東風汽車集團，中國三大汽車央企之一，東風卡車和多輛“功勛車”、“英雄車”的締造者。

2025年8月8日，在港股上市的東風汽車宣布停牌。

2025年8月22日，東風汽車集團宣布啟動重大重組計劃，決定從港股退市，出錢回購所有股票，搞私有化。

東風不是央企么，搞私有化？

上市不是好事么，為啥要退市？

東風汽車的這次資本操作很難理解，因為歷史上就沒有這樣的先例，這是一次標準的資本創(chuàng)新操作，而且很精妙。

退市分兩種。

第一種是被動退市，是經(jīng)營情況太差了，無法再繼續(xù)滿足上市公司的要求，被迫退市。

第二種是主動退市，是上市公司經(jīng)營的還可以，但市場給的估值太低了，以至于上市沒有意義了，所以上市公司選擇主動退市。

這次東風汽車的情況就是第二種，而選擇主動退市就需要進行私有化這一步，給曾經(jīng)出錢購買股票的中小股東一個交代。

上市公司私有化的意思不是指國有變私有，指的是主要股東把中小股東手里的流通股票都出錢買下來，變成主要股東的，然后主要股東再帶著公司退市。

東風集團股份（0489.HK）選擇退市的最主要原因，就是港股給的估值太低了，股票市值長期遠低于凈資產(chǎn)。

7月份，東風的股價才3.4元/港股左右，PB（市凈率）僅0.16左右。

停牌日8月8日，東風股價接近翻倍，股價也才6元，PB（市凈率）僅0.3。

市凈率的意思是市值/凈資產(chǎn)，市凈率僅為0.3的意思是如果東風汽車集團有100億的凈資產(chǎn)，那市場給的估值僅為30億。

正常來說上市公司的市凈率都是大于1的，只有對前景悲觀，對未來預期是負值的股票才會破凈。

估值給的那么低，不是市場認為這些凈資產(chǎn)有問題，而是市場不認可上市公司的前景，認為那些廠房設備未來無法發(fā)揮價值。

類似的情況在全球各大燃油車企業(yè)里都有出現(xiàn)，全球的燃油車企業(yè)全部破凈，市凈率僅為0.1~0.2的也有不少，而新能源汽車的市凈率平均值都有5倍以上。

對于那些破凈的燃油車企業(yè)，全球各公司如日產(chǎn)本田奔馳大眾等，采用的做法是發(fā)文強調(diào)公司運營正常，未來前景良好，但僅此而已，至于暴跌的股價那就只能暴跌了，沒什么辦法。

但東風汽車對自己的前景是真的看好，而且手里還有足夠的錢，于是做出了另一個決定，那就是出錢把自家的股票全部買下來。

你們覺得我們家未來前景不好，把股價砸的那么低，那是你們的自由，但我自己出錢把這些低價股全部都買下來，這總沒問題吧。

東風汽車這次推出的私有化方案，是現(xiàn)金+股價+介紹上市綜合為一體的創(chuàng)新方案，既充分維護了中小股東的權益，又實現(xiàn)了東風汽車的戰(zhàn)略目的。

根據(jù)重組方案，東風汽車確定的總體回購價格為10.85港元/股，以這個價格買下市場上中小股東手里的所有股票。

這個10.85港元，分為現(xiàn)金6.68港元/股，嵐圖汽車股權對價4.17港元/股，合計10.85港元。

意思是在這次重組之前，你手里持有一股的東風汽車股票，那復牌之后，你在失去這一股的同時，會直接獲得現(xiàn)金6.68港元，比停牌前的價格還要高，同時獲得一股嵐圖汽車股票，價值4.17港元。

聽聞此消息后，8月22日晚，在美國交易所還可以進行交易的東風集團股份-ADR，瞬間暴漲87.69%。

ADR的意思是美國存托憑證，指的是美國銀行當中間商，出面買下一部分東風股票，然后轉手打包成ADR在美股交易所進行交易，銀行從中賺個手續(xù)費，ADR背后代表的是實實在在的東風集團股票，其波動可以反應出美國投資者對東風集團這次公告的理解和價值評估。

東風集團的股東，每股直接獲得6.68港元，把那一股東風股票賣給大股東，這個好理解。

同時還額外獲得一股嵐圖汽車股票，這是怎么個回事？

因為嵐圖汽車是東風集團旗下孵化的新能源汽車品牌，東風集團作為母公司持有嵐圖汽車79.67%的股權，這次會按比例把東風持有的所有嵐圖股票，分派給全體東風股東。

隨后嵐圖汽車就將以這種“介紹上市”的方式，直接成為港股的上市公司，可以在港股進行流通和交易。

正常的上市是要IPO，是要募資的，這是標準流程。

但“介紹上市”就不用，跳過了IPO，跳過了募資，不要市場一分錢，直接把自己的股票出現(xiàn)在交易所的列表里進行掛牌交易，給個交易渠道就行。

這么一操作，東風汽車在港股退市的一瞬間，嵐圖汽車就在港股上市了。

嵐圖汽車本來就是東風集團旗下的一家子公司，讓母公司退市子公司上市，這是圖什么，為啥要這么做？

因為嵐圖汽車是東風集團孵化出來的純新能源汽車，而且相當能打，所有的數(shù)據(jù)都節(jié)節(jié)高升，前景一片良好。

剛開始的時候，嵐圖汽車是“小透明”，如今月銷量已經(jīng)連續(xù)五個月破萬，最新發(fā)布的嵐圖FREE+上市15分鐘就大定鎖單了超過1萬臺。

把嵐圖混在東風集團里面，那整體就得按照燃油車企業(yè)的模型去估值，大部分投資者沒有那個能力分清東風集團的營收里燃油車比例是多少，嵐圖比例是多少。

但如果把嵐圖單獨拿出來上市，那嵐圖就是標準的新能源汽車企業(yè)，純度100%那種，那就可以按照新能源汽車企業(yè)的模型去估值。

都是造車的，比亞迪的市凈率為6.64倍，塞力斯的市凈率為10.67倍，行業(yè)平均值都有5倍，而東風汽車之前的市凈率僅為0.2倍。

換成新能源，市場哪怕只給一個平均5倍市凈率的估值，那也比0.2的市凈率估值要高出25倍。

這就是朝陽行業(yè)和夕陽行業(yè)的巨大差距，不要覺得都是造車的，差別非常大。

東風集團有能力也有渠道處理好自己的資產(chǎn)，那索性就直接退市算了，然后推受到市場認可的新能源汽車上市。

私有化退市，現(xiàn)金+股票對中小股東進行回購，把麾下子公司進行介紹上司來取代母公司，組合起來之后這是標準的金融創(chuàng)新，因為以前從沒見過。

東風通過一系列操作實現(xiàn)了資本收益最大化，同時也讓中小股東的利益得到了最大化。

但這不僅僅是一個創(chuàng)新式資本操作，同時也體現(xiàn)了東風集團轉型的決心。

東風作為國內(nèi)的三大央企汽車巨頭，連上市公司的地位都不要了，直接讓給了子公司嵐圖汽車，這代表著東風集團是鐵了心要在新能源賽道“ALL IN”了，全力以赴不留后路。

此事將成為標桿，操作手法也將成為后來人的參考模版，同時也將成為燃油車和新能源汽車路線之爭的標志性事件。

全球的資本市場早就用錢投票給出了對未來前景的預期，雙方企業(yè)估值差距極為離譜，如今東風汽車的操作會將其再度強化。

而新能源汽車，全球范圍內(nèi)毫無疑問的是中國最強。

作者：遠方青木（公號ID：YFqingmu )