今年已成功上市兩家中餐品牌的港股再次迎來新玩家，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（以下簡稱“遇見小面”）近日向港交所主板提交了上市申請書，這家以重慶小面系列為主打的川渝面館連鎖品牌自2014年創(chuàng)立以來，從一家小面館發(fā)展成為擁有數(shù)百家門店的連鎖巨頭，并計劃在未來三年內每年新增數(shù)百家門店。然而這場看似光鮮的上市盛宴背后，遇見小面卻面臨著負債水平攀升、低市場份額以及市場競爭加劇等多重隱憂。

已融資8輪的遇見小面沖擊港交所

近兩年國內餐飲企業(yè)掀起了港股上市的熱潮，除了近期遞表的遇見小面外，餐飲品牌小菜園、綠茶餐廳、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶百道等相繼在港上市，另外還有老鄉(xiāng)雞等品牌也在沖刺港交所，不過面館品牌中尚沒有上市企業(yè)。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，遇見小面的業(yè)績表現(xiàn)堪稱亮眼，2022年至2024年公司收入從4.18億元增長至11.54億元，年復合增長率達66.2%，同期公司凈利潤也從虧損3597萬元扭轉為盈利6070萬元，雖然連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利不過單看利潤遇見小面的表現(xiàn)似乎并沒有好轉，2024年凈利潤絕對值雖然從4591萬元提升至6070萬元，毛利率從64%升至66%。但同期公司的凈利潤率卻從5.7%降至5.3%，單店凈利潤從18.2萬元降至16.9萬元，平均每單的凈利潤也從1.6元降至1.4元。

作為一家經(jīng)營川渝風味面館的品牌，遇見小面實際上創(chuàng)立于廣州，而且開業(yè)近三個月就拿下了來自個人投資者的200萬元天使投資，此后數(shù)年間又接連獲得了7輪融資，2021年更是拿下了三輪融資，估值大漲3倍，背后投資方包括百?？毓伞⒕琶偶瘓F、碧桂園控股、喜家德創(chuàng)始人高德福等知名機構或投資者。

招股書顯示，IPO前弘毅投資通過百?？毓善煜缕骊砍止蔀?7.16%，為最大機構投資者；碧桂園創(chuàng)投通過匯碧一號及匯碧二號累計持股9.06%，九毛九旗下品芯悅谷持股6.5%，青驄資本持股3.26%。

市場份額僅0.5%，高度依賴廣東市場

翻看遇見小面招股書發(fā)現(xiàn)，其多次強調“川渝風味面館第一、中式面館第四”，但實際上其市場占有率并不高。招股書指出中式面館市場高度分散，按2024年總商品交易額計前五名參與者占市場份額的2.9%，按總商品交易額來計算遇見小面為第四大中式面館，市場份額為0.5%，可以明顯看到雖然在行業(yè)內已經(jīng)取得了一定的地位但市場份額比較有限。

而且作為一家在廣州創(chuàng)立的品牌，其市場布局存在明顯的地域局限性，對廣東市場以及高線城市的依賴性比較高。據(jù)了解，截至2025年4月5日在其擁有的380家門店中，廣東市場門店數(shù)量達到250家，占比達65.79%，僅廣州門店就有117家，占比30.79%，而從城市等級來看一線及新一線城市門店數(shù)占比約八成，二線及以下城市門店占比相對較低。

整體來看面館賽道的品牌并不少，有和府撈面、五爺拌面、陳香貴、張拉拉、蔡林記、醉面、老碗會、馬記永等，而且面館的行業(yè)門檻并不高，市場上還存在眾多街邊夫妻店、個體小面館等，小商家憑借低成本、本地化特色、性價比優(yōu)勢等占據(jù)了不小的市場份額。

從另一個層面來看，眾多連鎖面館品牌也各具優(yōu)勢，和府撈面憑借獨特的書房式用餐環(huán)境營造出了獨特的用餐體驗，老碗會則憑借特色西北風味面食在區(qū)域市場中站穩(wěn)腳跟，這些競爭對手在品牌影響力、產(chǎn)品特色、市場布局等方面各有所長，也使得遇見小面的市場拓展面臨壓力。

面對高度分散的市場，遇見小面雖然在川渝風味細分領域積累起來了一定的品牌知名度和市場影響力，但在整個中式面館市場中仍需要和眾多競爭對手爭奪市場。從增長空間來看，中式面館市場中以川渝風味為主的中式面館市場總商品交易額從2020年的450億元擴張至2024年的727億元，年復合增長率為12.8%，預期2029年總商品交易額達到1357億元，雖然市場前景不錯但遇見小面想要擴大份額實現(xiàn)高速增長并不容易。除了上面提到的幾點外，過度依賴單一市場也使遇見小面的品牌發(fā)展受限，想要在更大的市場范圍內提升品牌知名度和影響力面臨重重阻礙。

門店快速擴張，平均消費額卻下降

近年來遇見小面門店快速擴張，招股書顯示，2022年至2024年分別新開43家、92家和120家自營和特許經(jīng)營餐廳，截至最后可行日期遇見小面在中國內地22個城市擁有374家餐廳并在香港有6家餐廳，另外還有64家新餐廳在積極籌備中。按照規(guī)劃，遇見小面計劃在2025年、2026年和2027年分別開設120家至150家、150家至180家、170家至200家自營及特許經(jīng)營門店。

在餐廳數(shù)量增加的同時，遇見小面卻面臨餐廳訂單平均消費額下降的問題，從2022年的36.1元降至2023年的34.0元，并進一步降至2024年的32.0元，單店日均銷售額也由2023年的1.39萬元下降至2024年的1.24萬元，下滑趨勢明顯。

其實消費額下降并非遇見小面一家的問題，近幾年受到經(jīng)濟形勢以及消費觀念轉變的影響，市場對性價比的要求越來越高，包括和府撈面、陳香貴等在內的連鎖面館品牌紛紛開始推出低價產(chǎn)品，遇見小面也不例外，其在文件中直言：“中國餐飲業(yè)的激烈競爭可能阻礙我們增加或維持收入及盈利能力?！?/p>

這直接使得遇見小面面臨盈利挑戰(zhàn)，盡管訂單總數(shù)在2024年全年實現(xiàn)4209萬單，相較于2022年的1416萬單增加超兩千萬單，訂單量增長的同時由于平均消費額降低，兩相抵消后訂單量的上漲并沒有同步轉化為門店銷售額的提升，從招股書可以看到，2024年其一線及新一線城市單店日均銷售額約為1.24萬元，同比減少12.1%，二線及以下城市單店日均銷售額約為1.16萬元，同比減少8.1%，2024年單店銷售額則同比下降4.2%。

長期來看降價策略帶來的增長是一時的，可持續(xù)性方面還有待觀察，而且持續(xù)的降價還會影響品牌的業(yè)績表現(xiàn)，這一點在遇見小面的業(yè)績中已經(jīng)很明顯，而且在人力成本、原材料成本等不斷上升的情況下單純依靠降價來吸引顧客，可能會使企業(yè)陷入“增收不增利”的困境甚至面臨虧損風險。

負債逐年上升

從遇見小面招股書可以看到，過去幾年迅速增長的門店數(shù)量帶來了明顯的業(yè)績增長，而且未來三年還計劃新開共計800-890家門店。不過開店的一個重要支撐是資金，且如此多數(shù)量的門店必然需要大筆資金支持，早期能夠拿到融資的時候還能開下去，但在新消費領域的投資熱潮過后，包括遇見小面在內的餐飲業(yè)投資愈發(fā)少見，自2021年7月后遇見小面也沒有再獲得新的資金支持，這也使得公司過去幾年門店保持擴張之下的負債水平逐年上升。

近幾年遇見小面的開店速度很快，2022-2024年分別新開43家、92家和120家自營和特許經(jīng)營餐廳，而門店擴張需要包括店鋪租賃、裝修、設備采購、人員招聘與培訓等大量資金投入。

根據(jù)招股書披露的信息，2022-2024年公司的資產(chǎn)負債率分別為95.8%、93.6%和89.9%，長期維持在90%左右的高水平。具體來看，2022年至2024年公司非流動負債總額分別是3.36億元、4.45億元、5.53億元，流動負債總額分別是2.51億元、3.43億元、4.90億元，截至2025年2月28日的流動負債總額（未經(jīng)審計）是4.26億元。

而且從負債結構看，2022年-2024年以及截至2025年2月28日，公司的租賃負債（包括流動及非流動部分）分別為4.39億元、5.77億元、7.35元及7.29億元，可以看到70%以上的負債都是租賃相關負債，在資產(chǎn)中租賃資產(chǎn)的占比也維持在60%左右，這也反映出以自營模式為主的經(jīng)營方式直接導致了公司較重的資產(chǎn)結構，也是資產(chǎn)負債率持續(xù)高企的根本原因。

選擇上市或許也是遇見小面緩解資金壓力的方式之一，根據(jù)招股書，遇見小面本次IPO募集資金的40%將用于拓展餐廳網(wǎng)絡、擴大地理覆蓋范圍及加深市場滲透。剩余資金則用于升級整個餐廳網(wǎng)絡的技術及數(shù)字系統(tǒng)、品牌建設及提高客戶忠誠度、對上游食品加工行業(yè)潛在公司的戰(zhàn)略投資與收購等方面。

中式面館熱度漸退

曾幾何時，中式面館在市場上掀起了一陣熱潮，和府撈面、五爺拌面、陳香貴、張拉拉等眾多品牌的崛起吸引了大量資本涌入，2021年和府撈面完成由CMC資本領投的近8億元E輪融資，五爺拌面在一個月內連續(xù)完成3億人民幣A輪與A+輪融資，遇見小面更是在12個月內完成3輪融資。據(jù)《窄門餐眼》統(tǒng)計，僅2021年面食品類就發(fā)生46起融資事件，總金額突破50億元，資本的熱捧使得這些品牌紛紛跑馬圈地，試圖在中式面館市場中占據(jù)一席之地，然而市場熱情終究難以持續(xù)，如今消費行業(yè)熱潮退去后中式面館行業(yè)也陷入了發(fā)展困境。

和府撈面作為曾經(jīng)的高端面頭部品牌，曾憑借獨特的書房式用餐環(huán)境和較高的客單價占據(jù)了一定的份額，但如今也面臨著經(jīng)營挑戰(zhàn)。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，和府撈面2020-2022年歸母凈虧損2.06億元、2.11億元、2.99億元，三年累計虧損超7億元 ，雖然2023年開店數(shù)有所恢復但其披露出來的經(jīng)營數(shù)據(jù)仍顯示出盈利模式存在問題；陳香貴、五爺拌面等品牌也面臨著類似的困境，陳香貴關閉上海多家門店、五爺拌面也被曝一年多時間關了600家店。

虧損、關店、裁員、降價等不時出現(xiàn)的新聞進一步表明了中式面館行業(yè)的困境，比如家有好面這個巔峰時期曾開遍上海的本幫面品牌2023年走向了破產(chǎn)清算。

從市場競爭的角度來看，餐飲市場本身的競爭就異常激烈，中式面館作為其中的一個細分領域，隨著市場上品牌不斷增多同質化競爭問題也日益嚴重，眾多品牌在產(chǎn)品、服務、價格等方面缺乏差異化競爭優(yōu)勢使得品牌之間走向以降價來爭奪市場份額的局面。而且消費需求的變化也是導致中式面館行業(yè)熱度消退的因素，行業(yè)的不斷迭代對中式面館品牌提出了更高的要求，在競爭和需求變化的雙重驅動下中式面館行業(yè)也在不斷變化。

行業(yè)思考：遇見小面作為一家主打川渝風味的面館雖然在行業(yè)中排行不低，但市場份額有限且地域依賴性較強，并面臨著消費額下降、負債上升的挑戰(zhàn)，放眼整個中式面館行業(yè)品牌大多面臨盈利和擴張的壓力，在市場分散、行業(yè)競爭激烈的情況下想要突圍并不容易。