國債，是指由中央政府發(fā)行，以其信用擔(dān)保還本付息的債券，主要目的是籌集資金用于彌補(bǔ)財政收入缺口或?qū)ｍ椨猛镜闹С觥?/p>

在經(jīng)濟(jì)放緩或衰退時，私人部門消費(fèi)與投資意愿下降，導(dǎo)致總需求不足。政府此時可以增加公共投資或轉(zhuǎn)移支付，可迅速提振需求、拉動就業(yè)，以彌補(bǔ)私人部門需求不足，從而穩(wěn)定或提升整體經(jīng)濟(jì)活動。然而，總需求不足帶來的就是稅收不足，進(jìn)而影響政府的財政資金收入。而補(bǔ)充財政資金的兩條主路是發(fā)債和增稅。下行期若提高稅率，反而會進(jìn)一步打擊企業(yè)和居民的消費(fèi)與投資意愿；相比之下，債務(wù)融資可將償付壓力推遲到未來，減輕當(dāng)期稅收負(fù)擔(dān)，從而迅速發(fā)揮財政乘數(shù)效應(yīng)，穩(wěn)定當(dāng)前需求與就業(yè)。

為什么經(jīng)濟(jì)疲軟的時候發(fā)放債券是一筆好買賣？

經(jīng)濟(jì)疲軟、貨幣政策寬松時期，市場利率處于低點(diǎn)，發(fā)行國債的融資成本較低。當(dāng)經(jīng)濟(jì)回升且通脹上行時，政府持有的固定利率債務(wù)在實(shí)際（通脹調(diào)整后）價值上被稀釋，相當(dāng)于“用更不值錢的貨幣”償還之前“值錢的貸款”，這對債務(wù)人的（政府）實(shí)質(zhì)負(fù)擔(dān)是一種無形的減輕。比如：經(jīng)濟(jì)緊縮時，1000元能買1000個雞蛋，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)回升了，1000元只能買500個雞蛋，但是政府的債務(wù)總額沒變，這就相當(dāng)于債務(wù)本身直接減半。

借款時鎖定在低通脹或通縮環(huán)境下的低利率，償還時則在較高通脹環(huán)境中進(jìn)行，政府有效利用了“通脹稅”來分散償債壓力。

為什么發(fā)放國債可以迅速提振需求、拉動就業(yè)呢？

國債可以用于實(shí)施以舊換新等補(bǔ)貼計劃，鼓勵居民更新家電、汽車等大宗消費(fèi)品，從而直接拉動內(nèi)需。比如本來賣10000的電視，現(xiàn)在補(bǔ)貼4000，直接降到6000元，這會刺激居民的消費(fèi)需求。

國債也可用于投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如橋梁、高速公路），其需要大量施工、運(yùn)輸、管理人員，短期內(nèi)可吸納大量失業(yè)和半失業(yè)人口。建筑材料、機(jī)械制造、運(yùn)輸物流等相關(guān)行業(yè)也因項目訂單增加而擴(kuò)充產(chǎn)能與用工，形成“就業(yè)乘數(shù)”。比如新造一個橋，那一個工程隊的就業(yè)就解決了，而因為造橋需要石頭，那么采石頭的人也需要增加，采石頭的人多了，運(yùn)石頭的人也要增加，同時對于餐飲的數(shù)量需求也會增加。

什么是財政乘數(shù)效應(yīng)？

政府支出通過一系列“鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)”最終進(jìn)入消費(fèi)者手中，每一輪消費(fèi)者支出又帶動下一輪支出，形成乘數(shù)效應(yīng)。比如：政府在橋梁建設(shè)上的1億元初始支出通過收入—消費(fèi)—再收入的循環(huán)，最終可能帶來5億元的總需求增量。簡單來說，假設(shè)橋梁建設(shè)的1億元全部用于支付工人工資，工人拿這1億元工資又全部吃了飯、買了東西。這1億元流通到了飯店、商家手中，又全部被商家支付了店員工資，店員們又全部拿這1億元繼續(xù)消費(fèi)。如此傳導(dǎo)，最終使得這條資金流動鏈條上所有人都有了錢，都可以消費(fèi)，這使得1億元可以產(chǎn)生比起本身面額更大的需求。

然而，國債大幅增發(fā)將導(dǎo)致政府債務(wù)規(guī)模迅速上升，如果國債使用效果不及預(yù)期，比如資金使用效率低下難以發(fā)揮應(yīng)有的乘數(shù)效應(yīng)，反而出現(xiàn)局部泡沫，那么可能帶來的就是政府的負(fù)擔(dān)反而加重。