每經(jīng)記者：黃鑫磊 張寶蓮 宋欽章 劉頌輝 每經(jīng)編輯：董興生

2025年11月底，天氣已經(jīng)變冷，一場令投資者“凍”徹心扉的金融產(chǎn)品兌付危機(jī)也悄然爆發(fā)。

自11月28日起，浙江浙金資產(chǎn)運(yùn)營股份有限公司（原名浙江金融資產(chǎn)交易中心股份有限公司，以下簡稱“浙金中心”）平臺上，由祥源控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“祥源控股”）及其實(shí)控人俞發(fā)祥提供連帶責(zé)任擔(dān)保的多款金融資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)到期無法兌付或無法兌付收益的情況。

據(jù)多家媒體報道，這些待兌付資金規(guī)模達(dá)百億元以上?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）依據(jù)一份投資者自發(fā)整理的產(chǎn)品登記表統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，涉及產(chǎn)品數(shù)量超過200款，總交易規(guī)模超過百億元，產(chǎn)品到期日為今年12月至明年4月不等。

這些預(yù)期年化收益率4%~5%左右的“低風(fēng)險”產(chǎn)品，底層資產(chǎn)直指“祥源系”多地地產(chǎn)項目的應(yīng)收賬款。12月5日，祥源控股執(zhí)行總裁沈保山與投資者溝通時坦言，公司總資產(chǎn)約600億元，可覆蓋400億元的總負(fù)債。但地產(chǎn)行業(yè)下行導(dǎo)致300億元貨值滯銷，疊加浙金中心交易資質(zhì)被取消切斷了“借新還舊”通道，最終引發(fā)流動性危機(jī)。

連日來，每經(jīng)記者奔赴合肥、阜陽、杭州、紹興、上海等地，實(shí)地了解祥源控股及其旗下地產(chǎn)項目現(xiàn)狀。

祥源控股金融產(chǎn)品陷兌付危機(jī)，眾多投資者踩雷

兌付異常最初發(fā)生在11月28日，部分投資者反饋，本該當(dāng)日到賬的收益未如期到賬。

12月5日，浙金中心推送短信，通知投資者12月6日上午與專門設(shè)立的工作組在紹興祥源大廈見面。

12月6日上午，眾多投資者趕赴祥源大廈，卻被告知接待點(diǎn)已轉(zhuǎn)移至紹興越城區(qū)體育中心，且現(xiàn)場僅能完成信息登記，未見到祥源控股及浙金中心負(fù)責(zé)人，也未得到兌付方案。

李艷（化名）是投資者之一，11月28日發(fā)現(xiàn)收益未到賬后，她聯(lián)系了平臺客服。12月7日，李艷在浙金中心樓下向每經(jīng)記者出示了聊天記錄，客服于12月3日稱，“最近在大量兌付資金，正在加急處理，估計當(dāng)天會到賬”。李艷當(dāng)天收到了這筆收益，但她仍對產(chǎn)品未來安全性表示擔(dān)憂。不僅如此，多名投資者稱，并未在“3個工作日內(nèi)”收到收益資金，還存在大量產(chǎn)品到期無法兌付的情況。

12月7日，浙金中心樓下聚集了不少投資者 圖片來源：每經(jīng)記者 黃鑫磊 攝

每經(jīng)記者獲取了多份投資者所購買產(chǎn)品的說明書，其中產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)均涉及房地產(chǎn)項目的應(yīng)收賬款，增信人均為祥源控股及其實(shí)控人俞發(fā)祥，部分掛牌交易機(jī)構(gòu)背后也有祥源控股身影。

以一份2024年3月出具的名為“金融資產(chǎn)收益權(quán)（博耀紹興）ZY20240301007”的產(chǎn)品說明書為例，該產(chǎn)品掛牌交易機(jī)構(gòu)為紹興博耀企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“紹興博耀”）。據(jù)天眼查，經(jīng)兩次股權(quán)穿透，紹興博耀便可與祥源控股建立股權(quán)聯(lián)系。

圖片來源：產(chǎn)品說明書截圖

這份產(chǎn)品說明書中提到，基礎(chǔ)資產(chǎn)為掛牌交易機(jī)構(gòu)持有的從融資租賃公司處受讓的《商業(yè)保理合同》項下應(yīng)收賬款本金金額為5000萬元的保理融資債權(quán)及對應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓方的還數(shù)/回購請求權(quán)。債務(wù)人寧波祥源旅游開發(fā)有限公司的股東中就包括祥源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（祥源控股持股95%，以下簡稱“祥源房地產(chǎn)集團(tuán)”）。

該產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的增信措施為，俞發(fā)祥為該《商業(yè)保理合同》項下的保理融資債權(quán)以及對應(yīng)收賬款債權(quán)人的還款/回購義務(wù)而享有的債權(quán)請求提供無條件不可撤銷的連帶承諾責(zé)任。

多份產(chǎn)品文件顯示，逾期產(chǎn)品的底層資產(chǎn)為祥源控股分布在浙江寧波、湖南岳陽以及安徽合肥、阜陽等地的地產(chǎn)項目應(yīng)收賬款；通過“保理公司受讓+金交所掛牌”的模式完成融資，產(chǎn)品期限多為6—18個月，預(yù)期年化收益率在4%~5%左右。祥源控股依靠這種方式獲取資金，并以“借新還舊”的模式驅(qū)動其不斷完成在文旅、地產(chǎn)領(lǐng)域的大動作。

產(chǎn)品預(yù)期年化收益率在4%~5%左右 圖片來源：每經(jīng)記者 黃鑫磊 攝

12月9日，每經(jīng)記者撥打浙金中心多個公開電話，但均無人接聽。

作為此次兌付危機(jī)的始作俑者，祥源控股的事后處理手段也讓諸多投資者不滿。

12月9日，記者來到位于紹興越城區(qū)的祥源大廈，發(fā)現(xiàn)注冊地址在16樓的祥源控股相關(guān)信息在“樓層一覽圖”中已被刪去。

記者從租賃祥源大廈頂層的一家酒店處獲悉，周末（12月6日至7日）因為不少投資者前來咨詢，酒店客房住滿。此前，住客及酒店員工可以刷卡從內(nèi)部樓梯進(jìn)入祥源控股辦公樓層，但近期權(quán)限已被封禁。

記者也聯(lián)系了上述產(chǎn)品說明書中祥源控股方面的聯(lián)系人，對方表示“已經(jīng)離職”，無法提供更多信息。

截至12月9日，投資者僅得到“浙金中心與祥源控股已成立專項工作小組”的信息，對接紹興當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政府部門協(xié)調(diào)資產(chǎn)處置，但仍未出臺具體的資產(chǎn)盤活和兌付方案。

每經(jīng)記者了解到，12月11日，在相關(guān)部門協(xié)調(diào)組織下，5名投資者代表與浙金中心、祥源控股等機(jī)構(gòu)工作人員舉行溝通會。據(jù)參會投資者代表透露，近期有非“祥源系”產(chǎn)品未通過浙金中心，直接向投資者兌付了到期收益，因此有投資者要求提取11月28日前已到期收益，但浙金中心以系統(tǒng)升級為由拒絕。

下一步，投資者要求專項工作小組拿出明確的、階段性的時間表，并定期出具通報。另外，據(jù)投資者代表透露，祥源控股有關(guān)負(fù)責(zé)人在溝通會上表示，公司目前正常運(yùn)營，領(lǐng)導(dǎo)正在通過各種途徑融資自救以及尋求政府幫助。

12月12日晚間，紹興市幫扶祥源控股集團(tuán)工作組發(fā)布公告，稱為穩(wěn)妥有序處置相關(guān)風(fēng)險，維護(hù)投資者合法權(quán)益，經(jīng)研究決定，紹興市組建幫扶祥源控股集團(tuán)工作組，即日起進(jìn)駐企業(yè)。幫扶工作組將迅速深入了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中存在的困難，統(tǒng)籌各方力量，盡最大努力依法幫扶，支持企業(yè)提振發(fā)展信心、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。對發(fā)現(xiàn)的涉嫌違法犯罪線索移交公安機(jī)關(guān)依法予以查處。

實(shí)探祥源控股地產(chǎn)項目：部分項目已幾近停工

素有“合肥市高新區(qū)第一高樓”之稱的祥源中心，是安徽新祥源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱“安徽新祥源”）的一大力作。項目位于合肥望江西路與創(chuàng)新大道交叉口，是一棟地上61層268米的超高層塔樓。

12月8日，每經(jīng)記者來到祥源中心發(fā)現(xiàn)，這棟寫字樓于2023年9月全線封頂，但兩年多過去，外立面仍未完工，靠上層玻璃幕墻也未安裝完畢。當(dāng)日，工地未見施工跡象，僅門口有一名留守人員，記者詢問何時能夠完工，他搖搖頭表示不清楚，“有錢就蓋一點(diǎn)，沒錢就不蓋?！?/p>

圖片來源：每經(jīng)記者 張寶蓮 攝

據(jù)媒體報道，2015年，經(jīng)幾輪舉牌，安徽新祥源力克保利、招商等品牌房企，溢價193.51%、以總價29.69億元競得合肥市高新區(qū)KP2-1、2號地塊，該地塊晉級合肥市高新區(qū)地王。

天眼查顯示，安徽新祥源目前已是被執(zhí)行人，該公司控股股東祥源房地產(chǎn)集團(tuán)也已成為被執(zhí)行人，且有兩條限制消費(fèi)令。

祥源房地產(chǎn)集團(tuán)注冊地址位于合肥市廬陽區(qū)濉溪路310號翡麗時代廣場商業(yè)綜合樓A座2107。12月8日下午1點(diǎn)多，記者到達(dá)大廈一樓大廳，在前臺登記處要求前往21樓采訪被拒?，F(xiàn)場一位工作人員對記者稱，21樓情況有些特殊，早上8點(diǎn)多來了一群投資者在要賬?！叭擞悬c(diǎn)多，上去有點(diǎn)不好，現(xiàn)在他們還在上面不走，一直到現(xiàn)在（午）飯都沒吃?！?/p>

12月9日，記者又來到祥源系位于阜陽的多處地產(chǎn)項目。

其中，阜陽祥源文旅城用于觀光旅游的“小火車”項目已經(jīng)停工，現(xiàn)場僅剩下不完整且銹跡斑斑的橋梁和橋墩。該項目計劃總投資約5億元，首期列車可乘坐50名游客，但這一項目曾引起爭議，有市民批評其“華而不實(shí)”“有錢任性”。

圖片來源：每經(jīng)記者 張寶蓮 攝

而在阜南縣祥源城陶源里小區(qū)，記者看到，該小區(qū)7—16號樓目前已經(jīng)交付，6號樓正在施工。工程概況牌顯示，該項目為祥源城65地塊陶源里二標(biāo)段，建設(shè)單位為阜南縣城北祥源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（以下簡稱“阜南北祥源”）。開工日期為2022年10月20日，總工期730天，而如今距離開工日期已經(jīng)過去三年多。

據(jù)上海票據(jù)交易所披露的《截至2025年11月30日持續(xù)逾期名單》，阜南北祥源的名字赫然在列。

在該小區(qū)正南面為阜南祥源城68#地塊銀杏里項目，目前未見動工跡象；項目西邊是一棟僅部分施工的建筑，也無施工跡象，附近堆滿了垃圾，部分空地已被種上蔬菜。

圖片來源：每經(jīng)記者 張寶蓮 攝

此外，在陶源里小區(qū)西側(cè)，一棟房屋前方雜亂地擺放著幾個陳舊的玩偶雕塑，上面寫著“祥源城”。這些地塊取得已有不短年限。2018年9月21日，祥源控股成功斬獲阜南FN2018—64到FN2018—68號地塊，實(shí)現(xiàn)五地連拍，成交價10.6億元。

12月8日下午，每經(jīng)記者還來到位于上海市閔行區(qū)的祥源廣場。

祥源總部大廈 圖片來源：每經(jīng)記者 劉頌輝 攝

在祥源總部大廈，記者提出相關(guān)金融產(chǎn)品無法兌現(xiàn)的問題，一樓一位工作人員表示自己無法回應(yīng)，需聯(lián)系公司的人下樓來接。然而，記者撥打公司的工商電話，依然打到了一樓前臺。

祥源控股旗下文旅資產(chǎn)、所持上市公司股票已被大量質(zhì)押

如今，祥源控股還有哪些資產(chǎn)？

2022年，祥源控股曾將旗下百龍?zhí)焯?、鳳凰古城、張家界黃龍洞旅游、齊云山等資產(chǎn)標(biāo)的打包注入祥源文旅，合計對價超16億元。祥源文旅多個文旅項目與祥源控股地產(chǎn)項目在地理位置上出現(xiàn)重疊，試圖依托文旅IP吸引購房者。

在地產(chǎn)項目上，祥源控股擅長造“城”，形成多個文旅地產(chǎn)綜合體。以“祥源?花世界合肥旅游度假區(qū)”為例，與其一路之隔的便是合肥祥源花世界住宅項目；“安徽?祥源?潁淮旅游度假區(qū)”對應(yīng)地產(chǎn)板塊的“安徽阜陽祥源文旅城”；地產(chǎn)板塊的湖南長沙“祥源森林之光”緊鄰其投資打造的象鼻窩森林公園。

但地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，使得祥源控股在安徽阜陽等地的地產(chǎn)項目出現(xiàn)問題。上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月30日，祥源系至少10家地產(chǎn)關(guān)聯(lián)公司上榜持續(xù)逾期名單，部分公司還因欠稅、未履行債務(wù)被列為被執(zhí)行人。

同時，俞發(fā)祥與祥源控股對旗下祥源文旅、交建股份的部分持股已經(jīng)質(zhì)押。

祥源文旅2025年半年報顯示，俞發(fā)祥一致行動人祥源旅游開發(fā)有限公司期末持股數(shù)量3.94億股，其中368.78萬股已被質(zhì)押；安徽祥源文化發(fā)展有限公司持有2.17億股，其中1.97億股被質(zhì)押。交建股份2025年半年報顯示，祥源控股、俞發(fā)祥及一致行動人持有的2.33億股已被質(zhì)押。

除股票外，祥源文旅在整體表現(xiàn)穩(wěn)健、并不缺錢的情況下，旗下優(yōu)質(zhì)景區(qū)項目被大量抵押。據(jù)公司2025年半年報，公司固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程、子公司股權(quán)因銀行貸款抵押而受限，賬面余額共計約20.42億元。其中，齊云山酒店、碧峰峽、百龍?zhí)焯荨⑵罴t茶葉、莽山旅開、丹霞山旅游、丹霞山文旅產(chǎn)業(yè)等，為取得長期借款，將旗下不動產(chǎn)、專利權(quán)等進(jìn)行抵押或質(zhì)押，此外，祥源文旅持有碧峰峽80%股權(quán)也被質(zhì)押。

值得注意的是，12月7日晚，祥源控股旗下3家上市公司，海昌海洋公園（HK02255）、交建股份（SH603815）及祥源文旅（SH600576）同時發(fā)布公告稱，本次事件涉及的金融產(chǎn)品與公司無關(guān)，公司不承擔(dān)任何兌付及擔(dān)保義務(wù)，公司亦未為任何金融理財產(chǎn)品的兌付提供擔(dān)保或增信。

平臺方“浙金中心”：“不承擔(dān)交易風(fēng)險和履約責(zé)任”

12月8日，事件另一主角浙金中心在官網(wǎng)掛出風(fēng)險提示稱，其作為交易服務(wù)平臺，不承擔(dān)任何因產(chǎn)品交易產(chǎn)生的風(fēng)險,或代替產(chǎn)品掛牌交易機(jī)構(gòu)或/及增信人履約的責(zé)任。

像浙金中心這類金融資產(chǎn)交易中心，此前在各地并不罕見，它們也有個更響亮的簡稱——金交所。

但隨著金交所屢屢卷入非法金融事件的漩渦，大約自2018年開始，各地金交所逐漸面臨被清理整頓的命運(yùn)。

2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告稱，不再保留浙金中心金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì)。2025年1月，浙金中心的經(jīng)營范圍發(fā)生變更，去除“從事各類金融資產(chǎn)交易及相關(guān)服務(wù)”。

圖片來源：網(wǎng)頁截圖

在金交所盛行時期，一類叫做“定向融資計劃”的非標(biāo)債券類產(chǎn)品曾經(jīng)大行其道。

“定融計劃是非公開發(fā)行的，具有私募性質(zhì)，如果定融計劃面向不特定對象發(fā)行，突破了200人紅線的私募屬性，就涉嫌非法集資，應(yīng)當(dāng)受刑法規(guī)制?！北本┦h律師事務(wù)所主任肖敬仁律師告訴每經(jīng)記者。

具體到祥源控股此次金融產(chǎn)品兌付危機(jī)，肖敬仁表示，這種非標(biāo)融資安排屬于閉環(huán)的“自融自擔(dān)”不規(guī)范操作，它將集團(tuán)內(nèi)部風(fēng)險通過“理財產(chǎn)品”形式轉(zhuǎn)移給外部投資者，雖然進(jìn)行了擔(dān)保增信，但產(chǎn)品的融資方、擔(dān)保方和底層資產(chǎn)債務(wù)人均屬于同一實(shí)際控制人，其募集資金在集團(tuán)內(nèi)部循環(huán)，風(fēng)險仍高度集中。

杭州師范大學(xué)沈鈞儒法學(xué)院副教授王立在接受記者采訪時表示，與其他地方金融組織相比，金交所具有更多的涉眾業(yè)務(wù)，理論上需要匹配更成熟的監(jiān)管框架。

金交所的時代已經(jīng)畫上句號，然而，此前通過這類平臺發(fā)行的理財產(chǎn)品，部分還處于存續(xù)階段。浙江省地方金融管理局公告中也明確，浙金中心金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì)取消后，不影響該公司依法妥善承接應(yīng)予承擔(dān)的法律關(guān)系，并繼續(xù)承擔(dān)存量業(yè)務(wù)處置的市場主體責(zé)任；不影響存量業(yè)務(wù)融資主體依照合同約定繼續(xù)承擔(dān)按期兌付等責(zé)任。

“浙金中心的法律定位是信息發(fā)布平臺，屬于信息中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其核心責(zé)任在于確保業(yè)務(wù)流程合規(guī)、信息真實(shí)披露。監(jiān)管部門在取消其金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)資質(zhì)時，已明確其應(yīng)承擔(dān)的法律關(guān)系和主體責(zé)任。這意味著，對于已發(fā)行的產(chǎn)品（存量業(yè)務(wù)），平臺在信息披露、風(fēng)險審核、業(yè)務(wù)合規(guī)性及后續(xù)風(fēng)險處置等方面，仍負(fù)有不可免除的責(zé)任。”肖敬仁表示。