小李最近關(guān)注到，國貨美妝品牌林清軒正全力沖刺上市。

51歲創(chuàng)始人孫來春曾靠直播間豪飲精華水出圈，企業(yè)估值達(dá)38.46億元，2025年上半年營收更是同比暴漲98%，看似滿是風(fēng)光。

可亮眼數(shù)據(jù)背后，卻藏著創(chuàng)始人上市前套現(xiàn)2257.93萬元、門店因虛假宣傳被罰，以及370條用戶投訴的隱憂。

這樣一家“重營銷、輕研發(fā)”的企業(yè)，究竟能否撐起高端定位，走穩(wěn)上市后的長期路？面對資本押注與合規(guī)爭議的矛盾，股民該如何避開潛在風(fēng)險，不重蹈過往“受騙”覆轍？

直播間里的創(chuàng)始人

最近中國又一化妝品品牌林清軒正緊鑼密鼓沖刺上市，可就在這關(guān)鍵節(jié)點，品牌創(chuàng)始人孫來春此前套現(xiàn)兩千多萬元的消息引發(fā)熱議，不少股民開始擔(dān)憂這樣的企業(yè)是否值得信賴？

小李注意到，這位51歲的東北大叔，在國貨美妝圈向來以“拼”著稱。

2023年情人節(jié)那場直播中，他端起高腳杯豪飲山茶花精華水的畫面，至今仍是行業(yè)熱議的營銷名場面。

這位曾七次創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者，用近乎“耿直”的方式為品牌背書，事后解釋稱，既是源于對原料的自信，也是受與香奈兒的“紅山茶花之爭”所激。

這種個人IP與品牌深度綁定的打法，成了林清軒的增長密碼。

從2020年疫情初期被迫下場直播，到2024年將工作重心全撲在直播間，孫來春的轉(zhuǎn)型軌跡，恰是國貨品牌數(shù)字化求生的縮影。

不同于明星代言的常規(guī)操作，創(chuàng)始人親自站臺打破了高端護(hù)膚品牌的距離感，這種“接地氣”的信任構(gòu)建，在理性消費趨勢日益明顯的當(dāng)下，反而取得了不錯的效果。

但爭議也隨之而來，這些爭議更讓關(guān)注上市動態(tài)的股民捏了把汗。

2025年2月，林清軒位于北京的一家“林清軒山茶花護(hù)膚”門店，因宣稱“林清軒山茶花抗老修護(hù)專家”與實際備案功效不符，被北京市朝陽區(qū)市場監(jiān)管局罰款2.12萬元。

隨后證監(jiān)會追問的虛假宣傳整改、社保欠繳等問題，更戳中國貨品牌高端化的通病，急于塑造品牌形象，卻在合規(guī)細(xì)節(jié)上掉了鏈子。

此前有股民因企業(yè)合規(guī)問題遭遇投資損失，如今林清軒的這些情況，自然讓他們多了幾分警惕。

82%毛利率背后

小李仔細(xì)翻看林清軒最新招股書發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績數(shù)字里藏著不少矛盾點，這些矛盾點也成了股民討論的焦點。

2025年上半年，林清軒總營收達(dá)10.5億元，同比暴漲98%；毛利率高達(dá)82.4%，堪比奢侈品。

但撐起這份光鮮的，是占營收45.5%的單一精華油品類，以及懸殊的投入結(jié)構(gòu)，2024年企業(yè)銷售費用達(dá)6.88億元，是3040萬元研發(fā)開支的22倍。

這種“重營銷輕研發(fā)”的情況并非個例，自然堂近年營銷費用占比超50%，研發(fā)率卻逐年降至1.7%，這一現(xiàn)象折射出美妝行業(yè)的普遍困境。

有業(yè)內(nèi)人士辯解化妝品是“品牌驅(qū)動型行業(yè)”，但華熙生物10.22%的研發(fā)占比證明，高端化仍需技術(shù)筑基。

林清軒雖有“清軒萃”專利成分，但在雅詩蘭黛等國際品牌的百年科研積淀前，這點投入難免顯得單薄。

這樣的投入結(jié)構(gòu)，讓不少股民想起過往一些美妝企業(yè)因研發(fā)薄弱導(dǎo)致產(chǎn)品競爭力下滑的案例，擔(dān)心自己若入局會遭遇損失。

更值得警惕的是用戶端的反饋，這直接關(guān)系到品牌長期價值，進(jìn)而影響股民利益。

黑貓投訴平臺上，關(guān)于林清軒的投訴已有370條，主要涉及過敏、退貨退款難等問題，這些反饋直指產(chǎn)品體驗短板。

當(dāng)營銷熱度退去，僅憑大單品撐局的林清軒，能否維持高端定位？

要知道植物醫(yī)生就曾因加盟管理失控，讓估值從60億元跌至36億元，這一案例也給股民提了醒：合規(guī)與品控永遠(yuǎn)是企業(yè)的生命線，忽視這些的企業(yè)，很難給投資者帶來穩(wěn)定回報。

資本押注

林清軒38.46億元的估值背后，站著一串重量級玩家：雅戈爾時尚、碧桂園創(chuàng)投、吳曉波關(guān)聯(lián)的頭頭是道基金，還有分眾傳媒董事長江南春持股的遠(yuǎn)隆發(fā)展。

最耐人尋味的是歐萊雅的間接入股，通過凱輝創(chuàng)美基金持股2.75%，這與其此前投資純凈護(hù)膚品牌LAN蘭的動作形成呼應(yīng)。

在小李看來，外資巨頭的布局暗藏深意，高端護(hù)膚市場66.1%的份額被前15大品牌壟斷，林清軒作為其中唯一的國貨品牌，恰是歐萊雅窺探中國本土市場的窗口。

植物精油渠道的差異化優(yōu)勢，以及“以油養(yǎng)膚”的東方概念，符合國際品牌本土化的戰(zhàn)略需求。

這種投資更像戰(zhàn)略卡位，而非單純的財務(wù)投機，但對關(guān)注林清軒的股民而言，資本的背書既是助力也是考驗。

小李注意到，就在林清軒首次遞交招股書前夕的2025年5月，孫來春通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)2257.93萬元；此外，2024年4月，公司還向股東派付股息5000萬元。

這樣的操作，讓不少股民心生疑慮，有股民表示，此前曾因企業(yè)創(chuàng)始人在上市前大額套現(xiàn)，后續(xù)遭遇公司業(yè)績變臉而受損，如今面對林清軒的情況，自然更加謹(jǐn)慎。

如何平衡短期利益與長期發(fā)展？參考EVELOM通過“情緒護(hù)膚”細(xì)分賽道破局的案例，林清軒或許該思考：

當(dāng)營銷紅利見頂，除了創(chuàng)始人的個人魅力，還能靠什么留住用戶、穩(wěn)住投資者信心？

結(jié)語

從2003年創(chuàng)立到?jīng)_擊上市，林清軒的成長史是國貨高端化的縮影：有破局的智慧，也有成長的陣痛。

歐萊雅的入局讓賽道更熱鬧，但真正的高端化從來不是估值數(shù)字的游戲，而是研發(fā)、品控與品牌價值的長期共振。

對股民而言，面對這樣一家有亮點也有隱憂的企業(yè)，更需理性判斷，避免重蹈過往“受騙”的覆轍。

這位東北大叔的IPO之戰(zhàn)，才剛剛開始，而股民的考驗，也隨之而來。