突破“乳業(yè)天花板”

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)諸城

編輯 | 歐陽文

近日，伊利股份披露2025年半年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入619.33億元，同比增長3.37%；扣非凈利潤70.16億元，同比大增31.78%，創(chuàng)下上市以來同期最高水平。

放眼國內(nèi)乳業(yè)領(lǐng)域，伊利這份成績可謂相當(dāng)“炸裂”。報(bào)告期內(nèi)，伊利三大主營業(yè)務(wù)，液態(tài)乳、奶粉及奶制品、冷飲的市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一，乳企龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固，與此同時(shí)，國際化方面也收獲頗豐。自2024年業(yè)績大幅下滑后，短短半年，伊利是否已實(shí)現(xiàn)觸底反彈？

多項(xiàng)業(yè)務(wù)回暖，奶粉業(yè)務(wù)登頂?shù)谝?/strong>

2025年上半年，伊利的基本盤——液體乳業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入361.26億元，較去年同期368.87億元有所下降。其中原因不難理解。近年來，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)者信心低迷、短期內(nèi)原奶供需不平衡的影響，乳品消費(fèi)需求受到一定的抑制。因此，當(dāng)前液態(tài)乳業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為各大乳企業(yè)績的壓力來源。

而且，由于液態(tài)乳往往占據(jù)大多數(shù)乳業(yè)公司營收的半壁江山，因此對于其業(yè)績影響十分明顯。不過，由于伊利的奶粉、冰激凌等業(yè)務(wù)足夠亮眼，一定程度抵消了液態(tài)乳的不利因素。

今年上半年，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.78億元，同比增長14.26%，而且其市場份額一舉超過飛鶴，位居行業(yè)第一。2025年，國內(nèi)奶粉行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇與強(qiáng)分化階段，嬰幼兒奶粉龍頭飛鶴遭遇業(yè)績“閃崩”，但伊利的嬰幼兒奶粉卻實(shí)現(xiàn)歷史性突破。

據(jù)了解，上半年，“伊利”嬰幼兒奶粉零售額實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，公司羊奶粉市場份額達(dá)到34.4%，較上年同期提升3.0個(gè)百分點(diǎn)。其母嬰渠道零售額增長領(lǐng)先行業(yè)，零售額市場份額實(shí)現(xiàn)新高；電商渠道零售額增速超過30%。

尼爾森與星圖第三方零研數(shù)據(jù)綜合顯示，報(bào)告期內(nèi)，伊利整體嬰幼兒奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售額市場份額達(dá)到18.1%，較上年同期提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，躍居全國零售額市場份額第一。

過去五年，伊利奶粉及奶制品營收占比已從2019年的11%提升至27%，奶粉業(yè)務(wù)的一路增長，成為伊利能夠抵御行業(yè)下行的重要利器。伊利表示，“嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司發(fā)展的重要支柱，持續(xù)為公司創(chuàng)造收入和盈利，其業(yè)務(wù)的收入占比在今年上半年也再次提升，從幾年前戰(zhàn)略資源聚焦后，現(xiàn)在業(yè)務(wù)也取得了高質(zhì)量回報(bào)?！背四谭蹣I(yè)務(wù)之外，伊利冷飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.29億元，同比增長12.39%，同樣穩(wěn)居市場第一。

不難發(fā)現(xiàn)，雖然伊利未能扭轉(zhuǎn)液態(tài)乳業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的趨勢，但憑借奶粉業(yè)務(wù)和冰激凌業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢拉升，公司整體業(yè)績已然走出低谷，并迎來結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的新拐點(diǎn)。

2024年，伊利曾表示，2025年計(jì)劃全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1190億元，利潤總額126億元。隨著半年報(bào)的發(fā)布，目前伊利已完成過半任務(wù)。在業(yè)績說明會(huì)上，伊利進(jìn)一步重申：全年凈利潤率仍將維持在約9%的水平，并努力實(shí)現(xiàn)更高盈利。

國際化迎來進(jìn)展

上半年，乳制品市場壓力仍存，35家上市乳企中，過半乳企業(yè)績?nèi)蕴幱谙陆第厔?，伊利多?xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)大幅度領(lǐng)先。一方面，得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善，例如奶粉、冰激凌業(yè)務(wù)占總營收比逐漸變大，此外，面向終端消費(fèi)者的奶酪、乳脂業(yè)務(wù)，以及圍繞兒童零食、成人零食、佐餐奶酪等品類也獲得了不錯(cuò)的增長。

伊利國際化表現(xiàn)也十分亮眼，成為拉動(dòng)業(yè)績增長的重要引擎。其實(shí)，早在2013年，伊利就啟動(dòng)了“全球織網(wǎng)計(jì)劃”，開始在全球范圍內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)性的資源整合、研發(fā)布局和市場拓展，今年上半年，伊利國際化也是動(dòng)作頻繁。

例如，5月，金領(lǐng)冠全面登陸香港市場，與香港最大的健康零售連鎖品牌萬寧達(dá)成戰(zhàn)略合作，進(jìn)入其200余家門店及線上平臺(tái)；6月，Cremo正式登陸沙特，布局利雅得、吉達(dá)、達(dá)曼、麥加、麥地那等核心城市，目前銷售點(diǎn)已突破3000家，月銷量近50萬支。此外，在東南亞市場，伊利以冷飲業(yè)務(wù)為突破口，集團(tuán)旗下的Cremo品牌、印尼子公司冰淇淋品牌Joyday等在當(dāng)?shù)厥袌鰺徜N，推動(dòng)冷飲市場份額提升。

伊利在財(cái)報(bào)中稱，冷飲海外業(yè)務(wù)深耕本土化發(fā)展，持續(xù)豐富產(chǎn)品線，印尼和泰國作為公司布局馬來群島與中南半島的基地市場，市場份額持續(xù)提升。公司嬰幼兒奶粉海外業(yè)務(wù)在北美、中東、獨(dú)聯(lián)體等地持續(xù)突破，品牌國際聲譽(yù)不斷提升。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，伊利的國際化業(yè)務(wù)也在同步發(fā)展：冷飲業(yè)務(wù)營收同比增長14.4%，嬰幼兒羊奶粉業(yè)務(wù)營收增長達(dá)65.7%。截至目前，伊利在全球擁有81個(gè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)品銷往60余個(gè)國家和地區(qū)，綜合產(chǎn)能1600余萬噸/年。

面對國內(nèi)市場增速放緩的趨勢，廣闊的國際市場孕育著新機(jī)遇，其中東南亞、中東、非洲等地區(qū)的乳制品消費(fèi)潛力尤為突出，堪稱天然的“增長藍(lán)?！?，伊利此前的全球化布局，具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略眼光。

多元化仍有壓力

今年上半年，雖然伊利主營業(yè)務(wù)板塊保持良好的業(yè)績水平，但“其他產(chǎn)品”類目，實(shí)現(xiàn)營收3.86億元，同比下滑5.05%。盡管“其他產(chǎn)品”營收對于目前伊利的影響微乎其微，但這也從側(cè)面印證了其多元化戰(zhàn)略推進(jìn)過程中仍面臨著階段性壓力。

自2018年，伊利多元化戰(zhàn)略進(jìn)入加速階段：同年嘗試礦泉水業(yè)務(wù)，進(jìn)軍植物蛋白飲料及功能性飲料；2021年成立寵物食品品牌“依寶”。此外，氣泡水、碳酸飲料等熱門賽道，伊利近些年也均有涉足。

在伊利大力推行的多元化戰(zhàn)略中，礦泉水和無糖茶是重要代表。自今年初起，伊利對無糖茶展開一系列升級迭代：產(chǎn)品端新增“抹春綠茶”“清香烏龍”兩款新品，產(chǎn)品矩陣拓展至四款；包裝端強(qiáng)化“現(xiàn)泡茶”概念，延續(xù)茶水分離鎖鮮蓋工藝；產(chǎn)能端在湖北黃岡投產(chǎn)第二條茶飲生產(chǎn)線。

盡管伊利在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域動(dòng)作不斷，但從財(cái)報(bào)披露的信息來看，新業(yè)務(wù)的營收貢獻(xiàn)仍處于較低水平。報(bào)告期內(nèi)，公司僅提及水飲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“雙位數(shù)增長”，未公布具體營收規(guī)模；而在銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、大健康等被視為未來增長潛力的領(lǐng)域，伊利也沒有披露相關(guān)業(yè)務(wù)的營收與利潤數(shù)據(jù)。

對比之下，液態(tài)乳、奶粉、冰激凌三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊是公司營收與利潤的核心支柱，這意味著伊利當(dāng)前的業(yè)績增長仍高度依賴傳統(tǒng)乳業(yè)板塊，多元化業(yè)務(wù)尚未形成有效的增長動(dòng)能。而全球乳業(yè)巨頭如雀巢、達(dá)能早已完成向綜合性食品集團(tuán)的轉(zhuǎn)型，通過多元化業(yè)務(wù)布局對沖單一品類的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借助不同業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)提升整體盈利能力。

勝馬財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從短期業(yè)績表現(xiàn)來看，伊利憑借傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，已呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績回暖跡象。但從長期發(fā)展視角出發(fā)，多元化戰(zhàn)略的成效將直接決定伊利能否突破“乳業(yè)天花板”，實(shí)現(xiàn)從“乳業(yè)巨頭”向“綜合性食品集團(tuán)”的跨越。

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