上半年，A股游戲五強格局發(fā)生了哪些變化？哪些公司保持增長？哪些掉隊？

從營業(yè)收入來看，世紀華通登頂且斷崖領先，三七互娛次之，完美世界重返前三，神州泰岳和愷英網絡包攬第四前五。

從盈利能力來看，世紀華通成為A股最賺錢的游戲股，吉比特重返前五。

從市值來看，世紀華通、巨人網絡、愷英網絡包攬A股游戲股前三強。其中，世紀華通市值重返千億，巨人網絡市值超800億，愷英網絡市值超500億，三七互娛則跌至第四。

一、A股游戲股格局生變：世紀華通蟬聯第一，完美重返前三，巨人網絡市值躍居第二

上半年，A股游戲五強格局發(fā)生變化：世紀華通蟬聯第一且斷崖領先，三七互娛次之，完美世界重返第三，神州泰岳和愷英網絡分別位列第四、第五。

具體來看，世紀華通上半年的營收達到172.07億元，同比增長85.5%，營收規(guī)模遠超第二名三七互娛（84.86億元），領先優(yōu)勢進一步擴大。

完美世界營收達36.91億元，同比增長33.74%，重返前三。其增長主要歸功于影視收入激增，公司影視業(yè)務營收7.67億元（同比增756.35%），游戲業(yè)務營收29.06億元（同比增9.67%）。

從營收增速看，上半年A股游戲營收TOP5中，僅世紀華通、完美世界保持高增長，其余三家企業(yè)增長動力不足，三七互娛和神州泰岳的收入均出現下滑，愷英網絡收入原地踏步。

從盈利能力來看，世紀華通、三七互娛、愷英網絡、巨人網絡和吉比特包攬前五名，成為A股最賺錢的5家游戲公司。

具體來看，世紀華通凈利潤超26億元，是上半年A股游戲板塊唯一凈利潤突破20億元的企業(yè)；三七互娛凈利潤超10億元，位居第二；愷英網絡、巨人網絡、吉比特凈利潤均超6億元。神州泰岳上半年凈利潤同比下滑19.33%，跌出前五行列；完美世界雖實現扭虧為盈，但凈利潤規(guī)模尚未進入行業(yè)前五，盈利能力仍需進一步提升。

從凈利潤增速來看，5家公司均實現凈利潤正增長。世紀華通上半年凈利大漲129%，吉比特超過24%，愷英網絡超過17%。

凈利率方面，巨人網絡凈利率接近50%，愷英網絡超35%，吉比特超26%，三家企業(yè)盈利效率較高；三七互娛、世紀華通凈利率均超15%，在保持較大營收規(guī)模的同時，維持了穩(wěn)定的盈利水平。

按市值來看，世紀華通登頂，市值超1400億元，巨人網絡以超800億市值位列第二，愷英網絡第三，三七互娛和吉比特分別位列第四、第五。（注：昆侖萬維由于業(yè)務較復雜，我們暫不列入游戲股）

與此前相比，世紀華通重返千億市值，巨人網絡躋身A股游戲股市值第二名，三七互娛跌至第四。從股價漲幅來看，世紀華通年內漲幅超270%，巨人網絡超230%，兩家企業(yè)包攬A股游戲股漲幅前兩名。

總的來看，上半年A股游戲股格局生變，世紀華通、三七互娛、完美再次包攬收入三強，世紀華通、三七互娛和愷英網絡包攬盈利三強，世紀華通、巨人網絡和愷英網絡包攬市值三強。

二、游戲三強出海盤點：點點互動穩(wěn)居前三，《Whiteout Survival》全球收入超33億美元

1、海外收入盤點

從海外收入金額看，上半年世紀華通海外收入達89.58億元，呈斷崖式領先；三七互娛與神州泰岳海外收入均超20億元。愷英網絡與完美世界海外收入則在2億元左右，兩家企業(yè)當前收入仍以國內市場為主，海外收入占比不足10%。

從增速來看，世紀華通、愷英網絡和巨人網絡海外收入保持高增長，三七互娛、完美世界、吉比特的海外收入均出現下滑。愷英網絡和巨人網絡收入高增長的一個重要原因是此前基數相對較低。

2、全球發(fā)行收入排名

根據Sensor Tower的數據，2025年1-8月中國手游發(fā)行商全球收入榜中，世紀華通旗下的點點互動穩(wěn)居前三，三七互娛排名在第7名左右徘徊，神州泰岳旗下殼木游戲則在第12-15名區(qū)間波動。

與去年同期相比，三七互娛、殼木游戲的排名均出現下滑，吉比特（雷霆信息）、巨人網絡排名呈上升趨勢。其中，巨人網絡憑借爆款手游《超自然行動組》，8月收入環(huán)比飆升72%，排名躍升13位至發(fā)行商收入榜第16名。

從產品維度來看，根據Sensor Tower發(fā)布的2025年1-8月中國手游海外收入榜TOP30，世紀華通、三七互娛與神州泰岳共有四款游戲入圍，且四款產品均為SLG品類。

具體來看，點點互動推出的《Whiteout Survival》穩(wěn)居榜首，其另一款4X策略手游《Kingshot》已連續(xù)兩個月躋身出海手游收入榜TOP2；三七互娛的《Puzzles＆Survival》與殼木游戲的《Age of Origins》雙雙跌出榜單前十，殼木游戲的《War and Order》則在今年跌出前30。

從產品生命周期來看，《Puzzles＆Survival》上線時間已達5年，《Age of Origins》與《War and Order》的上線時長分別超過6年與8年，其收入下滑屬正?，F象。而上述產品的收入下滑，也直接導致三七互娛和殼木游戲的海外收入排名出現下滑。

Sensor Tower數據顯示，截至8月底，《Whiteout Survival》全球累計收入已突破33億美元（折合人民幣超235億），《Kingshot》累計收入也超過3億美元。

此外，吉比特旗下冒險放置RPG《杖劍傳說》連續(xù)兩個月躋身收入榜TOP30，8月收入環(huán)比增長74%，排名躍升10位至第18名；點點互動旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》8月收入環(huán)比增長30%，排名由7月的第29位躍升至第23位；完美世界的《女神異聞錄：夜幕魅影》，也于7月躋身出海手游收入榜前30。上述產品的后續(xù)表現，值得關注。

三、產品儲備盤點：聚焦IP游戲、策略品類，發(fā)力小游戲

從財報披露的儲備產品來看，頭部A股游戲股中，三七互娛儲備產品最多，重要儲備產品多達21款，其余公司雖未明確披露具體數量，但結合財報及公開信息可發(fā)現，產品儲備普遍具備以下特征：

1、聚焦IP游戲，代表公司愷英網絡、世紀華通等

頭部游戲公司均將“優(yōu)質IP開發(fā)”作為產品儲備的核心方向，通過綁定成熟IP降低市場風險、提升用戶吸引力。

比如，世紀華通儲備產品包括《饑困荒野》《大航海時代：起源》《傳奇世界無雙》等大IP游戲，愷英網絡儲備的IP產品包括《三國：天下歸心》《盜墓筆記：啟程》《斗羅大陸：誅邪傳說》等。

2、集中發(fā)力SLG賽道，三國題材成主流選擇

從產品儲備來看，SLG（策略類游戲）依然是A股頭部游戲廠商重點布局的核心賽道。其中，三七互娛SLG儲備產品高達10款，包括《Death Route Survivor》《代號GMSLG》等，愷英網絡儲備了《三國：天下歸心》，吉比特儲備了《九牧之野》，巨人網絡儲備《名將殺》和《五千年》。神州泰岳兩款“SLG+模擬經營”新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已取得國內版號，正處于商業(yè)化測試的收尾階段。

值得注意的是，在SLG賽道布局中，三國題材仍是多數廠商的首選方向?？深A見的是，未來一年內，三國SLG賽道或將進入競爭白熱化階段。

3、APP與小程序同步上線成行業(yè)趨勢，小游戲驅動收益增長

從頭部廠商財報可見，小游戲對于廠商收益增長的拉動作用愈發(fā)顯著。

比如，巨人網絡在財報中提到，旗艦手游《原始征途》憑借小游戲版本實現了用戶擴圈，首月新增用戶達586萬，上半年累計新增用戶突破2000萬，今年以來該產品月均流水穩(wěn)定維持在1億元。

三七互娛上半年上線了《時光大爆炸》《英雄沒有閃》兩款APP游戲，隨后上線了小程序版本，小程序版表現優(yōu)異。

隨著渠道協同需求提升，國內游戲APP端與小程序端的上線間隔持續(xù)縮短，“雙端同步上線”已成為行業(yè)主流選擇。比如，神州泰岳為適配國內市場需求，專門為旗下新品《StellarSanctuary》《NextAgers》開發(fā)了配套小程序版本，進一步完善雙端發(fā)行布局。