出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

經(jīng)過近兩年的等待，近日，哈爾濱島田大鵬工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大鵬工業(yè)”）北交所IPO成功過會(huì)。

此次IPO，公司擬發(fā)行1010.34萬股，占發(fā)行后總股本的17.86%，承銷保薦機(jī)構(gòu)為東方證券。

大鵬工業(yè)的主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)精密清洗設(shè)備，可用于清潔汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、新能源汽車電池和電機(jī)等核心零部件。

值得注意的是，2024年6月，大鵬工業(yè)車間曾發(fā)生機(jī)械傷害事故，造成一名工人死亡，生產(chǎn)安全亟待加強(qiáng)。

此外，公司實(shí)控人李鵬堂控制超94%股權(quán)，而公司與前控股股東島田化成的復(fù)雜關(guān)聯(lián)交易，疑竇叢生。

1、李鵬堂絕對(duì)控股，車間曾發(fā)生事故致人死亡

大鵬工業(yè)是一家工業(yè)精密清洗領(lǐng)域?qū)Ｓ弥悄苎b備生產(chǎn)商，產(chǎn)品及服務(wù)主要應(yīng)用于車輛動(dòng)力總成、新能源三電系統(tǒng)等核心零部件的精密清洗領(lǐng)域，以滿足下游客戶的精密制造需求。

2005 年，島田健一設(shè)立大鵬工業(yè)的前身大鵬有限。公開資料顯示，島田健一在日本擁有家族企業(yè)島田化成（1963 年成立，由其實(shí)際控制），而島田化成正是當(dāng)時(shí)大鵬有限的控股股東?！?/p>

2015年10月，島田化成將大鵬工業(yè)全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李鵬堂，不再持有公司股份，且不再參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，并退出中國(guó)市場(chǎng)。

李鵬堂出生于1965年，是一個(gè)不折不扣的學(xué)霸。

1988年，李鵬堂畢業(yè)于北京大學(xué)，獲力學(xué)學(xué)士學(xué)位；1990年又畢業(yè)于天津大學(xué)，獲固體力學(xué)碩士學(xué)位，且精通英語、日語。

畢業(yè)后，李鵬堂開始在哈爾濱鍋爐廠任工程師。1996年11月至2001年10月，李鵬堂在三菱商事哈爾濱事務(wù)所任業(yè)務(wù)經(jīng)理，這也為其進(jìn)入汽車領(lǐng)域打下基礎(chǔ)。

截至招股書簽署之日，李鵬堂是大鵬工業(yè)的實(shí)際控制人，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，直接持股比例為25.42%；并通過博德工業(yè)間接持有大鵬工業(yè)56.48%的股份。

此外，李鵬堂的兄弟李俊堂間接持股比例為12.24%，與李鵬堂構(gòu)成一致行動(dòng)人。

通過直接、間接持股以及一致行動(dòng)關(guān)系，李鵬堂合計(jì)控制了大鵬工業(yè)4374萬股股份的表決權(quán)，占總股本的94.13%?？梢姡?strong>公司的控制權(quán)十分集中。

（圖 / 大鵬工業(yè)招股書）

2023年11月，大鵬工業(yè)北交所IPO獲得受理。此后，受審計(jì)機(jī)構(gòu)天職國(guó)際突遭證監(jiān)會(huì)暫停證券業(yè)務(wù)6個(gè)月的影響，大鵬工業(yè)中止了IPO進(jìn)程。直到今年8月，大鵬工業(yè)才成功過會(huì)。

值得一提的是，在IPO前夕，李鵬堂已經(jīng)進(jìn)行了分紅。

2022年12月，大鵬工業(yè)以總股本3097.68萬股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利929.30萬元。

按照李鵬堂兄弟的持股比例來計(jì)算，這部分現(xiàn)金股利大部分都進(jìn)入了兄弟二人的“口袋”。

在過會(huì)之前，大鵬工業(yè)還曾發(fā)生事故，致工人死亡。

公告顯示，2024年6月27日，大鵬工業(yè)車間內(nèi)，發(fā)生一起機(jī)械傷害事故，造成一名工人死亡，直接經(jīng)濟(jì)損失203.69萬元。

依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，主管部門給予大鵬工業(yè)50萬元罰款的行政處罰，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人李鵬堂、王磊和劉少禹給予了罰款的行政處罰。

（圖 / 大鵬工業(yè)公告）

一般而言，實(shí)控人擁有絕對(duì)的控制權(quán)或許能提升決策效率，但也可能因缺乏制衡而潛藏治理風(fēng)險(xiǎn)。未來，大鵬工業(yè)如何在完善治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，嚴(yán)守安全生產(chǎn)底線，將是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2、客戶“依賴癥”難解，島田化成搖身一變成客戶

大鵬工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括工業(yè)精密清洗裝備、裝備升級(jí)改造、機(jī)器視覺檢測(cè)設(shè)備等專用智能裝備，以及工業(yè)清洗劑、備件及服務(wù)等配套產(chǎn)品服務(wù)。

2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），大鵬工業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.47億元、2.60億元和2.65億元，同比增長(zhǎng)47.59%、5%和1.91%，增速有所放緩。

同期，大鵬工業(yè)的歸母凈利潤(rùn)分別為4088.58萬元、4869.17萬元和4348.61萬元，同比增長(zhǎng)49.98%、19.09%和-10.69%。其中，2024年公司的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

（圖 / Wind（單位：萬元））

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶（合并口徑）的銷售收入金額分別為2.08億元、1.44億元和2億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為84.20%、55.27%和75.44%。

可見，公司的客戶集中度較高，對(duì)大客戶十分依賴。據(jù)悉，大鵬工業(yè)的大客戶包括比亞迪、濰柴動(dòng)力、吉利汽車等。

（ 圖 / 大鵬工業(yè)招股書）

其中，比亞迪一直是大鵬工業(yè)的第一大客戶。招股書顯示，早在2008年，大鵬工業(yè)就與比亞迪達(dá)成了合作，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)比亞迪的總銷售收入為2.43億元，占總收入的比例達(dá)到31.51%。

（圖 / 大鵬工業(yè)招股書）

也就是說，過去三年里，大鵬工業(yè)三成以上收入都來自比亞迪。

大鵬工業(yè)的核心產(chǎn)品工業(yè)精密清洗裝備的服役期限為8至10年，主要服務(wù)于下游汽車行業(yè)客戶的固定資產(chǎn)投資需求。但就單個(gè)客戶而言，其固定資產(chǎn)投資往往不連續(xù)開展，于是大鵬工業(yè)存在客戶需求不連續(xù)和銷售訂單獲取不均衡風(fēng)險(xiǎn)。

也就是說，在客戶集中的情況下，若下游汽車行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩，則公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，2022年，公司的原控股股東島田化成是大鵬工業(yè)的第三大客戶，銷售額為2091.28萬元，占當(dāng)期總收入的比例達(dá)到8.45%。

實(shí)際上，島田化成在退出中國(guó)市場(chǎng)后，仍然在與大鵬工業(yè)合作。

據(jù)悉，島田化成是大鵬工業(yè)境外業(yè)務(wù)的主要經(jīng)銷商，最終用戶主要為三菱汽車、濰柴動(dòng)力、五十鈴和長(zhǎng)安集團(tuán)等大型汽車集團(tuán)。報(bào)告期內(nèi)，島田化成的提成比例為2%至8%。

大鵬工業(yè)與島田化成之間的綁定不止于此。

2019年3月，大鵬工業(yè)與島田遼二郎（島田健一之次子）共同設(shè)立島田化工機(jī)，持股50.50%。

島田化工機(jī)設(shè)立后，大鵬工業(yè)通過島田化工機(jī)，與島田化成進(jìn)行經(jīng)銷業(yè)務(wù)合作。2022年11月，大鵬工業(yè)將所持島田化工機(jī)的股權(quán)，以520萬日元（約合人民幣25.62萬元）全部轉(zhuǎn)讓給島田遼二郎。

按照當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，島田化工機(jī)還需要向大鵬工業(yè)支付437.18萬元的債務(wù)，直到2025年7月15日，島田化工機(jī)才對(duì)這部分債務(wù)償還完畢。

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，大鵬工業(yè)與島田家族之間存在資金往來，如支付島田健一銷售顧問費(fèi)、代付島田健一工資、代貨幣兌換等。

可見，大鵬工業(yè)與島田化成及其關(guān)聯(lián)方的關(guān)系牽扯極深。從島田化成作為原控股股東退出后搖身變?yōu)橹匾蛻?，到雙方共同設(shè)立島田化工機(jī)，再到大鵬工業(yè)蹊蹺轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這一系列操作背后的商業(yè)邏輯究竟為何？是否潛藏著利益輸送風(fēng)險(xiǎn)？這一點(diǎn)還需大鵬工業(yè)的進(jìn)一步解釋。

3、研發(fā)費(fèi)用率不敵同行，依賴政府補(bǔ)助

「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，大鵬工業(yè)在利潤(rùn)下滑背后，還依賴政府補(bǔ)助。

報(bào)告期內(nèi)各期，大鵬工業(yè)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為752.75萬元、1574.65萬元和1428.97萬元，占利潤(rùn)總額的比例分別是16.41%、28.16%和28.86%。

于2024年時(shí)，公司近三成利潤(rùn)都來自政府補(bǔ)助。大鵬工業(yè)在招股書中表示，公司政府補(bǔ)助主要來自于省市區(qū)各級(jí)政府機(jī)構(gòu)對(duì)公司的各類研發(fā)創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)。

然而，在研發(fā)方面，目前公司的研發(fā)費(fèi)用率和同行公司相比已經(jīng)“掉隊(duì)”。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為926.24萬元、1055.20萬元和1045.86萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.74%、4.06%和3.95%。

同期，同行公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.52%、6.16%和5.62%，遠(yuǎn)高于大鵬工業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率水平。

（圖 / 大鵬工業(yè)招股書）

從研發(fā)成果來看，截至招股書簽署之日，大鵬工業(yè)擁有87項(xiàng)專利，其中科技“含金量”更高的發(fā)明專利共有16項(xiàng)。

「創(chuàng)業(yè)最前線」還注意到，大鵬工業(yè)在前次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板時(shí)（報(bào)告期2018年至2020年）披露，公司并沒有發(fā)明專利。

值得一提的是，大鵬工業(yè)的市場(chǎng)份額并不高。報(bào)告期內(nèi)，公司工業(yè)精密清洗裝備的市場(chǎng)占有率總體在3.85%至11.38%之間，中位值約為7%。

因此，若公司未來在研發(fā)創(chuàng)新上成果不足，或許會(huì)難以提高市占率。此外，如果不能持續(xù)以創(chuàng)新成果獲得政府補(bǔ)助，也會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

此次IPO，大鵬工業(yè)擬募集資金1.54億元，擬用于智能工業(yè)清洗設(shè)備生產(chǎn)研發(fā)基地項(xiàng)目（二期）、機(jī)器視覺檢測(cè)設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

（圖 / 大鵬工業(yè)招股書）

大鵬工業(yè)在招股書中表示，通過本次募集資金投資項(xiàng)目，公司將提升技術(shù)實(shí)力、補(bǔ)齊發(fā)展短板，同時(shí)強(qiáng)化在機(jī)器視覺檢測(cè)領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備，提升整體業(yè)務(wù)規(guī)模。

未來，大鵬工業(yè)能否在完善治理結(jié)構(gòu)、降低客戶依賴、提升研發(fā)實(shí)力、提高安全生產(chǎn)意識(shí)等方面取得突破，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)關(guān)注。

*注：文中題圖來自大鵬工業(yè)官網(wǎng)。