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近幾天，恒生AH股溢價指數(shù)跌破128點。而根據(jù)過去幾年行情表現(xiàn)，指數(shù)有個“128魔咒”。

即每次低于128點的時候，港股貴A股便宜，港股市場常出現(xiàn)殺跌行情。這次是否引發(fā)“128魔咒”，引起很多熱議！下面重點分析下……

啥是“128魔咒”？

先簡單解釋下。

該指數(shù)全稱是恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)，2007年7月9日推出。指數(shù)以A+H公司為樣本編制，用來衡量A股相比H股的溢價或折價情況。

由于A股散戶眾多，流動性充沛，融券做空也受到嚴重限制，因此A股通常溢價，溢價率還很高。

但我又覺得怪不到融券做空。

比如美國、歐洲，這些發(fā)達經(jīng)濟體，都能非常方便的融券做空，它們各種金融衍生品也非常豐富，為啥它們的市場熊短牛長？

可見融券做空不是市場連年下跌的核心原因。

不過回頭看，恒生AH股溢價指數(shù)近5年來，確實常年處于溢價狀態(tài)。

即A股估值高，港股估值便宜。

但近幾年，恒生指數(shù)底部不斷抬升，加上今年進一步大漲，恒生AH股溢價指數(shù)也不斷創(chuàng)出新低。

以昨天6月12日為例，恒生AH股溢價指數(shù)最低跌破127點，刷新近5年新低。

而根據(jù)過去幾年行情表現(xiàn)，指數(shù)有個“128魔咒”。即每次低于128點的時候，A股便宜，港股貴，港股市場常出現(xiàn)殺跌行情。

加上中東沖突加劇、美股突發(fā)跳水等因素，港股今天跳水大跌，也跌破5日均線，很多人因此擔心重演“128魔咒”。

4次“128魔咒”回顧盤點

具體來看，以近5年為例，恒生AH股溢價指數(shù)曾有5次在128點以下。

比如2020年9月前后、2023年1月前后、2024年10月左右、2025年3月左右，以及當下這次。

然后，要么港股跌，要么A股漲，要么港股跌A股漲，行情劇烈波動，帶動溢價率指數(shù)快速攀升。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年6月12日

下面以恒生指數(shù)和滬深300為例逐一盤點：

第一，2020年9月前后。

在這段時間里，恒生指數(shù)其實沒啥變化，短期只微跌一些。

不過同期A股很嗨，滬深300指數(shù)從4500點飆漲到5900點，大漲近30%，修復了指數(shù)的魔咒。

第二，2023年1月前后。

當時是老美讓提交審計底稿、威脅中概股退市等危機爆發(fā)，港股跌到歷史最低，大約是15000點。

隨后開啟了一波深V反彈，沖高到23000點。

然后觸發(fā)了“128魔咒”！恒生指數(shù)也從23000點，一路殺跌，最低跌到反彈起點的15000點左右，回撤殺跌30%多。

行情起點-中點-結(jié)尾，剛好是上圖的2個歷史性最低點，很好判斷。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年6月12日

第三，2024年10月前后。

先是2024年9月底，市場情緒十分崩潰，隨后一系列重磅政策出臺發(fā)布，A股和港股同時上演了驚天反彈。

但是國慶長假，A股休市，港股則在交易，港股的連續(xù)大漲觸發(fā)“128魔咒”，隨后引發(fā)劇烈調(diào)整。

恒生指數(shù)也從23000點跌到最低19000點，跌幅20%左右。

第四，2025年3月前后。

這是今年年初剛發(fā)生的，同期A股大盤相對萎靡，但港股、恒生科技在科技、人工智能、DeepSeek等裹挾下連續(xù)大漲。

再次觸發(fā)“128魔咒”，再加上老美的關(guān)稅戰(zhàn)突襲，恒生指數(shù)從高點的24500點巨錘跌到19500點，區(qū)間跌近5000點，最大跌幅20%。

第五次就是當下了。

A股大盤同樣萎靡，反彈很弱，但港股連續(xù)反彈大漲，漲到了3月份最高點，隨后觸發(fā)“128魔咒”，港股近2天殺跌，今天也顯著跌破5日均線。

其實不存在長期“128魔咒”

以上內(nèi)容對我們投資有啥指示？

如果放在近5年時間來看，每次當AH溢價指數(shù)到128這么低的時候，港股市場常出現(xiàn)劇烈調(diào)整。

加上關(guān)稅沖擊波后，恒生指數(shù)連續(xù)深V反彈，力度比A村強多了，以及國際局勢動蕩不安，確實要提高警惕之心，留心回撤，注意減倉。

等出現(xiàn)顯著回調(diào)后，逢低再進。

至于長期的近10年、近20年，恒生AH股溢價指數(shù)的“128魔咒”其實并不存在。

從下圖不難看出：近10年，指數(shù)最低點是115點；近20年，指數(shù)最低點是80多，并沒形成可靠的“128魔咒”現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)來源：iFind；截至2025年6月12日

最后跟大家總結(jié)下：

考慮到港股在關(guān)稅沖擊波后，連續(xù)反彈大漲，加上臨近3月行情高點，AH溢價率指數(shù)又連續(xù)下行，以及國際局勢，短期港股可能回落調(diào)整。

但估值仍較低，調(diào)整幅度不會太大。

因此偏好穩(wěn)健、謹慎的，可以適當減倉。對于積極型投資者，可以逢高減點，也可以自個無懼短期波動，中長線持有。

其實要我說，怕的不是恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的調(diào)整，越跌約有吸引力。我篩選找到4只低費率績優(yōu)恒生科技基金，感興趣的后臺發(fā)送“4”加小助理獲得。

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最需要害怕的，是結(jié)構(gòu)性瘋牛調(diào)整，如港股新消費、港股創(chuàng)新藥等的調(diào)整。尤其是相關(guān)暴炒個股，一定要遠離它們。

A股這邊關(guān)稅沖擊后，大盤反彈力度很弱?；卣{(diào)空間較小，風險可控。

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