地基不牢，地動(dòng)山搖！

PCB我們都不陌生，上面焊接著芯片、電阻和電容等零件，看似是個(gè)枯燥的綠色板子，實(shí)則是所有電子設(shè)備的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。

小到計(jì)算機(jī)、手表，大到汽車中控屏、AI服務(wù)器，沒了PCB，統(tǒng)統(tǒng)開不了機(jī)。

如今全球AI高速狂奔，PCB技術(shù)也跟著卷起來。像勝宏科技一口氣把28層8階HDI板推上了量產(chǎn)階段；滬電股份更是披露已具備了56層HDI的量產(chǎn)技術(shù)等等。

而鮮為人知的是，就像蓋房子要先打地基一樣，這些企業(yè)的PCB好不好用，很大程度上卡在一個(gè)更基礎(chǔ)的材料上，就是覆銅板（CCL）。

為什么這么說呢？

簡(jiǎn)單說，覆銅板其實(shí)是層壓著銅箔的絕緣基材，PCB工廠把它買來之后通過鉆孔、蝕刻和壓合就能加工成電路板。

雖看似普通，但要知道，PCB能否傳輸高頻信號(hào)要看覆銅板的介電特質(zhì)和損耗，能否耐高溫要靠覆銅板的玻璃化轉(zhuǎn)變溫度，使用壽命長(zhǎng)不長(zhǎng)更取決于它的吸潮性、熱膨脹系數(shù)。

所以覆銅板作為PCB的核心基材，其好壞從源頭上就能鎖定PCB的性能。

為此，在PCB的成本拆分中，覆銅板也是所有原材料里的最大頭，在AI服務(wù)器用高階PCB中的價(jià)值量占比能超過27%。

而說到覆銅板，生益科技是繞不開的名字。

從1985年為海外品牌做代工逐步走向自主研發(fā)，再到如今年銷量穩(wěn)居全球第二、國(guó)內(nèi)第一的覆銅板供應(yīng)商，生益科技在這一領(lǐng)域奔跑了近40年。

一路上，生益科技先后攻破了高頻樹脂配方、超低粗糙度銅箔等一連串卡脖子環(huán)節(jié)。特別是在AI算力崛起的時(shí)代，其又成功將介電損耗做到0.001以下的國(guó)際領(lǐng)先水平。

如今隨著生益科技的Extreme Low-Loss（超低損耗）和Ultra Low-Loss（極低損耗）等級(jí)的覆銅板相繼獲得海內(nèi)外眾多客戶的認(rèn)證，其也成功切入AI服務(wù)器、800G光模塊等高速場(chǎng)景。

自然，技術(shù)落地迅速也推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)火力全開！

2024年隨著AI服務(wù)器、光模塊等需求快速釋放，公司各類覆銅板產(chǎn)量為14371.48萬平方米，同比增長(zhǎng)17.03%；銷量達(dá)到14348.54萬平方米，同比增速為19.4%，達(dá)到滿產(chǎn)滿銷的狀態(tài)。

這也拉動(dòng)生益科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙扭轉(zhuǎn)了2023年同比下滑的趨勢(shì)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203.9億元，同比增長(zhǎng)22.92%；凈利潤(rùn)更為亮眼，實(shí)現(xiàn)17.39億元，同比大增了49.37%。

值得一提的是，根據(jù)生益科技近期公布的2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，這一增長(zhǎng)動(dòng)能仍在強(qiáng)化，其預(yù)計(jì)最高實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.5億元，同比增速能達(dá)到56%！

但若深剖來看，這一表現(xiàn)并非靠覆銅板單打獨(dú)斗。

我們知道，即便生益科技的覆銅板技術(shù)領(lǐng)先，但面對(duì)上游原材料價(jià)格波動(dòng)和下游PCB廠商的強(qiáng)勢(shì)議價(jià)，公司的利潤(rùn)空間也會(huì)受到壓制。

為此，早在十年前，生益科技就把棋盤提前布到了下游，全資控股了專注于做PCB的生益電子。

近水樓臺(tái)先得月，可不是空話。

憑借母公司的高端覆銅板資源，近年來，生益電子能游刃有余地布局AI服務(wù)器PCB、800G光模塊板等高端PCB市場(chǎng)，使得公司在確保原材料供應(yīng)穩(wěn)定的同時(shí)還擁有成本優(yōu)勢(shì)。

再加上，這些高端領(lǐng)域的PCB單板價(jià)值量比傳統(tǒng)PCB更高，一定程度上能使公司享受更高的技術(shù)溢價(jià)。

也因此，生益科技PCB業(yè)務(wù)的毛利率一直比較領(lǐng)先，2024年更是比2023年增長(zhǎng)了8.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.43%，比景旺電子（18.78%）、勝宏科技（17.49%）都高。

這也助力生益科技的整體毛利率在2024年上升到22.04%，比2023年提升了2.85個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力得以增強(qiáng)。

整體來看，2024年，生益科技的PCB業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了收入46.78億元，同比增長(zhǎng)了43.41%，收入比例也增至22.95%，已然成為公司強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

往遠(yuǎn)了看，PCB又能為生益科技帶來多大貢獻(xiàn)呢？

需求端，AI算力需求強(qiáng)勁。

在AI服務(wù)器里，PCB不是一塊板子，而是一群板子。像主板、GPU和OAM（加速模塊）等，每一塊板都對(duì)應(yīng)算力鏈條上的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

為此行業(yè)預(yù)測(cè)，隨著AI算力需求高增，2026年全球AI服務(wù)器的出貨量將增至237萬臺(tái)，2023-2026年的年均復(fù)合增速超過25%，便有望帶動(dòng)PCB需求加速釋放。

如今，子公司生益電子已經(jīng)量產(chǎn)了400G、800G高速光模塊PCB，具備4階以上HDI等復(fù)雜結(jié)構(gòu)的加工能力。

2024年，其服務(wù)器類PCB收入比例達(dá)到48.96%，其中便是AI服務(wù)器相關(guān)訂單貢獻(xiàn)了最大增量。由此，未來生益科技也有望享受AI時(shí)代的紅利。

供給端，高端PCB國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。

當(dāng)前，在高端AI服務(wù)器用PCB領(lǐng)域，雖說滬電股份、生益電子和勝宏科技等企業(yè)正在加速滲透，但主要還是由海外廠商主導(dǎo)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年國(guó)內(nèi)PCB市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)600億美元，但AI服務(wù)器、800G光模塊板用的高端PCB國(guó)產(chǎn)化率只有25%-35%，替代空間廣闊。

生益科技依托在覆銅板行業(yè)多年的技術(shù)沉淀，如今已經(jīng)在高速覆銅板領(lǐng)域接連獲得突破。

再加上生益科技在研發(fā)上不斷投入，同時(shí)還具備將高端覆銅板優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為PCB競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)力。假以時(shí)日，公司也有望為實(shí)現(xiàn)內(nèi)資替代突圍貢獻(xiàn)重要力量。

最后，總結(jié)一下。

生益科技入局PCB這步棋下得早、看得遠(yuǎn)，既避開了覆銅板業(yè)務(wù)單打獨(dú)斗的風(fēng)險(xiǎn)，又在PCB市場(chǎng)開疆拓土。

未來，AI算力需求爆發(fā)和國(guó)產(chǎn)替代加速的雙輪驅(qū)動(dòng)，更有望為生益科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力！