注：本文由新知商業(yè)觀察原創(chuàng)，未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載。

一家企業(yè)如果突然出現(xiàn)在輿論場上，不是在其高速發(fā)展階段，就是在它爆雷之時。顯然，中植企業(yè)集團有限公司（簡稱：中植集團）屬于后者。

11月25日晚間，北京市朝陽分局發(fā)布情況通報，對“中植系”所屬財富公司涉嫌違法犯罪立案偵查，對解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事強制措施。

自兩年前創(chuàng)始人解直錕因病去世以來，中植系再一次走到風(fēng)口浪尖。

01

中植系被立案，相關(guān)高管被逮捕，與其發(fā)布的一封公開信有關(guān)。

11月22日，中植集團發(fā)布致投資者的公開信。在這份信函中，中植集團坦言資金狀況出現(xiàn)問題，按照中介機構(gòu)模擬合并口徑測算集團總資產(chǎn)賬面金額約2000億元，由于集團資產(chǎn)集中于債權(quán)和股權(quán)投資，存續(xù)時間長，清收難度大，預(yù)計可回收金額低，流動性枯竭，資產(chǎn)減值情況嚴重，且中植集團的債務(wù)規(guī)模巨大，剔除本金后，相關(guān)負債本息規(guī)模約為4200億-4600億。目前，中植系相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生實質(zhì)性違約。

也就是說，中植集團已嚴重資不抵債，并存在重大經(jīng)營風(fēng)險。

在過去兩年里，這類情況并不罕見，諸多房地產(chǎn)企業(yè)均是以這樣的局面拉開了爆雷的開端，然后一發(fā)不可收拾。

中植集團是國內(nèi)的老牌資本，成立于1995年，其創(chuàng)始人解直錕原本是黑龍江印刷廠一名工人，在印刷廠虧損嚴重時，他帶領(lǐng)印刷廠提升效益，并成為該印刷廠的廠長。后來，解直錕開始涉足面食、服裝、儲木、水泥、養(yǎng)殖等多個領(lǐng)域。

而中植集團的第一桶金，來源于解直錕大量采購和轉(zhuǎn)賣紅松資源所獲得的報酬。時至今日，這筆生意依舊迷霧重重，各方對解直錕的紅松生意充滿了好奇。

解直錕素來低調(diào)，一般不接受媒體采訪，外界對他的認知，除了神秘莫測的資本大鱷，還有另一重身份——歌手毛阿敏的丈夫。

在中植集團成立后，其主營業(yè)務(wù)主要圍繞木材、木質(zhì)半成品展開，直到解直錕搭上房地產(chǎn)的順風(fēng)車，走出黑龍江，在北京、上海等區(qū)域拿地開發(fā)。

彼時的房地產(chǎn)如烈火烹油，短短幾年間，中植集團就積累了原始資本，并將目光投向金融領(lǐng)域，在2001年開始投資哈爾濱信托公司。后期，中植集團通過與黑龍江牡丹江新材料為代表的5個企業(yè)進行合作，接管了哈爾濱信托投資公司，并將其改名重建為中融信托公司，大眾熟知的“中植系”也在此刻初具雛形。

中融信托是“中植系”的起點，此后，中植集團通過信托、保險、期貨、公募、私募等多個渠道，涉足到金融、地產(chǎn)、教育、科技、新能源等產(chǎn)業(yè)。

盡管公開資料對中植系的運營模式多加修飾，但它的整體邏輯簡單且直接，即通過資管計劃募集大批高凈值客戶，然后將大批資金投向地產(chǎn)企業(yè)、上市公司等，參與相關(guān)企業(yè)的資本運作，并且從中獲利。

解直錕本人也深度認同這種運營模式，他認為金融就是賺快錢的，控制的金融資產(chǎn)越多越好。

也如他所期盼的那樣，中植系旗下四大財富管理集團——恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富，所控制的資產(chǎn)規(guī)模超過3.72萬億。其中，恒天財富規(guī)模最大，累計資產(chǎn)配置規(guī)模達到1.5萬億，其次是累計配置資產(chǎn)規(guī)模超過1.3萬億的新湖財富。

即使是規(guī)模最小的高晟財富，其資產(chǎn)配置規(guī)模也超過1000億。

然而，烈火烹油時期的熱鬧，不能盡數(shù)當(dāng)真，只有潮水退去，才知道誰在裸泳。2021年下半年，以龍頭房企恒大為首的房企相繼爆雷，帶來了一場持久的、劇烈的房地產(chǎn)風(fēng)暴，深受其害的，不僅有買到爛尾樓的普通百姓，還有重度投資房企的金融機構(gòu)。

2021年12月，年僅60歲的解直錕驟然離世。

和他的發(fā)家史一樣，解直錕的離世也充滿了玄妙的色彩，他是在辦公室做普拉提運動時突發(fā)病情，醫(yī)治無效后死亡。另外還有一種說法稱解直錕是自殺，他反鎖房門，等人發(fā)現(xiàn)時，他已經(jīng)被瑜伽繩勒住了脖子，最終搶救無效。

解直錕素來低調(diào)，一般不接受媒體采訪，外界對他的認知，除了神秘莫測的資本大鱷，還有另一重身份——歌手毛阿敏的丈夫。值得一提的是，在解直錕離世之后，毛阿敏放棄了價值260億的遺產(chǎn)，將中植集團交到了解直錕外甥劉洋的手中。

彼時，中植系這座萬億巨輪就已經(jīng)顯露出疲態(tài)，據(jù)傳其每天兌付的資金高達50億，資金周轉(zhuǎn)壓力之大，可想而知。

此后，中植系的處境并未好轉(zhuǎn)。公開資料顯示，中植集團的資產(chǎn)負債率高達94%，這樣的債務(wù)規(guī)模顯然已經(jīng)超出了企業(yè)的承受能力。而中植系在股市、地產(chǎn)的接連失利，也讓其資金狀況愈發(fā)堪憂。

2023年6月，中植集團出現(xiàn)了第一次理財產(chǎn)品的逾期兌付，涉及的金額達到了10億元。

7月19日，中植集團旗下的四大財富公司，新湖財富、大唐財富、恒天財富、中植財富，宣布暫停所有關(guān)于中植集團債權(quán)類產(chǎn)品的募資和兌付，涉及的金額高達2300億元。

9月15日，中植集團旗下中融信托首次通過官方公告正面承認，受內(nèi)外部多重因素影響，公司部分信托產(chǎn)品無法按期兌付。

中植集團動作頻頻，引發(fā)外界猜疑無數(shù)，直到11月22日的公開信，這個龐大金融帝國的遮羞布才被徹底掀開，昔日的華袍之上爬滿虱子，萬億金融帝國轟然崩塌。

02

中植系爆雷原因紛雜，但有不少業(yè)內(nèi)人士認為是房地產(chǎn)引爆了中植系的大雷。

如前文所言，2021年以恒大為首的房企的爆雷，帶來了前所未有的風(fēng)暴，重倉房地產(chǎn)的中植系深受其害。

其實，中植系與房地產(chǎn)的淵源由來已久，很多地產(chǎn)事件的背后，都有中植系參與。

例如有著“中國第一商戰(zhàn)“之稱的寶萬之爭，寶能老板姚振華斥重金入局萬科，最終引得多方勢力下場保萬科。2016年，恒大以91億元收購萬科4.68%的股權(quán)，在這宗交易的背后，就有中植集團的身影。

同樣，2017年的佳兆業(yè)復(fù)牌，中植旗下中海晟融收購佳兆業(yè)深圳南門墩城市更新項目51%股權(quán)，大手筆支持佳兆業(yè)重啟。

中植系的動作不斷，房地產(chǎn)在集團中的比重也大幅增長——公開數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，中植集團旗下中融信托投向房地產(chǎn)的占比分別為6.61%、10.99%、17.65%、18%，幾年間翻了3倍。

深究其發(fā)展邏輯，我們能夠發(fā)現(xiàn)，中植系與房地產(chǎn)的發(fā)展邏輯本質(zhì)趨近，不斷鋪開攤子，通過增量擴張擴大整體規(guī)模。然而，市場終究有變數(shù)，攤子鋪太大是收不回來的。

2021年下半年，多家房企爆雷的根本原因，就在于資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，原本的增量擴張模式難以為繼，最終如多米諾骨牌式倒下。

房企爆雷，中融信托危機就已經(jīng)初見端倪——截至2021年12月31日，中融信托存續(xù)信托計劃1187個，受托管資產(chǎn)6387億元，規(guī)模同比有所下滑。其中，中植持有的巨量房地產(chǎn)信托金額達到895.55億元，占投資比達14.02%，成為一顆大雷。

自2022年以來，中融信托持有的多筆地產(chǎn)信托宣布違約或展期，收益率低迷。與此同時，中植系自身發(fā)展也有諸多不順，其控股或參股的上市公司，經(jīng)營業(yè)績和市值表現(xiàn)也不盡如人意，中植系的資金周轉(zhuǎn)越發(fā)困難。

但將中植系的爆雷徹底歸咎于房地產(chǎn)，這顯然是有失公允的，中植系本身的經(jīng)營

理念也占了很大一部分原因。

中植系此番爆雷，與其推出的定融產(chǎn)品有直接關(guān)系。

定融是一種非標定向融資的資金池，因此門檻極高，單個投資人投資金額超過300萬，而中植系這次爆雷涉及到的最大一筆定融高達50億。為了吸引高凈值人群，中植系所推出的定融產(chǎn)品年化利率都很高，不少產(chǎn)品年化高達8%，甚至還有9%的年化。

此外，中植系還會給予業(yè)務(wù)員2%-3%的傭金，再加上運營成本等支出，業(yè)內(nèi)人士預(yù)估這筆融資需要賺到15%以上的收益，才能達到回本的條件。

如果是在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展時期，中植系通過資本運營手段，是可以達到這個收益，平衡收支的?？上?，2021年房地產(chǎn)墜地，而后股市一路下探，經(jīng)濟形勢大不如前，中植系推出的高收益產(chǎn)品成為壓垮它的最后一根稻草。

所以，中植系爆雷，只是一個時間問題。

盡管中植系是一個金融公司，但它的爆雷，本質(zhì)上與恒大爆雷沒有區(qū)別，都是“自融”引發(fā)的巨大危機——恒大爆雷，是從無法兌付恒大財富融資的400億現(xiàn)金開始；而中植系的爆雷，是無法兌付旗下財富公司推出的定融產(chǎn)品。

但中植系的爆雷，比恒大來得更可怕。

恒大的爛攤子雖然多，但它的本質(zhì)是地產(chǎn)公司，在2.4萬億龐大負債的基礎(chǔ)上，它還有價值1.9萬億的土地資產(chǎn)。而中植卻是一個不折不扣的金融公司，它的實物資產(chǎn)少到可怕，更多的是債權(quán)和股權(quán)，這些資產(chǎn)是會大額貶值的。

有中植系的員工透露，此次事件涉及的高凈值投資人有5萬，企業(yè)客戶近5000家，職業(yè)理財師1.3萬人，債權(quán)權(quán)益2300億。

年紀最大的投資人，超過90歲。

今年8月，有傳聞稱投資人去中植集團旗下某財富公司討要說法，因情緒激動，該投資人喝下了毒藥，隨后被120送走搶救。

面對投資人的詰問，一位中植集團風(fēng)險處置小組成員的回答居然是：“中植集團的實控人解總已經(jīng)去世，劉洋總和我們一樣都是職業(yè)經(jīng)理人而已……”

這名成員不外是推卸責(zé)任罷了，現(xiàn)在的兌付問題應(yīng)該由實控人、已逝的創(chuàng)始人謝直錕負責(zé)，他們這些高管沒有責(zé)任，因為他們只是職業(yè)經(jīng)理人。即使解直錕的外甥劉洋，也只是一個高級打工人。

中植系的確已經(jīng)走到了山窮水盡的地步，在11月22日的公開信中，中植集團稱“按照中介機構(gòu)模擬合并口徑測算集團總資產(chǎn)賬面金額約2000億元，由于集團資產(chǎn)集中于債權(quán)和股權(quán)投資，存續(xù)時間長，清收難度大，預(yù)計可回收金額低，流動性枯竭，資產(chǎn)減值情況嚴重”。

正因如此，在中植系爆雷之后，僅僅3天，北京朝陽分局公安便發(fā)布公告對中植高管解某某等人采取刑事措施。

比較起“解某某”，警方通報中的“等”字，信息量更多，有業(yè)內(nèi)人士透露此次警方采取刑事措施的人員包括中植系四大財富機構(gòu)的董事長、法人、核心高管等，幾乎是將核心人員一網(wǎng)打盡。

而這種中植系這樣的龐大金融機構(gòu)，涉及面相當(dāng)之廣，警方此次抓捕，或許只是一個開始。

在雷霆手段的背后，是一顆正在爆炸的大雷。

03

金融機構(gòu)爆雷是一個復(fù)雜的系統(tǒng)原因，往往是多種因素綜合的作用。其中，風(fēng)險管理不善、經(jīng)濟周期和市場波動，都是金融機構(gòu)爆雷的主要因素。

以中植系為例，其在房地產(chǎn)的投資力度逐年增長，在獲得高收益的同時，卻忽略了這背后的高風(fēng)險性。而在房地產(chǎn)出現(xiàn)問題，眾多房企爆雷之后，中植集團也未能及時挽回局面，及時割舍。

很多的雷，早在解直錕生前便已埋下。

解直錕猝然離世的兩年里，中植系的高管們并未采取相應(yīng)措施，反倒是在自融這條路上越走越遠，借新償舊，最終借無可借，資金周轉(zhuǎn)徹底出現(xiàn)問題，引發(fā)山崩。

而房地產(chǎn)帶來的市場震蕩是持續(xù)性的，經(jīng)濟低迷和不穩(wěn)定也有可能導(dǎo)致市場風(fēng)險增加，金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量下降，中植系的資產(chǎn)價值大幅下降也是由此。

值得注意的是，金融市場中的爆雷是有傳染性的，一家機構(gòu)的困境可能引發(fā)對其他機構(gòu)的負面影響，此前我們已經(jīng)在恒大身上看到了相似的例子。

因此，在中植爆雷之際，我們還應(yīng)該擔(dān)心另一件事——

謹防下一個“中植”出現(xiàn)！