伴隨著基金中報(bào)陸續(xù)披露，曾經(jīng)的“頂流”基金經(jīng)理們?cè)僖淮伪煌葡蚓酃鉄粝隆?/p>

還好，在行情回暖助力下，過去幾年頂著巨大輿論壓力的“頂流”基金經(jīng)理們終于在今年得以“翻身”。

據(jù)侃見財(cái)經(jīng)觀察，今年以來不少“頂流”基金經(jīng)理都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，其中就包括了廣發(fā)基金“頂流”基金經(jīng)理劉格菘。截至8月18日收盤，劉格菘管理的9只基金近一年收益全部為正，其中收益最高的廣發(fā)多元新興股票近一年收益為65.76%。（數(shù)據(jù)來源：天天基金網(wǎng)）

不過，短期的業(yè)績(jī)回暖，仍然難掩劉格菘長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的頹勢(shì)。還是以廣發(fā)多元新興股票為例，雖然近一年收益高達(dá)65.76%，但該基金近三年的漲幅為-15.77%，跑輸同期滬深300指數(shù)1.42%的收益；而劉格菘的代表作廣發(fā)科技先鋒混合表現(xiàn)同樣也是差強(qiáng)人意，雖然近一年收益率為31.5%，但其實(shí)還沒有跑贏滬深300指數(shù)（同期收益26.71%），且該基金近兩年和近兩三年的收益分別只有9.33%和-35.64%，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤。

實(shí)際上，雖然近一年劉格菘管理的基金業(yè)績(jī)明顯反彈，但其并沒有進(jìn)行太多的操作，大部分持倉(cāng)仍放在新能源車和光伏兩大板塊上，最近業(yè)績(jī)反彈主要依賴于行情回暖，而這種操作風(fēng)格顯然會(huì)帶來巨大的不確定性，畢竟一旦行情發(fā)生轉(zhuǎn)向反彈也就戛然而止了。

從管理規(guī)模來看，一般業(yè)績(jī)向好的基金管理規(guī)模都會(huì)提升，但劉格菘管理的基金卻截然相反，例如廣發(fā)科技先鋒混合今年以來整體規(guī)模從94.45億元下降至85.96億元，很顯然，基民對(duì)于這種“等反彈”的操作風(fēng)格已經(jīng)不太認(rèn)可。而從劉格菘的管理規(guī)模來看，目前其現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模為312.95億元，和巔峰時(shí)期的超1000億元管理規(guī)模相比已經(jīng)大幅縮水約700億元。

收益全憑“天意”？

劉格菘曾是掌管千億資產(chǎn)的頂流基金經(jīng)理，2019年憑借重倉(cāng)新能源一戰(zhàn)成名。

不過，隨著2022年新能源板塊見頂回落，劉格菘的光環(huán)逐漸褪去，而由于其“賭徒”式的投資風(fēng)格，在面對(duì)不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于過度自信、追求短期收益或不愿承認(rèn)錯(cuò)誤，而持續(xù)加大賭注，最終導(dǎo)致幾乎滿倉(cāng)新能源被套，只能“躺平等反彈”了。

從劉格菘代表作廣發(fā)科技先鋒混合的持倉(cāng)變化中，我們就可以直觀地看到其“賭徒”式的投資風(fēng)格，并且因滿倉(cāng)被套不得不“躺平”的困境。

根據(jù)持倉(cāng)數(shù)據(jù)，廣發(fā)科技先鋒混合的持倉(cāng)主要集中在新能源車和光伏兩個(gè)板塊，在2023年一季度，其前十大持倉(cāng)分別為晶澳科技、陽(yáng)光電源、圣邦股份、榮盛石化、隆基綠能、億緯鋰能、國(guó)聯(lián)股份、賽力斯、龍佰集團(tuán)和天合光能，其中晶澳科技、陽(yáng)光電源、隆基綠能和天合光能都是光伏相關(guān)，而億緯鋰能和賽力斯則是新能源車相關(guān)。整體而言，廣發(fā)科技先鋒混合的持倉(cāng)集中度非常高，頗有在新能源上“孤注一擲”的感覺。

然而，進(jìn)入2023年后，新能源板塊的表現(xiàn)并不好，其中光伏更是可以用“慘淡”來形容。據(jù)統(tǒng)計(jì)，東方財(cái)富的光伏設(shè)備指數(shù)在2023和2024年分別下跌了28.69%和21.19%，而行業(yè)龍頭股價(jià)紛紛大跌，像隆基綠能，其自2021年見頂后股價(jià)持續(xù)回落，2022、2023和2024年股價(jià)跌幅分別達(dá)到31.45%、45.48%以及30.88%。截至8月18日收盤，隆基綠能股價(jià)僅16.31元/股，和最高點(diǎn)相比股價(jià)縮水超七成。

然而，劉格菘并沒有及時(shí)修正其重倉(cāng)新能源板塊的錯(cuò)誤。從持倉(cāng)變化可以看到，在2023到2024年期間，廣發(fā)科技先鋒混合的持倉(cāng)還是集中在新能源車和光伏兩個(gè)板塊，其中晶澳科技、晶科能源和天合光能三大光伏組件巨頭長(zhǎng)期出現(xiàn)在十大持倉(cāng)之中，這種有點(diǎn)“賭氣式”的投資風(fēng)格，讓廣發(fā)科技先鋒混合的業(yè)績(jī)十分難看，2022和2023年廣發(fā)科技先鋒混合的階段收益分別為-25.88%和-31.22%，背后的一眾基民更是損失嚴(yán)重。

由于虧損越來越嚴(yán)重，再加上股票占比基本在90%以上，劉格菘陷入了滿倉(cāng)被套的困境之中，最終不得不開始“躺平等反彈”。

從持倉(cāng)來看，從2023年一季度末到今年一季度，廣發(fā)科技先鋒混合的持倉(cāng)變化并不大，像億緯鋰能、陽(yáng)光電源、晶科能源等都是“常客”，這樣的持倉(cāng)已經(jīng)說明劉格菘沒有怎么調(diào)整持倉(cāng)了，而從基金換手率來看，可以看到在2021年之后廣發(fā)科技先鋒混合的換手率明顯降低，其中在2022年四季度末換手率跌至25.19%，和2020年133.16%的換手率相比明顯下降，2024年四季度末換手率也只有32.38%。

還好，今年以來隨著行情回暖，劉格菘管理的基金終于有所表現(xiàn)。截至8月18日收盤，劉格菘管理的9只基金近一年收益全部為正，其中收益最高的廣發(fā)多元新興股票近一年收益為65.76%。不過，這種高度依賴行情換來的收益，其實(shí)存在巨大的不確定性，尤其是在市場(chǎng)風(fēng)格變化的背景下，反彈的延續(xù)性很難得到保證。還是以廣發(fā)科技先鋒混合為例，該基金今年以來收益為7.52%，同期滬深300指數(shù)的收益為7.74%

“高位”接盤

當(dāng)然，如果不是虧損太大，劉格菘也不愿意躺平。

從劉格菘管理的多只基金來看，隨著近一年收益回升，基金的持倉(cāng)開始有了明顯的變化。

例如代表作廣發(fā)科技先鋒混合，今年二季度，前十大持倉(cāng)中就出現(xiàn)了分眾傳媒這只股票，這是分眾傳媒首次出現(xiàn)在廣發(fā)科技先鋒混合的前十大持倉(cāng)中，而被取代的則是其長(zhǎng)期持有的晶澳科技。當(dāng)然，由于之前虧損太深，廣發(fā)科技先鋒混合的調(diào)倉(cāng)并不是太明顯。

將目光放到廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合，該基金的持倉(cāng)變化就非常明顯。資料顯示，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有首次將泡泡瑪特、香港交易所買進(jìn)了前十大重倉(cāng)股行列，并分別位列第二大、第三大重倉(cāng)股；與此同時(shí)，劉格菘大幅度增持了小米集團(tuán)，該股二季度末所占基金凈值比達(dá)10.19%，已為頂格配置，這和之前幾乎全倉(cāng)新能源的配置思路形成了鮮明對(duì)比，在2024年三季度時(shí)，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有的前十大持倉(cāng)還沒有一只港股。

不過，這樣的調(diào)倉(cāng)引來了不小爭(zhēng)議，因?yàn)闊o論是泡泡瑪特、香港交易所還是小米集團(tuán)，今年上半年股價(jià)都已經(jīng)有過大幅度的上漲，例如泡泡瑪特，今年上半年股價(jià)漲幅高達(dá)200.35%，而進(jìn)入7月份泡泡瑪特股價(jià)開始高位橫盤，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有很有可能成為“接盤俠”。

實(shí)際上，關(guān)于高位接盤，在廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有這只基金上已經(jīng)頻繁上演。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有基金自2021年8月26日成立以來，開始建倉(cāng)正泰電器、晶澳科技、長(zhǎng)城汽車和賽力斯等股票。值得注意的是，在建倉(cāng)之前，這些個(gè)股均已出現(xiàn)較大漲幅，其中長(zhǎng)城汽車股價(jià)較低位啟動(dòng)時(shí)上漲約7倍，晶澳科技上漲約6倍，賽力斯上漲約5.5倍，可見廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有都是買在了高位。

除了高位接盤之外，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有還多次在個(gè)股出現(xiàn)大幅回調(diào)時(shí)逆勢(shì)加倉(cāng)。以晶澳科技為例，該基金于2021Q3首次買入1266.62萬股，成為公司第七大流通股東，并在Q4進(jìn)一步增持377萬股。2022年6月底，晶澳科技股價(jià)見頂回落，到2023年底累計(jì)跌幅超過65%，即便如此，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年在2022Q2至2023Q4期間仍然持續(xù)加倉(cāng)，截至2023年年底，其累計(jì)持股數(shù)量達(dá)到了2977.8萬股。

當(dāng)然，我們也可以理解為什么劉格菘會(huì)頻繁出現(xiàn)“高位接盤”的情況，因?yàn)樵诰薮蟮奶潛p面前，只有通過追漲“熱門股”才有可能快速?gòu)浹a(bǔ)虧損，無論是追高還是后期逆勢(shì)加倉(cāng)，都可以看出劉格菘想要彌補(bǔ)虧損的決心。但從另一個(gè)角度來看，這種帶有“賭博式”的投資風(fēng)格終究難以持久，即便能賭贏一次也不可能次次都賭贏，這或許也是劉格菘能在2019年爆火，但此后業(yè)績(jī)持續(xù)不振的主要原因。

其實(shí)，經(jīng)過了這些年的持續(xù)虧損之后，可以看到劉格菘的風(fēng)格已經(jīng)有所變化，例如廣發(fā)雙擎升級(jí)、廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有均新進(jìn)了中國(guó)平安與新華保險(xiǎn)兩只保險(xiǎn)股，這是其求穩(wěn)的表現(xiàn)。不過，基民顯然沒有那么多的耐心去等待，從劉格菘的管理規(guī)模來看，目前其現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模為312.95億元，和巔峰時(shí)期的超1000億元管理規(guī)模相比已經(jīng)大幅縮水約700億元。