1.有大事

文章2000字，太干了，別噎著。

我覺得大資金的手法真的太牛了。

昨天最高是3899，最低是3801，也就是說指數(shù)就控制在了3800這個(gè)區(qū)間。想上3900就給你砸下來，想跌破3800，就給你拉起來。

至于為什么要這樣，我覺得核心的原因就是之前的獲利盤太多了。

從今年4月到現(xiàn)在，指數(shù)幾乎是連續(xù)漲了接近5個(gè)月，中間連一個(gè)像樣的回調(diào)都沒有。

這種走法很容易演變成07年和14年的大牛市，但也會(huì)帶來08年和15年的大熊市。

因此不斷抬高大家的成本，在3800附近不斷放出天量成交，把低位籌碼置換成高位籌碼。

在3800成交了十幾萬億，未來這個(gè)價(jià)位就會(huì)成為一個(gè)相當(dāng)強(qiáng)力的支撐位。比如上4000點(diǎn)以后跌回來，3800點(diǎn)就會(huì)成為空頭最大的阻力。

所以我依舊不懷疑慢牛的潛力，現(xiàn)在這個(gè)基礎(chǔ)打得越牢，未來慢牛的行情就會(huì)越長(zhǎng)。

在這個(gè)時(shí)候，其實(shí)大家還是可以重視一下港股。

從資金層面看，南向資金正以前所未有的力度涌入港股。

2025年上半年，港股南向資金的累計(jì)凈流入就超過了7300億港元。

A股有牛市，港股也會(huì)有牛市。

在自己的投資組合里面配置一點(diǎn)港股是挺不錯(cuò)的。

在最近一段時(shí)間，不管是星球還是公號(hào)，都有不少粉絲賺錢了。

大家看我的文章，能夠賺錢，能夠回本，這才是我寫文章最大的意義。比如前幾天的付費(fèi)文也開始起飛了「」

你們能在我這有所收獲，我也知足了。

這幾天翻看基金研報(bào)的時(shí)候，找到一個(gè)還挺有意思的基金，那就是富國中小盤精選混合A（000940）。

為什么很有意思，是因?yàn)樽罱欢螘r(shí)間這個(gè)基金總是新高。

而且關(guān)鍵是，這個(gè)基金在熊市的表現(xiàn)也很優(yōu)異，我們可以看到這個(gè)基金在2021-2025年間，基本是沒有跑輸過指數(shù)的，一般都是跑贏滬深300：

這說明基金經(jīng)理曹晉是一個(gè)成長(zhǎng)賽道中重視回撤控制的基金經(jīng)理，夏普比率也很優(yōu)異，熊市抗跌，牛市能打。

而且他在牛市高點(diǎn)發(fā)行的另一個(gè)產(chǎn)品，在歷經(jīng)市場(chǎng)回調(diào)之后迅速回正。

曹晉2020年高點(diǎn)開始管理富國創(chuàng)業(yè)板兩年定開，最大回撤11個(gè)點(diǎn)，最近凈值屢創(chuàng)新高，堪稱是旱地拔蔥：

這個(gè)基金經(jīng)理我覺得還是可以關(guān)注一下。

選這種混合型基金，主要就是看基金經(jīng)理，基金經(jīng)理好，產(chǎn)品走勢(shì)就好。

為什么說他好？

投成長(zhǎng)，投科技，肯定是需要全球視野的，多年的海外生活使得曹晉擅長(zhǎng)分析國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展的聯(lián)動(dòng)性，從而較早洞察國內(nèi)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，可以說曹晉是完整經(jīng)歷過光伏產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)嗄臧l(fā)展的基金經(jīng)理之一。

比如今年初大火的算力，曹晉早在2023年就看到了“算力通脹”，而且去年底，曹晉判斷海外算力在訓(xùn)練環(huán)節(jié)會(huì)遇到一定的問題，GPT5推出不斷延后意味著scaling law 已經(jīng)有明顯的“撞墻”期。海外算力的需求主要來自訓(xùn)練，當(dāng)大模型無法日新月異迭代時(shí)，訓(xùn)練需求一定會(huì)下降。也是基于此，他的組合在一季度沒有出現(xiàn)大的回撤。

躲過了海外算力的調(diào)整后，曹晉在二季度又把海外算力和游戲買回來了，主要邏輯則是基于其長(zhǎng)期跟蹤的臺(tái)股和美股表現(xiàn)，相關(guān)公司股價(jià)見底后，在較短時(shí)間內(nèi)開啟了新一輪上漲。

在其季報(bào)里，他也寫到，二季度主要加倉了海外算力和游戲兩個(gè)板塊；首先，海外算力需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；其次，經(jīng)歷了一個(gè)多季度的調(diào)整，無論是光模塊還是PCB的估值也都在一個(gè)相對(duì)歷史低位的位置。最后，海外云服務(wù)廠商的資本開支對(duì)2025-2026年也繼續(xù)維持樂觀。

牛沒了？不！

今年以來，東大股市表現(xiàn)可謂驚艷全球，但今天回調(diào)后，不少人開始疑問：這輪漲勢(shì)只是曇花一現(xiàn)？

我們今天再來看一篇高盛的報(bào)告

DeepSeek點(diǎn)燃科技自立之火

回溯這輪行情的起點(diǎn)，高盛將目光鎖定在1月底的DeepSeek時(shí)刻。

這個(gè)看似技術(shù)層面的突破，實(shí)際上釋放了一個(gè)信號(hào)：東大在AI領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力正在加速崛起！

緊接著，2月的民營企業(yè)座談會(huì)為市場(chǎng)注入了z策暖意，4月下旬中美關(guān)系的階段性緩和更是消除了不少外部擔(dān)憂。

與此同時(shí)，香港銀行同業(yè)拆息收緊、IPO市場(chǎng)回暖、南向資金創(chuàng)歷史新高等流動(dòng)性因素，共同推動(dòng)了這波恒生35%的年度漲幅。

高盛認(rèn)為，再通脹預(yù)期與AI科技自立是這輪行情的兩大核心催化劑。

市場(chǎng)開始相信，東大正在擺脫通縮陰霾，走向供需平衡改善、企業(yè)盈利修復(fù)的新階段。

3萬億市值增長(zhǎng)背后

今年港股和大A市場(chǎng)總共增加了約3萬億港元的市值。

這些錢從哪里來？數(shù)據(jù)分析和不少人的認(rèn)知并不一樣。

許多人以為這輪牛市是散戶推動(dòng)的，但事實(shí)恰恰相反。真正的資金主力是機(jī)構(gòu)，包括中外資的專業(yè)機(jī)構(gòu)。雖然散戶參與度確實(shí)提升了，但他們并非這輪行情的主導(dǎo)力量。

并且增量資金仍有巨大潛力。

東大居民目前持有160萬億元銀行存款和330萬億元房地產(chǎn)資產(chǎn)，但股權(quán)類資產(chǎn)占比僅為11%，遠(yuǎn)低于美國的35%。如果這個(gè)比例能夠逐步提升，將釋放出數(shù)十萬億元的增量資金。

機(jī)構(gòu)的配置空間同樣可觀。目前大A的機(jī)構(gòu)持股比例僅為14%，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的平均水平分別為59%和50%。如果能夠提升至新興市場(chǎng)均值，將帶來32-40萬億元人民幣的增量配置需求。

估值泡沫了嗎？

每當(dāng)股市大漲，估值過高的擔(dān)憂就會(huì)如影隨形。但數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前主流指數(shù)的估值水平并未達(dá)到危險(xiǎn)區(qū)域。

MSCI東大指數(shù)的市盈率為13.5倍，滬深300指數(shù)為14.7倍，均處于歷史中位數(shù)以下。即便是漲幅較大的小盤股和科技股，距離歷史極值仍有相當(dāng)距離。

歷史上大A牛市的平均漲幅中，約80%來自估值擴(kuò)張，20%來自盈利增長(zhǎng)。這意味著，只要基本面不出現(xiàn)惡化，估值修復(fù)仍有空間。

為了監(jiān)測(cè)市場(chǎng)是否過熱，高盛開發(fā)了一套大A散戶情緒指數(shù)。目前這一指數(shù)讀數(shù)為1.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，雖然高于長(zhǎng)期均值，但遠(yuǎn)未達(dá)到2015年和2020年時(shí)的極端水平。

市場(chǎng)確實(shí)存在短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，但距離全面泡沫破裂還很遙遠(yuǎn)。咱們無需過度恐慌，但也要做好波動(dòng)加大的心理準(zhǔn)備。

逢低布局正當(dāng)時(shí)

基于以上分析，高盛維持對(duì)東大大A和H股的"增持"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月大A還有8%的上漲空間，H股為3%。雖然預(yù)期收益率相比年初有所壓縮，但在亞洲區(qū)域配置中仍具吸引力。

投資策略上，高盛建議采取"逢低加倉"的節(jié)奏，不必在大A和H股之間二選一，而是在組合中靈活配置。

警惕z策風(fēng)向變化

當(dāng)然，任何投資都不是單行道。高盛特別提醒我們關(guān)注可能導(dǎo)致牛市逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，其中z策變化是最需要警惕的。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，大A牛市的終結(jié)往往不是因?yàn)楣乐颠^高，而是源于z策收緊，包括流動(dòng)性突然收緊、監(jiān)管z策變化或z策預(yù)期落空等。

目前高盛的市場(chǎng)z策晴雨表顯示z策收緊風(fēng)險(xiǎn)較低，但咱們?nèi)孕璞３置舾小?/p>

此外，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、地緣風(fēng)險(xiǎn)以及美中關(guān)系的新變數(shù)，都可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

這輪上漲，既有流動(dòng)性釋放的短期因素，更有結(jié)構(gòu)性改革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的長(zhǎng)期邏輯支撐。分析顯示，當(dāng)前市場(chǎng)具備了慢牛的基礎(chǔ)條件：估值合理、增量資金充沛、z策環(huán)境友好。

但我們也要認(rèn)識(shí)到，牛市從來不是直線上升的。

在波動(dòng)中保持理性，在回調(diào)時(shí)敢于布局，在上漲時(shí)適度獲利了結(jié)，這或許是應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的最佳姿態(tài)。

畢竟，流動(dòng)性是所有牛市的必要條件，但盈利才是牛市持久的根本。

在享受估值修復(fù)紅利的同時(shí)，更要關(guān)注經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的長(zhǎng)期改善。

這場(chǎng)盛宴，或許才剛剛開始。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

短期漲跌不預(yù)示未來，如提及個(gè)股或基金不代表投資建議。投資需謹(jǐn)慎。

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