樸實無華，安全無虞。

作者 | 火花

編輯 | 小白

在巨頭林立的乳制品行業(yè)，一鳴食品是個另類。它沒有選擇單純的商超鋪貨模式，而是開創(chuàng)了“一鳴真鮮奶吧”這一連鎖業(yè)態(tài)。

這種模式將新鮮乳品與烘焙食品結(jié)合，試圖在消費者的家門口和辦公室樓下，構(gòu)建一個高頻的早餐與輕食消費場景。

業(yè)績連滾帶爬、終現(xiàn)曙光

根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入21.5億元，同比增長4.3%。

歸屬于母公司股東的凈利潤為4641.0萬元，同比增長25.7%，且扣非項目較少，顯示利潤質(zhì)量足。

這一增長在第三季度尤為明顯。單看第三季度，公司營收達到7.4億元，同比增長8.5%；歸母凈利潤1419.0萬元，同比增長35.9%。這表明公司在下半年的經(jīng)營狀況正在加速回暖。

公司表示：奶吧與電商雙引擎拉動，大客戶戰(zhàn)略落地、早餐與學校渠道拓展，以及核心大單品厚比披薩、A2牛乳、全谷物烘焙，貢獻了結(jié)構(gòu)性增長。

從具體的業(yè)務(wù)板塊來看，2025年上半年，乳品業(yè)務(wù)依然是公司的壓艙石。

上半年乳品實現(xiàn)收入6.6億元，毛利率達到31.7%。與2024年同期相比，乳品的毛利率提升了1.5個百分點。這得益于公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及高毛利新品的推出。

烘焙食品板塊上半年實現(xiàn)收入4.3億元，毛利率為29.6%。與去年同期相比，烘焙業(yè)務(wù)的毛利率下降了1.6個百分點。

總體上，自2021年以來，歷經(jīng)多年在盈虧平衡線上掙扎，今年前三季度的利率表現(xiàn)有爬出泥沼的態(tài)勢，但2.2%的利潤水平顯然還難言穩(wěn)固。

好在公司的商業(yè)模式?jīng)Q定了現(xiàn)金流安全無需擔憂。2025年前三季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到3.5億元，同比增長16.9%。這一數(shù)據(jù)遠高于同期的凈利潤水平，說明公司的銷售回款能力很強，“造血”功能健康。

受其影響，公司近年來自由現(xiàn)金流也相當充裕，業(yè)務(wù)安全性和靈活性大幅提升。

成本管控方面，公司也取得了成效。2025年前三季度，在營收增長的情況下，管理費用同比下降了18.3%。這直接推動了利潤總額的增長幅度遠超營收增幅。

從養(yǎng)雞大王到奶吧生意

在浙江溫州的商業(yè)版圖中，一鳴食品是一個頗具特色的存在。

它的掌舵者朱氏家族，最早并非靠牛奶起家。創(chuàng)始人朱明春在上世紀80年代，曾因發(fā)明“淺籠高密度飼養(yǎng)”技術(shù)，被譽為“全國養(yǎng)雞大王”。

也是在那個時期，朱明春完成了資本的原始積累。但他并未止步于禽類養(yǎng)殖，而是將目光轉(zhuǎn)向了乳制品的加工與銷售。

2005年公司成立。這是一家典型的家族式企業(yè)，實際控制人包括朱明春夫婦及其兩個兒子、一個兒媳。

為了實現(xiàn)管理的平穩(wěn)過渡，朱氏家族早早完成了代際交接。目前，二代成員朱立科和朱立群分別擔任董事長和總經(jīng)理，而創(chuàng)始人夫婦則退居幕后，擔任行政顧問。

這種家族緊密控股的結(jié)構(gòu)，在某種程度上保證了企業(yè)經(jīng)營策略的長期穩(wěn)定性。

走進一家一鳴真鮮奶吧，你會發(fā)現(xiàn)這里既賣牛奶，也賣面包。這種組合并非隨意搭配，而是基于深刻的商業(yè)邏輯。

首先是消費習慣的天然契合。牛奶與面包是經(jīng)典的早餐搭配，就像豆?jié){與油條一樣。消費者在購買面包時，往往會順帶購買牛奶。這種需求端的重合，讓兩類產(chǎn)品的聯(lián)合銷售變得順理成章。

其次是供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng)。乳制品與烘焙食品的上游原材料有重合，比如都需要生鮮乳或奶粉。公司奶源事業(yè)部可以統(tǒng)一采購，提高效率。

更重要的是，這兩類產(chǎn)品都屬于“短保”食品。鮮奶保質(zhì)期通常在7天左右，現(xiàn)烤或預(yù)包裝面包的保質(zhì)期也往往較短。這意味著，它們可以共享同一套冷鏈物流配送體系，從而分攤高昂的物流成本。

在經(jīng)營模式上，一鳴食品選擇了“中央工廠+連鎖門店”的中間路線。通過冷鏈物流每天配送至門店，門店只需承擔銷售功能，無需現(xiàn)場制作。

作為對比，傳統(tǒng)的乳企，如伊利、蒙牛，采用的是“中央工廠+批發(fā)經(jīng)銷”模式，產(chǎn)品高度標準化，通過各級經(jīng)銷商進入商超。這種模式覆蓋面廣，但離消費者較遠。

傳統(tǒng)的烘焙連鎖，如面包新語、85度C，往往采用“連鎖門店+現(xiàn)場制作”模式。前店后廚，香氣誘人，但對門店面積要求大，租金和人工成本極高，難以大規(guī)?？焖購?fù)制。

底層邏輯還是拼供應(yīng)鏈和渠道

支撐這一模式運轉(zhuǎn)的核心，是后臺供應(yīng)鏈。

截至目前，一鳴食品在溫州平陽、浙江平湖和江蘇常州建立了三大生產(chǎn)基地。為了實現(xiàn)“日配”，公司搭建了自營與第三方物流相結(jié)合的冷鏈物流體系。

在渠道端，一鳴食品構(gòu)建了以加盟為主、直營為輔的門店網(wǎng)絡(luò)。截至2025年6月底，公司在營門店總數(shù)達到1864家，其中加盟店1398家，直營店466家。

2025年上半年，公司加盟店數(shù)量凈減少了77家，公司在成熟市場聚焦舊店改造，在增量市場則向蘇北、合肥、南昌等地輻射。

面對競爭日益激烈的消費市場，一鳴食品正在尋找新的增長曲線。

首先是B端渠道的拓展。除了傳統(tǒng)的門店零售，公司正在大力開發(fā)學校、企業(yè)團購等大客戶渠道。在2025年上半年，公司通過“營養(yǎng)課間餐”等項目，重點布局了學校市場。這種批量化的銷售模式，有助于平滑零售端的波動，提高產(chǎn)能利用率。

其次是產(chǎn)品創(chuàng)新。在乳品領(lǐng)域，公司并未止步于基礎(chǔ)的巴氏奶，而是向功能性方向延伸。例如，公司推出了針對兒童和老人的細分產(chǎn)品，以及并在研發(fā)高蛋白乳品和無糖果汁蛋白飲。在烘焙領(lǐng)域，公司也在推進低GI（升糖指數(shù)）、全谷物等健康概念產(chǎn)品的研發(fā)，以迎合當下消費者對健康的關(guān)注。

此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也是公司的一大重心。從生產(chǎn)端的智能工廠，到零售端的會員系統(tǒng)，用數(shù)據(jù)驅(qū)動業(yè)務(wù)還有提升空間。

雖然面臨著加盟店調(diào)整和烘焙毛利承壓的挑戰(zhàn)，但從2025年的財務(wù)數(shù)據(jù)看，核心業(yè)務(wù)依然穩(wěn)固，且盈利能力正在修復(fù)。

所以，投資者關(guān)注的核心就一個：營收增長。

免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據(jù)的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。

以上內(nèi)容為市值風云APP原創(chuàng)

未獲授權(quán) 轉(zhuǎn)載必究