12月USDA供需報告大豆點評：美國農業(yè)部重新于12月10日零晨（北京時間）發(fā)布12月份供需報告。本次USDA月報其中美豆和南美豆數(shù)據(jù)未調整，報告中將2025/26年度全球大豆產量、壓榨量、期末庫存增加，出口量減少。具體來看，本月全球大豆產量增加 80 萬噸至 4.225 億噸，雖加拿大和烏克蘭產量下降，但俄羅斯和印度作物量增加更為明顯；2025/26 年度全球大豆壓榨量增加 30萬噸至3.652億噸，這主要歸因于俄羅斯和印度供應量的增加；全球大豆出口量減少 30萬噸，原因是烏克蘭和貝寧的出貨量下降，日本、俄羅斯和沙特阿拉伯的進口量減少；全球大豆期未庫存增加了0.4百萬噸，達到1224 億噸，這主要歸因于巴西和俄羅斯的庫存量有所增加。 (下列表格中的“環(huán)比”數(shù)據(jù)是2025/26市場年度12月數(shù)值與11月數(shù)值對比，“同比”數(shù)據(jù)是2025/26年度和2024/25市場年度的12月數(shù)值對比。)

2025/26年度數(shù)據(jù)同環(huán)比無變化

美豆方面，本月報告對美豆數(shù)據(jù)暫無調整，美豆2025/26年度大豆庫存消費比為6.74%，供需基本面在近三年度逐步收緊 。目前美豆出口受南美大豆出口擠占但因中美關系變化市場關注中國采購美國商品進度，故本月USDA暫未對美豆出口進行調整 ，2025/26年度美豆自身供需基本面已經(jīng)較歷史年度有所收緊，短期來看對于美豆價格底部支撐效果較強，但美豆向上也還受制于全球大豆的寬松格局限制。故短期來看，美豆當前處于利多出盡，預計短期位置震蕩運行，價格運行區(qū)間在1080-1150美分/蒲。

巴西新作期末庫存增加，主因進口量稍增

本次報告對巴西舊作數(shù)據(jù)均維持11月預估，新作方面，美農對巴西大豆產量依舊為1.75億噸，壓榨量上不變維持為63.3萬噸，進口量小幅上調15萬噸為500萬噸，整體期末庫存為3651萬噸，數(shù)據(jù)變化幅度相對較小。

阿根廷舊作消費小幅增加，新作期末庫庫存稍有下降

本次報告阿根廷數(shù)據(jù)變化不打，主要對2024/25年度阿根廷大豆消費增加1萬噸，從而導致2025/26年度期初和期末庫存下降1萬噸。目前阿根廷庫存消費比為28.81%，同比增加0.5%，主因新作中大豆進口量同比增加影響。

巴拉圭舊作大豆消費增加，新作期初庫存及消費下降

本次報告中，2024/25年度巴拉圭大豆壓榨量上調35萬噸至345萬噸，主因國內消費增加27萬噸，同步因國內消費需求好轉大豆出口下降20萬噸，消費及出口的調整導致巴拉圭2024/25年度大豆期末庫下降9萬噸。在新作2025/26年度中巴拉圭大豆期初庫存受舊作數(shù)據(jù)調整出現(xiàn)下降，其他變化就是國內消費出現(xiàn)下調，環(huán)比數(shù)據(jù)下調9萬噸，整體對沖下來，巴拉圭新作大豆期末庫存僅變動1萬噸為44萬噸。

中國新作大豆產量增加明顯，消費略增但不及供應增加

中國：本次報告中，中國新作大豆產量增加79萬噸為42254萬噸，主要前期高估內地大豆減產數(shù)值出現(xiàn)修正；另外中國新作大豆壓榨量及消費量環(huán)比分別增加26萬噸和31萬噸，進出口方面雙降27萬噸抵消，整體下來，中國2025/26年度大豆期末庫存環(huán)比增加0.38萬噸為12237萬噸。同比來看，中國新作大豆供需也全面上調，中國大豆庫存消費當前為25.01%，同比下降0.67%。

全球大豆產量、壓榨量增加，供需寬松格局延續(xù)

全球方面，報告中將2025/26年度全球大豆產量、壓榨量、期末庫存增加，將全球大豆出口量減少。2025/26年度全球大豆產量預估為4.23億噸，較上一年度調減了461萬噸，較11月預測值增加79萬噸，主因俄羅斯和印度產量增加明顯；大豆壓榨量增加30萬噸至3.652億噸，這主要歸因于俄羅斯和印度供應量的增加；全球大豆出口量減少30萬噸，原因是烏克蘭和貝寧的出貨量下降，日本、俄羅斯和沙特阿拉伯的進口量減少；全球大豆期未庫存增加了40萬噸，達到1224 億噸，這主要歸因于巴西和俄羅斯的庫存量有所增加。整體下來，全球大豆庫存消費比環(huán)比增加0.65%，同比增加0.11%，全球大豆供需寬松格局持續(xù)。

綜合以上數(shù)據(jù)，全球大豆期末庫存增加，供需寬松格局延續(xù)。因此不論是對美豆期價還是出口升貼水報價來說，全球大豆價格長期來看還是將維持在一個相對低位筑底的階段。后續(xù)市場關注重點則為南美大豆種植收割進度。國內方面，美豆期價上漲帶來的成本支撐正在減弱。從庫存壓榨數(shù)據(jù)來看國內上下游庫存充裕，需求無明顯提升，豆粕價格跟漲幅度遠小于外盤，國內豆粕價格可能重回基本面主導的邏輯。

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