斑馬消費(fèi) 陳曉京

2025年上半年，煌上煌依靠成本下降和壓縮費(fèi)用，錄得歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，但這絲毫掩蓋不了經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓的現(xiàn)實(shí)。

門店規(guī)模銳減、產(chǎn)品銷量下降，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模龐大但利用率不足，均是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

前幾年，公司跨界米制品業(yè)務(wù)，收購(gòu)真真老老，培育出第二曲線。日前，又欲通過重大投資涉足凍干食品賽道，將是再一次跨界嘗試。

凍干食品成為近年來市場(chǎng)香餑餑，煌上煌盯住了行業(yè)龍頭立興食品，計(jì)劃拿到控制權(quán)，布局第三大業(yè)務(wù)板塊。

立興食品的經(jīng)營(yíng)成色，確實(shí)讓人眼前一亮。不過，后期能否與煌上煌的肉制品、米制品業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還是一個(gè)未知數(shù)。

豪賭凍干食品賽道

單純賣醬板鴨、賣粽子，早已滿足不了煌上煌（002695.SZ）的野心，它正在不斷拓展業(yè)務(wù)邊界。

2024年底，公司盯上展翠食品，試圖染指休閑食品領(lǐng)域，終因與標(biāo)的企業(yè)控股股東就相關(guān)條款無(wú)法達(dá)成一致終止推進(jìn)。

日前，煌上煌再次揮舞著大旗，對(duì)進(jìn)入凍干賽道，擺開志在必得的架勢(shì)。

8月12日，公司一紙公告披露，計(jì)劃以約4.95億元對(duì)價(jià)，從林解本、王永和、郭樹松、趙志堅(jiān)、林建清、華安縣晟興投資以及華安縣眾立投資手中，收購(gòu)立興食品合計(jì)51%股權(quán)。

據(jù)公告，以收益法計(jì)，立興食品母公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值約3.08億元，評(píng)估價(jià)值為9.78億元，增值率高達(dá)217.89%；合并歸母凈資產(chǎn)2.77億元，評(píng)估價(jià)值9.78億元，評(píng)估增值率252.58%。

經(jīng)各方協(xié)商，確定立興食品100%股權(quán)的估值為9.70億元。

2024年，立興食品營(yíng)業(yè)收入4.15億元，2025年上半年為2.51億元，凈利潤(rùn)分別為4221.75萬(wàn)元和4188.30萬(wàn)元。

該公司原股東作出業(yè)績(jī)承諾，2025年至2027年，經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤(rùn)分別不低于7500萬(wàn)元、8900萬(wàn)元和1億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.64億元。

看上去，煌上煌的鹵制品和米制品，與立興食品主業(yè)看似關(guān)聯(lián)度很低，實(shí)際在食品領(lǐng)域，雙方早已有合作。

據(jù)公開報(bào)道，2021年，煌上煌通過旗下子公司真真老老，與立興食品合作研發(fā)凍干鎖鮮粽子。

立興食品是一家已成立19年的凍干食品企業(yè)，產(chǎn)品包括凍干水果、蔬菜、巧克力，以及植物萃取粉及濃縮液等。不僅通過OEM/ODM業(yè)務(wù)，成為瑞幸、山姆等知名品牌的供應(yīng)商，還通過自有品牌開拓市場(chǎng)。

截至目前，立興食品擁有37條凍干生產(chǎn)線，年產(chǎn)各類凍干產(chǎn)品6000噸、植物萃取粉/液近萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模及市場(chǎng)占有率已居全國(guó)前列，被業(yè)內(nèi)稱為“全品類凍干食品大師”。

如果收購(gòu)?fù)瓿?，煌上煌將在肉制品、米制品兩大業(yè)務(wù)外，新增凍干食品板塊，進(jìn)一步擴(kuò)大自己業(yè)務(wù)范圍。

不過，市場(chǎng)對(duì)該筆高溢價(jià)收購(gòu)的反應(yīng)出現(xiàn)分歧。8月13日，公司股價(jià)一度盤中跌停，全天跌幅1.32%，總市值79.22億元。

主業(yè)持續(xù)失速

今年上半年，煌上煌錄得歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.90%，但這掩蓋不了其肉制品、米制品主業(yè)持續(xù)萎縮的殘酷現(xiàn)實(shí)。

統(tǒng)計(jì)顯示，2021年至2024年，公司肉制品銷量由36688.53噸降至22795.57噸，今年上半年，再度下降15.69%至10173噸；

2022年-2024年，公司米制品銷量33167.88噸降至25598.63噸，2025年上半年銷量15590.10噸，同比下降12.20%。

隨著核心產(chǎn)品銷量的持續(xù)下降，公司營(yíng)收隨之下滑，從2021年的23.39億元降至2024年的17.39億元，同期，歸母凈利潤(rùn)由1.45億元降至0.40億元。

2024年，煌上煌肉制品加工業(yè)凈關(guān)店837家，今年上半年再度關(guān)店762家，期末門店數(shù)量已僅剩2898家。

1年半時(shí)間，關(guān)店高達(dá)1599家，與公司官宣的擴(kuò)張計(jì)劃大相徑庭。2020年，公司曾拋出5年時(shí)間實(shí)現(xiàn)“千城萬(wàn)店”計(jì)劃，在2025年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中亦有提及，并提出加快實(shí)施這一戰(zhàn)略。

隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，公司門店越開越少，對(duì)產(chǎn)能建設(shè)速度正在放緩。

2023年，公司募資4.5億元，投建豐城煌大肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用、浙江煌上煌年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工，以及海南煌上煌食品加工及冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)等3大項(xiàng)目，預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2024年6月30日、2025年6月30日及12月。

截至今年6月，豐城煌大剛投產(chǎn)，尚未達(dá)到預(yù)計(jì)產(chǎn)能、烤制業(yè)務(wù)尚未展開，浙江煌上煌、海南煌上煌項(xiàng)目，投資進(jìn)度分別為61.44%和28.36%。

實(shí)際上，煌上煌的產(chǎn)能已然十分龐大。據(jù)今年半年報(bào)，公司現(xiàn)有年醬鹵食品加工產(chǎn)能近10萬(wàn)噸、年屠宰4000萬(wàn)羽肉禽、年產(chǎn)3億只粽子，本就利用不足。隨著募投項(xiàng)目的建成，新增的產(chǎn)能如何消化，將是一個(gè)大問題。

隨著消費(fèi)下行，鹵制品市場(chǎng)已經(jīng)放緩。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，2024年鹵制品市場(chǎng)規(guī)模為1537億元，同比增速僅3.7%。

當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代，對(duì)于煌上煌來說，尋求在主業(yè)外突圍，豪賭凍干食品賽道，究竟能否打開一扇窗？