作者 ：發(fā)哥說新股

來源：格隆匯IPO研究院

港股打新市場尤為火爆，在香江電器和曹操出行結束招股后，目前還有圣貝拉、周六福、穎通控股、泰德醫(yī)藥、IFBH、云知聲等六家新股處于招股期。

盡管港股打新的中簽率遠高于A股，但港股新股并不像大A新股一樣上市首日都收漲，所以港股打新更考驗投資者的眼光。截至6月20日，今年港股IPO上市的31家新股中，上市首日有19家收漲、3家收平、9家破發(fā)，首日上漲概率約61%、破發(fā)率約29%。

近年來，在A股放緩IPO節(jié)奏之后，許多消費公司都選擇赴港IPO，所以消費企業(yè)也成為香港新股市場中較活躍的存在。今天，發(fā)哥就詳細分析一下周六福（06168.HK）、穎通控股（06883.HK）這兩家消費股的情況。

01

周六福

招股日期：2025年6月18日至6月23日

暗盤時間：2025年6月25日

上市日期：2025年6月26日

發(fā)行比例：11 %

發(fā)售情況：4680.8萬H股，其中90%國際發(fā)售，10%公開發(fā)售

招股價：24港元

市盈率（靜）：13.55倍

發(fā)行后總市值：102.12億港元

入場費：2424.2港元，每手100股

保薦人：中金公司、中信建投國際

綠鞋：有

基石投資者：羅湖投資、永誠貳號香港、Jump Trading、凱因家族辦公室等，認購總占比約51%

基本面情況：

周六?？偛课挥谏钲诹_湖區(qū)，通過線下門店和線上渠道提供各種珠寶產(chǎn)品，主要為黃金珠寶產(chǎn)品、鉆石鑲嵌飾品，其中黃金珠寶產(chǎn)品占比較大。

產(chǎn)品生產(chǎn)方面，周六福自2022年4月停止自身工廠的生產(chǎn)后，就轉(zhuǎn)向全面委外加工模式。委外加工雖然能在一定程度上幫助企業(yè)降本增效，但也存在質(zhì)量控制風險，如果委外加工的產(chǎn)品因未能遵守質(zhì)量標準而存在缺陷，可能會影響公司的品牌形象。

黃金是周六福生產(chǎn)的主要原材料，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），黃金原材料采購分別約占原材料采購總額的89.7%、96.9%及98.5%，占比較大，近幾年黃金采購價格的上升，也增加了公司的采購成本。

周六福的供應商主要集中在深圳羅湖區(qū)水貝，報告期內(nèi)，公司向前五大供應商的采購金額分別約占總采購的79.9%、89.2%及88.9%，存在供應商集中風險。

受金價持續(xù)上升等影響，近幾年周六福的業(yè)績呈增長趨勢，但由于毛利率相對較低的黃金珠寶產(chǎn)品銷售占比增加、線上低價促銷等影響，公司毛利率逐年下滑。

2022年、2023年、2024年，周六福的營業(yè)收入分別約31.02億元、51.5億元、57.18億元，毛利率分別為38.7%、26.2%、25.9%，對應的凈利潤分別約5.75億元、6.6億元和7.06億元。

未來想要獲得收入增長，周六福需要吸引更多加盟商開設新的加盟店、開設更多自營店，以及持續(xù)擴大線上銷售規(guī)模。

但周六福自營店的收入占比較低，業(yè)務較為依賴加盟商。2022年至2024年，加盟模式為周六福貢獻了50%以上的營收，占比較大。但2024年受金價飆升等影響，公司有674家加盟店關閉，高于2023年（490家加盟店關閉）。

報告期內(nèi)，盡管周六福線上銷售渠道的收入占比有所提升，但毛利率卻從22.9%下滑至15.7%。

中國珠寶行業(yè)品牌眾多，包括周大福、周大生、老鳳祥、中國黃金等眾多企業(yè)。截至2024年底，以中國門店數(shù)量計算，周六福在中國珠寶品牌中排名第五；以商品交易總額及來自黃金珠寶產(chǎn)品的收入計算，周六福在中國所有黃金珠寶公司中分別排名第六及第十，市場占有率分別為6.2%及1%。

值得注意的是，周六福在上市前有多次大額分紅，2020年至2024年累計分紅及派息約14億元，備受市場爭議。

本次IPO，公司所得款項凈額中約50%用于擴大和加強銷售網(wǎng)絡、約20%用來提高品牌市場知名度、約20%用于提升產(chǎn)品供應及加強產(chǎn)品設計開發(fā)能力、約10%用于運營資金及一般企業(yè)用途。

打新分析：周六福在國內(nèi)珠寶公司中門店規(guī)模靠前，加上今年黃金走勢較好，以及去年在港股上市的老鋪黃金、夢金園分別在上市首日漲超72%、7%，令許多投資者對周六福的港股上市充滿期待，目前周六福的孖展倍數(shù)已經(jīng)超過309倍，可見其打新熱度之高。整體而言，喜歡黃金珠寶類消費股的可適當參與打新，但長期來看，周六福業(yè)務依賴加盟商、毛利率逐年下滑等風險也不容忽視。

02

穎通控股

招股日期：2025年6月18日至6月23日

暗盤時間：2025年6月25日

上市日期：2025年6月26日

發(fā)行比例：25 %

發(fā)售情況：3.33億H股，其中90%國際發(fā)售，10%公開發(fā)售

招股價：2.8港元至3.38港元

市盈率（靜）：16.94倍

發(fā)行后總市值：37.34億港元至45.07億港元

入場費：3414.09港元，每手1000股

保薦人：法國巴黎證券、中信證券

綠鞋：有

基石投資者：無

基本面情況：

穎通控股的總部位于香港九龍，其歷史可追溯至1987年，當時其主要經(jīng)營附屬公司之一穎通遠東開始將國際香水引入中國內(nèi)地，并將眼鏡產(chǎn)品引入中國香港及澳門地區(qū)。

公司主要在中國大陸及港澳地區(qū)銷售香水、護膚品、彩妝、個人護理、眼鏡等產(chǎn)品，其銷售的產(chǎn)品主要來自歐洲、日本及美國的品牌授權商。按2023年零售額來算，穎通控股是中國大陸及港澳地區(qū)除品牌所有者香水集團外最大的香水公司。

截至2025年6月10日，公司合計擁有Hermès（愛馬仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）、Chopard（蕭邦）、Albion（澳爾濱）等72個外部品牌，并為其進行產(chǎn)品分銷及市場部署。

按產(chǎn)品類別劃分，截至2023年、2024年及2025年3月31日止年度（簡稱“報告期”），穎通控股超過80%的收入來自香水產(chǎn)品，護膚品、彩妝等產(chǎn)品的收入占比相對較低。

由于穎通控股的大部分收入來自香水銷售，尤其是分銷國際香水品牌的產(chǎn)品，公司較為依賴品牌授權商來發(fā)展業(yè)務，而公司與品牌授權商訂立的大部分協(xié)議的初始期限在三至五年，可由品牌授權商在發(fā)出事先書面通知的情況下予以終止，如果公司無法與主要品牌授權商維持良好的業(yè)務關系，可能會影響經(jīng)營業(yè)績。

值得一提的是，主要品牌授權商現(xiàn)有業(yè)務關系的去中介化，對穎通控股而言很不利。比如，由于品牌授權商決定自行在中國內(nèi)地經(jīng)營該品牌，穎通控股在2022年12月與一個主要奢侈品牌的主要品牌授權商訂立的分銷協(xié)議已到期且未重續(xù)。

此外，穎通控股還面臨著與目標消費群相似的國內(nèi)香水品牌的競爭，以及價格更低的平行進口及假冒產(chǎn)品的沖擊，如果大量客戶轉(zhuǎn)而選擇其他香水產(chǎn)品，可能會影響公司的產(chǎn)品銷售。

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，穎通控股的收入分別約16.99億元、18.64億元、20.83億元，毛利率分別為50.4%、50.3%及50.3%，凈利潤分別約1.73億元、2.07億元、2.27億元。

穎通控股所在行業(yè)一定程度上受時尚及美容趨勢、技術及消費者偏好驅(qū)動，一旦消費者喜好發(fā)生變化，而公司的銷售策略無法適應市場趨勢，可能會影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

本次IPO，穎通控股募集資金中約15%用于進一步發(fā)展自有品牌及收購或投資外部品牌、約55%用來發(fā)展及擴大直銷渠道，同時，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型、提升公司知名度及聲譽、營運資金及一般企業(yè)用途的占比均為10%。

打新分析：作為將進口香水產(chǎn)品引進中國內(nèi)地市場的早期先行者，穎通控股在分銷國際品牌香水領域有一定市場地位，且公司毛利率超過50%，又屬于低價新股，容易被資金炒作。但其較為依賴品牌授權商來發(fā)展業(yè)務，還面臨著價格更低的平行進口及其他香水品牌的競爭，本次IPO也沒有基石投資者，整體來看，激進型選手可適當參與，保守型投資者可謹慎些。

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