美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)回落至23.1萬人，創(chuàng)近四年來最大降幅，預(yù)期24萬人，前值從26.3萬人修正為26.4萬人。盡管首次申請(qǐng)人數(shù)回落，持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)仍維持在190萬人這一關(guān)鍵水平之上，顯示勞動(dòng)力市場仍面臨一定壓力。

“老中醫(yī),一針靈”！雖然降息才25Bp，但政治上特朗普也得到了些結(jié)果，現(xiàn)在開始，可以接著奏樂接著舞，數(shù)據(jù)重新穩(wěn)中向好了！

今天的數(shù)據(jù)顯示，美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)回落至 23.1 萬人，創(chuàng)近四年來最大降幅！而就在幾天前公布的8月數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)僅增 2.2 萬人（預(yù)期 7.5 萬），失業(yè)率升至 4.3%（2021 年 11 月以來最高），勞動(dòng)參與率微升至 62.3%。

不過，盡管首次申請(qǐng)人數(shù)下降，但持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)仍維持在 190 萬人的高位，這一水平自 2024 年底以來持續(xù)波動(dòng)，反映出失業(yè)者再就業(yè)難度較大。這導(dǎo)致勞動(dòng)力市場的 “雙軌制” 特征明顯：企業(yè)招聘意愿尚未全面恢復(fù)，導(dǎo)致部分行業(yè)（如制造業(yè)、零售業(yè)）的失業(yè)者難以快速重返崗位。這種結(jié)構(gòu)性矛盾可能限制消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性，造成這種問題的核心原因是AI、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和勞動(dòng)力供需錯(cuò)配形成的結(jié)構(gòu)性矛盾。

巧合的是，這種就業(yè)特征，也伴隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，美國商務(wù)部周二發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月零售銷售額環(huán)比7月增長0.6%，但這個(gè)數(shù)據(jù)中高收入家庭貢獻(xiàn)了主要增量，其財(cái)富效應(yīng)（股市和房價(jià)上漲）支撐了消費(fèi)韌性，而中低收入群體受通脹擠壓明顯，美國社會(huì)貧富差距進(jìn)一步拉大，長期會(huì)不斷提升消費(fèi)乘數(shù)。因?yàn)楦呤杖爰彝ミ呺H消費(fèi)傾向較低，因此，這種分化可能導(dǎo)致消費(fèi)對(duì)政策利率變化的敏感度下降！

更巧的是，我們的稅務(wù)數(shù)據(jù)顯示，我們的結(jié)構(gòu)和增量貢獻(xiàn)也相似起來了！

要知道，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息 25 個(gè)基點(diǎn)至 4.00%-4.25%，主要基于兩方面考量：

一是 8 月非農(nóng)就業(yè)增長放緩（具體數(shù)據(jù)未直接披露），顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱；二是通脹率已回落至 3% 以下，接近 2% 的長期目標(biāo)。

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，此次降息屬于 “風(fēng)險(xiǎn)管理式操作”，并非連續(xù)降息的開始，但市場仍預(yù)期年內(nèi)還將有兩次降息，2025 年累計(jì)降息幅度或達(dá) 50 個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)期差可能加劇未來政策溝通的復(fù)雜性，但這才剛降，就業(yè)市場就出現(xiàn)近期歷史記錄！如果持續(xù)降，數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)更好呢？

降息消息疊加就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美股三大股指齊創(chuàng)收盤新高，道指、標(biāo)普 500 和納指分別上漲 0.27%、0.48% 和 0.94%?？萍脊沙蔀橹饕?qū)動(dòng)力，英偉達(dá)、英特爾等芯片股因行業(yè)合作與技術(shù)突破大幅上漲,這一合作被視為 AI 算力領(lǐng)域的重要布局，疊加全球半導(dǎo)體需求復(fù)蘇預(yù)期，推動(dòng)芯片股估值提升！

但中概股多數(shù)下跌，極氪、晶科能源等個(gè)股跌幅超 5%，這與國內(nèi)行業(yè)政策及企業(yè)自身基本面密切相關(guān)，顯示資金對(duì)中概股的態(tài)度仍存分歧。

與此同時(shí)，美元指數(shù)逆勢上漲 0.34% 至 97.37，反映出市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)韌性的認(rèn)可，以及非美貨幣（如歐元、英鎊）因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟而導(dǎo)致的承壓，資金有可能重回美國，最近美債、美元的多頭數(shù)量明顯增長！

而美元指數(shù)在降息即就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，出現(xiàn)了逆勢上漲！

主要原因包括：一是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如初請(qǐng)失業(yè)金、零售銷售）優(yōu)于預(yù)期，強(qiáng)化了 “軟著陸” 敘事；二是歐元區(qū)、英國等非美經(jīng)濟(jì)體增長乏力，貨幣政策分化加劇。例如，歐元兌美元下跌 0.23% 至 1.1785，反映出市場對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，從數(shù)據(jù)看，歐元凈多頭的頭寸下降速度非常快！

這種降息預(yù)期的落地，而加強(qiáng)的匯率波動(dòng)傳導(dǎo)效應(yīng)，使得美元逆周期走強(qiáng)，并導(dǎo)致新興市場貨幣普遍承壓，離岸人民幣兌美元下跌 64 個(gè)基點(diǎn)至 7.1087，最新數(shù)據(jù)顯示，我國7月拋售了200多億美債，市場預(yù)計(jì)和穩(wěn)定匯率有關(guān)，但也會(huì)放大資本外流壓力。此外，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策的預(yù)期，也讓市感覺我國在8月或12月會(huì)有降準(zhǔn)降息類的動(dòng)作！

綜上所述，美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的大幅回落與美聯(lián)儲(chǔ)降息形成政策共振，短期內(nèi)提振了市場信心，但勞動(dòng)力市場的結(jié)構(gòu)性問題及政策預(yù)期的不確定性仍需警惕。

科技股在技術(shù)突破與流動(dòng)性寬松的推動(dòng)下有望延續(xù)強(qiáng)勢，美元在經(jīng)濟(jì)韌性與政策分化的支撐下或維持強(qiáng)勢，非美貨幣則需關(guān)注各自基本面的邊際變化。