英偉達(dá)的挑戰(zhàn)者、ASIC芯片大廠博通又一次用季度業(yè)績(jī)和指引顯示，人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心設(shè)備的需求有多爆表，它正在給博通近期的業(yè)績(jī)帶來(lái)爆炸式的增長(zhǎng)。但積壓的AI訂單規(guī)模未達(dá)到投資者期望，且警告總體利潤(rùn)率因AI產(chǎn)品銷售而收窄。

博通公布的上一財(cái)季營(yíng)業(yè)收入和盈利均較此前一季加速增長(zhǎng)，和提供的本財(cái)季營(yíng)收指引均高于華爾街預(yù)期。受益于AI基建熱潮中所需的定制AI芯片熱銷，博通上財(cái)季AI芯片收入增長(zhǎng)超過(guò)70%，較前一季的增速提高超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。博通還預(yù)計(jì)本財(cái)季的AI芯片收入將翻倍勁增，大超市場(chǎng)預(yù)期。

博通首席財(cái)務(wù)官（CFO）Kirsten Spears同時(shí)公布，將本財(cái)年、即2026財(cái)年的季度股息大幅上調(diào)10%至0.65美元/股，年度股息由此達(dá)到公司史上最高水平2.6美元/股。這是自2011財(cái)年開(kāi)始派發(fā)股息以來(lái)連續(xù)第十五年提高年度股息。

財(cái)報(bào)公布后，周四收跌1.6%的博通股價(jià)（AVGO）在美股盤后迅速拉升轉(zhuǎn)漲，盤后漲幅曾達(dá)到4%，但此后轉(zhuǎn)跌，跌幅曾超過(guò)5%。

有評(píng)論稱，股價(jià)轉(zhuǎn)跌源于，業(yè)績(jī)電話會(huì)上，博通CEO陳福陽(yáng)表示，公司目前積壓了價(jià)值730億美元的AI產(chǎn)品訂單，此訂單規(guī)模令一些投資者感到失望，盡管陳福澄清說(shuō)，這只是一個(gè)“最低值”，并預(yù)計(jì)隨著更多訂單涌入，實(shí)際規(guī)模將更大，但市場(chǎng)反應(yīng)依然謹(jǐn)慎。

財(cái)報(bào)公布前，華爾街見(jiàn)聞文章提到，一些分析人士擔(dān)心即便博通業(yè)績(jī)爆表也可能引發(fā)“賣事實(shí)”的交易。Gabelli Funds的分析師Ryuta Makino就預(yù)計(jì)，無(wú)論博通業(yè)績(jī)或指引如何，"每個(gè)人都持有多頭，也許有些人會(huì)為了獲利了結(jié)而拋售"。

美東時(shí)間12月11日周四，博通公布截至2025年11月2日的公司2025財(cái)年第四財(cái)季（下稱“四季度”）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并提供2026財(cái)年第一財(cái)季（“一季度”）的業(yè)績(jī)指引。

1）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

營(yíng)收：四季度營(yíng)業(yè)收入180.2億美元，同比增長(zhǎng)約28%，分析師預(yù)期174.7億美元，公司指引174億美元，前一季度同比增長(zhǎng)22%。
凈利潤(rùn)：非GAAP口徑下調(diào)整后四季度凈利潤(rùn)為97.1億美元，同比增長(zhǎng)約39%，前一季度同比增長(zhǎng)37.3%。
EBITDA：調(diào)整后四季度稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為122.2億美元，同比增長(zhǎng)34%，利潤(rùn)率68%，公司指引67%，前一季度同比增長(zhǎng)30.1%、利潤(rùn)率67.1%。
EPS：調(diào)整后每股收益（EPS）四季度為1.95美元，同比增長(zhǎng)37%，分析師預(yù)期1.87美元，前一季度同比增長(zhǎng)36.3%。

2）細(xì)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：

半導(dǎo)體解決方案，包括ASIC在內(nèi)的半導(dǎo)體解決方案業(yè)務(wù)收入為110.7億美元，同比增長(zhǎng)34.5%，占總營(yíng)收的61%，分析師預(yù)期107.4億美元，前一季度同比增長(zhǎng)26%、占總營(yíng)收的57%。
基礎(chǔ)設(shè)施軟件：包括VMware在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施軟件業(yè)務(wù)收入為69.4億美元，同比增長(zhǎng)約19%，占總營(yíng)收的39%，前一季度同比增長(zhǎng)17%、占總營(yíng)收的43%。

3）業(yè)績(jī)指引：

營(yíng)收：一季度營(yíng)收預(yù)計(jì)約為191億美元，分析師預(yù)期184.8億美元。
EBITDA：一季度EBITDA利潤(rùn)率預(yù)計(jì)約67%。

財(cái)報(bào)顯示，博通四季度的營(yíng)收和EBITDA利潤(rùn)均創(chuàng)單季歷史新高，并且增速均較前一季加快增長(zhǎng)。營(yíng)收增速由前一季度的22%提高至略超過(guò)28%，EBITDA增速?gòu)?7%提高到39%。

陳福陽(yáng)稱，四季度創(chuàng)紀(jì)錄的總營(yíng)收得到AI半導(dǎo)體解決方案和基礎(chǔ)設(shè)施軟件的共同推動(dòng)。財(cái)報(bào)中，包括ASIC在內(nèi)的半導(dǎo)體解決方案收入也高于分析師預(yù)期，在總營(yíng)收總的占比突破60%。

陳福陽(yáng)特別提到，AI芯片的收入四季度同比增長(zhǎng)74%。這一增速顯然高于前一財(cái)季已經(jīng)超預(yù)期增長(zhǎng)的63%，也高于當(dāng)時(shí)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)電話會(huì)上陳福陽(yáng)透露的博通自身指引。當(dāng)時(shí)他說(shuō)四季度AI芯片收入料增至62億美元，那當(dāng)于同比增長(zhǎng)66%、環(huán)比增長(zhǎng)19%。

以博通的業(yè)績(jī)指引計(jì)算，一季度營(yíng)收將同比增長(zhǎng)約28%，持平四季度增速，環(huán)比增長(zhǎng)約6%，增速較四季度的13%放緩，但已經(jīng)高于分析師預(yù)期。分析師預(yù)計(jì)一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)近24%。

陳福陽(yáng)稱，一季度的AI芯片收入將同比翻倍增長(zhǎng)，增至82億美元。那意味著AI芯片將貢獻(xiàn)公司超過(guò)40%的收入，較市場(chǎng)普遍預(yù)期的69億美元高將近19%，且收入的同比增速將較四季度提高26個(gè)百分點(diǎn)。

新增Anthropic等客戶訂單 但AI產(chǎn)品令利潤(rùn)率承壓

陳福陽(yáng)電話會(huì)議上披露，博通四季度獲得了OpenAI勁敵Anthropic價(jià)值110億美元的訂單，這是繼第三財(cái)季獲得100億美元訂單后的又一大單。他說(shuō)，博通還簽署了另一筆價(jià)值10億美元的客戶訂單，未透露客戶身份。

博通的AI收入的快速增長(zhǎng)主要來(lái)自定制芯片和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)芯片的需求激增。本次電話會(huì)上，陳福陽(yáng)警告，由于AI產(chǎn)品銷售，公司的整體利潤(rùn)率正在收窄。CFO Spears說(shuō)，一季度的利潤(rùn)率將因AI產(chǎn)品而收縮1%。

陳福陽(yáng)說(shuō)，730億美元的積壓訂單將在未來(lái)六個(gè)季度交付。他試圖向投資者解釋，730億美元這個(gè)規(guī)模只是基準(zhǔn)數(shù)字，實(shí)際規(guī)模將隨著新訂單增長(zhǎng)。他說(shuō)：“根據(jù)具體產(chǎn)品，我們的交貨期可能從六個(gè)月到一年不等。"

谷歌成關(guān)鍵客戶 OpenAI明年不會(huì)帶來(lái)太多營(yíng)收

博通股價(jià)自4月4日觸底以來(lái)累漲超170%，在標(biāo)普500成分股中同期漲幅排名第十位，自9月初發(fā)布第三財(cái)季財(cái)報(bào)以來(lái)股價(jià)漲約30%，這輪漲勢(shì)使其市值達(dá)到1.91萬(wàn)億美元。進(jìn)入2025年來(lái)，截至本周三收盤，股價(jià)累漲約75%。

這一漲勢(shì)將博通估值推至前所未有的高度。到本周三，其遠(yuǎn)期市盈率達(dá)到約42倍，遠(yuǎn)超17倍的十年平均水平。目前博通估值已超過(guò)“科技七巨頭”（Magnificent 7）中除特斯拉外的六家巨頭，包括最高市值的個(gè)股英偉達(dá)。

博通的AI業(yè)務(wù)高度依賴少數(shù)超大規(guī)模云服務(wù)商客戶，尤其是谷歌。博通為谷歌制造定制的張量處理單元（TPU）芯片，而谷歌三周前發(fā)布的公司最強(qiáng)大AI模型Gemini 3完全基于TPU芯片訓(xùn)練，成為近期博通的一大利好。

Janus Henderson Investors科技研究分析師Shaon Baqui表示，博通“與谷歌生態(tài)系統(tǒng)深度綁定，我們都看到了Gemini 3的最新成功以及谷歌的成就。鑒于近期表現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期顯然被推高，但理由充分。”

Emarketer分析師Jacob Bourne表示："鑒于谷歌的市場(chǎng)地位，博通將受益于市場(chǎng)對(duì)專業(yè)化、節(jié)能芯片日益增長(zhǎng)的興趣，而其網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品組合使其成為支撐AI基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)的關(guān)鍵供應(yīng)商。"

相比傳統(tǒng)巨頭谷歌，OpenAI和Anthropic這類AI領(lǐng)域的后起之秀對(duì)博通來(lái)說(shuō)可能只算錦上添花。

本次業(yè)績(jī)電話會(huì)上，博通預(yù)計(jì)，OpenAI不會(huì)在2026年帶來(lái)太多營(yíng)收。

今年9月的上次電話會(huì)上，陳福陽(yáng)透露，博通定制AI加速器XPU增加了一位合格客戶，這第四位客戶帶來(lái)了價(jià)值100億美元的訂單。當(dāng)時(shí)有媒體稱這位“神秘”的客戶就是OpenAI。一個(gè)月后，OpenAI于10月13日宣布與博通達(dá)成協(xié)議，將從明年開(kāi)始部署與博通合作開(kāi)發(fā)的AI定制芯片。這確認(rèn)了博通客戶群增添重要成員。