中國(guó)供應(yīng)鏈，是個(gè)奇跡！

例如，從無到有，到蓬勃興盛的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在中芯國(guó)際、北方華創(chuàng)等也正在抓緊國(guó)產(chǎn)替代。

再例如，從無到有，到全球最大的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，如今比亞迪、奇瑞等還正在進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。

我國(guó)擁有世界上最大、門類最齊全的制造業(yè)體系，涵蓋了從原材料加工到高端裝備制造的每一個(gè)環(huán)節(jié)。

但這其中，也有“漏網(wǎng)之魚”。

光芯片，就算一個(gè)。

依賴進(jìn)口

2025年上半年，新易盛預(yù)計(jì)37億元-42億元的凈利潤(rùn)、327.68%-385.47%的凈利潤(rùn)增速，證明了AI算力景氣度仍舊高漲，對(duì)光模塊的需求也依然旺盛。

搜圖

我國(guó)在光模塊領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，毋庸置疑。2024年全球前十大光模塊廠商里有一半以上都是中國(guó)企業(yè)，中際旭創(chuàng)、光迅科技、華為等在其中。

可光模塊中光芯片的境況，卻天差地別。

光芯片是實(shí)現(xiàn)光電信號(hào)轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)元件，其性能直接決定了光通信系統(tǒng)的傳輸效率。光模塊的各個(gè)主要組成部分，像激光器、探測(cè)器等，都需要光芯片來發(fā)揮作用。

目前國(guó)內(nèi)光芯片企業(yè)僅在2.5G和10G領(lǐng)域中實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)掌握，但對(duì)于高端光芯片的技術(shù)積累還是略顯薄弱。

到2024年，我國(guó)2.5G及以下速率光芯片國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)高達(dá)90%，但25G以上光芯片的國(guó)產(chǎn)化率僅5%，仍以海外光芯片廠商為主。

搜圖

尤其是算力中心所使用的最先進(jìn)的光芯片及模組，單通道速率傳輸需達(dá)到大于等于100G/秒，這部分光芯片我國(guó)幾乎全部依賴進(jìn)口

中際旭創(chuàng)曾表示，2023年以來受到800G光模塊需求不斷上修的影響，常規(guī)DSP、EML和VCSEL光芯片均出現(xiàn)過供應(yīng)緊張的情況。

量產(chǎn)破局

現(xiàn)如今，源杰科技已經(jīng)走上了破局的道路。

2024年，公司成功量產(chǎn)CW 70mW大功率激光器芯片，可滿足400G和800G光模塊對(duì)光芯片的需求，并且在多家客戶實(shí)現(xiàn)批量交付，出貨量超過百萬顆。

此外，源杰科技開發(fā)的100G PAM4 EML、CW 100mW芯片也已經(jīng)完成客戶驗(yàn)證，200G PAM4 EML芯片完成產(chǎn)品開發(fā)并推出。

PAM4 EML芯片屬于一種高性能光芯片，調(diào)制頻率高，穩(wěn)定性好，且傳輸距離長(zhǎng)，當(dāng)然生產(chǎn)難度也大。

更何況，傳輸速率高達(dá)100G和200G的PAM4 EML芯片，全球能夠生產(chǎn)的廠商相對(duì)較少，主要是幾家海外龍頭。

搜圖

源杰科技能在這方面取得突破，在一定程度上說明公司已經(jīng)有可以媲美國(guó)際龍頭的光芯片生產(chǎn)能力了。

救命稻草

而高端光芯片，對(duì)于源杰科技自身來說，也是一根“救命稻草”。

回看源杰科技的業(yè)績(jī)，可以發(fā)現(xiàn)2020-2024年，公司營(yíng)收基本在原地踏步，凈利潤(rùn)甚至呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，從0.79億元降到虧損0.06億元。

搜圖

核心原因在于，過去公司光芯片下游主要面向電信市場(chǎng)。直到2024年，公司電信市場(chǎng)產(chǎn)品營(yíng)收占比仍然高達(dá)80.22%

一方面，源杰科技在電信市場(chǎng)中的產(chǎn)品以2.5G、10G等中低速率產(chǎn)品為主，國(guó)內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者眾多。

另一方面，隨著5G基站和光纖接入部署進(jìn)入成熟期，電信市場(chǎng)對(duì)光芯片的需求增長(zhǎng)也逐漸趨于平緩。

這也就導(dǎo)致2020-2024年公司電信市場(chǎng)產(chǎn)品毛利率從68.15%顯著下滑到24.63%，連帶著公司整體毛利率也從68.15%降到33.32%，凈利率更是從33.78%降到負(fù)值。

搜圖

轉(zhuǎn)折，出現(xiàn)在2025年一季度。

源杰科技應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心光模塊的光芯片銷量逐步釋放，而其毛利率超過70%，一舉扭轉(zhuǎn)了公司業(yè)績(jī)和盈利能力的頹勢(shì)

2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.84億元，同比增長(zhǎng)40.53%，創(chuàng)下一季報(bào)新高；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.14億元，同比增長(zhǎng)35.93%，超過2023年全年的凈利潤(rùn)水平。

同期，公司毛利率上升到44.64%，凈利率上升到16.97%，均比2024年增加了10個(gè)百分點(diǎn)以上。

行穩(wěn)致遠(yuǎn)

接下來，AI大模型繼續(xù)升級(jí)迭代，將使得光芯片量?jī)r(jià)齊升。

首先，量的方面。

海外光模塊龍頭Marvell表示，ChatGPT 3.0的AI芯片與光模塊需求比僅為1:2；而ChatGPT 4.0中AI芯片與光模塊需求比就上升到1:3了。

毫不夸張地說，隨著越來越復(fù)雜的大模型問世，10萬甚至百萬級(jí)規(guī)模的AI芯片集群有望成為常態(tài)。

Marvell認(rèn)為，屆時(shí)AI芯片與光模塊需求比有望提升到1:5。而這也將促進(jìn)光模塊中光芯片的需求釋放。

其次，價(jià)的方面。

根據(jù)測(cè)算，光芯片及組件在光模塊中的成本占比50%左右，其中光芯片在光芯片及組件中的成本占比又高達(dá)70%，因此光芯片占光模塊成本的35%左右。

搜圖

而這個(gè)比例只是中端光模塊中光芯片的成本。隨著光模塊傳輸速率提升，光芯片的價(jià)值量也將同步增大。

從一個(gè)數(shù)據(jù)中，我們就能體會(huì)到速率的提升對(duì)光芯片價(jià)值量增長(zhǎng)的促進(jìn)作用是很大的。2018年-2021上半年，德科立采購(gòu)的光芯片單價(jià)上漲近7倍。

在此基礎(chǔ)上，全球光芯片市場(chǎng)規(guī)模有望從2024年的35億美元增長(zhǎng)到2030年的超110億美元，年復(fù)合增速接近20%。

目前，源杰科技的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入中際旭創(chuàng)和華為海思等大廠的供應(yīng)體系，并且中際旭創(chuàng)還間接持有公司股權(quán)，華為哈勃也曾入股。

不光如此，對(duì)于CPO技術(shù)趨勢(shì)，公司也已經(jīng)有所準(zhǔn)備。

公司研發(fā)了300mW高功率CW光源，并實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品的核心技術(shù)突破，可以滿足與CPO/硅光集成的協(xié)同創(chuàng)新。

結(jié)語

智者千慮，必有一失；百密一疏，難以全美。

光芯片算是我國(guó)龐大制造業(yè)體系中的短板之一，同時(shí)也給我國(guó)光模塊市場(chǎng)埋下隱患。

不過，源杰科技在高端光芯片領(lǐng)域已經(jīng)有所突破，公司也借此在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電信市場(chǎng)中開辟了一條新的道路。

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。