在2023年、2024年那輪深度熊市中，艾力斯(688578.SH)一騎絕塵，股價(jià)由14.52元（2022.4.27）一路漲至67.52元（2024.5.7），漲幅高達(dá)365%。

走出了一波獨(dú)立行情。

別人在熊市里虧錢(qián)虧得哭天喊地，但如果你持有的是艾力斯的話，得到的將是牛市與盈利的Double快樂(lè)。

持股體驗(yàn)的天壤之別，在艾力斯身上具象化了。

因漲幅巨大，艾力斯也歷經(jīng)了為期4個(gè)月的調(diào)整，并于去年“9.24”行情啟動(dòng)前夕觸底（39.52元）。

在之后的走牛行情里，艾力斯再一次展現(xiàn)出驚人的進(jìn)攻性。

而這都是建立在公司的基本面上的。

01 業(yè)績(jī)新高

熊市里的艾力斯能漲，牛市里的艾力斯亦不遜色。

2025年上半年，艾力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.74億元、歸母凈利潤(rùn)10.51億元、扣非凈利潤(rùn)9.05億元，各同比增長(zhǎng)50.57%、60.22%和39.92%。

很顯然，艾力斯已由之前的高速增長(zhǎng)換擋至中檔增速，這是基數(shù)做大后必然會(huì)出現(xiàn)的。

但就是這么一份業(yè)績(jī)，艾力斯在中報(bào)披露后的首個(gè)交易日放量大漲17%，盤(pán)中幾度封板漲停，并于之后的3個(gè)交易日錄得“3連陽(yáng)”，股價(jià)最高來(lái)到121.78元。如若相較去年調(diào)整觸及的低點(diǎn)，艾力斯又上漲了2倍（+208.15%）。

市場(chǎng)資金是基于什么邏輯做多艾力斯？

從季度數(shù)據(jù)表現(xiàn)就可知道一二。

25Q2，營(yíng)收12.75億元，同比+52.99%，環(huán)比+16.12%。這是艾力斯連續(xù)第九個(gè)季度收入創(chuàng)新高。

利潤(rùn)端，表現(xiàn)同樣出色。進(jìn)入2025年以來(lái)，單季持續(xù)新高。其中，Q2歸母凈利潤(rùn)6.41億元（同比+83.02%，環(huán)比+56.09%），扣非凈利潤(rùn)5.09億元（同比+47.3%，環(huán)比+28.66%）。

它不僅在增長(zhǎng)，且環(huán)比增速相當(dāng)可以，這是其獲得市場(chǎng)資金認(rèn)可的一個(gè)重要原因。

02核心產(chǎn)品伏美替尼大賣(mài)

艾力斯業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，主要是源于核心產(chǎn)品甲磺酸伏美替尼片銷(xiāo)售的持續(xù)放量。

2025年上半年，伏美替尼賣(mài)了23.6億元（貢獻(xiàn)了99.41%的營(yíng)收），同比增長(zhǎng)51.76%，處于持續(xù)放量態(tài)勢(shì)。

伏美替尼用于T790M突變非小細(xì)胞肺癌（二線）治療、EGFR敏感突變非小細(xì)胞肺癌（一線）治療先后于2021年3月、2022年6月獲批上市，并相繼于2021年12月、2023年1月被納入國(guó)家醫(yī)保目錄。

這為伏美替尼的持續(xù)放量奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

商業(yè)化首年，伏美替尼共賣(mài)了2.36億元。

納入醫(yī)保目錄后，快速放量。2022年、2023年，銷(xiāo)售收入各為7.9億元、19.78億元，按年增長(zhǎng)了235.29%和150.22%。

到了2024年，伏美替尼銷(xiāo)售收入進(jìn)一步增長(zhǎng)了77.27%至35.06億元。

按照2024年上下半年銷(xiāo)售收入占比（0.444:0.556）來(lái)看，今年賣(mài)50億元是頗有可能的。

除了納入醫(yī)保目錄外，產(chǎn)品自身的差異化優(yōu)勢(shì)與臨床價(jià)值也是推動(dòng)其持續(xù)放量的關(guān)鍵因素。

伏美替尼是中國(guó)原研、擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的第三代EGFR-TKI，具有“腦轉(zhuǎn)強(qiáng)效、療效優(yōu)異、安全性佳、治療窗寬”的特點(diǎn)。

伏美替尼對(duì)比吉非替尼一線治療EGFR敏感突變局部晚期或轉(zhuǎn)移性NSCLC的多中心、隨機(jī)、雙盲、雙模擬、III期注冊(cè)臨床研究（FURLONG）顯示，相比于吉非替尼，伏美替尼顯著延長(zhǎng)了中位PFS（20.8個(gè)月對(duì)比11.1個(gè)月，風(fēng)險(xiǎn)比[HR]0.44，p<0.0001），延長(zhǎng)幅度達(dá)9.7個(gè)月，降低疾病進(jìn)展或死亡風(fēng)險(xiǎn)達(dá)56%。

憑借優(yōu)異的療效及安全性?xún)?yōu)勢(shì)，伏美替尼已成為EGFR敏感突變晚期NSCLC患者一線治療優(yōu)選方案。

不僅如此，伏美替尼二線治療晚期NSCLC客觀緩解率（ORR）74%，安全性良好；此外，針對(duì)EGFR突變NSCLC高發(fā)的腦部轉(zhuǎn)移亦具有良好療效...

更為關(guān)鍵的是，伏美替尼用于EGFR 20外顯子插入突變的NSCLC（二線）治療已進(jìn)入NDA申請(qǐng)，另有6項(xiàng)拓展適應(yīng)癥已進(jìn)入III期臨床（包含兩項(xiàng)全球），這將進(jìn)一步打開(kāi)該產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。

不過(guò)，盡管艾力斯當(dāng)前憑借伏美替尼的強(qiáng)勁表現(xiàn)展現(xiàn)出高成長(zhǎng)性，但隨著伏美替尼銷(xiāo)售規(guī)模基數(shù)擴(kuò)大，未來(lái)增速可能逐步回歸行業(yè)常態(tài)水平，需理性看待增速換擋后的合理估值區(qū)間。