來源|貝多財經(jīng)

6月16日，巴奴國際控股有限公司（下稱“巴奴”或“巴奴毛肚火鍋”）遞交招股書，報考在港交所主板上市。據(jù)貝多財經(jīng)了解，巴奴是一家火鍋品牌，旗下餐廳品牌為“巴奴毛肚火鍋”。

據(jù)招股書介紹，巴奴是一家“品質(zhì)火鍋”企業(yè)，以“毛肚+菌湯”為招牌產(chǎn)品。以此來看，巴奴創(chuàng)造了一個概念和品類?；谶@一定語，巴奴在招股書中援引弗若斯特沙利文資料稱，巴奴是中國品質(zhì)火鍋市場中按收入計的最大火鍋品牌。

為此，巴奴向弗若斯特沙利文支付了40萬元的報告費用。所謂“品質(zhì)火鍋”，巴奴稱是“（與傳統(tǒng)火鍋相比）在食材選用、健康標準及整體用餐體驗方面具備更強的市場契合度，能夠更好地滿足顧客對健康、品質(zhì)、服務體驗及與朋友聚會不斷提升的需求”。

而據(jù)弗若斯特沙利文報告，火鍋可分為品質(zhì)火鍋市場、大眾火鍋市場及平價火鍋市場。其中，品質(zhì)火鍋市場指人均消費額人民幣120元以上的火鍋市場，大眾火鍋的人均消費額為60-120元，平價火鍋市場的人均消費額為人民幣60元以下。

弗若斯特沙利文認為，品質(zhì)火鍋品牌通常提供更高品質(zhì)的食材、差異化的體驗以及更高的健康安全標準。據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國火鍋行業(yè)規(guī)模由2019年的人民幣5,188億元增長至2024年的6199億元，復合年增長率為3.6%。

同時，預計將于2029年增長至8498億元，2024年至2029年的年復合增長率約為6.5%。其中，品質(zhì)火鍋市場規(guī)模由2019年的602億元增至2024年的741億元，預計將于2029年增至1078億元，2024年至2029年的年復合增長率為7.8%。

就中國的火鍋市場而言，按2024年收入計算，前五大參與者所占的市場份額約為8.1%。其中，品牌A（即海底撈，HK:06862）的市場份額為6.7%，品牌B（呷哺呷哺，HK:00520）約0.4%。相比之下，巴奴的占比約0.4%，略低于呷哺呷哺。

根據(jù)弗若斯特沙利文的材料，海底撈（即品牌A）2024年的人均消費金額為97.5元，呷哺呷哺（即品牌B）為54.8元，品牌C約為105元，品牌D為123.5元，而巴奴則高達142元。

特別說明的是，巴奴的招股書還涉嫌對其他“品質(zhì)火鍋”品牌進行了“拉踩”。按2024年收入計，巴奴為最大品牌，對應2024年的收入約為23億元，2022年至2024年的復合增長率為26.9%。相比之下，品牌D的復合增長率則為-10%。

截至最后實際可行日期（2025年6月9日），巴奴的直營門店網(wǎng)絡已覆蓋全國39個城市，門店數(shù)量為145家。其中，在河南區(qū)域擁有53家門店，并在除河南外的全國市場擁有92家門店。

按城市等級劃分，除在一線城市開設(shè)的 31家門店外，巴奴在二線及以下城市共設(shè)有114家門店，占比為78.6%。截至截至最后實際可行日期，巴奴有5家集倉儲物流于一體的綜合性中央廚房，1家專業(yè)化底料加工廠。

業(yè)績方面，巴奴2022年、2023年和2024年度的營收分別約為人民幣14.33億元、21.12億元、23.07億元，凈利潤分別為-519.0萬元、1.02億元和1.23億元。2025年第一季度，巴奴的收入約為7.09億元，凈利潤約為5516.2萬元。

按非國際財務報告準則計量，巴奴2022年、2023年和2024年度的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別約為4145.5萬元、1.43億元和1.96億元，2025年第一季度的經(jīng)調(diào)整凈利潤約為7667.6萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率分別約2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。