摩根士丹利最新建議：把握泡泡瑪特回調(diào)的良機(jī)！

8月2日，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，摩根士丹利最新研報(bào)稱，在投資者擔(dān)憂泡泡瑪特在Labubu熱潮后勢(shì)頭放緩之際，新IP產(chǎn)品線表現(xiàn)強(qiáng)勁，產(chǎn)品頻頻斷貨并非需求疲軟，而是供給瓶頸凸顯的價(jià)值體現(xiàn)。

與此同時(shí)，大摩強(qiáng)調(diào)，泡泡瑪特近期創(chuàng)新舉措頻頻，與品牌合作拓展邊界，全球化步伐加快，且泡泡瑪特的估值優(yōu)勢(shì)明顯，再加上全球IP市場(chǎng)空間巨大，滲透率仍處低位，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大

基于這一觀察，大摩認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)回調(diào)為投資者提供了難得的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，維持"增持"評(píng)級(jí)和365港元目標(biāo)價(jià)，較當(dāng)前246港元股價(jià)仍有超過(guò)48%的上漲空間。

泡泡瑪特近日連續(xù)調(diào)整，剛剛過(guò)去的7月累計(jì)跌幅接近8%，不過(guò)今年迄今仍然大漲超170%。最新收盤報(bào)243.2港元/股，曾在6月12日創(chuàng)下紀(jì)錄高位283.4港元/股。

新IP產(chǎn)品線表現(xiàn)強(qiáng)勁，供給瓶頸凸顯價(jià)值

摩根士丹利分析師指出，盡管部分投資者認(rèn)為泡泡瑪特在Labubu v3之后勢(shì)頭有所放緩，但公司持續(xù)推出受歡迎的新產(chǎn)品。

大摩調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三個(gè)月推出的眾多產(chǎn)品在微信抽盒機(jī)和微信商店中迅速售罄，這表明非Labubu IP的銷售同樣受到供應(yīng)限制而非需求不足的制約。

研報(bào)稱，除了全球爆紅的Labubu外，新興IP如Crybaby和Twinkle Twinkle同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，有望下一個(gè)閃耀的頂級(jí)IP，同時(shí)傳統(tǒng)熱門IP如Molly、Skullpanda、Molly、Dimoo和Hirono也表現(xiàn)良好。

具體來(lái)看，公司自有IP產(chǎn)品中，Twinkle Twinkle的"Bee Your Honey"手辦(售價(jià)199元人民幣)、Crybaby的多款產(chǎn)品(售價(jià)79-199元人民幣)、Molly系列的多個(gè)產(chǎn)品線均出現(xiàn)斷貨。第三方授權(quán)IP產(chǎn)品如海綿寶寶、史迪奇等同樣供不應(yīng)求。

摩根士丹利強(qiáng)調(diào)，這種供需失衡并非需求疲軟的信號(hào)，而是公司產(chǎn)品吸引力的體現(xiàn)。

品牌合作拓展邊界，全球化步伐加快

研報(bào)詳細(xì)列舉了泡泡瑪特近期的創(chuàng)新舉措，包括與知名品牌的跨界合作：

與歌帝梵合作設(shè)計(jì)Labubu冰淇勺、與蕭邦推出融入經(jīng)典冰塊設(shè)計(jì)的特別版Dimoo手辦、與優(yōu)衣庫(kù)設(shè)計(jì)Labubu圖案T恤，以及與知名歌手周深合作設(shè)計(jì)手辦產(chǎn)品。

此外，公司還在上海和北京開(kāi)設(shè)了兩家官方POPOP門店，在Pop Land引入了Twinkle Twinkle角色表演，進(jìn)一步發(fā)展其他業(yè)務(wù)板塊。

全球化布局方面，泡泡瑪特在德國(guó)柏林開(kāi)設(shè)首家門店，當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道稱"排隊(duì)長(zhǎng)達(dá)數(shù)百米"；在澳大利亞墨爾本開(kāi)設(shè)Skullpanda主題店。

大摩認(rèn)為，這些舉措表明公司在關(guān)鍵城市的IP和產(chǎn)品受到全球消費(fèi)者歡迎，已準(zhǔn)備好在所有全球市場(chǎng)捕獲消費(fèi)者需求

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，估值優(yōu)勢(shì)明顯

根據(jù)摩根士丹利的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，泡泡瑪特2025年預(yù)期收入310.46億人民幣，同比增長(zhǎng)138%；2026年預(yù)期收入429.94億人民幣，同比增長(zhǎng)38%。

調(diào)整后凈利潤(rùn)方面，2025年預(yù)期為98.21億人民幣，增長(zhǎng)205%；2026年為139.65億人民幣，增長(zhǎng)42%。

毛利率持續(xù)改善，從2024年的66.8%提升至2025年預(yù)期的71.5%，2026年進(jìn)一步升至72.5%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也從2024年的31.5%大幅提升至2025年預(yù)期的42.0%。

研報(bào)指出，2025年預(yù)期市盈率31倍，2026年降至22倍，對(duì)應(yīng)約210%和45%的盈利增長(zhǎng)。大摩稱，很少有大型全球高增長(zhǎng)股票以22倍2026年預(yù)期市盈率交易，凸顯泡泡瑪特的估值優(yōu)勢(shì)。

全球IP市場(chǎng)空間巨大，滲透率仍處低位

摩根士丹利估算全球IP產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約800十億美元且持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)比來(lái)看，迪士尼授權(quán)IP產(chǎn)品零售額約423十億美元，樂(lè)高182十億美元，而泡泡瑪特2024年僅為18十億美元，全球市場(chǎng)份額僅2.3%，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

該行認(rèn)為泡泡瑪特正朝著成為"萬(wàn)代南夢(mèng)宮+樂(lè)高+迪士尼"組合體的方向發(fā)展，其成長(zhǎng)故事仍處早期階段。

“公司強(qiáng)大的IP產(chǎn)品飛輪效應(yīng)和高效的直銷模式是成功進(jìn)行全球擴(kuò)張的核心基礎(chǔ)，90-95%的銷售為直接面向消費(fèi)者，能夠有效獲取實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)指導(dǎo)供應(yīng)調(diào)整。”

綜合所述，大摩認(rèn)為，泡泡瑪特當(dāng)前的回調(diào)提供了入場(chǎng)良機(jī)，維持"增持"評(píng)級(jí)和365港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2025年預(yù)期市盈率46倍。大摩設(shè)定了三種情景：

基準(zhǔn)情況下目標(biāo)價(jià)365港元（46倍2025年市盈率），牛市情況下目標(biāo)價(jià)482港元（50倍2025年市盈率），熊市情況下目標(biāo)價(jià)161港元（22倍2025年市盈率）。

這意味著當(dāng)前泡泡瑪特246港元的股價(jià)股價(jià)對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)目標(biāo)價(jià)有超過(guò)48%的上漲空間。