昨天做了一個浮動費率的調查，讀者里面有54%不感興趣，28%是觀望狀態(tài)，也就是大概有82%的朋友是明確暫時不會買的。

原因我覺得可以看讀者這條留言：

所以其實如果能賺錢，大家并不是特別在意費率。

但是，這個觀點不能代表大部分人的想法，因為更多人會覺得，你不賺錢還躺收管理費，要臉嗎？真的個問題在23年三季度那批浮動費率產品的時候，就討論過了。

浮動管理費基金在2013年開始批量出現(xiàn)，后經歷了2016年起的暫緩審批，2019年又重新放開，當時發(fā)行的全部是定期持有期。

隨便拎出來幾個產品，業(yè)績有做得不錯的，像國泰研究精選，近五年業(yè)績是前20%，但規(guī)模已經從最高的接近14億下滑到現(xiàn)在的2億。

興全社會價值，業(yè)績也不遑多讓，規(guī)模從巔峰的近60億下滑到現(xiàn)在的14億出頭，已經很不容易。

當年那一批，都還是相對而言好計費一些，因為是定期持有期。

23年發(fā)新一批浮動費率產品，則加入了一些優(yōu)化，有一些非定期持有期產品把份額分成A1、A2、A3，根據持有時長自動轉化份額，從高費率轉成低費率。

當年派出的基金經理陣容也非常豪華，不過時至今日看，也基本上沒什么爆款產品。

對于純債類的產品而言，降費是很有必要的，因為再不降費，公募純債就要被銀行理財吊打了，而權益產品一天的波動其實就可以把幾年的管理費波動沒了。

網上流傳了一份浮動管理費產品的條款。

看到這個條款我第一個反應是：基金會計要忙到爆炸了。

這就衍生出我的第一個思考： 浮動費率的計費規(guī)則非常繁瑣。

如果你要做浮動費率產品，則需要非常強大的系統(tǒng)支持和人力支持，非?？简灮疬\營部。每一個份額，每天的凈值計算，可能都非常復雜，工作量巨大，所以監(jiān)管也提了把一些業(yè)務外包的說法。希望大模型未來能解決這個問題。

很多人不理解這個費率計算的難點在哪，比如我問你，同一個產品，我先后買了兩筆，一筆是掙錢的，一筆是虧錢的，現(xiàn)在我提出贖回，那么是按照先進先出法，還是先進后出法，還是合并計算我是否虧損？每天有無數人提出申購贖回需求，這個計算精度……管理費的差額確認，中間是否會產生的軋差，如果有，放在哪里？

第二個思考是基準相關的，如果按照三年不超過10個百分點的規(guī)則，那么基金經理有沒有可能會更傾向于追漲殺跌？

舉個例子，股票基金倉位在80~95%，如果要跟基準，那在牛市，你倉位就需要盡量打滿，對不對？在熊市，你為了跑贏基準，也會傾向于降低倉位。這么一想，動量因子的暴露更加充分了。

第三個思考比較簡單，就是如果大家都貼著基準做，那么公募相當于交出了定價權。

主動基金有價值發(fā)現(xiàn)的功能，主動經理可以挖掘出市場的阿爾法，但隨著基準的限制，基金經理價值發(fā)現(xiàn)的能力會越來越被限制。

主動經理的生存空間越來越小，或者說，以往可以混日子的主動經理，可能不好混了，如果你不是市場前三分之一甚至更加優(yōu)秀，那這個活兒就沒法干。

其實我還有一個思考，大家都去貼著基準，那一定會更傾向于配置大盤股，小盤股誰來支持，專精特新企業(yè)的融資怎么辦呢？

當然我支持大家貼著基準做，因為價值發(fā)現(xiàn)的功能越弱，市場的阿爾法就越多。

這也許是（少數）主動權益基金經理的第二春。