作者 | 《財經(jīng)》新媒體 劉芬 編輯 | 蔣詩舟

中國“最大中式快餐店品牌”重啟赴港IPO了。

7月7日，老鄉(xiāng)雞向港交所遞交招股書，開啟2025年1月3日遞表失效后的再次申請，繼續(xù)沖刺港股 “中式快餐第一股”，中金公司和海通國際為聯(lián)席保薦人。

2024年底小菜園登陸港股后，餐飲行業(yè)迎新一輪上市潮。2025年上半年，已有蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、牛大人、綠茶餐廳等多家企業(yè)成功上市。除老鄉(xiāng)雞外，另有巴奴火鍋、遇見小面等新面孔競逐IPO，分別沖刺港股“火鍋第三股”、“中式面館第一股”。

坐擁1564家門店，營收絕大部分來自直營店

目前，中式快餐市場由非連鎖餐廳主導(dǎo)，按交易總額計，中式快餐連鎖化率僅為32.5%，遠(yuǎn)低于西式快餐的67.9%。此外，2024年，按交易總額計，中國前五大中式快餐品牌合計市場占有率僅為3.6%，遠(yuǎn)低于前五大西式快餐品牌的50.8%。

根據(jù)灼識咨詢的資料，老鄉(xiāng)雞是目前中國唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局的主要中式快餐公司。按2024年的交易總額計，前五大中式快餐公司中，老鄉(xiāng)雞在單店日均銷售額及翻座率方面排名第一。2024年，單店日均銷售額1.51萬元，平均翻座率4.4。

招股書顯示，截至2025年4月30日，老鄉(xiāng)雞在中國58個城市擁有1564家門店，包括911家直營店和653家加盟店，覆蓋9個省。其中于華東地區(qū)擁有1345家餐廳，占餐廳總數(shù)的86.0%。

此外，不同城市的直營店、加盟店分布不同。截至2025年4月30日，老鄉(xiāng)雞在一線城市有226家直營店以及1家加盟店，在新一線城市有569家直營店及131家加盟店，在其他城市有116家直營店及521家加盟店。每年，總營收中的絕大部分來自直營店。

招股書顯示，2022年至2024年，門店人均消費(fèi)額均有所下滑：直營店顧客人均消費(fèi)額分別為29.7元、27.7元、27.5元，加盟店顧客人均消費(fèi)額分別為31.5元、29.3元、28.9元。2025年前四個月，直營店的顧客人均消費(fèi)額升至28元，加盟店升至29.2元；同期，直營店的翻座率更高，達(dá)到4.8，與2024年持平；加盟店的翻座率為3.3，不敵2023年及2024年水平。

基于此，2022年來自直營店的毛利率僅為19.8%，后逐年攀升，2025年前四個月這一毛利率達(dá)到25%。來自加盟店的毛利率，從2022年的28.9%逐年跌至2024年的20.1%，2025年前四個月毛利率回升至24%。

家族成員分任要職，租賃付款流向?qū)嵖厝思坝H屬

值得一提的是，老鄉(xiāng)雞是一家典型的家族企業(yè)。

2012年，束從軒之子束小龍在美國取得肯特州立大學(xué)商業(yè)管理學(xué)士后，歸國加入老鄉(xiāng)雞，從飼養(yǎng)員、餐廳員工等基層崗位做起，逐步晉升至管理層。2024年，62歲的束從軒退休，束小龍于同年11月獲任集團(tuán)董事、董事長兼首席執(zhí)行官，并在12月19日調(diào)任為執(zhí)行董事。

從持股情況來看，束從軒在老鄉(xiāng)雞集團(tuán)的股權(quán)已傳遞至創(chuàng)始人家族的下一代，自2012年11月起其未曾持有該集團(tuán)任何直接或間接股權(quán)。當(dāng)前，36歲的束小龍、束文（束小龍胞妹）、董雪（束小龍配偶），通過各自間接全資擁有的投資工具分別持有70.78%、15.02%及6.22%的老鄉(xiāng)雞股份，三人有權(quán)在股東大會上行使合計92.02%的投票權(quán)。

董雪現(xiàn)為老鄉(xiāng)雞執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督資本市場事務(wù)，包括投資及并購。其于2019年1月加入老鄉(xiāng)雞，擔(dān)任安徽老鄉(xiāng)雞董事及副總經(jīng)理。2024年5月，安徽老鄉(xiāng)雞改制為有限責(zé)任公司后，她不再擔(dān)任安徽老鄉(xiāng)雞董事，但繼續(xù)擔(dān)任副總經(jīng)理。束文為老鄉(xiāng)雞執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督老鄉(xiāng)雞財務(wù)營運(yùn)及管理及監(jiān)管合規(guī)事務(wù)。

此外，招股書顯示，報告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞以固定租賃付款條款，向控股股東及其他關(guān)聯(lián)方租賃若干租賃物業(yè)訂立若干租賃合同。2022年至2024年及2025年前四個月，租賃負(fù)債的相關(guān)賬面值分別為2721.8萬元、2187.9萬元、2047.5萬元及2032萬元。

同期，老鄉(xiāng)雞與束從軒相關(guān)的租賃付款分別為112萬元、112萬元、112萬元、371萬元；與束小龍相關(guān)的租賃付款，分別為610.9萬元、649.2萬元、670.3萬元、221.4萬元。

與關(guān)聯(lián)方的未償還結(jié)余方面，老鄉(xiāng)雞于2024年12月31日的未償還非貿(mào)易應(yīng)付款項結(jié)余為20.2133億元。其中，老鄉(xiāng)雞與束小龍的非貿(mào)易相關(guān)應(yīng)付對價為5352.4萬元，與束文的非貿(mào)易相關(guān)應(yīng)付對價為1070.9萬元。

老鄉(xiāng)雞、巴奴、小面同赴港，與在港上市餐飲企業(yè)有何差距？

從營收體量看，2022年至2024年，老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)營收45.28億元、56.51億元和62.88億元，同比增幅為58.38%、24.8%和11.27%；實現(xiàn)凈利潤2.52億元、3.75億元、4.09億元，同比增幅分別為86.67%、48.81%、9.07%。今年1-4月份，老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)營收21.20億元，同比增長9.9%；實現(xiàn)凈利潤1.74億元，同比增長7.4%。

對比來看，2024年，綠茶集團(tuán)營收同比增長6.9%至38.38億元，年內(nèi)利潤為3.5億元，同比增長18.48%。早前上市的小菜園，2024年實現(xiàn)營收52.1億元，同比增長14.5%；凈利潤達(dá)5.81億元，同比增長9.1%。同期，老鄉(xiāng)雞的營收規(guī)模強(qiáng)于小菜園、綠茶集團(tuán)，但凈利潤水平不如小菜園。

巴奴、遇見小面的營收規(guī)模較低。2022年至2024年，巴奴分別實現(xiàn)營收14.33億元、21.12億元和23.07億元；凈利潤分別為-519萬元、1.02億元和1.23億元，凈利潤率分別為-0.36%、4.82%、5.33%。2025年第一季度，巴奴實現(xiàn)收入7.09億元，同比增長25.7%；凈利潤5516萬元，同比增長57.5%。

2022年至2024年，遇見小面實現(xiàn)收入4.18億元、8.01億元、11.54億元；凈利潤扭轉(zhuǎn)為正，分別為-3597.3萬元、4591.4萬元、6070萬元。2024年毛利率為66%，較2022年的64%有所提升，但同期凈利潤率從5.7%降至5.3%。

在經(jīng)營層面，巴奴門店翻臺率由2022年的3.0增長至2025年第一季度的3.7；但顧客人均消費(fèi)由2022年的147元下降至2025年第一季度的138元。2022 年，遇見小面的訂單平均消費(fèi)額為36.1元，2024 年下滑至32元。犧牲客單價后，2024年訂單量大幅增長，但難挽單店日均銷售額下降頹勢。2024年，遇見小面的單店日均銷售額從1.39萬元降至1.24萬元，同比下降10.79%。

相比老鄉(xiāng)雞的1564家門店，巴奴、遇見小面的餐廳數(shù)量仍待突破。截至2025年4月5日，遇見小面有380家門店。截至2025年6月9日，巴奴直營門店數(shù)量為145家。目前，三家公司都赴港尋求募資，意圖進(jìn)一步實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與盈利增長。

從市值看，截至7月10日收盤，小菜園總市值114.95億港元，股價9.77港元，高于8.5港元的發(fā)行價；綠茶集團(tuán)總市值58.12億港元，股價8.63港元，高于7.19港元/股的發(fā)行價。

最終，老鄉(xiāng)雞、巴奴、遇見小面能否叩開港交所大門，股價表現(xiàn)如何，留待后續(xù)繼續(xù)觀察。