在中國龐大的國家資產(chǎn)體系中，中投公司始終是一家異常低調(diào)的機(jī)構(gòu)。

它既不是一般意義上的基金管理人，也不是簡單意義上的“國家隊(duì)”，而是一個獨(dú)特而強(qiáng)大的存在。

外界每年關(guān)注的重點(diǎn)，不只是它賺了多少錢，而是它如何在全球的不確定中，構(gòu)建一套屬于中國的長期資產(chǎn)底盤。

12月9日，中投公司披露了2024年度運(yùn)作報(bào)告，它以良好的透明度呈現(xiàn)了中投的全球資產(chǎn)刻度：凈資產(chǎn)折算接近十萬億元人民幣，十年滾動年化收益率穩(wěn)定在6%以上，自營與委托雙軌體系成熟運(yùn)作。

通過這份年報(bào)，我們不僅看到一只主權(quán)基金的運(yùn)作方式，更看到中國在全球資本體系中的能力邊界與未來布局。

凈資產(chǎn)接近10萬億元人民幣

據(jù)披露文件：截至2024年底，中投公司凈資產(chǎn)達(dá)1.37萬億美元，境外投資過去十年累計(jì)年化凈收益率達(dá)6.92%，超出十年業(yè)績目標(biāo)約61個基點(diǎn)。

值得注意的是：上述1.37萬億美元凈資產(chǎn)折合人民幣9.6萬億元。

其中，中央?yún)R金受托管理的國有金融資本達(dá)6.87萬億元人民幣，較年初增長6.44%。

官方信息顯示：中投公司成立于2007年9月29日，是依照《中華人民共和國公司法》設(shè)立的主權(quán)財(cái)富基金，公司總部設(shè)在北京。

中投公司的初始資本金為2000億美元，由中國財(cái)政部發(fā)行1.55萬億元人民幣特別國債募集。

中投公司投了什么？

如果說凈資產(chǎn)規(guī)模告訴我們中投有多大體量，那么資產(chǎn)占比結(jié)構(gòu)，則告訴我們一家主權(quán)基金怎么進(jìn)行投資布局的。

截至2024年12月31日，中投的境外投資組合可以看成一張非常清晰的四分結(jié)構(gòu)圖。（如下圖）

占比最高的是另類資產(chǎn)，達(dá)到48.49%。這一大類包括對沖基金、私募股權(quán)、私募信用、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施以及資源類資產(chǎn)。

通常來說，就是那些不能在交易所直接買到，但更能體現(xiàn)長期價值的資產(chǎn)。另類資產(chǎn)占到將近一半，說明中投非常重視“深層資產(chǎn)”，不是跟著市場漲跌，而是提前去布局未來會產(chǎn)生價值的地方。

接下來，公開市場股票占比34.65%。這部分就是買上市的股票，看得見、交易活躍、與全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動最直接。

固定收益占比15.53%，包括國債和公司債。它的作用更像“穩(wěn)壓器”：在市場波動大時，讓組合不要跟著一起劇烈搖擺。

現(xiàn)金和短期產(chǎn)品占比1.33%。這個比例很小，現(xiàn)金類資產(chǎn)主要是為了調(diào)度和機(jī)動功能。

如果把這套投資組合形象化一點(diǎn)，可以這樣理解：
上層是48.49%的另類資產(chǎn)，負(fù)責(zé)中投的長期成長和增值；
中間是34.65%的股票資產(chǎn)，讓組合跟上全球經(jīng)濟(jì)的大趨勢；
底層是15.53%的固定收益，加上1.33%的現(xiàn)金，保證整個組合的流動性和穩(wěn)健收益。
這套配置哲學(xué)不是為了某一年業(yè)績好看，而是長線業(yè)績能站得住。

中投的境外股票組合中，信息科技是最核心的重倉行業(yè)，占比25.85%。這是整個股票資產(chǎn)的第一權(quán)重，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

緊隨其后的是金融，占16.41%；可選消費(fèi)和醫(yī)療衛(wèi)生分別占11.85%和9.88%，構(gòu)成中投最主要的增長型與穩(wěn)健型配置。

工業(yè)和通訊服務(wù)分別占9.72%和9.26%，比重接近，說明中投在全球產(chǎn)業(yè)鏈與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域保持均衡布局。必選消費(fèi)、能源、材料三個行業(yè)的占比從3%到5%不等。

其余行業(yè)權(quán)重較低，公共事業(yè)占1.90%，房地產(chǎn)占1.66%，其他行業(yè)占2.28%。整體結(jié)構(gòu)非常清晰：科技領(lǐng)銜，金融托底，消費(fèi)與醫(yī)療構(gòu)成基本盤，工業(yè)與通訊服務(wù)保持中樞性權(quán)重，其他行業(yè)分布稀疏。

誰來操盤？

不少投資者看到中投的上述巨型體量后，心里都會冒出同一個問題：這么大的海外資產(chǎn)組合，究竟是誰在操盤？

實(shí)際上，中投的投資體系并不是依靠某一個明星經(jīng)理或某一支“傳奇團(tuán)隊(duì)”，

它的資產(chǎn)一部分由中投內(nèi)部團(tuán)隊(duì)直接管理，另一部分則交由全球一流的外部管理機(jī)構(gòu)執(zhí)行。

年報(bào)顯示：截至2024年末，中投的境外投資組合在自營與委托之間形成了一個相對穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)：自營占37.47%，委托占62.53%。

自營部分占37.47%，意味著中投在一部分核心資產(chǎn)上堅(jiān)持親自管理。

通常來說，主權(quán)基金要做的是掌握方向感，因此在關(guān)鍵資產(chǎn)上，中投必須保留判斷權(quán)、節(jié)奏權(quán)。
委托部分占62.53%，占比更高，但它不是簡單省事的“外包”，而是一種能力延伸。全球大型主權(quán)基金幾乎都使用這種雙層體系：內(nèi)部掌握大方向，外部管理人負(fù)責(zé)更專業(yè)、更細(xì)分、跨區(qū)域的投資賽道。
特別是在私募股權(quán)、對沖基金、專業(yè)策略類資產(chǎn)上，全球頂級管理人往往掌握更深的行業(yè)洞察、更稀缺的項(xiàng)目資源。

值得一提的是：中國的公募和私募機(jī)構(gòu)中，許多熟悉內(nèi)地市場的績優(yōu)操盤手，正是通過這種委托管理渠道，為國際大型主權(quán)基金執(zhí)行具體投資策略。

投資策略要點(diǎn)

中投公司在這份年報(bào)中，對具體資產(chǎn)的投資邏輯給出解釋。

比如在公開市場股票方面，中投公司指出：“強(qiáng)化業(yè)績導(dǎo)向，優(yōu)化調(diào)整相關(guān)策略規(guī)模。做好自營投資規(guī)劃，有重點(diǎn)地加大自營投資力度?！?br/>

此外，中投公司透露對于股票投資，持續(xù)加強(qiáng)前瞻性研判，積極把握主題投資機(jī)遇。聚焦重點(diǎn)區(qū)域和領(lǐng)域，研究優(yōu)化策略結(jié)構(gòu)。

再如：債券與絕對收益方面，中投公司透露：“持續(xù)做好債券組合優(yōu)化調(diào)整工作，完善委托組合精細(xì)化管理，提升發(fā)達(dá)國債自營管理能力。”

又如：對于市場競爭激烈的對沖基金資產(chǎn)，中投公司表示：聚焦對沖基金配置定位，不斷完善對沖基金投資方法論，構(gòu)建更加符合公司配置需要的對沖基金組合。全面梳理多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)配置策略，積極推進(jìn)自營組合優(yōu)化。

這家主權(quán)基金還提及房地產(chǎn)投資：聚焦提升組合抗通脹屬性和抗周期韌性，關(guān)注具有良好增長潛力的投資區(qū)域。

這份年報(bào)還透露：鑒于中投公司長期投資者的性質(zhì)，中投公司董事會將投資考核周期設(shè)置為10年，將滾動年化回報(bào)率作為評估投資績效的重要指標(biāo)。