推進“一體兩翼”戰(zhàn)略

作者 | 勝馬財經諸城

編輯 | 歐陽文

2025年上半年，乳業(yè)市場仍處于調整期，尚未擺脫消費疲軟、市場競爭激烈?guī)淼南滦袎毫?，頭部乳企的業(yè)績表現(xiàn)進一步印證了行業(yè)回暖進程的緩慢與艱難。

8月27日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布2025年上半年業(yè)績報告。今年上半年，蒙牛營收、凈利潤均出現(xiàn)下滑，其中液態(tài)奶業(yè)務營收下滑11%，進一步印證行業(yè)的“寒氣”。不過，蒙牛財報也釋放了一些積極信號，上半年，蒙牛奶酪、冰淇淋、奶粉等細分品類逐漸企穩(wěn)回升。

由此可見，乳業(yè)復蘇并非一蹴而就，而是呈現(xiàn)結構性回暖。對于蒙牛這樣的巨頭而言，如何在冷熱交織的市場中，尋找破局路徑，仍是當下的關鍵課題。

液態(tài)奶市場繼續(xù)承壓

今年上半年，蒙牛實現(xiàn)收入415.67億元，同比下降6.95%；歸母凈利潤20.46億元，同比下降16.37%。

營收下滑的主要原因，系蒙牛核心業(yè)務——液態(tài)奶拖累所致。財報顯示，今年上半年，蒙牛液態(tài)奶業(yè)務收入321.92億元，較去年同期的362.615億元同比下滑11.22%，該業(yè)務占蒙?？偸杖氲?7%。

近年來，受宏觀因素影響，消費者對乳制品的需求逐步走低。2024年國內人均奶類消費量降至40.5kg，同比減少5.6%。蒙牛在財報中亦表示，由于原奶仍存在階段性供給過剩、需求恢復不及預期、乳制品行業(yè)供需矛盾仍存等因素導致。

不過，液態(tài)奶市場也呈現(xiàn)出結構性分化特征。馬上贏品牌CT數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，常溫純牛奶、常溫酸奶的市場份額同比下滑，銷售額分別同比下降13.44%、18.45%；而低溫鮮奶、低溫酸奶不僅市場份額同比提升，銷售額也分別保持2.51%、2.58%的正向增長，成為行業(yè)內更具增長活力的板塊。

蒙牛財報也驗證了這一趨勢，今年上半年，蒙牛鮮奶業(yè)務實現(xiàn)雙位數(shù)增長，跑贏行業(yè)平均水平，市場份額也隨之提升。

而值得注意的是，液態(tài)奶作為原奶的第一大消費場景，其市場表現(xiàn)直接影響原奶價格。今年上半年，原奶價格依舊呈下降趨勢。從正面來看，受原奶價格下降影響，今年上半年，蒙牛毛利率提升至41.75%，盈利能力有明顯改善。不過另一面則是，受聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)的拖累，蒙牛凈利潤卻出現(xiàn)大幅下滑。

現(xiàn)代牧業(yè)是奶牛養(yǎng)殖領域的頭部企業(yè)，超七成營收來自蒙牛這一大客戶。今年上半年，現(xiàn)代牧業(yè)凈虧損超9億元，蒙牛按股權比例計入的聯(lián)營公司虧損達5.4億元，較去年同期增加4億元。

事實上，若剔除現(xiàn)代牧業(yè)帶來的虧損，蒙牛經營利潤為35.4億元，同比增長13.4%。由此可見，盡管蒙牛構建了龐大的乳業(yè)帝國，但其業(yè)績仍高度依賴液態(tài)奶市場。當行業(yè)處于下行階段時，蒙牛很難獨善其身。

奶粉、冰淇淋、奶酪業(yè)務企穩(wěn)回升

與液態(tài)奶市場的疲軟表現(xiàn)不同，蒙牛奶粉、冰淇淋、奶酪等業(yè)務已呈現(xiàn)復蘇趨勢。今年上半年，蒙牛冰淇淋業(yè)務收入38.79億元，占總收入的9.3%，去年同期為33.71億元；奶酪業(yè)務收入23.74億元，占總收入的5.7%，去年同期為21.14億元。

冰淇淋業(yè)務的增長，一方面是由于蒙牛在今年上半年推出20余款新品，并提升了渠道銷售能力；此外則是旗下品牌艾雪在海外市場增長所致。海關數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月，中國冰淇淋出口額約為3942萬美元，較上年同期增加1585萬美元，同比增長67.22%。

奶酪業(yè)務方面，上半年，妙可藍多加大奶酪新產品開發(fā)力度，產品覆蓋兒童零食、家庭消費及餐飲工業(yè)等多場景需求，通過C端（消費者端）與B端（企業(yè)端）協(xié)同發(fā)力，進一步帶動了業(yè)績增長。

除冰淇淋、奶酪業(yè)務外，蒙牛多年“死磕”的奶粉業(yè)務，也終于迎來零星曙光。奶粉是整個乳品行業(yè)中毛利率最高的業(yè)務，也是乳企切入全家功能營養(yǎng)賽道的重要起點。但對蒙牛而言，此前多年在奶粉業(yè)務上的表現(xiàn)并不理想。

一直以來，蒙牛通過收購君樂寶、雅士利、貝拉米等奶粉品牌布局該領域，過程中花費了大量時間與精力，但波折不斷。自2019年起，蒙牛奶粉業(yè)務收入持續(xù)下滑，從2019年的78.7億元降至2024年的33.20億元。不過，今年上半年，蒙牛乳業(yè)奶粉業(yè)務收入達16.76億元，占蒙?？偸杖氲?.0%，去年同期為16.35億元，顯現(xiàn)出觸底反彈跡象。

據(jù)財報披露，蒙牛嬰幼兒奶粉業(yè)務實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長；成人奶粉業(yè)務聚焦“悠瑞”品牌，持續(xù)布局銀發(fā)人群營養(yǎng)需求，該系列已成為成人奶粉“行動力賽道”的大單品，在抖音平臺的市場份額實現(xiàn)突破。

蒙?？偛酶唢w在業(yè)績說明會上表示：“奶粉方面，我們看到了良好的收入和利潤增長趨勢。其中，貝拉米上半年增長超20%，期內我們加速開拓東南亞市場，尤其在越南市場的表現(xiàn)較為突出?！北M管如此，蒙牛的奶粉業(yè)務到底是曇花一現(xiàn)，還是已經達到觸底反彈，該業(yè)務未來能否成為蒙牛新的增長引擎，目前尚難定論。

“一體兩翼”仍需檢驗

去年3月，蒙?！袄蠈ⅰ备唢w從幕后走向臺前，出任蒙牛新總裁。上任后，高飛打出的第一張戰(zhàn)略王牌便是“一體兩翼”。

所謂“一體”，是指蒙牛將常溫奶、低溫奶、鮮奶、奶酪、冰品（冰淇淋）、奶粉六大核心業(yè)務視為主體，致力于做強做優(yōu)主體業(yè)務，推動“牛奶本質價值”回歸；“兩翼”則分別指蒙牛的“營養(yǎng)健康平臺”與“海外平臺”。如今，距離“一體兩翼”戰(zhàn)略提出已滿一年，部分成果初顯成效。

在主業(yè)層面，蒙牛除常溫奶外，鮮奶、奶酪、冰品、奶粉等業(yè)務均在一定程度上實現(xiàn)企穩(wěn)回升，但這些業(yè)務所處的市場均屬于相對成熟的領域，增長空間仍需進一步挖掘。

在“營養(yǎng)健康平臺”層面，奶酪業(yè)務已實現(xiàn)較快增長，未來高附加值品類仍有較大增長潛力；不過，通過創(chuàng)新工藝將原料奶轉化為乳鐵蛋白、功能肽等更具營養(yǎng)價值的功能性食品，蒙牛目前仍處于研發(fā)與商業(yè)化的早期階段，該領域對業(yè)績的帶動效果還需時間檢驗。

在“海外平臺”層面，蒙牛產品目前已進入東南亞、大洋洲、北美等十余個國家和地區(qū)。當前海外拓展的核心方向：艾雪冰淇淋向非洲、拉美等新興市場滲透，貝拉米有機奶粉向越南等東南亞市場拓展。

綜合來看，“一體兩翼”戰(zhàn)略提出一年來雖取得一定成績，但要讓該戰(zhàn)略真正發(fā)揮強大效力，蒙牛仍有很長的路要走。特別是如何加速“營養(yǎng)健康平臺”的研發(fā)成果轉化、開拓新的利潤增長點，以及如何在海外市場持續(xù)深耕、擴大市場份額，仍是蒙牛需要深入思考并著力解決的核心問題。

勝馬財經認為，蒙牛乳業(yè)2025年半年報既展現(xiàn)了其在當前“乳業(yè)寒冬”中面臨的挑戰(zhàn)，也透露出部分業(yè)務板塊的積極變化與戰(zhàn)略布局的潛在機遇。未來，蒙牛能否在行業(yè)困境中突出重圍，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長與戰(zhàn)略目標，仍有待觀察。

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