｜2025年9月19日 星期五｜

NO.1 華泰證券：降息落地后金價(jià)短期或承壓 長(zhǎng)期配置價(jià)值不變

華泰證券研報(bào)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議如期降息25個(gè)基點(diǎn)，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還將降息50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。短期由于降息利好已被充分定價(jià)，黃金可能面臨“賣(mài)事實(shí)”的回調(diào)壓力。本次降息屬于預(yù)防式降息，參考2024年9月降息后的情況，金價(jià)可能在降息之后一定時(shí)間形成“階段性”頂部。華泰證券認(rèn)為中長(zhǎng)期黃金配置價(jià)值不變，一方面，聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)上調(diào)、通脹粘性的背景下仍延續(xù)降息路徑，疊加市場(chǎng)對(duì)2026年鮑威爾任期結(jié)束后聯(lián)儲(chǔ)可能更寬松的預(yù)期，長(zhǎng)期美經(jīng)濟(jì)滯脹的隱憂(yōu)仍在。另一方面，在全球格局重塑的年代，去美元化趨勢(shì)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及投資組合多元化的需求，都在推動(dòng)全球央行和機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增配黃金。

NO.2 中信建投：美聯(lián)儲(chǔ)降息整體正面利好國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 港股具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)

中信建投認(rèn)為，會(huì)議前，美債、美元、黃金、美股，均對(duì)本月降息25bp有充分定價(jià)，本次決策本身的意義已經(jīng)不大，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在后續(xù)降息路徑的指引之上。后續(xù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2026年下行風(fēng)險(xiǎn)或高于上行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際降息次數(shù)可能會(huì)更多。國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，中信建投認(rèn)為后續(xù)整體中性，市場(chǎng)短期交易空間已經(jīng)受限。但中期來(lái)看，濟(jì)軟著陸疊加聯(lián)儲(chǔ)降息，美債獲益基本面下行，美股獲益流動(dòng)性，均仍是重要利好。相對(duì)而言，美元和商品可能偏弱，黃金邏輯與降息關(guān)系已不密切，需關(guān)注其他地緣等邏輯。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，中信建投認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息整體仍是正面利好。具體來(lái)看，后續(xù)可關(guān)注三大交易線(xiàn)索：一是美聯(lián)儲(chǔ)降息美元偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，尋找獲益匯率走強(qiáng)的A股板塊；二是海外寬松下，國(guó)內(nèi)政策期待或提升，圍繞政策交易的熱度可能上升；三是美元流動(dòng)性寬松，港股的敏感度更高，可能具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

NO.3 中信證券：看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)

中信證券研報(bào)稱(chēng)，白酒行業(yè)正在筑底，考慮到當(dāng)前庫(kù)存、價(jià)格、政策影響、消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、上市公司公布報(bào)表等眾多因素，判斷本輪行業(yè)基本面底有望出現(xiàn)在2025三季度，預(yù)計(jì)今年三季度是行業(yè)動(dòng)銷(xiāo)、價(jià)格、市場(chǎng)信心壓力最大的階段，預(yù)計(jì)今年下半年是白酒上市公司報(bào)表業(yè)績(jī)壓力最大的階段，再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢(shì)明確，看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)。啤酒下半年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)三季度報(bào)表表現(xiàn)維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

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