文 / 零度 來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

9月19日的港股市場(chǎng)，風(fēng)云突變。

山高控股的股價(jià)走勢(shì)宛如遭遇了一場(chǎng)十級(jí)風(fēng)暴。開盤鐘聲敲響后，股價(jià)便如斷了線的風(fēng)箏般直線跳水，盤中最低瞬間觸及3.1港元，相較于前一日的收盤價(jià)，近乎攔腰斬?cái)?。整個(gè)交易日，交易軟件的屏幕被密密麻麻的綠色賣單所霸占。

有散戶在投資者社群里欲哭無(wú)淚地吐槽：“早上看賬戶，市值還剩80萬(wàn)，結(jié)果到收盤，就只剩下19萬(wàn)了，想割肉止損都根本來(lái)不及，眼睜睜看著財(cái)富瞬間縮水?！?/p>

最終，山高控股以76.02%的驚人跌幅收盤，一日之間，641億港元市值灰飛煙滅，這場(chǎng)市值的雪崩，震驚了整個(gè)港股投資圈。

一、股價(jià)暴跌：做空勢(shì)力興風(fēng)作浪，回購(gòu)無(wú)力挽狂瀾

回溯這場(chǎng)股價(jià)暴跌的前因后果，一系列事件如多米諾骨牌般接連倒下。

早在9月16日，山高控股的股價(jià)就已露出暴跌的端倪，毫無(wú)征兆地突然閃崩24.35%。當(dāng)日收盤后，市場(chǎng)彌漫著恐慌與疑惑的氣息。當(dāng)晚，公司緊急發(fā)布公告，稱“擬斥資1億美元回購(gòu)股份，回購(gòu)上限為17港元/股”，試圖憑借這一舉措力挽狂瀾，穩(wěn)住岌岌可危的市場(chǎng)信心。

然而，這一公告在資本市場(chǎng)的驚濤駭浪中，更像是一葉孤舟，難以抵擋洶涌的波濤。當(dāng)時(shí)，山高控股的股價(jià)已滑落至8港元左右，17港元的回購(gòu)上限與現(xiàn)價(jià)之間存在著巨大的落差，這讓諸多市場(chǎng)參與者感到失望。

9月18日，真正壓垮山高控股股價(jià)的“最后一根稻草”落下。

香港證監(jiān)會(huì)披露了一則重磅消息：截至9月1日，山高控股高達(dá)92.46%的股權(quán)集中在少數(shù)股東手中，而在外流通的股份僅僅占比7.54%。

這一消息如同平地驚雷，瞬間在市場(chǎng)中炸開。某私募機(jī)構(gòu)的資深交易員形象地比喻道：“這就好比一個(gè)已經(jīng)被水裝得滿滿當(dāng)當(dāng)?shù)谋?，此時(shí)哪怕只是輕輕施加一點(diǎn)外力，水都會(huì)如決堤般洶涌潑出。對(duì)于山高控股而言，其流通盤小到極致，一旦有資金大規(guī)模拋售，市場(chǎng)上根本沒(méi)有足夠的接盤力量來(lái)承接，踩踏效應(yīng)幾乎是必然會(huì)發(fā)生的?！?/p>

事實(shí)也正如交易員所預(yù)料的那樣。9月19日開盤后，市場(chǎng)徹底陷入了混亂與恐慌之中。散戶們?cè)诳謶智榫w的支配下，紛紛不顧一切地拋售手中的股票，試圖在這場(chǎng)風(fēng)暴中盡可能減少損失，形成了一股恐慌性出逃的狂潮。與此同時(shí)，程序化交易系統(tǒng)也開始自動(dòng)執(zhí)行平倉(cāng)指令，進(jìn)一步加快了股價(jià)的下跌速度。更有甚者，部分對(duì)沖基金敏銳地嗅到了其中的“商機(jī)”，趁機(jī)大肆做空。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解到，其實(shí)，類似因被點(diǎn)名“股權(quán)集中”而導(dǎo)致股價(jià)暴跌的劇情，在港股市場(chǎng)并非首次上演。此前，某新能源企業(yè)就曾遭遇過(guò)同樣的困境，在被披露股權(quán)高度集中后，僅僅3個(gè)交易日，股價(jià)便累計(jì)下跌了65%，無(wú)數(shù)投資者的財(cái)富瞬間化為泡影。如今，山高控股重蹈覆轍，再次印證了港股市場(chǎng)對(duì)股權(quán)集中類標(biāo)的的極度敏感性。

一位在港股市場(chǎng)摸爬滾打多年的資深投資者感慨萬(wàn)千地說(shuō)：“在港股，投資者往往對(duì)國(guó)企背景的公司抱有過(guò)高的‘安全墊’幻想，覺得有國(guó)企兜底，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較小。然而，他們卻常常忽略了股權(quán)集中所帶來(lái)的巨大流通性風(fēng)險(xiǎn)。一旦這種風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，后果不堪設(shè)想，山高控股就是一個(gè)活生生的例子?！?/p>

二、業(yè)績(jī)暴增5倍：轉(zhuǎn)型新能源、IDC是解藥還是新包袱？

與慘不忍睹的暴跌股價(jià)形成鮮明反差的，是山高控股看似亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2025年上半年，公司交出的成績(jī)單顯示，凈利潤(rùn)達(dá)到了4.76億元，同比暴漲幅度超過(guò)500%，甚至這一數(shù)字已經(jīng)超過(guò)了2023年全年的凈利潤(rùn)總和。這份看似光鮮亮麗的成績(jī)單背后，實(shí)則是山高控股近年來(lái)一場(chǎng)大刀闊斧、脫胎換骨的“改頭換面”式轉(zhuǎn)型。

在2022年之前，山高控股還只是一家以融資租賃、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)為主的公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)中規(guī)中矩，每年的凈利潤(rùn)在1億-2億元區(qū)間內(nèi)徘徊，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的金融市場(chǎng)中，并無(wú)太多亮眼之處。

然而，2022年5月成為了山高控股發(fā)展歷程中的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。公司毅然斥資46.85億港元，收購(gòu)了北控清潔能源，這一舉措如同在平靜湖面投入一顆巨石，徹底改變了山高控股的發(fā)展軌跡，使其成功切入新能源賽道。緊接著，在2023年，公司再度發(fā)力，入股世紀(jì)互聯(lián)，敏銳地踩上了算力行業(yè)的風(fēng)口。到了2025年上半年，新能源與IDC業(yè)務(wù)在公司收入結(jié)構(gòu)中占據(jù)了主導(dǎo)地位，二者共同貢獻(xiàn)了96%的收入，資產(chǎn)占比也高達(dá)77%，山高控股成功實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)“金融平臺(tái)”向“產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)”的華麗轉(zhuǎn)身。

然而，撥開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的表面繁榮，深入探究其背后，卻隱藏著諸多隱憂?！豆?jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，就新能源業(yè)務(wù)而言，其對(duì)政策和自然條件的依賴性極強(qiáng)，可以說(shuō)是“靠天吃飯”。2024年，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)基于能源政策調(diào)整等因素，風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)了5%，這一微小的價(jià)格變動(dòng)，卻對(duì)新能源行業(yè)帶去了很大的影響。一位長(zhǎng)期跟蹤新能源行業(yè)的分析師指出：“新能源行業(yè)看似前景廣闊，但電價(jià)政策的風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利狀況產(chǎn)生巨大沖擊，山高新能源在這方面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力還有待加強(qiáng)?！?/p>

IDC業(yè)務(wù)同樣面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，當(dāng)前整個(gè)行業(yè)陷入了“僧多粥少”的激烈競(jìng)爭(zhēng)困境。2024年，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心的整體利用率從原本的68%下降至62%，山高控股旗下的世紀(jì)互聯(lián)部分機(jī)房的利用率更是低至55%。

一位在IDC行業(yè)深耕多年的從業(yè)者對(duì)《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》表示：“如今市場(chǎng)環(huán)境下，大客戶們?cè)谶x擇數(shù)據(jù)中心服務(wù)時(shí)，往往更傾向于阿里云、騰訊云等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這些巨頭憑借自身龐大的用戶流量和強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶資源。傳統(tǒng)IDC企業(yè)在這種競(jìng)爭(zhēng)格局下，只能在市場(chǎng)的夾縫中艱難求生，拼命爭(zhēng)搶一些小訂單，利潤(rùn)空間被不斷壓縮，經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增?！?/strong>

三、大股東山東高速的“一盤棋”：資源注入能救場(chǎng)嗎？

山高控股一路走來(lái)的轉(zhuǎn)型歷程，始終深深烙印著“山東高速系”的獨(dú)特標(biāo)簽。作為山東省屬國(guó)企，山東高速集團(tuán)在2016年果斷出手，拿下山高控股，其最初的戰(zhàn)略意圖十分明確，就是要借助這一平臺(tái)打造境外融資的重要渠道，為集團(tuán)在海外大規(guī)模開展基建項(xiàng)目提供堅(jiān)實(shí)的資金保障。

隨著國(guó)家“雙碳”政策的出臺(tái)與推進(jìn)，2022年，山東高速集團(tuán)順勢(shì)而為，推動(dòng)山高控股收購(gòu)新能源資產(chǎn)，巧妙地搭上了“雙碳”政策的快車，這一舉措不僅響應(yīng)了國(guó)家戰(zhàn)略號(hào)召，還為山高控股帶來(lái)了全新的發(fā)展機(jī)遇和資本市場(chǎng)的估值提升。

2023年，集團(tuán)又獨(dú)具慧眼，推動(dòng)山高控股入股世紀(jì)互聯(lián)，看中的正是“綠電+算力”之間所蘊(yùn)含的巨大協(xié)同潛力。東吳證券曾指出，世紀(jì)互聯(lián)北京的某數(shù)據(jù)中心已經(jīng)實(shí)現(xiàn)100%使用山高新能源的風(fēng)電電力，能耗成本大幅降低了12%，而這一成功的協(xié)同案例，正是大股東山東高速集團(tuán)一手精心促成的。

然而，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，在新能源和IDC這兩大賽道的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，山高控股的“國(guó)企背景”猶如一把雙刃劍，既為其帶來(lái)了一定優(yōu)勢(shì)，不過(guò)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其依賴大股東的爭(zhēng)議和質(zhì)疑。

有市場(chǎng)人士尖銳地指出，如果離開了大股東源源不斷的資源注入和支持，山高控股自身是否具備在新能源和IDC賽道獨(dú)立生存和發(fā)展的能力？這是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。

畢竟，國(guó)企背景雖然能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)項(xiàng)目資源和資金支持等諸多便利，但在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，也可能導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)能力不足，缺乏對(duì)市場(chǎng)變化的敏銳洞察力和快速應(yīng)變能力。

如今，山高控股股價(jià)暴跌，對(duì)山高控股而言，能否在這場(chǎng)危機(jī)中穩(wěn)住局面，實(shí)現(xiàn)絕地反擊，不僅要看公司自身是否能夠迅速制定并實(shí)施有效的護(hù)盤措施，更關(guān)鍵的是要看大股東山東高速集團(tuán)接下來(lái)是否會(huì)出臺(tái)更大力度的資源支持計(jì)劃，幫助山高控股走出困境。

盡管山高控股短期內(nèi)遭遇股價(jià)暴跌的“資本劫”，但《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，從長(zhǎng)期視角看，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度恐慌，其基本面與戰(zhàn)略布局仍暗藏修復(fù)潛力。從核心價(jià)值支撐來(lái)看，2025年上半年超5倍的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、96%的新興產(chǎn)業(yè)收入占比，并非短期炒作的泡沫，而是轉(zhuǎn)型新能源與IDC賽道后，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)紅利——尤其是“綠電+算力”的協(xié)同模式，已在世紀(jì)互聯(lián)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目中驗(yàn)證了降本效果，這種業(yè)務(wù)間的聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，在能源成本高企的當(dāng)下，具備持續(xù)釋放價(jià)值的可能。

從應(yīng)對(duì)能力來(lái)看，山高控股并非無(wú)牌可打。

一方面，公司此前披露的1億美元回購(gòu)計(jì)劃雖未即時(shí)起效，但隨著股價(jià)大幅回落，當(dāng)前股價(jià)與17港元的回購(gòu)上限已形成巨大安全墊，若公司調(diào)整回購(gòu)策略、加快回購(gòu)節(jié)奏，既能直接提振市場(chǎng)情緒，也能向外界傳遞對(duì)自身價(jià)值的認(rèn)可；另一方面，大股東山東高速集團(tuán)的資源支持并非停留在過(guò)去，作為山東省屬國(guó)企，其在省內(nèi)新能源項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、政務(wù)數(shù)據(jù)合作資源等方面仍有廣闊空間，后續(xù)若繼續(xù)通過(guò)資產(chǎn)注入、項(xiàng)目協(xié)同等方式為山高控股“輸血”，將進(jìn)一步夯實(shí)其業(yè)務(wù)根基。

*題圖由AI生成