別擴(kuò)大至36.93億元和40.18億元。進(jìn)入2025年，僅上半年虧損就達(dá)到15.85億元，三年半以來累計(jì)虧損已超過110億元。

現(xiàn)金流不足、自我造血能力弱。長(zhǎng)安汽車財(cái)報(bào)顯示，截至2024年，阿維塔總資產(chǎn)約291.54億元，總負(fù)債約205.64億元，負(fù)債率接近七成。在高負(fù)債和連續(xù)虧損的雙重壓力下，企業(yè)現(xiàn)金流自我造血能力不足，長(zhǎng)期盈利能力仍存在較大不確定性。

產(chǎn)品方面，剛剛上任的王輝，就遭遇了阿維塔06起火事件的挑戰(zhàn)。如何在保障產(chǎn)品安全的同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)與資本突圍，成為這位80后董事長(zhǎng)亟待破解的難題。

目前可見，阿維塔管理層將希望寄托在資本市場(chǎng)。計(jì)劃赴港上市，預(yù)計(jì)募資約 10 億美元（約 78 億港元），資金重點(diǎn)投入產(chǎn)品與平臺(tái)技術(shù)研發(fā)、品牌及渠道建設(shè)，并用于補(bǔ)充日常運(yùn)營(yíng)資金。對(duì)于阿維塔而言，這筆融資不僅關(guān)乎研發(fā)投入，更是決定其能否穿越增長(zhǎng)瓶頸、穩(wěn)住基本盤的關(guān)鍵窗口。

來源：星河商業(yè)觀察