來源：市場資訊

　　來源：北京商報

　　北京時間9月18日凌晨，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）公布最新貨幣政策會議紀要，決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點，至4%—4.25%之間。這是美聯(lián)儲2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后的再次降息。

　　據悉，此次政策調整的背后，是美聯(lián)儲平衡通脹與就業(yè)的現(xiàn)實考量。近期指標顯示，美國上半年經濟活動增長放緩，就業(yè)增長放緩。經濟前景的不確定性依然存在，就業(yè)下行風險上升。盡管美國通脹率有所上升，并維持在略高水平，但近幾個月新增就業(yè)遠低于預期讓美聯(lián)儲終于采取降息措施。

　　今年首次降息

　　一如市場預期，美聯(lián)儲降息25基點。當地時間9月17日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調到4%—4.25%之間的水平。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，當前勞動力市場活力不足且略顯疲軟，降息旨在提振勞動力市場。

　　這是美聯(lián)儲今年以來的首次降息。9個月時間，也是一場關于通脹預期與經濟數據的博弈。2025年上半年，美聯(lián)儲歷次議息會議將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%—4.5%之間不變，多名官員強調“在降息之前，需要看到通脹進一步下降的證據”。到6月，美聯(lián)儲內部意見分歧明顯，聯(lián)邦公開市場委員會會議紀要顯示，19名官員中只有10人預測年底前至少降息兩次，7人不降息，2人只降息一次。

　　當地時間8月22日，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表演講，釋放出明顯的“鴿派”信號。鮑威爾表示，美國經濟在高關稅與收緊移民政策背景下仍展現(xiàn)韌性，但勞動力市場與經濟增長已出現(xiàn)顯著放緩。盡管通脹仍受關注，但由于就業(yè)和通脹的風險平衡點正在發(fā)生變化，就業(yè)市場風險上升可能使美聯(lián)儲在9月降息。他強調，在政策維持緊縮的背景下，經濟前景及風險變化或需調整政策立場。

　　從當下美聯(lián)儲面臨的市場背景來看，呈現(xiàn)多維度特征。經濟復蘇動能邊際放緩，就業(yè)市場疲軟，8月美國失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)近四年新高；通脹從高位回落，8月CPI同比上漲2.9%，雖仍高于2%目標，但壓力已有所緩解。政治層面，則有特朗普政府的持續(xù)施壓。

　　至此，美聯(lián)儲9月的這次降息可以說是“板上釘釘”。不過在利率決議公布前，市場對降息幅度的預測仍有爭論。盡管25基點是主流聲音，但特朗普近日連續(xù)在社交平臺發(fā)聲，施壓美聯(lián)儲應“大幅快速降息”，甚至明確要求幅度應“超出預期”，為美聯(lián)儲動作增添了不確定性。

　　在新聞發(fā)布會上，鮑威爾還稱此次降息是一次“風險管理式降息”，并不是連續(xù)降息的開始。一般而言，美聯(lián)儲降息可分為預防式降息和紓困式降息兩類。前者是指在經濟出現(xiàn)局部放緩跡象時，央行為預防潛在的經濟金融風險爆發(fā)而前瞻實施的相對溫和的降息舉措，在一定程度上起到未雨綢繆的作用。后者則是指在經濟已處于嚴重的衰退狀態(tài)，或遭遇到突如其來的重大沖擊時，央行采取連續(xù)、大幅的降息動作，以緩解經濟困境。

　　分析人士認為，此次美聯(lián)儲更傾向于預防式降息?！耙环矫娈斍懊绹洕形聪萑胨ネ耍淮嬖谛枰笠?guī)模紓困的緊急狀況；另一方面，美聯(lián)儲此次降息更多是為了應對未來可能出現(xiàn)的經濟下行風險，如全球經濟增長放緩、貿易政策不確定等?！鼻迦A大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒表示。

　　還有多大空間

　　FOMC在議息會議后發(fā)表聲明說，在考慮進一步調整聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間時，公開市場委員會將仔細評估后續(xù)數據、不斷變化的經濟前景及風險平衡。

　　美聯(lián)儲利率預測“點陣圖”顯示，美聯(lián)儲官員對今年剩余兩次政策會議累計降息幅度的中位數預測值為50個基點，同時預計2026年將僅降息一次。芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具9月17日公布的數據顯示，美聯(lián)儲在10月會議上宣布再次降息25個基點的概率為87.7%，較前一日的74.3%有所上升。

　　分析人士認為，雖然降息使借貸成本下降，有助于刺激家庭與企業(yè)需求、支撐就業(yè)，但關稅、移民等政策持續(xù)對企業(yè)和消費者信心帶來負面影響，美國經濟或難以逆轉整體放緩的趨勢。此外，降息和關稅可能形成疊加效應，使美聯(lián)儲控制通脹的目標更難實現(xiàn)。

　　安永-博智隆公司經濟學家格雷戈里·達科說，美聯(lián)儲可能采取“更為謹慎”的態(tài)度，2025年加息次數或少于兩次。德意志銀行美國首席經濟學家馬特·盧澤蒂表示，鮑威爾和美聯(lián)儲“希望保持中立立場，審慎行事，依賴數據，并為未來的政策預留所有選項”。

　　展望后續(xù)，田軒預計美聯(lián)儲還將在10月和12月各降息25個基點，使全年累計降息達到75基點。2026年預測還將有2—3次降息，使聯(lián)邦基金利率逐步向長期中性水平靠攏。主要原因在于美國通脹回落趨勢明確，同時美國經濟增長面臨的下行風險依然存在，美聯(lián)儲需要通過適度降息來維持經濟擴張動能。

　　廣開首席產研院資深研究員劉濤則認為，美聯(lián)儲年內降息可能達2—3次，累計幅度可能為50—75個基點。2026年理論上還可能下調50個基點。作為預防式降息，美聯(lián)儲第二階段不需要很快將利率直接“打到底”，即達到中性利率水平之下。這不僅是因為通脹尚未徹底馴服，同時也是為應對其他突發(fā)內外部沖擊預留充足政策空間。

　　黃金 國際金價是否見頂

　　降息消息公布后，國際黃金市場迅速作出反應，呈現(xiàn)“沖高回落再企穩(wěn)”的震蕩走勢。倫敦現(xiàn)貨黃金短時間內快速拉升，突破3700美元/盎司整數關口，盤中最高觸及3707.47美元/盎司，創(chuàng)歷史新高；隨后金價漲幅收窄，盤中最低下探至3645.765美元/盎司；截至北京時間9月18日20時，倫敦現(xiàn)貨黃金報3667.19美元/盎司，日內波動幅度超60美元/盎司。

　　從長期走勢看，黃金“牛市”已延續(xù)較長周期，且2025年表現(xiàn)尤為強勁。自2023年起，倫敦現(xiàn)貨黃金開啟持續(xù)上漲模式，截至目前累計漲幅已超100%。而從年內行情來看，倫敦現(xiàn)貨黃金年初從2625美元/盎司起步，3月中旬突破3000美元關鍵關口，4月下旬攀升至3500美元，9月8日更是站上3600美元/盎司整數關口，此次降息后進一步突破3700美元/盎司關口。Wind數據顯示，截至當前，倫敦現(xiàn)貨黃金2025年年內漲幅已超39%，顯著高于2024年全年27%的漲幅。

　　對于降息后黃金的后續(xù)走勢，業(yè)內專家普遍持樂觀態(tài)度。中信證券首席經濟學家明明認為美國長期高通脹與其財政持續(xù)擴張的趨勢引發(fā)了全球央行對美元信用體系的擔憂，而在這樣的環(huán)境下，黃金成了全球央行增強自身主權信用和對沖美元信用風險的重要選擇?！邦A計在美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策、美國保持財政擴張趨勢以及美國通脹保持黏性這三點因素扭轉之前，黃金上漲都具有較高的確定性，預計后續(xù)金價有望震蕩挑戰(zhàn)年內高點水平?！泵髅魅缡钦f。

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，美聯(lián)儲此次降息符合市場預期，短期內國際金價可能因“買預期、賣事實”效應出現(xiàn)震蕩回調，但考慮到中長期寬松預期未變，回調幅度將受限?！爸虚L期來看，降息周期開啟將推動實際利率下行，美元信用弱化趨勢延續(xù)，加上各國央行持續(xù)購金，這些因素將共同支撐金價繼續(xù)上行，年底前有望沖擊3800—4000美元區(qū)間?！?/p>

　　“多重利好因素將繼續(xù)支撐國際金價長牛趨勢。”薛洪言進一步分析稱，貨幣寬松周期開啟將持續(xù)降低黃金持有成本，美元信用體系弱化推動“去美元化”進程加速，各國央行購金需求保持強勁，地緣政治風險與滯脹風險共振，這些結構性因素都將支持金價中長期走強。技術面上金價已站穩(wěn)關鍵阻力位，上行空間打開，機構預測也顯示若資金持續(xù)從美債轉向黃金，金價可能進一步向上突破。雖然短期需警惕通脹反彈、地緣風險緩和和技術面超買等風險因素，但整體來看黃金的配置價值依然突出。

　　市場供需與資金流向，也為黃金的強勢行情提供了堅實支撐。在央行購金層面，全球央行持續(xù)增持黃金的舉動，更成為金價穩(wěn)定運行的“壓艙石”。中國人民銀行官網最新數據顯示，截至8月末，央行黃金儲備達7402萬盎司，較7月增加6萬盎司，實現(xiàn)連續(xù)10個月增持；世界黃金協(xié)會的報告亦提及，2025年二季度全球央行共新增黃金儲備166噸，盡管購金增速較前期有所放緩，但在全球經濟與地緣政治不確定性背景下，購金量仍處于顯著高位。

　　面對當前“高波動與高機遇”并存的黃金市場，普通投資者該如何制定合理策略？中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英建議，投資者應將黃金作為資產配置的長期核心部分，占比可根據個人風險偏好維持在5%—15%之間，切忌一次性重倉入場，應通過定投或分批加倉方式平滑成本。

　　A股 中國資產相對受益

　　降息消息宣布后，美股三大股指一度沖高，隨后快速回落。截至當日收盤，道瓊斯指數漲0.57%，納斯達克指數、標普500指數分別收跌0.33%、0.1%。同期，多數中概股收漲，冠科美博、博美集團、阿提夫控股更大漲超20%。

　　國內市場方面，9月18日A股市場先揚后抑，三大指數早盤均創(chuàng)出階段性新高，但午后集體回調，最終三大指數分別收跌1.15%、1.06%、1.64%。

　　美聯(lián)儲此次降息，對A股市場具體會有哪些影響？國金證券表示，當前全球市場對美聯(lián)儲降息定價整體有所搶跑，其中A股既受益于全球股市“水?！?，也處在長期重估的歷史進程之中。未來，A股的第三輪重估漸行漸近，“以我為主”的市場將更依賴于經濟基本面的持續(xù)改善，系統(tǒng)性風險的有效化解將推動市場底部穩(wěn)步抬升。

　　興證全球基金固定收益部副總監(jiān)劉琦也提到，從整體邏輯來看，美聯(lián)儲進入降息周期對于全球風險資產通常都有支撐作用。對港股這樣一個離岸市場而言，資金進出本就相對便利，流動性改善也會帶來積極的支撐作用。

　　“相比之下，A股的情況則有所不同。由于其定價體系、投資者結構和資金流動特征與港股存在明顯差異，外部流動性對A股的直接影響有限。A股市場更多還是以內生邏輯為主，其表現(xiàn)取決于國內經濟基本面、市場流動性、投資者風險偏好以及政策和監(jiān)管環(huán)境等因素的綜合影響。因此，A股的投資邏輯并不能完全類比港股，而是需要更聚焦于自身的經濟與政策環(huán)境?！眲㈢f道。

　　“降息促進全球資金流動性釋放，中國資產可能相對受益，尤其是在當前全球貨幣體系重構背景下?！敝薪鸸狙芯坎渴紫瘒鴥炔呗苑治鰩熇钋笏髡f道。中信建投證券海外經濟與大類資產首席分析師錢偉也認為，當前國內市場情緒較好，美聯(lián)儲降息整體仍是正面利好。具體來看，后續(xù)關注三大交易線索：一是美聯(lián)儲降息美元偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，尋找獲益匯率走強的A股板塊。二是海外寬松下，國內政策期待或提升，圍繞政策交易的熱度可能上升。三是美元流動性寬松，港股的敏感度更高，可能具有相對優(yōu)勢。

　　那么，細分來看，此輪美聯(lián)儲降息，將利好哪些行業(yè)？李求索表示，結合美國重啟降息與近期國內的流動性變化，以下相關領域值得關注。首先，是外資持倉占比較大的行業(yè)和企業(yè)，包括電子、電力設備等。其次，是持有美元借款較多的企業(yè)，有望受益于美元貶值。再者，是流動性預期角度，科創(chuàng)賽道主題業(yè)績具備中長期比較優(yōu)勢，關注具備產業(yè)邏輯相對扎實的行業(yè)，如通信設備、半導體、電子硬件、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、機器人等。同時，對非美經濟體貿易增長且已布局海外產能的行業(yè)，受貿易不確定性和美元匯率影響較小，如白色家電、工程機械和電網設備等。此外，資本市場回暖提振業(yè)績表現(xiàn)，建議關注保險、券商“。反內卷”方面，可以關注光伏等行業(yè)。紅利板塊或存在分化，從優(yōu)質現(xiàn)金流、波動率及分紅確定性出發(fā)，可以關注電信、銀行等。

　　金鷹基金則表示，由于降息預期兌現(xiàn)，或引發(fā)相關品種短期回調。但中期來看，受益流動性以及潛在基本面改善的品種，中期依然在全行業(yè)范圍內表現(xiàn)較好，包括科技、基本材料等。

　　人民幣 破“7”仍需更多催化

　　市場此前對包括美聯(lián)儲降息等在內的各類美元利空因素已有所消化，從當日表現(xiàn)來看，人民幣匯率并未出現(xiàn)大幅波動。人民幣對美元中間價報7.1085，較前一日下調72個基點，而在9月17日盤中，離岸人民幣升破7.10關口，最高報7.0853，為2024年11月以來的首次。

　　事實上，近段時間人民幣一直處于穩(wěn)步升值過程。在岸、離岸人民幣對美元匯率從8月初的7.22一路走高，來到7.10附近，漲幅超1.3%。人民幣中間價也不斷刷新2024年11月以來新高，在9月9日報7.1008，較年初漲超800基點。值得注意的是，人民幣匯率回歸“三價合一”的趨勢愈發(fā)明顯。

　　除了美聯(lián)儲降息預期等外部因素助推，人民幣匯率企穩(wěn)，根本還在于國內基本面的支撐。截至2025年8月末，我國外匯儲備規(guī)模為33222億美元，創(chuàng)近十年新高；近期國內股市保持強勢，外資加速流入；經濟持續(xù)回穩(wěn)向好，行業(yè)“反內卷”、促消費、支持科創(chuàng)產業(yè)發(fā)展政策“組合拳”發(fā)力等，為人民幣匯率“穩(wěn)中有升”奠定良好基礎。

　　“短期內人民幣對美元匯率仍處于偏強運行狀態(tài)。中長期來看，中國經濟長期向好的基本面未變，貿易順差維持較高水平，外匯儲備充足，央行對匯率的調控能力增強，為人民幣匯率提供穩(wěn)定基礎；但全球經濟復蘇不確定性仍存，若美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期，美元走強壓力可能階段性回升，中美關系、地緣政治等風險事件也可能引發(fā)匯率波動，人民幣匯率將呈現(xiàn)雙向波動特征。”田軒說道。

　　東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪補充道，上半年美元跌幅巨大，后期也會有較強的抗跌韌性。四季度外部波動對我國出口的影響會逐步顯現(xiàn)，而逆周期調節(jié)政策適時加力將確保經濟運行基本穩(wěn)定。這將為人民幣匯率提供重要的內在支撐。由此，接下來人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，快速升值或大幅貶值的風險都不大。

　　相比于美聯(lián)儲鷹、鴿兩派的長期拉扯，年內我國央行對于實施適度寬松的貨幣政策一以貫之。在分析人士看來，四季度我國貨幣政策在“適度寬松”的總基調下，可從總量調控、結構引導、利率優(yōu)化等維度協(xié)同發(fā)力，仍有不少操作空間。

　　“田軒指出，總量工具仍有空間，如適時降準釋放長期流動性，或通過中期借貸便利（MLF）操作靈活調節(jié)市場流動性，必要時可適度引導公開市場操作利率下行，為實體經濟發(fā)展提供低成本資金支持。其次，結構上可繼續(xù)發(fā)揮“定向調控”優(yōu)勢，擴大普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等現(xiàn)有工具的額度和覆蓋面，并探索設立新的專項再貸款工具，通過精準滴灌支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。同時，深化利率市場化改革，繼續(xù)完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，提升金融機構自主定價能力，推動實際貸款利率進一步下行。

　　當然，在應對美聯(lián)儲政策外溢效應方面，應保持定力，堅持“以我為主”，優(yōu)先服務國內經濟復蘇目標，同時兼顧外部平衡，增強政策前瞻性與靈活性，密切跟蹤美聯(lián)儲降息節(jié)奏及美元走勢變化，適時調整跨境資本流動管理工具，穩(wěn)定市場預期。