這一輪A股行情熱鬧得像過(guò)年，指數(shù)蹭蹭往上竄，朋友圈里“牛市來(lái)了”的呼聲此起彼伏?？删驮谶@普天同慶的鑼鼓聲中，有一群人卻笑得有點(diǎn)勉強(qiáng)——股民們發(fā)現(xiàn)，那個(gè)傳說(shuō)中“牛市旗手”的券商板塊，怎么腳步踉蹌，漲得還不如隔壁的銀行和保險(xiǎn)？

按理說(shuō)，市場(chǎng)一熱，交易火爆，券商不就該數(shù)錢數(shù)到手軟嗎？怎么這回，旗手沒(méi)沖在前頭，反倒讓銀行保險(xiǎn)搶了風(fēng)頭？這背后，可不是一句“市場(chǎng)輪動(dòng)”就能打發(fā)的，而是整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)在悄然生變。

第一，賺錢模式變了，“躺賺”時(shí)代一去不返

還記得以前的牛市嗎？那時(shí)候股民一激動(dòng)，券商營(yíng)業(yè)部門口排長(zhǎng)隊(duì)，開(kāi)戶送電飯煲都不稀奇。為啥？因?yàn)槿烫芍寄苜嶅X——交易量一上來(lái)，傭金嘩嘩進(jìn)賬，再加上兩融（融資融券）業(yè)務(wù)利率高，簡(jiǎn)直就是“印鈔機(jī)”模式。

可如今呢？傭金？早就從萬(wàn)三萬(wàn)五降到萬(wàn)零點(diǎn)幾，有些互聯(lián)網(wǎng)券商甚至“免傭”當(dāng)噱頭。兩融利率？也從年化8%一路卷到5%甚至更低。雖然現(xiàn)在成交量確實(shí)放大了，但架不住“單價(jià)”暴跌啊！這就好比你家樓下奶茶店，以前一杯賣20塊，一天賣100杯，賺2000；現(xiàn)在搞促銷，一杯5塊，銷量翻了三倍，賣300杯，收入才1500——表面熱鬧，實(shí)則利潤(rùn)縮水。

第二，投資者“覺(jué)醒”了，券商的“客戶”在“升級(jí)”

過(guò)去散戶炒股，喜歡自己沖進(jìn)市場(chǎng)搏殺，追漲殺跌，交易頻繁，券商自然樂(lè)見(jiàn)其成——交易越多，傭金越多。但現(xiàn)在越來(lái)越多散戶意識(shí)到：個(gè)股太難玩，信息不對(duì)稱，追熱點(diǎn)容易被割韭菜。

于是，大家開(kāi)始“聰明”了——不自己瞎折騰了，轉(zhuǎn)頭就買ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金），或者直接上車行業(yè)主題基金。這樣一來(lái)，交易頻率大幅降低，而且很多ETF交易在場(chǎng)外或通過(guò)基金平臺(tái)完成，券商能分到的“蛋糕”自然就小了。

更關(guān)鍵的是，投資者不再只盯著“交易”這一個(gè)環(huán)節(jié)，而是更看重“配置”和“服務(wù)”。他們需要的是資產(chǎn)配置建議、長(zhǎng)期投資方案、智能投顧工具——這些，傳統(tǒng)券商的“通道業(yè)務(wù)”根本覆蓋不了。

第三，真正的“旗手”或許換人了：金融科技才是新王者

所以，你發(fā)現(xiàn)沒(méi)有？這一輪真正漲得兇的，不是傳統(tǒng)的“券商”，而是“金融科技”公司，它們?cè)缇筒皇菃渭兊摹敖灰淄ǖ馈?，而是轉(zhuǎn)型成了“財(cái)富管理平臺(tái)”。

它們用APP拉新，用智能投顧做服務(wù)，用基金代銷賺管理費(fèi)，甚至搞起投研內(nèi)容生態(tài)。它們的收入結(jié)構(gòu)更健康，用戶黏性更強(qiáng)，成長(zhǎng)性也更高。相比之下，那些還靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)“兩條腿走路”的傳統(tǒng)券商，顯得有點(diǎn)“老派”和“笨重”。

所以，別再用老眼光看券商了。時(shí)代變了，投資者變了，商業(yè)模式也變了。券商不再是那個(gè)“坐地收錢”的香餑餑，而必須面對(duì)降費(fèi)、競(jìng)爭(zhēng)、轉(zhuǎn)型的三重壓力。

這一輪行情里，銀行保險(xiǎn)漲得好，或許正是因?yàn)樗鼈児乐档?、分紅穩(wěn)、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)；而券商漲得慢，不是市場(chǎng)錯(cuò)了，而是我們對(duì)“牛市旗手”的期待，該更新了。

真正的旗手，未必穿券商的馬甲，但它一定站在金融服務(wù)的前沿。下次牛市，別光盯著K線圖，先看看誰(shuí)在悄悄改寫游戲規(guī)則。

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