0/ 我是最航運丹尼斯，續(xù) 今天整理首席執(zhí)行官 Jens H. Lund/首席財務(wù)官 Michael Ebbe問答環(huán)節(jié)。

1/ 問： 大家好，恭喜你們成功完成交易。 在協(xié)同效應量化分析方面，懇請管理層進一步明確：針對Schenker業(yè)務(wù)板塊2025年40億丹麥克朗（DKK）的協(xié)同目標，其中當年可實現(xiàn)部分是否接近5億或10億量級？該數(shù)據(jù)點對評估邊際利潤率至關(guān)重要。同時，請說明90億 丹麥克朗測算基準是否延續(xù)DSV歷史目標體系，并詳細拆分人力資源優(yōu)化、IT基礎(chǔ)設(shè)施整合及設(shè)施協(xié)同利用等維度的貢獻權(quán)重，以幫助投資者更精準理解效益結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略實施路徑。

【DSV官方給出的來自Schenker整合的預計財務(wù)影響：

• 自2025年5月1日起，Schenker將納入DSV的合并財務(wù)報表。

• 根據(jù)初步估算，到2028年底，即整合工作大部分完成時，預計每年可實現(xiàn)約90億丹麥克朗的協(xié)同效應。

• 預計2025年來自協(xié)同效應的利潤表影響有限。

• 協(xié)同效應主要涉及運營、物流設(shè)施、后臺職能、財務(wù)和IT基礎(chǔ)設(shè)施的整合。

• DSV仍致力于在2028年之前，將各業(yè)務(wù)板塊的運營利潤率至少提升至DSV當前水平，該目標是基于信可2024年經(jīng)調(diào)整的正?；疎BIT約為60億丹麥克朗（約合8億歐元）。

• 此項交易預計最遲在2026年對每股收益（經(jīng)稀釋及調(diào)整后）具有增值效應。

• 交易及整合總成本預計約為110億丹麥克朗，將在整合期間計入利潤表的“特殊項目”項下。

• 預計其中約為20億至25億丹麥克朗的重組與整合成本將在2025年內(nèi)發(fā)生?！?/p>

Michael Ebbe：

好的，我來回答部分問題，然后我們可以進一步討論。如果我先從協(xié)同效應的拆分開始，你需要記住的是我們剛剛接手了這個案件。所以，我們目前還不會做拆分，我們會在之后關(guān)注并反饋。我認為需要注意的是，這次收購和我們之前做的有些不同。所以，協(xié)同效應的拆分會涵蓋更廣泛的領(lǐng)域，考慮到公路和解決方案業(yè)務(wù)的規(guī)模，意味著在倉庫整合、設(shè)備等方面的部分會比我們之前看到的更大。但是，關(guān)于這部分的更多細節(jié)，我們現(xiàn)在不會透露。

至于階段性安排，當然我們也需要進行審視。這是我們盡早完成的目標，顯然我們會盡量加快進程。但正如我們所說，預計這部分的貢獻會是有限的，當然也需要與我們將要產(chǎn)生的總EBIT進行對比。因此，今年可能會接近您所說的5億丹麥克朗左右。我認為這是我們現(xiàn)在可以提供的指導數(shù)字。然后，您可能需要稍微耐心一些，到Q2時我們會提供更多相關(guān)信息?，F(xiàn)在我們需要進一步研究并開始深入分析各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的具體情況。

追問：關(guān)于90億丹麥克朗，能否提供更多的細節(jié)？

Michael Ebbe：是的，作為一個指引，您可以這樣理解，利潤率提升。正如我們所說，我們希望將Schenker的業(yè)務(wù)提升到DSV的利潤率水平。作為指導，您可以參考2024年的全年數(shù)據(jù)，按業(yè)務(wù)領(lǐng)域分開來看。我認為這是目前比較好的方式。

2/ 問：首先對交易達成表示祝賀。關(guān)于協(xié)同效應量化框架，懇請澄清兩個維度：第一，90億丹麥克朗初步測算是否僅基于DB Schenker現(xiàn)有成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化空間，還是已包含DSV本體業(yè)務(wù)的交叉成本節(jié)約潛力？同時，該測算是否納入服務(wù)網(wǎng)絡(luò)整合帶來的收入?yún)f(xié)同效應（如市場覆蓋度提升產(chǎn)生的增量收益）？第二，在IT基礎(chǔ)設(shè)施整合方面，特別是公路運輸板塊，能否評估DB Schenker技術(shù)架構(gòu)相較DSV現(xiàn)有系統(tǒng)的先進性？若其平臺具備可擴展性優(yōu)勢，是否可能成為未來集團數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心載體，從而影響公路運輸業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略整合路徑？

Michael Ebbe：我來回答第一個問題關(guān)于90億丹麥克朗的部分。然后，Jens你可以回答IT方面的問題。90億丹麥克朗是一個商業(yè)案例，就像我們一直做的那樣。這并不是針對某一方——我們現(xiàn)在不再區(qū)分DSV和Schenker。因此，90億丹麥克朗是針對整個合并后的業(yè)務(wù)的。所以不能說它是針對某一方的。這現(xiàn)在是一個整體，所有協(xié)同效應將來自這個合并后的公司。

Jens Lund： 關(guān)于IT整合的戰(zhàn)略價值，以陸運板塊為例，Schenker在14個國家部署的核心生產(chǎn)系統(tǒng)（包括質(zhì)量管理系統(tǒng)與貨物追蹤系統(tǒng)）已構(gòu)建區(qū)域性技術(shù)基座。該平臺通過統(tǒng)一數(shù)據(jù)架構(gòu)、標準化事件處理機制及客戶交互接口（尤其是預訂系統(tǒng)），顯著提升運營效率。這種系統(tǒng)性整合將產(chǎn)生三重效應：首先，消除冗余基礎(chǔ)設(shè)施（涉及Schenker與DSV在不同區(qū)域的重復布局）；其次，通過規(guī)模效應優(yōu)化資源配置；最終實現(xiàn)跨業(yè)務(wù)單元的技術(shù)協(xié)同。

在利潤率優(yōu)化路徑上，我們確立了階梯式目標：短期維持5%-10%的歷史基準區(qū)間，中長期依托市場領(lǐng)導地位與技術(shù)整合紅利，力爭突破雙位數(shù)門檻。這一戰(zhàn)略目標基于兩大支柱：一是歐洲市場絕對規(guī)模優(yōu)勢帶來的成本杠桿效應，二是端到端數(shù)字化基建對運營效率的結(jié)構(gòu)性改善。盡管具體數(shù)字未納入當前財務(wù)計劃，但管理層堅信，憑借清晰的執(zhí)行路線圖與互補性資產(chǎn)組合，業(yè)務(wù)單元具備向行業(yè)標桿利潤率看齊的能力。

3/ 問：首先，關(guān)于Schenker，回到之前關(guān)于分階段的問題，能否給我們一個大致的估算，預計在2026年、2027年能實現(xiàn)多少2028年起實現(xiàn)每年90億丹麥克朗的協(xié)同效應？我想在考慮到Schenker和DSV之間的客戶重疊整合的背景下，能否談一談這個問題？如果有一些論據(jù)能夠支撐你們之前的目標，即Schenker收入的流失最多不超過5%，能否提供一些相關(guān)的說明？ 關(guān)于DSV獨立業(yè)務(wù)，我也很感謝你們之前提到的，整體業(yè)務(wù)量略有下降，毛利潤需要更好?，F(xiàn)在從當前的情況來看，如果我們看一下DSV獨立業(yè)務(wù)的全年EBIT，你們是否認為可以在15.5億至17.5億的指導區(qū)間的高端？還是偏向低端？從目前的關(guān)稅不確定性來看，情況如何？謝謝。

Michael Ebbe：我來回答——我注意到其實有三個問題，但我會先回答其中兩個，Jens會回答關(guān)于客戶重疊的問題。我認為關(guān)于分階段的問題，我們需要重新審視并深入分析我們已經(jīng)設(shè)定的總體目標，以便更具體地明確分階段的內(nèi)容。因此，我會回到我上面的回答，2025年大約是5億丹麥克朗。然后，當然，你需要看看如果我們希望達到DSV的利潤率水平，2028年可能會達到的目標，你可以將其作為指導依據(jù)。

關(guān)于獨立業(yè)務(wù)，我認為通常我們在給出指導時，會做一些情景分析，然后設(shè)定一個下限和上限。通常情況下，我相信我們會處于這個指導區(qū)間的中間位置，作為獨立業(yè)務(wù)來說。

Jens Lund：然后關(guān)于客戶這一塊，基本上從客戶角度來看，我們的商業(yè)策略和框架應該能幫助我們走到前面，明確基礎(chǔ)情況，了解DSV和Schenker的業(yè)務(wù)量如何區(qū)分，我們?nèi)绾伟堰@兩者結(jié)合起來？我們認為理想的狀態(tài)是什么？我們能向客戶展示什么樣的服務(wù)承諾？當然，后端也必須進行整合，確?？蛻粲薪y(tǒng)一的預訂流程、統(tǒng)一的數(shù)據(jù)交換方式和統(tǒng)一的賬戶管理設(shè)置等等。

所以我們必須做出這些改變。當然，在這個過程中，當我們進行這些調(diào)整時，通常會看到賬戶的變化進展較慢，并不一定意味著會失去業(yè)務(wù)量，而是可能不會像以前那樣分配到相同的業(yè)務(wù)量。所以我們必須盡快克服這一點。因此，我們?yōu)榇俗龊昧藴蕚?，我認為我們已經(jīng)建立了一個強有力的布局。我認為從全球范圍來看，我們的市場份額將達到6.5%。

當然，如果我們看一下我們的主要客戶，我們會在這些客戶中占有更大的份額，通常在10%到20%之間。所以這不應該會帶來巨大問題。說到這些，我認為我們依然有相同的目標，我們的計劃是保持客戶流失率低于5%。我們對這一目標感到有信心，這在我們所做的規(guī)劃下是現(xiàn)實可行的。

4/ 問：我有幾個問題想請教。第一個問題是關(guān)于你們的指導意見，保持原有指導不變。你們提到，如果出現(xiàn)不可預見的市場變化，可能會影響你們的財務(wù)結(jié)果。那么，保持不變是否意味著到目前為止我們看到的情況還不足以影響最初的指導？如果是這樣，接下來需要發(fā)生什么變化，才會促使你們重新審視現(xiàn)有的指導意見？另外，關(guān)于Schenker，你們并未給出一個具體區(qū)間，基本上只是基于現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加了40億丹麥克朗。在當前的不確定市場環(huán)境下，是什么讓你們有信心認為這沒有必要調(diào)整？

Michael Ebbe： 是的。關(guān)于指導意見，當然在制定時，我們會進行一些情景分析。你說得對，第一季度確實帶來了一些不確定性，但我們的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，這也是我們對現(xiàn)有指導保持信心的原因。你提到的情況，確實在很大程度上，我們將能夠通過我們靈活的商業(yè)模式和輕資產(chǎn)模式來應對市場環(huán)境的變化。 因此，當然，如果有需要，我們會做出相應的調(diào)整。目前來看，第一季度的情況表明，我們將堅持現(xiàn)有的獨立業(yè)務(wù)指導。值得注意的是，我們曾收到一些關(guān)于關(guān)稅等問題的提問，我認為有必要說明的是，我們并不是只關(guān)注中美的公司。我們是一家全球性公司，業(yè)務(wù)遍布90多個國家。對我們來說，中美直接貿(mào)易航線大約只占我們總貿(mào)易航線的5%。 這也是為什么我說，根據(jù)目前所了解的情況，我們將堅持現(xiàn)有的指導，獨立業(yè)務(wù)部分也不例外。當然，未來的情況難以預測，可能會出現(xiàn)一些不利的跡象，或者下周會有新的信息。因此，我們相信并且對現(xiàn)有的指導保持信心，但如果發(fā)生重大變化，我們將根據(jù)實際情況進行調(diào)整。

5/ 問：根據(jù)報告顯示，Schenker的資本支出強度相較于DSV的原有業(yè)務(wù)更高。你們是否預期這部分也會隨之正?；⒔档?？這筆交易是否會改變合并后公司的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換率（Cash Conversion Profile）？

Jens Lund：我認為，如果我們按照相同的方式來處理Schenker的全部業(yè)務(wù)量，并以我們一貫的資本配置方式來管理，那這方面應該會趨于一致。他們的陸運業(yè)務(wù)比重略高，這類業(yè)務(wù)資產(chǎn)密集度更高一些，所以資本支出可能會略高于DSV，但不會產(chǎn)生重大影響。從業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)來看，我們認為可以繼續(xù)沿用DSV現(xiàn)有的模式。

追問：這很有幫助，謝謝你。另外，你們提到了中美貿(mào)易的敞口。那從合并后的整體業(yè)務(wù)來看，美國的貿(mào)易敞口總體上有多少？你們是否看到客戶因為關(guān)稅而已經(jīng)采取了一些應對措施？

Jens Lund：我認為，美國的貿(mào)易敞口對所有國家而言都很重要，我們估計大概在25%到30%左右。所以這是一個具有重要性的市場——如果把歐洲、拉美以及亞太其他國家都計算在內(nèi)，這并不意味著美貿(mào)易就會停止。當然，仍然會有大量的貿(mào)易活動在進行。

但假設(shè)貿(mào)易量下降，比如說下降10%、15%，這確實會對我們的數(shù)字造成一定影響，盡管只是一定比例的影響。我們還必須意識到，如果美國爆發(fā)嚴重危機——目前通脹高企，加上消費者信心極低——那么美國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)一定程度的收縮。

通常，當這種情況發(fā)生時，全球貨運量會下降3%、4%左右（有技術(shù)問題干擾）。當然我們也會受到影響，但我們通常能夠調(diào)整自身的基礎(chǔ)設(shè)施，使之適應這種形勢。不過那是在危機情境下。希望他們能夠達成一些協(xié)議，恢復消費者信心。但這一切還要看接下來事態(tài)的發(fā)展。

6/ 問：首先關(guān)于 Schenker，你們今年包含了 40 億丹麥克朗的貢獻，并表示在 2024 年的基礎(chǔ)利潤大約是 60 億丹麥克朗。所以你們的意思是今年 Schenker 的 EBIT 表現(xiàn)預計會比較平穩(wěn)，是這樣理解嗎？另外，如果你能提供一下 Schenker 第一季度的業(yè)績表現(xiàn)的更多細節(jié)，那會很有幫助。

第二個問題是關(guān)于市場的，你們觀察到中美航線的貨量下降了多少？其他地區(qū)的貨量是否有一定的對沖效應？還有關(guān)于收益率，Jens 你提到了增值服務(wù)的增長，這在你們第一季度的業(yè)績中也確實表現(xiàn)出來了。那么這種趨勢是否在四月因供應鏈中斷而更加明顯了？謝謝。

Jens Lund：是的。如果看 Schenker，今年我們對其的預期基本是一個“持平”的發(fā)展態(tài)勢。在某些領(lǐng)域他們確實有一個不錯的開局，但在歐洲陸運業(yè)務(wù)方面，開局略顯疲軟，這點你們在我們一些同行那邊也能看到。不過他們在陸運業(yè)務(wù)上仍然是盈利的，并不像我們一些同行那樣虧得那么嚴重。所以整體來看還不錯，是穩(wěn)健的。

當然，在 Schenker 的陸運業(yè)務(wù)中，貨運量大約下降了 5%。對于一個依賴基礎(chǔ)設(shè)施的大型運營系統(tǒng)來說，這是有一定影響的。他們也對客戶結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，但總是有一點“反應滯后”。不過我認為他們做得還不錯，我們對這個起點感到滿意。在合同物流方面，他們的表現(xiàn)實際上優(yōu)于空運業(yè)務(wù)；空運方面受挫較大；而海運方面的表現(xiàn)還算不錯。關(guān)于四月份的生產(chǎn)情況，我們聽到很多傳聞——得看看具體數(shù)據(jù)——但至少他們對四月的表現(xiàn)是有信心的。

關(guān)于中美航線的貨量下降，我認為這個航線的貨量下降超過了 25%，我也聽到一些人給出更高的數(shù)字，但大致是在這個區(qū)間。當然，其他地區(qū)的預訂在增加，但你有時需要重新安排這些貨量，這種轉(zhuǎn)移通常需要一兩個月的時間。

客戶目前的做法是，貨物如果已經(jīng)在中國生產(chǎn)好，就會先留在中國集裝箱里，因為他們無法承受被征收超過 100% 的關(guān)稅。如果這樣的話，批發(fā)商、零售商或制造商根本無法承擔這種成本增長。所以有些貨會先囤在倉庫里，等新的政策落地之后再進口。

我們當然也希望，尤其是站在客戶的角度，希望這個局勢盡快解決。因為這不是一個適合做生意的環(huán)境。當你對資源配置的結(jié)果一無所知時，也很難決策。目前很多客戶已經(jīng)下了大量訂單，但他們對這些訂單的財務(wù)結(jié)果毫無頭緒，訂單的價格和貨量也非常波動。我們現(xiàn)在已經(jīng)看到一些行業(yè)開始為此作出反應。當然我們會隨之調(diào)整，將貨物從印尼、越南、泰國、馬來西亞等國家運往美國，我們在這些地區(qū)都有相當規(guī)模的運營，可以很好地服務(wù)客戶。

追問：非常有幫助。那么收益率方面呢？

Jens Lund：收益率方面，正如你所知，我們對我們的服務(wù)目錄進行了大量工作，所以部分提升來自這一塊。但在供應鏈波動劇烈的情況下，客戶有時也會提出一些臨時性、一次性的服務(wù)需求。

不過從長期來看，我們一直在努力增加所謂的增值服務(wù)（VAS）在每個單位毛利潤中的占比。我們現(xiàn)在也在內(nèi)部更細致地追蹤這一塊，因為我們確實收到過不少來自你們投資界的反饋，你們很擔心這部分收益只是加價而無法維持下去。

我們現(xiàn)在很高興地告訴你，我們深入分析之后，發(fā)現(xiàn)增值服務(wù)確實為我們提供了一個穩(wěn)固的利潤來源。

7/ 問：我有個關(guān)于收購Schenker后財務(wù)去杠桿化路徑的問題。顯然，大部分去杠桿將來自協(xié)同效應的實現(xiàn)以及Schenker資產(chǎn)利潤率的改善。但您能否談?wù)勈欠衲芨炜吹揭恍┖锰?，比如營運資本的改善，或者合同物流資產(chǎn)的售后回租協(xié)議？我們從3倍（凈債務(wù)/EBITDA）到2倍的路徑，大概需要三年嗎？還是可以更快？另外，關(guān)于恢復股票回購，您認為需要看到怎樣的杠桿水平才會考慮重新啟動？謝謝。

Michael Ebbe：關(guān)于去杠桿化，這當然取決于我們能從正常運營中產(chǎn)生多少現(xiàn)金，以及您剛才提到的靈活手段，比如售后回租。但我們需要更詳細地審視我們收購的資產(chǎn)構(gòu)成，所以很難畫一條直線來說明具體速度。但我們確實預期這個過程會少于三年，這是我們的目標。當然，我們已經(jīng)暫停了股票回購，并且在我們回到資本分配政策要求的水平前不會恢復。

追問：是的，我想再問一下關(guān)于股票回購的問題。那么是否必須等到你們的凈債務(wù)/EBITDA真正降到2倍以下，才會恢復股票回購？還是說，如果你們有信心在12個月內(nèi)能實現(xiàn)目標，就可能更早重啟？我這么問是因為貴公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力很強，一旦協(xié)同效應顯現(xiàn)，去杠桿化的過程可能會非?？?。所以我想弄清楚，這是否是一個“硬性門檻”，必須實際到達2倍以下才會討論股票回購，還是說可以在更早看到希望的時候就啟動？謝謝。

Jens Lund：我們對此的立場是非常堅定的。我們非常明確，在我們達到目標杠桿率之前不會進行股票回購。我們的債券持有人和其他利益相關(guān)者也非常重要，他們參與了融資，他們肯定期望我們將杠桿率降到2倍以下。當然，如果我們在未來12個月里通過提升EBIT和EBITDA創(chuàng)造大量現(xiàn)金流，這是可能的?；仡櫸覀円酝慕灰子涗?，有些案例在第二年就恢復了股票回購。但你可以放心，我們的資本分配政策始終如一，自從我2002年加入公司以來就是這樣。公司成功的重要原因之一就是：如果我們不需要資本，我們就把它返還給投資者。這是公司運營的基石，我們將繼續(xù)堅持這一點。

Michael Ebbe：我完全同意。此外還需要注意的是，我們還要承擔一些重組成本。即便協(xié)同效應顯現(xiàn)、EBIT增長，我們一開始也要為一些重組項目支付成本。但如Jens所說，我們會盡最大努力盡快恢復股票回購的能力。

追問：另外請確認，完成這筆交易的成本是全部現(xiàn)金成本，總計110億丹麥克朗？這個數(shù)字中沒有非現(xiàn)金的減值或沖銷，對嗎？

Michael Ebbe：對的，全部是現(xiàn)金成本，最終都是現(xiàn)金支出。

8/ 早上好，謝謝你們回答我的問題，也祝賀你們完成了這筆交易。
抱歉，我需要再回到協(xié)同效應和DB Schenker的正常化EBIT這個問題。假如你們沒能將DB Schenker的利潤率完全提升至DSV的水平，你們是否仍預計可以實現(xiàn)90億丹麥克朗的協(xié)同效應？這個數(shù)字是否有一些靈活空間？還是說，這90億是基于DB Schenker利潤率完全達到DSV水平才能實現(xiàn)？

第二個問題是關(guān)于宏觀形勢。你們的一些同行提到，中國的貨運量確實下滑了，但來自亞洲其他地區(qū)的貨量，尤其是某些未具體指出的國家，已經(jīng)彌補了中國出口的下滑部分。你們是否也看到類似的情況？也就是說，在關(guān)稅問題出現(xiàn)后這三周里，全球總量是否基本穩(wěn)定，還是你們看到的是不一樣的情況？謝謝。

Michael Ebbe：關(guān)于協(xié)同效應，我們有信心實現(xiàn)最初的商業(yè)預期，并提升利潤率。這是我們達成交易的初衷。正如我們在相關(guān)材料中所寫的，我們預期至少能夠?qū)⒗麧櫬侍嵘罝SV的水平。通過成本協(xié)同和優(yōu)化，我們認為這是可以實現(xiàn)的。

Jens Lund：至于貨運量，正如你所提到的，我們確實看到來自其他起運地的訂艙在增加。我也想指出，年初有一些市場預期估計今年會增長3%。而現(xiàn)在的預期是持平。考慮到我們第一季度確實實現(xiàn)了一些增長，如果全年最終只是“持平”，那么數(shù)學上似乎說不通，除非市場稍微收縮了一點。我認為情況可能就是這樣。但無論如何，在當前這種環(huán)境下，如果全年市場能夠持平，已經(jīng)算是一個可以接受的結(jié)果。當然，我們也會從中獲取我們的市場份額。

9/ 問：我有兩個問題。
第一個是關(guān)于你們的去杠桿路徑的跟進問題。你們目前是否能夠就DSV和Schenker在公路運輸和合同物流網(wǎng)絡(luò)中存在重疊的資產(chǎn)出售部分，給出一個大致的估算金額？除了具體金額外，這部分資產(chǎn)處置是否也被納入到整個商業(yè)計劃之中？

第二個問題是關(guān)于DB Schenker的EBIT。Schenker在2023年報告的EBIT超過10億歐元，此前也是差不多10億，而你們現(xiàn)在給出的指引是基礎(chǔ)EBIT為8億。能否解釋一下你們?yōu)楹握J為Schenker的基礎(chǔ)EBIT相比報告數(shù)字低了大約20%？謝謝。

Jens Lund：關(guān)于設(shè)施部分，我們當前的判斷是，我們至少能夠減少大約10億歐元的資產(chǎn)，甚至可能略高一些?？隙〞幸徊糠脂F(xiàn)金流入來自資產(chǎn)處置。當然，這也是我們規(guī)劃的一部分。至于Schenker EBIT的問題，我覺得Michael也可以補充一下。

但我想說的是，在并購過程中，財務(wù)報告往往是比較“被動”的。有些人可能會說那是“跨期收入”——如果我們自己來計算，并參考并購中設(shè)定的估值機制，會對某些數(shù)字進行調(diào)整，這些調(diào)整也會經(jīng)過審計確認。因此，我們采用自己的會計準則后，才得出了這個8億的數(shù)字。順便一提，這個數(shù)字也與我們?nèi)昵笆状伍_始籌劃收購Schenker時所制定的商業(yè)預案相一致。所以我們對這個指引是很有信心的。當然，如果你們沒有我們掌握的全部細節(jié)，可能會感到有點困惑。但請放心，我們已經(jīng)進行了充分的盡職調(diào)查，對我們的起點非常清楚。

10/ 問：早上好，Jens 和 Michael。Michael，我只有一個問題：你們的clean team（“凈隊”，即在并購前設(shè)立的隔離團隊，用于在保密和合規(guī)的前提下評估目標公司運營和數(shù)據(jù)）已經(jīng)在 Schenker 那邊工作了一段時間了。你能否談?wù)勥@支團隊目前取得了哪些成果？他們的工作為你們后續(xù)真正掌控公司后的整合奠定了怎樣的基礎(chǔ)？

Michael Ebbe：好的，我來回答這個問題，Jens 如果有補充也歡迎補充。這是我們嘗試采用的一種新方法。其實在當初收購 GIL（Global Integrated Logistics）時我就想推動類似的安排，但當時由于時間限制最終未能實現(xiàn)。但這次交易規(guī)模更大，我們的準備也更加充分。

這支 clean team 的主要任務(wù)，是圍繞 Schenker 的商業(yè)架構(gòu)和客戶數(shù)據(jù)進行深入研究。這類工作通常只能在盡職調(diào)查（due diligence）和監(jiān)管審批階段開展，并且在此期間我們不能以任何方式共享敏感的商業(yè)信息，所以才需要這樣一支信息隔離的團隊。他們的工作包括：查看客戶群體、進行客戶細分、評估不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)，并按照我們 DSV 的垂直行業(yè)劃分標準對其重新分類。這意味著一旦交易完成、我們真正接手，就可以立即將 Schenker 的結(jié)構(gòu)整合進 DSV 的整體體系。

在過去的收購案例中，我們往往需要一到三個月才能理清客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)重點，而這一次，我們在這方面已經(jīng)提前做了大量準備。

此外，這支 clean team 還承擔了“清洗數(shù)據(jù)”的任務(wù)，特別是對市場數(shù)據(jù)進行標準化處理，使其與 DSV 的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)相匹配。這將極大加快后續(xù)的整合速度。

總的來說，我們?yōu)檫@次整合所做的準備，比以往任何一次收購都更充分。

11/ 問：大家早上好，非常感謝你們回答我的問題。
第一個問題是：你們在公告中提到海運業(yè)務(wù)方面的收益部分是由于你們以比支付給船公司的費率更高的運價賣出運力。我想知道這個價差帶來了多大的收益？此外，你們還提到有一些擴展的附加服務(wù)，也希望你們可以講講主要有哪些服務(wù)，以及它們帶來了多少額外的收益。

第二個問題是：這可能也延續(xù)了前面一些問題。雖然你們提到并不了解 Schenker 所有的財務(wù)細節(jié)，但從你們的表述來看，是不是可以理解為 Schenker 在空海運業(yè)務(wù)中的單位毛利與 DSV 是相當?shù)模?br/>另外，回顧你們以往成功的并購案例，你們的協(xié)同效應主要是來自單位毛利的提升，還是來自運營杠桿？還是兩者結(jié)合？謝謝。

Jens Lund：關(guān)于第一個問題，我們的增值服務(wù)大概提升了10%到15%。這主要包括我們幫助客戶處理更多的清關(guān)手續(xù)、文件工作，或者運營CFS集貨為收貨人拼箱。比如我們做了很多拼箱業(yè)務(wù)（LCL），這一塊增長也很明顯。同時我們還將部分LCL操作內(nèi)包了進來自拼，減少了對拼箱代理（co-loaders）的依賴——因為一旦使用拼箱代理，價值中的大部分就被他們拿走了。

這些都在我們的戰(zhàn)略路線圖中，也包括對訂單管理（PO Management）的投入，目前客戶興趣很大。所以以上這些是我們提升服務(wù)價值的主要領(lǐng)域。

再說收購企業(yè)時的單位毛利情況：通常被收購公司收益率比我們低，原因有很多，比如基礎(chǔ)設(shè)施成本太高、通過樞紐的貨量太少、LCL利用率低等。但當我們完成整合后，整體運營效率往往會變得更好。

至于采購能力，Schenker 在這方面和我們差不多，我們不認為采購是影響毛利的主要因素。整合后，我們會逐漸形成一個新的“常態(tài)”，可能一開始會低一點，但不會導致我們毛利被稀釋。我們甚至通常能從中獲得小幅收益。不過這些在商業(yè)計劃書中并未作為主要亮點，我們更關(guān)注通過硬性的成本節(jié)約實現(xiàn)協(xié)同效應——例如基礎(chǔ)設(shè)施、IT系統(tǒng)、人力資源等方面。

12/ 相關(guān)

13/ 邀請參與最航運的一起捐，為鄉(xiāng)村孩子籌集愛心，中國社會福利基金會《授漁計劃鄉(xiāng)村助學》 一起積累福報。 最航運文章贊賞自2025年3月12日植樹節(jié)開始轉(zhuǎn)為公益捐助后即將 突破累積1萬小小的里程碑，謝謝大家支持，廣結(jié)善緣，利他共好。每個人做一點點，世界就會改變很多。

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