譚浩俊

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據(jù)澎湃新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，美債前三大海外債主中，日本、英國(guó)增持美國(guó)國(guó)債，中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債。中國(guó)7月減持257億美元美國(guó)國(guó)債至7307億美元，為今年第四次減持。減持后，中國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的持倉(cāng)規(guī)模創(chuàng)下2009年來(lái)新低。

曾幾何時(shí)，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到1.32萬(wàn)億美元，是美國(guó)的第一大債權(quán)國(guó)，時(shí)間是2013年的11月。12年后，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債，減少了將近6000億美元，快要接近最高時(shí)的一半水平。相反，眼下的第一、第二大債權(quán)國(guó)日本和英國(guó)，都在增持。為什么增持，應(yīng)當(dāng)不全是市場(chǎng)因素，而是日本和英國(guó)都是美國(guó)的跟隨，尤其面對(duì)特朗普的強(qiáng)勢(shì)，日本和英國(guó)有被動(dòng)增持跡象。

不管日本和英國(guó)是主動(dòng)增持還是被動(dòng)增持，都與中國(guó)無(wú)關(guān)，中國(guó)需要關(guān)心的，是減持美債的優(yōu)劣好壞。如果減持美債的好處多，自然不需要看別人怎么做。反過(guò)來(lái)，如果減持美債壞處多，就需要細(xì)細(xì)分析了。

很顯然，減持美債對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)是好處遠(yuǎn)大于壞處，甚至是有益無(wú)害。首先，美國(guó)政府債務(wù)持續(xù)攀升，已讓美債的安全性越來(lái)越差。投資者也好，其他國(guó)家也罷，購(gòu)買美債的最主要原因，都是美債的安全性。畢竟，美國(guó)是世界第一大經(jīng)濟(jì)體，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和科技實(shí)力，能夠支撐美債不出現(xiàn)安全風(fēng)險(xiǎn)。

然而，美國(guó)政府近年來(lái)的無(wú)節(jié)制發(fā)行美債、擴(kuò)大債務(wù)，已經(jīng)讓美債的安全性越來(lái)越差。別的不說(shuō)，37萬(wàn)億美元的債務(wù)，每年的利息支出就要超過(guò)1萬(wàn)億美元，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力再?gòu)?qiáng)大，也支撐不了這么大規(guī)模的負(fù)債。因此，美債的安全度在下降，風(fēng)險(xiǎn)性在增強(qiáng)，需要通過(guò)減持美債來(lái)增強(qiáng)中國(guó)資產(chǎn)的安全性。

第二，美元步入貶值通道，美元的保值功能下降。購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的另一個(gè)重要原因，就是美元的保值功能。因?yàn)?，美元是?guó)際貨幣，保值功能一直較強(qiáng)。因此，無(wú)論是結(jié)算還是儲(chǔ)存，選擇美元都是比較保險(xiǎn)的，也是比較可靠的。前些年中國(guó)大量購(gòu)買美債，也是在創(chuàng)匯能力很強(qiáng)的情況下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的一種有效途徑。

但是，隨著美國(guó)過(guò)度發(fā)行貨幣，美元的市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于充裕，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不如人意，美元也步入了貶值通道，繼續(xù)大量持有美債，面臨資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)。所以，央行選擇減持美債，是正確的決策。

第三，美國(guó)的掠奪性增強(qiáng)，國(guó)家信用減弱。特朗普出任美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，就打起了貿(mào)易戰(zhàn)，雖然從表面看，不只是針對(duì)中國(guó)，而是針對(duì)所有貿(mào)易伙伴。但是，最終的結(jié)果，會(huì)逐步轉(zhuǎn)向與中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)，其他貿(mào)易伙伴只要不幫著美國(guó)跟中國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，就是最好的結(jié)果。到時(shí)，美債的信用度會(huì)快速降低。

更重要的，貿(mào)易戰(zhàn)反映了美國(guó)的國(guó)家信用正在逐步減弱。因?yàn)?，一個(gè)信用好的國(guó)家，是不可能出臺(tái)諸如對(duì)等關(guān)稅這樣的政策的。能夠出臺(tái)這樣的政策，說(shuō)明美國(guó)已經(jīng)不重視國(guó)家信用、國(guó)家形象，而只關(guān)心自身利益。如果有一天，美國(guó)覺(jué)得美債帶來(lái)的壓力太大，想抵賴、逃廢美債責(zé)任，也是很有可能的。與其被其賴賬，不如早點(diǎn)清償，穩(wěn)步減持美債。

第四，美國(guó)的好斗性愈來(lái)愈足，美債風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。雖然中美雙方都知道合則雙贏，斗則兩輸。但是，從美國(guó)政府的好斗性來(lái)看，是絕對(duì)不會(huì)用雙贏來(lái)處理中美關(guān)系的，而是只想美國(guó)贏。如此一來(lái)，美國(guó)就會(huì)不斷地挑起地域政治風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)采用各種惡劣手段侵犯中國(guó)利益，包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化、國(guó)家安全等各個(gè)方面。

在這樣的情況下，中美之間的關(guān)系就會(huì)非常微妙，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐步增強(qiáng)。尤其在臺(tái)灣問(wèn)題上，美國(guó)政府的行為已經(jīng)越來(lái)越過(guò)分，“臺(tái)獨(dú)”勢(shì)力也越來(lái)越猖狂。武力解放臺(tái)灣也從此前的考慮項(xiàng)逐步轉(zhuǎn)向可選項(xiàng)，并有可能轉(zhuǎn)向必選項(xiàng)。到時(shí)，中美之間的矛盾也會(huì)爆發(fā)。雖然美方知道這是干涉中國(guó)內(nèi)政，但是，已經(jīng)習(xí)慣了干涉其他國(guó)家內(nèi)政的美國(guó)，不會(huì)顧及這些，那么，中美關(guān)系的惡化，自然也會(huì)對(duì)包括美債在內(nèi)的資產(chǎn)性項(xiàng)目形成風(fēng)險(xiǎn)。減持美債，讓美債資產(chǎn)處于可接受的風(fēng)險(xiǎn)程度內(nèi)，是一種有效選擇。

所以，持續(xù)的減持美債，既是現(xiàn)實(shí)需要，也是戰(zhàn)略選擇。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，不一定需要把美債全部拋光，但一定要拋到合理水平。什么才是合理水平，就中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，應(yīng)當(dāng)在3000億美元之內(nèi)。這也意味著，未來(lái)幾年仍然是中國(guó)減持美債之年，還必須在現(xiàn)有基礎(chǔ)上減持一半以上。

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作者｜譚浩俊

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