出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在資本市場持續(xù)火熱的背景下，券商行業(yè)業(yè)績普遍表現(xiàn)較為理想。大型券商華泰證券也不例外，2025年上半年公司實現(xiàn)營收及利潤雙雙增長。

華泰證券營收及利潤增長主要來源于債券及股票帶來的投資收益，但業(yè)績增長的背后，華泰證券也有不少隱憂。

在傭金費(fèi)率下滑以及頭部券商競爭日趨激烈的背景下，華泰證券資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不出色。

此外，由于內(nèi)部管理缺失，華泰證券前員工因為“老鼠倉”被監(jiān)管處罰。在資本市場持續(xù)火熱的背景下，華泰證券能否推動企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)？

1、資本市場火熱，投資收益大增拉動業(yè)績增長

8月30日，在半年報披露截至日前一天，大型券商華泰證券披露了2025年半年報。在資本市場持續(xù)火熱的背景下，華泰證券也如投資者期待實現(xiàn)營收及利潤雙雙增長。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年華泰證券實現(xiàn)營業(yè)收入162.19億元，同比增長31.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤75.49億元，同比增長42.16%。

拆分來看，華泰證券利潤增長主要得益于投資收益的大幅增長。

2025年上半年，華泰證券投資收益高達(dá)91.70億元，較2024年上半年的41.26億元增長超122.25%。對于投資收益大幅增長，華泰證券給出的解釋是處置金融工具取得的收益增加。

華泰證券半年報顯示，公司交易性金融資產(chǎn)余額多達(dá)3591.37億元。金融資產(chǎn)包含債券、公募基金、股票、銀行理財產(chǎn)品等。其中債券、公募基金及股票是公司持有可交易金融資產(chǎn)的大頭，持有金額分別為2045.89億元、800.49億元、596.29億元。

具體來看，債券及股票產(chǎn)生的投資收益是華泰證券的主要收入來源。

2025年上半年，公司債券初始投資成本為2035.97億元，截至2025年6月30日，公司債券公允價值余額為2045.89億元，較年初增長近10億元。

華泰證券股票初始投資成本為563.51億元，截至2025年6月30日，公司股票公允價值余額增長至596.29億元，較年初增長近33億元。

在部分債權(quán)、股票等金融資產(chǎn)變現(xiàn)的背景下，華泰證券投資收益大幅上升至91.7億元，占公司營收比例達(dá)56%以上。

除投資收益外，利息凈收入大幅上升也是公司業(yè)績增長的動力。2025年上半年，公司利息凈收入為20.37億元，較2024年上半年的7.11億元增長186.50%。

華泰證券半年報顯示，公司利息凈收入的增加主要得益于應(yīng)付債券利息支出的減少。2025年上半年公司應(yīng)付債券利息支出為18.86億元，2024年上半年則為25.74億元，僅債券利息支出便較2024年上半年減少近7億元。

此外公司賣出回購金融資產(chǎn)利息支出、應(yīng)付短期融資款利息支出均大幅減少。在此帶動下，2025年上半年，華泰證券利息支出較2024年上半年減少約17.67億元。

華泰證券利息支出減少，與2024年公司縮表有很大關(guān)系。2023年底，華泰證券總負(fù)債余額為7233億元，2024年底下降至6224億元，得益于負(fù)債的減少，2025年上半年利息支出大幅下降。

由于資本市場的回暖，華泰證券又開始擴(kuò)表，負(fù)債余額也從2024年底6224億元，上升至2025年6月30日的7005億元。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向華泰證券了解，2025年上半年，公司大規(guī)模擴(kuò)表，在此影響下2025年下半年利息支出也會增加，屆時利息凈收入增幅較2025年上半年是否會有所減少？截至發(fā)稿，未獲得華泰證券回應(yīng)。

2、出售資管平臺子公司，資管業(yè)務(wù)收入減少近18億元

雖然投資收益表現(xiàn)亮眼，但華泰證券另一大核心業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入?yún)s連續(xù)下滑。

2023年上半年至2025年上半年，華泰證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別為75.48億元、64.61億元、59.64億元。

公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入下滑核心原因是資管業(yè)務(wù)收入下滑所致。

同期，華泰證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為20.85億元、26.92億元、8.93億元。這也意味著，2025年上半年華泰證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少近18億元。

據(jù)悉，華泰證券資管業(yè)務(wù)主要由旗下子公司華泰資管公司參與經(jīng)營，包括集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、單一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和公募基金管理業(yè)務(wù)（與本集團(tuán)旗下基金公司公募基金管理業(yè)務(wù)差異化經(jīng)營）。

此外，該業(yè)務(wù)還涉及私募股權(quán)基金及公募基金業(yè)務(wù)。其中私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)主要由子公司華泰紫金負(fù)責(zé)開展，而公募基金則通過持有南方基金和華泰柏瑞兩家公募基金開展業(yè)務(wù)。

直觀來看，華泰證券旗下資管業(yè)務(wù)各大分類收入均在上升，如證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模。除單一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)模從2024年上半年的1603.36億元下降至1504.08億元外，其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)模均有不同程度的上升。

（圖/華泰證券2025年上半年財報）

私募股權(quán)管理基金和公募基金業(yè)務(wù)也是如此，2025年上半年華泰證券私募股權(quán)投資基金實施投資項目合計15個，投資金額合計人民幣5.86億元，較2024年上半年的3.17億元增長84.86%。

公募基金方面，華泰證券持股的兩家公司南方基金和華泰柏瑞管理規(guī)模均有不同程度上升。

而華泰證券資管業(yè)務(wù)收入大幅下滑，與出售昔日子公司AssetMark股權(quán)有很大關(guān)系。作為一家資產(chǎn)管理平臺，AssetMark資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)1100億美元以上。2023年，其營業(yè)收入為6.98億美元，凈利潤為1.23億美元。

由于華泰證券將持有的AssetMark股權(quán)出售，其營業(yè)收入不再合并報表，導(dǎo)致華泰證券資管業(yè)務(wù)收入大幅下滑。

作為券商重要收入來源，資管業(yè)務(wù)一直是大型券商重點(diǎn)發(fā)力的業(yè)務(wù)之一。如中信證券2025年上半年資管業(yè)務(wù)收入達(dá)54.44億元，同比增長10%以上。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向華泰證券了解，因出售子公司AssetMark股權(quán)，2025年上半年公司資管業(yè)務(wù)收入大幅下滑，作為全國大型券商，在出售AssetMark后，公司又該如何在資管領(lǐng)域發(fā)力？截至發(fā)稿，未獲得華泰證券回應(yīng)。

3、員工涉老鼠倉、內(nèi)幕交易，公司合規(guī)難題待解

除資管業(yè)務(wù)收入下滑外，合規(guī)問題也是困擾華泰證券的另一大難題。

2025年5月30日，吉林證監(jiān)局下發(fā)的行政處罰書顯示，華泰證券分管投研系統(tǒng)建設(shè)的負(fù)責(zé)人邵某，因工作需要獲得華泰證券自營賬戶股票持倉、投資建議書等情況。

2023年1月6日至2023年11月10日期間，邵某控制楊某股票賬戶，買入與華泰證券自營賬戶趨同交易58只股票，買入金額達(dá)3153.38萬元，獲利19.39萬元。

該行為違反了證券從業(yè)人員違規(guī)買賣股票的相關(guān)法律，最終吉林證監(jiān)局沒收邵某違法所得19.39萬元，并處以88.18萬元的罰款。

無獨(dú)有偶，2025年1月江西證監(jiān)局發(fā)布的行政處罰書顯示，華泰證券投行員工王某雨、陳某可利用知悉的內(nèi)幕信息交易股票而獲利。

處罰書顯示，2023年下半年寧波精達(dá)名譽(yù)董事長鄭某才等人通過公開市場了解到無錫微研股份有限公司（以下簡稱無錫微研）實控人蔡某明存在轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的意愿，向蔡某明表達(dá)過收購意向。

2024年3月，寧波精達(dá)聯(lián)系華泰證券投行業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人，咨詢上市公司并購流程和注意事項。作為相關(guān)工作人員，王某雨參與了此次商議會議。

當(dāng)日，王某雨便將寧波精達(dá)并購無錫微研100%股權(quán)的交易作價，及相關(guān)并購消息整理成會議記錄，并在微信當(dāng)中發(fā)送《通商集團(tuán)溝通記錄_0305》，該溝通記錄明確提及寧波精達(dá)并購無錫微研的交易方式及交易作價。

此后，寧波精達(dá)收購無錫微研陸續(xù)推進(jìn)，4月23日寧波精達(dá)正式公告收購無錫微研100%股權(quán)。

在公告前，王某雨將該消息透露其配偶陳某可，并向陳某可提議在敏感期內(nèi)尋找他人證券賬戶交易“寧波精達(dá)”股票獲取利益。

此后，王某雨、陳某可使用“萬某蓮”賬戶交易，累計買入“寧波精達(dá)”股票9萬股，累計買入金額675430元，最終獲利65364.50元。在該消息被查明的情形下，江西證監(jiān)局沒收兩人違法所得，并對兩人處以60萬元的罰款。

作為證券從業(yè)人員，國家明確規(guī)定相關(guān)人員不得從事股票買賣。作為華泰證券投研系統(tǒng)建設(shè)的負(fù)責(zé)人，邵某及王某雨利用自己知悉的內(nèi)幕信息而炒股，該行為也反映華泰證券在內(nèi)部管理上存在漏洞，導(dǎo)致員工出現(xiàn)“老鼠倉”、內(nèi)幕信息交易等行為。

對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向華泰證券了解，2025年江西證監(jiān)局、吉林證監(jiān)局分別下達(dá)了行政處罰書，處罰書明確提起彼時公司員工利用內(nèi)幕信息及“老鼠倉”違規(guī)交易股票的情形，該行為違反了《證券法》，也違背了市場公平交易原則。

對于尚未離職的王某雨、陳某可公司作何處理？未來公司如何加強(qiáng)管理，避免內(nèi)幕交易、“老鼠倉”的行為頻繁出現(xiàn)？截至發(fā)稿，未獲得華泰證券回應(yīng)。

作為全國性大型券商，在券商競爭日益激烈的背景下，由于出售AssetMark股權(quán)，公司資管業(yè)務(wù)收入大幅下降。若不能及時補(bǔ)齊資管業(yè)務(wù)的短板，公司在與中信證券、國泰海通等大型券商的競爭中或?qū)⑻幱诹觿?。未來，華泰證券將如何補(bǔ)齊資管業(yè)務(wù)的短板，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。

*注：文中題圖及未署名配圖來自界面新聞圖庫。