繼北芯生命科技之后，近期，又有一家來自深圳的醫(yī)療器械公司沖擊IPO。

格隆匯獲悉，9月11日，深圳麥科田生物醫(yī)療技術(shù)股份有限公司（簡稱“麥科田”）向港交所遞交了招股書，由摩根士丹利和華泰國際擔任聯(lián)席保薦人。

麥科田的產(chǎn)品涵蓋生命支持、微創(chuàng)介入、體外診斷等醫(yī)療器械領(lǐng)域。

過去幾年在產(chǎn)品線擴張、銷售網(wǎng)絡拓展的帶動下，公司的收入實現(xiàn)了增長，不過2024年之前凈利潤連續(xù)3年虧損；公司搭建了全面的經(jīng)銷網(wǎng)絡，但是也面臨較高的銷售費用壓力。

01

邁瑞醫(yī)療前高管創(chuàng)業(yè)，估值82億元，高瓴、深創(chuàng)投押注

麥科田于2011年4月26日成立，前稱為深圳玉升醫(yī)療科技有限公司，注冊地位于深圳市南山區(qū)。

LIU Jie、鐘要齊及李輝女士（LIU Jie的配偶）于2020年11月18日訂立一致行動協(xié)議，共同構(gòu)成一組控股股東。

截至2025年9月3日，上述控股股東合計擁有公司已發(fā)行股本總額約39.55%的權(quán)益，并通過A、B股安排，有權(quán)在股東會上行使合計約79.14%的投票權(quán)。

LIU Jie先生今年56歲，2014年7月加入公司擔任總經(jīng)理，目前任執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理，其妻子李輝女士在公司任非執(zhí)行董事。

LIU Jie在醫(yī)療保健行業(yè)擁有超過20年的經(jīng)驗。他曾在強生工作，后在邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）擔任國際銷售及營銷副總裁及執(zhí)行副總裁、首席運營官、首席財務官等職務。

劉先生先后獲得浙江大學光學儀器專業(yè)工程學士學位、中國科學院安徽光學精密機械研究所光學理學碩士學位、美國密西根大學工商管理碩士學位。

鐘要齊今年48歲，目前在公司擔任副董事長、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。他先后獲得東南大學生物醫(yī)學工程學士學位、中歐國際工商學院高級管理人員工商管理碩士學位。

鐘先生此前也曾就職于邁瑞，先后擔任（其中包括）國際銷售及營銷副總裁及戰(zhàn)略發(fā)展部高級副總裁等職務。

自2016年以來，麥科田獲得了來自不同機構(gòu)及資深投資者的多輪融資，以支持其持續(xù)創(chuàng)新及業(yè)務擴張。

麥科田的機構(gòu)投資者主要包括高瓴、深創(chuàng)投、漢石投資、中小企業(yè)基金、軟銀中國、高特佳、高新投集團、中國太平保險等；在2023年股份認購中，公司的估值為82.45億元。

多年來，在LIU Jie及鐘要齊的領(lǐng)導下，麥科田已從一家從事輸液及注射設備生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，發(fā)展成為一家專注于創(chuàng)新及高端產(chǎn)品的醫(yī)療器械整體解決方案提供商。

02

醫(yī)療器械產(chǎn)品細分品類較多，單個細分領(lǐng)域市場空間有限

醫(yī)療器械行業(yè)包括器械及耗材在內(nèi)的各種產(chǎn)品，涵蓋生命支持、醫(yī)學影像、微創(chuàng)介入及體外診斷等多個醫(yī)療領(lǐng)域。

2024年，全球生命支持醫(yī)療器械市場規(guī)模達到751億美元，中國達到557億元；全球內(nèi)窺鏡微創(chuàng)介入市場規(guī)模達到321億美元，中國達到249億元；全球體外診斷市場規(guī)模達到1084億美元，中國達到1161億元。

截至2025年6月底，麥科田已商業(yè)化的產(chǎn)品組合包括：

1、50種生命支持產(chǎn)品；

2、80種微創(chuàng)介入產(chǎn)品；

3、210種體外診斷產(chǎn)品商業(yè)化。

公司的產(chǎn)品已遍及全球逾140個國家及地區(qū)。在中國，公司的產(chǎn)品已累計覆蓋超過6000家醫(yī)院，包括約90%的三級甲等醫(yī)院，覆蓋31個省、直轄市及自治區(qū)。

此外，麥科田還擁有70多種候選產(chǎn)品，包括30多種生命支持候選產(chǎn)品、30多種微創(chuàng)介入候選產(chǎn)品和10多種體外診斷候選產(chǎn)品。

目前行業(yè)主要參與者包括美敦力 、GE醫(yī)療、飛利浦、西門子醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、開立醫(yī)療、海爾生物、澳華內(nèi)鏡、怡和嘉業(yè)、普博醫(yī)療、科曼醫(yī)療、誼安醫(yī)療等海內(nèi)外的公司。

公司業(yè)務體系，來源：招股書

生命支持產(chǎn)品

生命支持醫(yī)療器械主要用于重癥監(jiān)護室、手術(shù)室和急診室，以管理和護理重癥患者，包括藥物輸注產(chǎn)品、麻醉機、氣道管理產(chǎn)品、肺功能檢測產(chǎn)品、靜脈血栓栓塞（VTE）預防產(chǎn)品、制氧機和監(jiān)護儀等。

截至2025年6月底，麥科田已建立全面的生命支持產(chǎn)品組合，提供50多種生命支持產(chǎn)品。

按銷售額計，2018年至2024年，麥科田在中國輸注工作站市場排名第一，在腸內(nèi)營養(yǎng)泵市場排名也較靠前。

微創(chuàng)介入

麥科田是中國少數(shù)擁有全系列內(nèi)窺鏡專有產(chǎn)品組合的國產(chǎn)品牌之一，包括可重復使用及一次性內(nèi)窺鏡系統(tǒng)以及相關(guān)耗材。

公司的微創(chuàng)介入產(chǎn)品主要用于消化系統(tǒng)（包括胃腸道和肝膽道）以及泌尿系統(tǒng)相關(guān)疾病的診斷和治療。截至2025年6月30日，公司擁有超過80種微創(chuàng)介入產(chǎn)品。

其中，以銷售額計，2022年至2024年，麥科田在中國消化系統(tǒng)微創(chuàng)介入耗材市場排名第二；2023年至2024年，公司在中國一次性膽道鏡市場排前五名。

體外診斷

麥科田可提供包括體外診斷設備和耗材等產(chǎn)品的組合，涵蓋凝血、血型檢測、化學發(fā)光和分子診斷。

公司設計和開發(fā)適用于實時檢測（POCT）和實驗室檢測產(chǎn)品。截至2025年6月底，麥科田擁有210多種體外診斷產(chǎn)品，支持800多種體外診斷檢測項目以及提供專為滿足各種檢測場景不同需求的全面診斷解決方案。

以銷售額計，2021年至2024年，麥科田在中國全自動血栓彈力圖市場中排名第一。

03

3年累計虧損3.87億元，銷售費用率高于研發(fā)費用率

隨著產(chǎn)品線和銷售渠道的拓展，近幾年麥科田的收入也有所增長。

2022年、2023年及2024年、2025年1-6月（報告期），公司的收入分別為9.17億元、13.13億元、13.99億元、7.87億元，毛利率分別為43.7%、49.6%、49.7%、52.9%。

報告期內(nèi)，公司的凈利潤分別為-2.26億元、-6450萬元、-9660萬元、4100萬元。

2022年至2024年凈利潤累計虧損3.87億元，主要原因在于，麥科田該階段對產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)升級、業(yè)務線擴張及全球營銷進行了大量投資。

關(guān)鍵財務數(shù)據(jù)，來源：招股書

從收入構(gòu)成來看，2022年至2024年，生命支持產(chǎn)品在總收入中的占比由45.3%下降至35.3%，微創(chuàng)介入產(chǎn)品的收入占比由42.1%提升至51.6%，體外診斷產(chǎn)品的占比由12.6%提升至13.1%。

主營業(yè)務的收入構(gòu)成，來源：招股書

麥科田絕大部分產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售，經(jīng)銷占比超過80%。截至2025年6月底，公司的經(jīng)銷體系包括1959個國內(nèi)經(jīng)銷商以及607個海外經(jīng)銷商，分銷網(wǎng)絡覆蓋全球140多個國家及地區(qū)。

由于公司依賴經(jīng)銷商銷售以及其在醫(yī)院招標程序中的作用，未來若經(jīng)銷商減少、延遲或取消訂單等狀況，則麥科田的業(yè)績將可能受到影響。

經(jīng)銷商數(shù)量，來源：招股書

研發(fā)方面，目前麥科田的內(nèi)部研發(fā)團隊由超過500名成員組成，占員工總數(shù)的25.1%。各報告期，公司的研發(fā)費用分別為2.37億元、2.81億元、2.91億元、1.27億元，分別約占收入的25.7%、21.4%、20.8%及16.1%。

值得注意的是，報告期內(nèi)麥科田的研發(fā)費用累計約9.34億元，銷售費用累計約10.87億元，銷售費用高于研發(fā)費用。

銷售費用率和研發(fā)費用率對比，來源：招股書

值得注意的是，麥科田所處的醫(yī)療器械賽道定價策略深受監(jiān)管政策的影響。

例如，目前不少產(chǎn)品已經(jīng)實施集中帶量采購制度，如果高值醫(yī)用耗材產(chǎn)品被納入集中采購范圍，政府將控制其終端價格。

未來公司如果在集采中未中標，或者大幅降低價格尋求中標，則其后期業(yè)績將可能受到影響。

總體而言，麥科田過去幾年在產(chǎn)品線擴張、銷售網(wǎng)絡拓展的帶動下，收入實現(xiàn)了增長，2025年上半年利潤扭虧。未來公司能否順利出海、并應對國內(nèi)集采等政策，格隆匯將保持關(guān)注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

個人觀點，僅供參考