9月3日，財政部與中國人民銀行聯(lián)合工作組召開第二次組長會議，聚焦“財政政策與貨幣政策協(xié)同發(fā)力”議題，明確將優(yōu)化政策工具組合、強化市場預期引導。

會議消息發(fā)布后，金融市場快速反應：國債期貨主力合約全線收漲，利率債收益率普遍下行，權益市場相關板塊活躍度提升。

此次會議釋放的政策信號，不僅為宏觀經濟穩(wěn)定提供支撐，更對債券、股票等核心投資領域產生直接影響，普通投資者需重點關注政策導向下的資產配置調整方向。

央行國債操作或常態(tài)化，構建“雙輪驅動”調控模式

此次會議將“央行國債買賣操作機制優(yōu)化”列為核心議題，延續(xù)并深化了2024年以來的政策思路?；厮?024年8-9月，中國人民銀行通過國債買賣操作累計凈投放3000億元基礎貨幣，采用“短買長賣”策略（買入1年期以內短債、賣出10年期以上長債），既補充市場流動性，又引導收益率曲線平緩運行。據央行公開數據顯示，該輪操作后，1年期國債收益率從1.40%降至0.88%，降幅達52個基點，有效緩解了短期資金面壓力。

從當前市場環(huán)境看，政策發(fā)力的必要性進一步凸顯。財通證券固收團隊在其公開研報中指出，三季度國內經濟面臨消費復蘇放緩、工業(yè)增加值增速承壓等挑戰(zhàn)，央行重啟國債買入操作的窗口期已臨近，且大概率與降準、MLF超額續(xù)作等工具形成“組合拳”，推動10年期國債收益率向合理區(qū)間靠攏，實現“降低政府融資成本+穩(wěn)定市場利率中樞”的雙重目標。

政策托底效應顯著，利率債與高等級信用債成配置優(yōu)選

會議落地后，債券市場情緒回暖，活躍度提升。9月3日當日，據Wind金融終端數據，國債期貨30年期主力合約漲0.46%，10年期主力合約漲0.21%，5年期主力合約漲0.15%；銀行間市場利率債收益率同步下行，10年期國債活躍券（250004.IB）收益率報1.75%，較前一日下行1.75個基點；30年期國債活躍券（250018.IB）收益率報1.9975%，下行2.45個基點，接近關鍵支撐位。

業(yè)內分析認為，央行國債操作常態(tài)化將從兩方面利好債券市場：一是通過直接干預國債供需，減少長端利率波動，提升債券資產的估值穩(wěn)定性；二是降低國債發(fā)行利率，帶動地方政府專項債、企業(yè)債等品種收益率下行，改善信用債市場整體融資環(huán)境。

對于投資者而言，利率債（國債、政策性金融債）及AA+以上高等級信用債具備“低波動、穩(wěn)收益”特征，可作為核心配置資產；債券型基金尤其是中長期純債基金，也將受益于利率下行周期，預期收益確定性較強。

流動性寬松+政策扶持，科技創(chuàng)新板塊迎增量資金

財政與貨幣協(xié)同發(fā)力，為股票市場提供“流動性支撐+基本面改善”的雙重動力。據央行降準公告，2025年以來，中國人民銀行已累計降準50個基點，釋放長期資金約1.2萬億元；財政部通過“減稅降費+專項債提速發(fā)行”組合，上半年累計新增減稅降費規(guī)模按公開披露數據超8000億元，其中科技創(chuàng)新領域享受優(yōu)惠政策規(guī)模占比顯著。在此背景下，上證指數從年初的2890點升至9月3日的3720點，累計漲幅28.7%。

從結構上看，政策扶持領域表現突出。據Wind金融終端統(tǒng)計，截至9月3日，全市場年內累計發(fā)行科創(chuàng)債788只，發(fā)行規(guī)模9802.49億元，同比分別增長102.05%和159.09%；新一代信息技術、新材料行業(yè)上市公司近5年營收復合增長率顯著高于A股整體水平。

中信證券策略團隊在研報中指出，此次會議進一步確認“政策向科技、高端制造傾斜”的方向，疊加流動性寬松預期，北向資金及公募基金有望加速流入半導體、人工智能、新能源等板塊，推動相關標的估值與業(yè)績形成正向循環(huán)。

政策導向下的個人資產配置策略

結合當前財政與貨幣協(xié)同發(fā)力的政策導向，以及債券、股票市場的階段性特征，專家建議，普通投資者可從穩(wěn)健打底、進取布局、靈活儲備三個維度調整資產配置，在控制風險的前提下，更精準地把握政策紅利帶來的投資機會。

對于穩(wěn)健型配置，建議將資產占比控制在50%-60%。這一部分可優(yōu)先選擇國債、政策性金融債，這類資產依托國家信用或政策背書，違約風險極低，收益穩(wěn)定性強，尤其在央行國債操作常態(tài)化背景下，利率波動將進一步收窄；也可關注中長期純債基金，通過基金經理對債券久期、品種的專業(yè)管理，在利率下行周期中獲取更穩(wěn)健的票息與資本利得收益。

需要特別注意的是，應規(guī)避AA級及以下低等級信用債，此類債券受宏觀經濟波動影響較大，信用違約風險相對較高，與當前“穩(wěn)預期”的政策基調不符。

若投資者風險承受能力較低，“國債逆回購+貨幣基金”的組合也是優(yōu)選，既能保證資金隨時可用的流動性，又能獲取超越活期存款的基礎收益，避免資金閑置。

進取型配置可將占比設定在30%-40%，重點聚焦政策明確扶持的科技創(chuàng)新領域。具體來看，可通過科技創(chuàng)新主題基金、相關行業(yè)ETF參與板塊紅利，這類產品能分散單一個股風險，更適合普通投資者。

若具備一定研究能力，也可直接選擇半導體設備、AI算力基礎設施、工業(yè)母機等細分賽道的優(yōu)質個股——這些領域不僅有財政減稅降費、專項債資金傾斜等直接政策支持，還受益于流動性寬松帶來的增量資金，長期成長邏輯清晰。但需警惕單一板塊過度集中的風險，建議通過配置3-5個不同細分賽道的標的，降低短期市場波動對資產組合的沖擊。

靈活儲備方面，建議保留10%-20%的資金作為“應急與擇機”資金。這部分資金可選擇現金或貨幣基金等現金等價物，一方面能應對家庭突發(fā)醫(yī)療、教育等流動性需求，避免因臨時變現資產造成損失；另一方面，當前政策處于持續(xù)發(fā)力階段，市場可能出現階段性調整，預留資金可在優(yōu)質資產估值回落時及時加倉，避免在高位過度投入導致被動，實現“進可攻、退可守”的配置狀態(tài)。

后續(xù)或加碼“精準滴灌”，關注兩大發(fā)力方向

對于后續(xù)政策走向，多位專家在公開分析中給出預判：

一方面，央行可能進一步擴大國債買賣操作規(guī)模，優(yōu)化操作頻率，同時探索“國債作為央行公開市場操作工具”的長效機制。

另一方面，財政部或加快專項債發(fā)行節(jié)奏，四季度新增專項債規(guī)模有望按計劃突破5000億元，重點支持新基建、城市更新等領域，形成“財政支出擴需求+貨幣工具降成本”的協(xié)同效應。

總體而言，此次財政部與央行聯(lián)合會議，標志著宏觀調控從“單一工具發(fā)力”轉向“多政策協(xié)同”，為投資市場提供了明確的政策錨。投資者需密切跟蹤后續(xù)政策落地節(jié)奏，在控制風險的前提下，把握債券市場的利率下行紅利與股票市場的政策扶持機遇，實現資產配置的攻守平衡。

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監(jiān)制：張倩

編輯：李南