9月15日，上海貝嶺（600171.SH）一字漲停。

消息面上，中美西班牙經(jīng)貿(mào)會(huì)談前夕，美方再出科技霸凌損招，我方第一時(shí)間反制。

9月13日，美將23家中國(guó)實(shí)體列入實(shí)體清單，大部分為半導(dǎo)體公司；

我國(guó)商務(wù)部宣布，從9月13日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。

央企上海貝嶺是國(guó)內(nèi)模擬芯片龍頭，直接受益于我方反制措施。

先聊聊針對(duì)美國(guó)模擬芯片的“反傾銷調(diào)查”，是怎么回事。

模擬芯片主要用于處理聲音、光線、溫度等模擬信號(hào)，下游市場(chǎng)包括消費(fèi)電子、汽車(chē)等。

長(zhǎng)期以來(lái)，美方對(duì)我國(guó)模擬芯片領(lǐng)域傾銷，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)企業(yè)的正常發(fā)展。

我國(guó)是全球模擬芯片最大市場(chǎng)，2024年我國(guó)占全球模擬芯片市場(chǎng)35%左右。模擬芯片設(shè)計(jì)門(mén)檻高，海外龍頭廠商德州儀器、亞德諾等長(zhǎng)期壟斷國(guó)內(nèi)模擬芯片高端市場(chǎng)，2024年，國(guó)內(nèi)模擬芯片國(guó)產(chǎn)化率僅16%。

有人可能要說(shuō)，如果海外龍頭技術(shù)水平高，那么占據(jù)我國(guó)市場(chǎng)份額，不是正常市場(chǎng)邏輯嗎？為啥說(shuō)傾銷？

那是因?yàn)椋?022年，美國(guó)拜登政府通過(guò)《芯片和科學(xué)法案》，德州儀器、亞德諾等獲巨額政府補(bǔ)貼，于是低價(jià)沖擊我國(guó)。2022至2024年，相關(guān)產(chǎn)品自美進(jìn)口量累計(jì)增長(zhǎng)37%，進(jìn)口價(jià)格累計(jì)下降52%，進(jìn)一步打壓國(guó)內(nèi)產(chǎn)品。

事實(shí)上，我國(guó)對(duì)美國(guó)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的調(diào)查，科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)。

早在今年1月，商務(wù)部新聞發(fā)言人即表示，“將對(duì)美低價(jià)芯片啟動(dòng)調(diào)查”，可以說(shuō)“勿謂言之不預(yù)”；7月，商務(wù)部又收到江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)代表國(guó)內(nèi)相關(guān)模擬芯片產(chǎn)業(yè)正式提交的反傾銷調(diào)查申請(qǐng)；再到現(xiàn)在9月13日，正式啟動(dòng)立案調(diào)查?？梢哉f(shuō)已經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間醞釀。

反傾銷調(diào)查勢(shì)必利好模擬芯片國(guó)產(chǎn)替代。受消息刺激“一字漲停”的上海貝嶺，為國(guó)資委所屬央企，是模擬芯片領(lǐng)域的“國(guó)家隊(duì)”，將直接受益。

模擬芯片賽道中，車(chē)用場(chǎng)景國(guó)產(chǎn)替代前景尤為可觀，而上海貝嶺，恰好深耕車(chē)用場(chǎng)景，有望接住“潑天富貴”。

此前數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)電子領(lǐng)域模擬芯片國(guó)產(chǎn)化率僅10%。

上海貝嶺早期業(yè)務(wù)聚焦能效監(jiān)測(cè)和工控儲(chǔ)能，2019年逐步進(jìn)入汽車(chē)電子市場(chǎng)。近年汽車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。

2023年，上海貝嶺年報(bào)透露一關(guān)鍵信息：“多款產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)外主流車(chē)廠和Tier1”。

Tier1（一級(jí)供應(yīng)商）在汽車(chē)行業(yè)中意味著與整車(chē)廠直接合作的核心技術(shù)合作伙伴，不僅是零部件供應(yīng)商，更是技術(shù)解決方案提供者。

2023年當(dāng)年，上海貝嶺汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)133％；2024年，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入再增113％；

今年上半年，新增多款產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)外頭部整車(chē)廠和一級(jí)供應(yīng)商。

值得注意的是，這些成績(jī)，都是頂著這些年國(guó)外巨頭低價(jià)傾銷取得的。

上海貝嶺還有一大優(yōu)勢(shì)：

供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

國(guó)內(nèi)車(chē)用模擬芯片有兩大龍頭，除上海貝嶺，還有圣邦股份。上海貝嶺晶圓制造環(huán)節(jié)主要由中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等完成，從設(shè)計(jì)到制造，是完完全全“國(guó)貨”；而圣邦股份主要跟臺(tái)積電合作，在當(dāng)前復(fù)雜的地緣形勢(shì)下，或存在不確定性。

模擬芯片并非先進(jìn)制程，由中芯國(guó)際還是由臺(tái)積電生產(chǎn)，品質(zhì)上不會(huì)有差異。說(shuō)明上海貝嶺早早就有了強(qiáng)化自主可控意識(shí)。

再看業(yè)績(jī)。

2024年，上海貝嶺實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.96億元，同比扭虧為盈；

但今年上半年，則只是差強(qiáng)人意：營(yíng)收13.47億元，增長(zhǎng)21.27%，凈利潤(rùn)1.34億元，僅微增2.25%；上半年毛利率27.81%，較去年同期減少1.31個(gè)百分點(diǎn)。

為何今年上半年毛利率下降、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)很低？推測(cè)可能還是美方企業(yè)傾銷“價(jià)格戰(zhàn)”影響。

上海貝嶺半年報(bào)中亦提到，“國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)可能壓縮利潤(rùn)空間。”

不過(guò)，隨著我國(guó)開(kāi)始對(duì)美方不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)“說(shuō)不”，未來(lái)價(jià)格戰(zhàn)影響會(huì)逐漸消退，上海貝嶺毛利率也有望持續(xù)改善。

值得注意的是，即便一字漲停，上海貝嶺在半導(dǎo)體板塊中，依然滯漲。

年初至今，通達(dá)信半導(dǎo)體板塊指數(shù)漲幅40.16%，而上海貝嶺，較年初仍下跌1.46%。